【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建(jiàn)投证券：外资(zī)情绪提振(zhèn)，季(jì)报掘金(jīn)

上周市场(chǎng)情绪有所(suǒ)升温，但板块依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍(biàn)认同中(zhōng)国股市供求关系改善和机制上更致力(lì)于(yú)股东权益，但(dàn)对于基(jī)本面改善存在(zài)分歧。需要看到，近年外资流入(rù)更多是滞后于内(nèi)资(zī)，无(wú)论(lùn)如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报(bào)超预期线索，红利仍可作为底(dǐ)仓，继续(xù)重点关注方向及相(xiāng)关(guān)ETF:红利等，电力、石油等。关注海外资本开支上行受益的AI+板块(kuài)，如(rú)人工智能，继(jì)续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等(děng)。

中金公司(sī)：A股(gǔ)修复行情仍在延续

A股市场自2月以来的修(xiū)复行情斜率虽有所放(fàng)缓但仍在延续：1）近期投资者对于政策的关注度进一步(bù)抬升。结合4月底可能(néng)召开的中央政治局会议，我们建议关注政策层对于当前经济环境的定调以(yǐ)及在稳增长等(děng)相关(guān)政策方面的表述，当前投资者对(duì)房地产等重点领域(yù)的基本面及政策环境关(guān)注度较(jiào)高。2）中美互(hù)动增加。继4月初美国财长耶(yé)伦访华后，本周美国国务卿布林肯访华，中美双(shuāng)方在全面交换意见的基础上形成五点共识，我们认为这对于外资回流中国资产也起到(dào)了正向促进效果。3）A股市场估值(zhí)仍处于历史低(dī)位，性价比优势明(míng)显。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前(qián)向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

配置(zhì)方面，有(yǒu)科(kē)技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素(sù)及供给出(chū)清带来(lái)上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有(yǒu)色金属等资源板块(kuài)，但短期内需重视行情节(jié)奏；资本市(shì)场(chǎng)改革为(wèi)金融板块带来新(xīn)催(cuī)化，投资者关(guān)注度阶段性抬升。

华(huá)泰证(zhèng)券：向低位、低筹(chóu)码的(de)切换正在酝酿，继续做红利内部的高低切换(huàn)

3月下旬以来，指数处于ERP修复(fù)平台期，市(shì)场积极寻找结构性做多方(fāng)向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善。我们提炼(liàn)出两条线(xiàn)索(suǒ)：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周(zhōu)度(dù)，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全景(jǐng)验证，静待“四月决断(duàn)”。基于现有数据测(cè)算，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈(yíng)利回(huí)升周期弹性不大，收入盈利(lì)共振改(gǎi)善或主要在消(xiāo)费品。配置上，ROE能持续提升(shēng)的(de)红利资产仍是中期底仓(cāng)选择，短(duǎn)期继(jì)续做内部高低切换，建(jiàn)议关注A股白电、乳品，港股(gǔ)公用事业。景气维度(dù)，供给减压和(hé)外需拉动是主要线索。

配置：红(hóng)利中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减(jiǎn)压、外需拉动。第一，从已有数(shù)据(jù)看，全A非(fēi)金融收入与盈利增速(sù)走势分化或在1Q24持续，本轮盈(yíng)利回升周期弹性偏(piān)弱(ruò)仍是基准假设。第二，财报季尾声渐(jiàn)近，市场正在酝酿(niàng)向低位、低拥挤板块的切(qiè)换。我们认为基于性价比(bǐ)、筹码结构、拥挤度的切换持续性取决于业绩基本面的(de)验证。配置上，红利资产仍是中期底仓选择，短(duǎn)期(qī)沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，关注(zhù)A股白电、乳品、港股公用(yòng)事业等，中期寻(xún)找ROE可持(chí)续提升(shēng)的方向(xiàng)。景气(qì)维度，供给(gěi)减压和外需拉动或是主要线索(suǒ)，细分方向需在全景财报中进一步(bù)挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风雨(yǔ)过后，总会(huì)见(jiàn)彩虹。最差的情形(xíng)既然年初已(yǐ)经见过，短尺度扰(rǎo)动逐步计价，不确(què)定性下降将推动年中股市行(xíng)情出现，要敢于(yú)逆向布局。

投资(zī)机会在年中，看好科技制造，与具有成(chéng)长性的周期材料与消费。行情驱(qū)动来自于不确(què)定性下(xià)降，而非盈利预期(qī)的上(shàng)修(xiū)，因此(cǐ)年中投资重点在具有成长性的(de)股票。推荐：1）科技制(zhì)造业：电子半导体/汽车与零部件/军(jūn)工(gōng)/机械/通信；2）券(quàn)商+具有成长性的周期与消费。股市不确定(dìng)性下降+并购重组预(yù)期，看好券商股反弹；关注医药/化妆品/啤酒饮(yǐn)料/家电，与有色/化(huà)工/钢铁新材料。3）资源品有望(wàng)受益：石化(huà)/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港(gǎng)股互联网外，增加对港股汽车、半导体与医药的推荐(jiàn)。

招商(shāng)证券：预计更多外资将回流中国，带动(dòng)A股重回上行趋势(shì)

近期中国资产全面大涨(zhǎng)，4月26日单日北向流入规模创下陆股(gǔ)通开通以来的历史(shǐ)新高。我们认为主要原因在(zài)于中国基本面反弹、港币(bì)和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担(dān)忧的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带(dài)动A股重回上行趋势。同时(shí)随着新(xīn)“国(guó)九条”落地(dì)，一季报上市公司业绩(jì)改善，A股绩(jì)优龙头公(gōng)司(sī)给投资(zī)者(zhě)带来的真实回报预计也将提升。我们仍(réng)然看好(hǎo)以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深(shēn)300、大(dà)盘成长为(wèi)代表的绩优龙头指数。

国投证券(quàn)：亢奋？大可不必

上周市(shì)场的关切是：周(zhōu)五北向资金(jīn)大幅流入224.49亿元后是否要(yào)修正“大跌后震荡”判断(duàn)。我们依然认为：大可不必(bì)，市场底色依(yī)然(rán)是震荡市。要承认北向资金大幅流(liú)入短期会给A股带来(lái)积极提(tí)振作用，尤(yóu)其是利好大盘成长。历史单日(rì)流入超过100亿元(yuán)后一周和一个月，上证指数分别平均(jūn)上涨1.58%和2.22%。短(duǎn)期看，北向流入(rù)需要伴随人(rén)民币升值表现才更为持续，而这点(diǎn)并未在周五体现。值得注意的是相比北向资金，FDI（外商直接投资）更为合理的(de)对于(yú)A股行情的中期预判指标。从近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回(huí)补并不具备形成反(fǎn)转定价(jià)的迹(jì)象(xiàng)。

无论市(shì)场风格如何反复，大盘成(chéng)长在出海定价的超额表现(xiàn)上(shàng)依然(rán)是有效的。那么，本轮出海定价会持续到什么时候？短(duǎn)期取决(jué)于两点：1.国内外通胀差，国内通缩海外(wài)通胀意味着国(guó)内生产只要往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数，这(zhè)个指数只要(yào)继续往上走，意味着出口增速就会好。只(zhǐ)要(yào)这两个点没问题，短期出(chū)海的定价趋势就没有结束。而出海(hǎi)定价中期最大的担忧在于(yú)由大宗商品(pǐn)掀起二次通胀所引发(fā)全球经济硬着陆，这点目(mù)前来(lái)看概率并不大。

申万宏源：没有重大下行风险成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有(yǒu)限

外资(zī)回流A股港股(gǔ)的逻辑展望：地产(chǎn)触底仍有待确认，短期乐(lè)观预期(qī)难持(chí)续发(fā)酵。更坚实的逻辑是，美联储降(jiàng)息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍大波动，港(gǎng)币挂钩美元(yuán)，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现(xiàn)。港股互联网回(huí)购加速，A股高股息投资向港股加速扩(kuò)散(sàn)。

没(méi)有(yǒu)重大下行(xíng)风险成为一致(zhì)预期，市场特征(zhēng)相应变化：该调整的方(fāng)向还是会调整，但幅度有限；同时，几乎每天都有活跃板块。市场总是在找机会，眼前的机(jī)会空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切(qiè)低的线索：公募存量(liàng)博弈，市场基于公募一季报做博弈，加仓方向调(diào)整，减仓方向反弹。AI美股映射行(xíng)情仍属于超跌反弹范畴。小(xiǎo)盘成长主题提前活(huó)跃(4月业绩验证期后，小盘成长反弹在(zài)情理(lǐ)当中)，但向上弹性有限。继续提示(shì)高(gāo)股(gǔ)息中期占优，高切低快速轮动后有望回归。继(jì)续挖(wā)掘消费高(gāo)股息和港股高股息。

信达(dá)证券：市场即将开始(shǐ)新的上涨

近期市场板块表现出很强的高低切特征。一般高低切换的特(tè)征容易(yì)出现在市场出现拐点(diǎn)的附近，我们认为，这一(yī)次高(gāo)低切可能标志着3月下旬以来的(de)震荡休(xiū)整已经结束，即将开(kāi)始(shǐ)新的上涨。

这一次高低(dī)切中，券商的表现意义更为重要，券商历(lì)史上(shàng)既可能是牛市的旗手，也可能是板(bǎn)块轮动的最后一棒。我们对比2018年底以来的券商超额收(shōu)益与全(quán)A指数走势，能够发现，券商产生超额收益的情形一是：指数快速上(shàng)涨期。比如2019年 Q1和2020年6—7月(yuè)，市场处在2019—2021年(nián)最快(kuài)的两个上涨阶段，而此时券商均有(yǒu)30%—50%的(de)超额收益。券商产生超额收益的情(qíng)形二是：市(shì)场上(shàng)涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和(hé)2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期(qī)，2023年7—8月(yuè)是2023年中特估行情(qíng)的末期。券商超额收益起点看性价(jià)比，而终点(diǎn)更依赖对市场牛熊市的判(pàn)断。我们认为从基(jī)本面和(hé)政策来看，今年市(shì)场走牛的概率高(gāo)于2023年7—8月。

浙商(shāng)证券：指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线(xiàn)

周五非(fēi)银行业涨幅第一。主流预(yù)期认(rèn)为，驱动因素(sù)在于4月25日国联证(zhèng)券发布《关(guān)于筹(chóu)划重大资产重组事项(xiàng)的(de)停牌公告》，继而提升行业并购预期。但是，策(cè)略视角分析并预(yù)测券商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望2024年，指数慢涨而(ér)结构大年，算力和(hé)红利两(liǎng)条主线。进一步展(zhǎn)望(wàng)二季度，指数(shù)中枢有(yǒu)望抬升，算力引领(lǐng)的小(xiǎo)盘风格更为占优。随着上证指数中枢抬升，券商有(yǒu)望阶段性(xìng)脉冲式上涨，但在上证(zhèng)指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的结构重心(xīn)仍在于TMT。

华金证券：“五一(yī)”假期期间风险不大，可持股过节

今年(nián)5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨(zhǎng)机会(huì)。比照历史(shǐ)复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响(xiǎng)因(yīn)素上，5月A股可(kě)能震荡偏强。一是(shì)5月基本面继续修(xiū)复：首先，设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下(xià)制造业投资和消(xiāo)费增速5月可能继续回升(shēng)；其(qí)次，工业(yè)企业利(lì)润增速和A股盈利增速5月继(jì)续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是(shì)5月政策可能进一步落地，外部(bù)无大的负面(miàn)冲击。（2）美股影响因(yīn)素(sù)上(shàng)，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等(děng)科技(jì)相关行业(yè)景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无大(dà)的(de)负面冲击。

“五一”假期(qī)期间风险不大，可(kě)持股过(guò)节。（1）假期消费数据可能火爆提升经(jīng)济和盈利修复预期。“五一”出行、消(xiāo)费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期(qī)间(jiān)海外数据(jù)可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险(xiǎn)；二是节前融资可能季节性流(liú)出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间(jiān)地缘风(fēng)险(xiǎn)有限，海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。

责(zé)编：战术恒

校对：姚(yáo)远‍‍