外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证(zhèng)券时报记者王小芊

随(suí)着基金(jīn)一季报披露完毕，贝莱德、富达、路(lù)博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐步完善。施罗德基金和(hé)联博基金都在年内发行了首只权益产品，贝莱德基(jī)金、富达(dá)基金和路博迈(mài)基金的产品矩阵(zhèn)也(yě外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技)在不断扩容。截至目前(qián)，贝莱(lái)德基金已经发行了8只(zhǐ)产品(pǐn)，富达基金发行了4只产品，路(lù)博迈基金发行了5只(zhǐ)产品，施(shī)罗德基(jī)金发行了2只(zhǐ)产品，联博基金(jīn)也发行了(le)1只产品。

从行业维度来看，外资(zī)公募一季度的持仓重(zhòng)心在能源、科技等板块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票受到(dào)了外(wài)资公募(mù)的喜爱。展望后市，外资公募(mù)看(kàn)好A股(gǔ)展现的相对抗跌的(de)韧性，并认为二季度应该对政策(cè)进行重点跟踪(zōng)和观察。

重仓能源和科技

随着基金一(yī)季报的披露，外资公募代表性主动权益基金的持仓和规模情况终(zhōng)于揭晓。以贝莱德中(zhōng)国新(xīn)视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括(kuò)中国海洋石油(yóu)、紫金矿业、中国移动、三美股(gǔ)份、中国船舶等。多(duō)只重仓(cāng)股在季(jì)度(dù)内涨势良好。此外，该基金还配置(zhì)了一部分可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表(biǎo)示，春节前，基金的股票仓(cāng)位相对保守(shǒu)，行业配置主要集中在(zài)低估值和高股息的(de)资产，相较年初明显减持了短期基本(běn)面无法迅速兑现业绩(jì)的高估值题材标的(de)；春节后，基金的仓位相对积(jī)极，风格上适(shì)当控制高股息(xī)的配置(zhì)比(bǐ)例，增加了调整相对充分且未来景(jǐng)气度存在积极(jí)改善的部分新能源子行(xíng)业，同时积极研究配置通胀(zhàng)和美联储降息预期主题下的潜在机会(huì)。回顾(gù)一季度的操作，两(liǎng)位基金经理表示，未来(lái)将继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传(chuán)承6个月的最新管理规模为6.8亿(yì)元，一季度的重仓股包括中国海洋(yáng)石油、陕西煤业、中(zhōng)国神华、美的集团、兖煤(méi)澳大利亚等，能源股(gǔ)属(shǔ)性突出，多只(zhǐ)股票在季度内表现良好。

基金经理周文群(qún)表示，报告期内该(gāi)基(jī)金增加了对上游板块的配置，这是主(zhǔ)要的超额收益来源，同时，超配家电以及低配医药板(bǎn)块也(yě)带来了一定的正(zhèng)贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通(tōng)信(xìn)）板块内的选(xuǎn)股、超配食品饮料以(yǐ)及低配银行板块的操作对整体表现产(chǎn)生了一定拖累。报告期内，结(jié)合内需(xū)偏(piān)弱(ruò)的情况，基金降低了(le)对食(shí)品(pǐn)饮料(liào)和地产相关(guān)标的的配置。

路博迈中国机遇的(de)最新管理规模为2.59亿元，一季度(dù)的重仓股(gǔ)包括三诺生物、博威合金、立讯(xùn)精密、新宝股份、康恩贝等(děng)，以能源和科技(jì)为主。该(gāi)基金同时重仓了一只金融债和一只国债。

基金经理魏晓雪在一季报中写道，2024年一季度，A股市场呈现了大(dà)幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利风(fēng)格大放异(yì)彩。从行业分布来看，行业间的二级市(shì)场表现(xiàn)极致分化(huà)。一(yī)季度表现最好的(de)行业是石(shí)油石化、家(jiā)电、银行及煤炭有色(sè)。其中(zhōng)，石油石化行业(yè)单季度涨幅超过12%。表(biǎo)现较弱的是以成长风格为代表的医药、电子、地产以及计算机，其中电子和医药的单季度(dù)跌幅均在(zài)10%以上。

魏晓(xiǎo)雪在一季度的操作中对仓位维持中性(xìng)偏谨慎的操作(zuò)，持仓结构偏向(xiàng)于均衡(héng)，增配了上游(yóu)资源类公司，维持了(le)今年(nián)在人民币小幅(fú)贬值背景下较为(wèi)受益的出口相关的消费行业。她(tā)也对持仓公司的分红率进行了梳(shū)理，更偏好愿意(yì)主动提升分红率且估值尚在低位(wèi)的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益均为正(zhèng)，大幅跑赢同类产品的平均收益。不(bù)过(guò)，记(jì)者注意到，与良好的业绩表现相比，上述几只基(jī)金的管理规模却呈现缩水态势(shì)。

A股展现出三大优势

外资公募如何看待(dài)接下来的A股投资机会？联博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月份(fèn)以(yǐ)来，A股(gǔ)展现相对抗跌的韧性(xìng)。联博认为，现阶(jiē)段A股因为具备以下几项优势，值得全球资产配置(zhì)者重新关注。

一是估值低，容错率较高(gāo)。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均值，更远低于全球主要(yào)股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍(bèi)、日股的15.3倍，以及同为新(xīn)兴市场的(de)印度股市的22.8倍市盈率。“当然，市盈率(lǜ)较高的美股及印度股市其上(shàng)市公司的(de)净资产收益(yì)率(ROE)也相对高，平(píng)均分别为20.6%及17.0%，但这同(tóng)时也代表企业的成长性与盈利质量容错率较低，一旦企业盈利(lì)不如预期(qī)或市场(chǎng)情绪反转，其估值下(xià)调(diào)的程度通常(cháng)较大。相反，目前市场对A股的预期值不(bù)高，任何(hé)优于预(yù)期(qī)的利好都有望提振投资者信心(xīn)。”黄(huáng)森玮表示。

二是(shì)基期低，改革边际效益较高。黄(huáng)森玮提醒投资者，目前日本上市公司(sī)的平均(jūn)净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然(rán)而日股的15.3倍估值却远高(gāo)于A股的(de)11.7倍。事实上，全球股票型基金(jīn)在日股的配置比例已达到2006年(nián)来的新高(gāo)，暗示未来(lái)日股需要有更多(duō)超越预(yù)期的利好，才能维持其强势(shì)的上涨动能(néng)。而A股的情况却(què)恰恰相反(fǎn)，除了外资配比已降至相对低位外，旨在(zài)提升上市公司质(zhì)量与(yǔ)公司(sī)治理的相关政策才(cái)刚开始接连出台，代表许多高质量、现(xiàn)金流量充沛、有稳定分红能力的企业仍待市(shì)场挖掘。

三是(shì)集中度低(dī)，投资机会(huì)相(xiāng)对广。相较于美股近年(nián)来的(de)涨幅集中于少数大型科技股，A股的投资机会相对广泛(fàn)。例如，海外(wài)市场份额不断提升的(de)出口(kǒu)型“中国隐形冠军”企业，受惠于国内低利率(lǜ)环(huán)境及资本市场改革政策(cè)的高股息企业(yè)，以及有望(wàng)受惠于(yú)刺激政策与经(jīng)济复苏的低估值周期股等。

仍(réng)需政策(cè)催化

路博迈基金表示，对A股而言，二季度是(shì)政策观察期，上行和下(xià)行(xíng)空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财(cái)政支出的意愿较强，预算(suàn)计划的(de)广义财政(zhèng)支出增量也(yě)重回3万亿元水平，增速达到7.9%，较上(shàng)年提高了(le)6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿(yuàn)。如果考(kǎo)虑到2023年追加1万亿(yì)元国债延(yán)后使(shǐ)用的可(kě)能性，2024年预算体现的财政(zhèng)政策相对(duì)扩张幅度可能(néng)更大。

货币政策上(shàng)，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预期被延后。国内一季度GDP表现不错，短期对流动(dòng)性宽松的(de)期待下降。流动性方面，股市风险偏好正常，4月(yuè)相对谨慎，资(zī)金寻找(zhǎo)低估值板块。

配置方面，路博(bó)迈(mài)基金建议维持哑(yǎ)铃配置策略：一手(shǒu)保持稳健，以红利、周期为主，寻(xún)求(qiú)确(què)定性；另一手在(zài)经济转型中(zhōng)寻找增量机会，以(yǐ)出口(kǒu)、出海、出行、周期改善(shàn)的电子行业(yè)为重点(diǎn)，同时以政(zhèng)策(cè)催化的可选消(xiāo)费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈(mài)基金认为，4月年报期是分(fēn)红比例提升和公司治理(lǐ)改善的集中验证期，高股息策略(lüè)相对占优(yōu)。

证券时报记者(zhě) 王小芊

随着基金一季报披露完毕，贝莱德、富达、路博迈等多家(jiā)国际资管巨头旗下公(g外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技ōng)募基金的持仓(cāng)也纷(fēn)纷亮相。

进入(rù)2024年，外资公募(mù)的(de)产品(pǐn)线正在逐步完善(shàn)。施罗德基金(jīn)和联(lián)博基金都在年内发行了首只权益产品，贝莱德基金、富达基金和(hé)路(lù)博迈(mài)基金的产品矩阵也在不断扩容(róng)。截至目前，贝莱德基金已经发行了8只产品，富达基金(jīn)发(fā)行了 4只产品，路博(bó)迈基金发行了5只产品，施罗德基金发行了2只产品，联博基(jī)金也发行了1只产品。

从行业维度来(lái)看，外资公募一季度的(de)持仓重心在能源、科技等板块。从个股(gǔ)维度来看，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油等股票受到了外资公募的喜爱。展望后市，外资公(gōng)募(mù)看好A股展现的相对抗跌的(de)韧性，并认为二季度应该对政策进行重点跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一季报的披露，外资公募代表性(xìng)主动权益基金的持仓和规模情况终于(yú)揭晓(xiǎo)。以贝莱德中国新视野为例，该基(jī)金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三(sān)美股份、中(zhōng)国船舶等。多只重仓股(gǔ)在季度内涨势良(liáng)好。此外，该基金(jīn)还配置了一(yī)部分可转债。

基金经理(lǐ)单秀丽和神玉飞表(biǎo)示，春节前，基金的股票仓位相对保守，行业(yè)配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较(jiào)年初明显减持了短期基(jī)本面无(wú)法迅速兑现(xiàn)业绩的高估值题材标的；春节后，基金的仓(cāng)位相对积极，风格上适当控制高股(gǔ)息的配置(zhì)比例，增加了调整相对充分且未来景气度(dù)存(cún)在积极(jí)改善的部分新能源子(zi)行业，同(tóng)时积极研(yán)究配置通胀和美联储降息预(yù)期主题下的潜在机会。回顾(gù)一季(jì)度的操(cāo)作，两(liǎng)位(wèi)基金经理表示，未来将(jiāng)继续提(tí)升研究的前(qián)瞻性，加强深度(dù)研究。

富(fù)达传承6个月的最新(xīn)管(guǎn)理规模为6.8亿元，一季度的重仓股(gǔ)包括中国海洋石(shí)油(yóu)、陕西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳(ào)大(dà)利亚等，能源股属性突(tū)出(chū)，多只股票在季度内表现良好。

基金经理(lǐ)周文群表示(shì)，报(bào)告期内该基金(jīn)增加了对上游板块的配置，这是主要的超(chāo)额收益来源，同(tóng)时，超配家电以及低配医(yī)药(yào)板(bǎn)块也带来了一定的正贡献。另一方(fāng)面，基金(jīn)在TMT（科技、媒体和通信）板块内的选(xuǎn)股、超配食品饮(yǐn)料以及低(dī)配银行板块的操作对整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现产生了一定拖(tuō)累。报告期内，结(jié)合内需偏弱的情况，基(jī)金降低了对食品饮料和地产相关标的的配置(zhì)。

路博迈中国机遇的最新(xīn)管理规模为2.59亿元(yuán)，一季度的重仓股包(bāo)括三(sān)诺生物、博威合金、立讯精密、新(xīn)宝股份、康恩贝等，以能(néng)源和科技为主。该基金同时重仓了一只金融债和一只(zhǐ)国债(zhài)。

基金经理魏晓(xiǎo)雪在一季报中写道(dào)，2024年一季(jì)度，A股市场呈现了大幅下跌后(hòu)反弹的走势，成长风格下跌，红(hóng)利(lì)风(fēng)格大放异彩。从行业分布来看，行业间的二级市场表现极致分化。一季度表现最(zuì)好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石油石化(huà)行业单季度涨(zhǎng)幅超过12%。表现较弱的是以成长风格为代表的医药、电子、地(dì)产以及(jí)计算(suàn)机(jī)，其中电子和医药的单(dān)季度跌幅均在10%以(yǐ)上。

魏晓(xiǎo)雪在一季度的操(cāo)作中对仓位维持(chí)中性偏谨慎的操作(zuò)，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资(zī)源类公司，维持了今年在人民币小幅贬值背景下较为受益的出口相(xiāng)关的消费行业(yè)。她也对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意(yì)主动提升分红(hóng)率且估值尚在低位(wèi)的个股。

截至4月24日，上述几只基金(jīn)的年内收益均(jūn)为正，大幅(fú)跑(pǎo)赢同类产(chǎn)品的平均收益。不过，记者注意到，与良好的业绩表现相比(bǐ)，上述几只(zhǐ)基金的管理规(guī)模却呈现缩水态势。

A股(gǔ)展现出三大(dà)优势(shì)

外(wài)资公募如何看待接(jiē)下来的A股投资机会？联博基金资深市(shì)场(chǎng)策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因(yīn)为具备以下几项优势，值得全球资产配(pèi)置(zhì)者重新关注。

一是估值低，容错率较高(gāo)。黄森玮认为，沪深300指数(shù)2024年的预估市盈(yíng)率仅约11.7倍，不但低于长期(qī)平均值，更(gèng)远低于全球主(zhǔ)要股市的市(shì)盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股(gǔ)的15.3倍，以及同为新兴市场的(de)印度股市的22.8倍市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其(qí)上市公司的净资(zī)产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的(de)成长(zhǎng)性与盈利质(zhì)量容错率较低，一旦企业盈利不如预期或市场(chǎng)情绪反(fǎn)转，其估值下调(diào)的程度通常(cháng)较(jiào)大。相反，目前市场(chǎng)对A股的预(yù)期值不高，任何优于预(yù)期的利好都有(yǒu)望提振投资者信心。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际(jì)效(xiào)益较高。黄森玮提(tí)醒投资者，目前日本(běn)上市(shì)公司的平均净资产收益率(lǜ)约9.9%，与沪深300指数(shù)的(de)10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球(qiú)股票型基金在日股的(de)配置比例已达(dá)到2006年来的新(xīn)高，暗(àn)示未来日股需要有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。而A股的情况却(què)恰恰相反，除了外资配比已降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量(liàng)、现金流量充沛、有稳定分红能力的企业仍待市(shì)场挖掘(jué)。

三是(shì)集(jí)中(zhōng)度低，投资机会相对广。相较于美股(gǔ)近年(nián)来的涨幅集中(zhōng)于少数大型科技股，A股的投资机(jī)会(huì)相(xiāng)对广泛(fàn)。例如，海外市场份额(é)不断提升的(de)出口型“中国隐形冠军”企(qǐ)业，受惠(huì)于国内低利率环境及资本市(shì)场改革政(zhèng)策的高股息企业，以及有望受(shòu)惠于刺激政策与经济复苏的低估值周(zhōu)期股等(děng)。

仍需政策(cè)催化(huà)

路博迈(mài)基(jī)金表(biǎo)示，对 A股而言，二季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催(cuī)化。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划(huà)的广义财政支出增量也重回3万亿元水平(píng)，增速达到7.9%，较上(shàng)年提高了6.6个百分点，显(xiǎn)示出很强的支出扩张意愿。如果考虑(lǜ)外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技到2023年追加1万亿(yì)元国债延后使用(yòng)的可能性，2024年预(yù)算体现的财政(zhèng)政策相对(duì)扩张幅度(dù)可能更大。

货币政(zhèng)策上，考虑(lǜ)到3月美国PMI和非农数据均(jūn)超预期，降息预期被延后。国(guó)内一季度GDP表现(xiàn)不错，短(duǎn)期对(duì)流动性宽(kuān)松的期待下降。流动性方面，股(gǔ)市(shì)风险偏好(hǎo)正常，4月相对谨慎，资金寻(xún)找低估值板块。

配置方面(miàn)，路博迈基金(jīn)建议维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利、周期为主，寻求确定性(xìng)；另一手(shǒu)在经(jīng)济(jì)转型中寻找(zhǎo)增量机会，以(yǐ)出口、出海、出(chū)行、周期改善的电子行业为重点，同时以政策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽(qì)车、家电、电子等(děng)。

此外，路博迈基金认(rèn)为，4月年报期是分红比(bǐ)例提升(shēng)和公司治理(lǐ)改善的集(jí)中验证期，高股息策(cè)略相(xiāng)对占优。

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