半年前翻版
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动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所(suǒ)（Cboe）波动率指数VIX上涨近30%，并逼近20关口。上(shàng)一次这种情(qíng)况发生在去年10月，当时美联储政策担忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可能再次来到临(lín)界点(diǎn)。高盛预计(jì)，如果(guǒ)标(biāo)普500指(zhǐ)数有效跌破5135点，短期趋(qū)势(shì)转为负面，对(duì)冲基金未来一(yī)个月内可能抛售200亿至420亿美元的美国股票。

看跌期权买盘来
势汹半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么
汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上升
加上看跌期(qī)权(quán)需求的增加(jiā)可能预示(shì)着持(chí)续(xù)近五个月(yuè)的本轮牛市行情危在旦(dàn)夕，回(huí)调的风险正在增加(jiā)。

道琼斯(sī)市场数据显示(shì)，投资者对看跌期(qī)权的需求(qiú)进一步上升，近(jìn)一周(zhōu)Cboe股票看跌看涨期权比率的10天(tiān)滚动平均值推高至0.661，为(wèi)今年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。野村证券衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表(biǎo)示，这一回升说明资金(jīn)在看涨期权需(xū)求冷却的(de)同时买入看跌期权。

野村证券结合历史(shǐ)数据统计后(hòu)发现
，期权市场偏度（Skew）从3月份以来
的(de)历史最低水平急(jí)剧上升，处于2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥特的说法，这通(tōng)常与股票的超额回报率非常(cháng)低的时(shí)期(qī)相吻合(hé)。

鉴于美(měi)联(lián)储降息前景不(bù)再明朗，投资者对(duì)第二季度的潜在波动保持警惕(tì)。Ned Davis Research首席全(quán)球宏观策略师
卡里什（Joe Kalish）表(biǎo)示(shì)：”市场和美联储终(zhōng)于在预期上达成一致，但近(jìn)期多份(fèn)经济报告带来了更大的压力，如果我们在通胀方面看不到更多进展，市场的震荡会更(gèng)大。”

根据芝(zhī)加哥(gē)商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月
降息(xī)的可能性已经从上月最 高接近80%降至20%。与(yǔ)此同时，全年政(zhèng)策宽松的空间回落至40个基点左右，意味着市场认为美联储(chǔ)年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级(jí)经济学(xué)家施瓦茨(cí)（Bob Schwartz）此(cǐ)前在接受第一财经(jīng)记(jì)者采访时表示，美联储依赖数据的口号(hào)可能会迫使其在更长时(shí)间内保持高(gāo)利(lì)率，9月首(shǒu)次降息的可能性(xìng)正在上升。他(tā)认(rèn)为，本(běn)周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储来说很关(guān)键(jiàn)，这将取决于劳动力市场和薪资增速的变(biàn)化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保持利率不变，美国(guó)经济将在明年(nián)”硬着陆”，而美
股也可能再次重(zhòng)演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美联(lián)储可能(néng)会在未来至(zhì)少一到两个季度(dù)内(nèi)保持利率不变，以实现(xiàn)让经济降(jiàng)温的目的。

财报季迎关键时(shí)刻

随着美联(lián)储进入缄默期，市场注意力转(zhuǎn)向即将到来的业(yè)绩高峰期。标普500指数中的(de)超过150家公司将于本周公(gōng)布第一季度业绩。其(qí)中包(bāo)括科技(jì)巨头(tóu)微软、Meta和谷歌母公(gōng)司Alphabet等。

根据伦交(jiāo)所（LSEG）向第一财(cái)经(jīng)记者提供的数据，分析师预计(jì)标普500指数成分股公司第一季度的总收益将较上年同(tóng)期增(zēng)长5.7%，低(dī)于2023年第(dì)四
季度10.1%的增速。

其中包(bāo)括Alphabet等公司在内(nèi)半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么的(de)通信服务行业的盈(yíng)利预计将比(bǐ)一年前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内(nèi)的科技(jì)行业预计第一季度将(jiāng)增长20.9%。相比之下，2023年第(dì)四季度(dù)，通信服务业的收 益增长居前，同(tóng)比增长53.3%，而科技行业收益增
长(zhǎng)24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利润同比大幅下降。

资(zī)金近期(qī)持续(xù)离场，去年以来表现不俗(sú)的(de)芯片股重挫引发担忧情绪。美国银(yín)行全球研究首席投资策(cè)略师哈特(tè)内特（Michael Hartnett）在(zài)每周市场资金流向报告(gào)中(zhōng)写道，近两周来美国大盘股基金的资金流出超过200亿美元，为16个月来的最高值(zhí)。

汇丰银行首席多资产策略师凯特(tè)纳(nà)（Max Kettner）表示(shì)，自年(nián)初以来，股(gǔ)票(piào)估值随着美债(zhài)波动性的下降而变化。”现在市场定价(jià)已经略高于(yú)利率波动所表明的水平(píng)。因此(cǐ)，我们现(xiàn)在不会对(duì)股(gǔ)票进行增持，因为(wèi)鹰派数据的意
外仍然(rán)可能导致股(gǔ)票估值的间
歇性下(xià)跌。”

汇丰还建(jiàn)议(yì)投资者暂 时远离小盘股。因为如(rú)果美债 收益率再次上升，其盈利势头将面临(lín)更多挑战，同时浮动利率债务也是风险。

法兴
银行(xíng)美国股票策略主管卡布(bù)拉（Manish Kabra）在客(kè)户报告中提及，目前美联储(chǔ)是否年内降息成为了(le)市场走(zǒu)向的关键(jiàn)因素，”利率最终会(huì)落在(zài)哪里，这可能对估值很重要。”法兴银行提出了未来市场下跌的潜在(zài)风险，包(bāo)括10年(nián)期美债收益率(lǜ)回升至5%以上，可能让标普500指(zhǐ)数跌至(zhì)4600点；零售汽油价格飙升至(zhì)每加 仑4美元以上，美联储重启加息。

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