警报！分 析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加

　　汇通财经(jīng)APP讯——

　　金融咨询公司Zeal Intelligence创始(shǐ)人亚当·汉密尔顿（Adam Hamilton）表示(shì)，近几个月来，黄金表现强劲，屡创历史新高。所(suǒ)有这些自然助长(zhǎng)了看涨情绪，让(ràng)交易(yì)员期(qī)待更多(duō)收益。尽管黄(huáng)金牛市确实(shí)有可能在未来几(jǐ)个月大幅上涨，但回调的风险正在(zài)增加。黄金的主要短期驱动因素是投机者的黄金期(qī)货仓位，这种仓位已经过(guò)度扩张(zhāng)，即将(jiāng)逆转。

　　Adam提到：“不管怎(zěn)样，这些交易员在操(cāo)纵黄金价格方面都做得非常出色。他们的巨大影响力(lì)源于黄金期货固(gù)有的极端(duān)杠杆。在黄金(jīn)价格为2500美元时，每份100盎司的期货(huò)合约控制着价值250000美元(yuán)的资(zī)产。然而，投机者现在(zài)只 需在账户中(zhōng)为每份未(wèi)平仓合约保留10500美元的现金保证金(jīn)，这相 当(dāng)于高达23.8倍(bèi)的最大杠杆率。”

　　“从这(zhè)个角度来看，自1974年(nián)以来，股(gǔ)票市场的法定限额一直是2倍。接(jiē)近24倍，投入(rù)黄金期货的每一美元对黄金价格的影响是直接投资(zī)一美元的24倍。而且犯 错的风险非常大，因为只要(yào)金价与(yǔ)投机者(zhě)的押(yā)注相反，仅仅4.2%的波动(dòng)就会让他们100%的风险资本化为乌有(yǒu)。这迫(pò)使这些(xiē)人保持短视的超短期交易时间范围。”

　　他强调(diào)，这种极端的(de)杠杆(gān)要求(qiú)关注的 是几天或几小时，而不是几(jǐ)个月或几周。没有(yǒu)人能承受 24 倍的(de)长期错误，这是极其无情的。黄金期货投机者必须对影响黄金(jīn)走势的(de)新闻做出快速反(fǎn)应，快速(sù)转移资
本。长(zhǎng)期以来，他们最受关注(zhù)的催化剂一(yī)直是美国主要经济数据的发布，包括消费(fèi)者和(hé)批发通胀以及月度(dù)就业报告。

　　美国劳工统(tǒng)计局称，美国经济8月份仅(jǐn)创造了14.2万个就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，低于预期的(de)16.1万个(gè)。此外，前两个(gè)月的修正数据确实很(hěn)负面，削减了8.6万个(gè)之前声(shēng)称的就业岗位。Adam对此表示：“我(wǒ)一直(zhí)认为应(yīng)该在当前的标题中添加修(xiū)正，这将使它(tā)仅增加5.6万个。”

　　“内部情况也(yě)不容乐观，8月，糟糕
的兼职工作岗(gǎng)位猛增52.7万个，而优(yōu)质(zhì)全职工作岗位却减少了43.8万(wàn)个。此外，132.5万名美(měi)国
本土人离开(kāi)了就业岗位，而63.5万名(míng)外国出生的人则获得(dé)了(le)工作。美国劳工统计局最(zuì)初报告7月份非农就业(yè)人数为增加11.4万，而预期为增加18.5万，此前非农(nóng)就业人数罕(hǎn)见低于预期(qī)，这也(yě)是连续第二次低于预期。所有这些无疑都有利于美联储降(jiàng)息，”他续指。

　　他认为，投机者长期以来一直在(zài)美联
储(chǔ)鸽派就业报告发布后大举买入黄(huáng)金
期货，暗示劳动(dòng)力市场疲软。他们的杠杆买(mǎi)入推动黄金在就业报告发布日大幅上涨，涨幅从1%到2%以上。然而，黄金在非农数据公(gōng)布后的最初涨幅被限制(zhì)在+0.5%。随后，黄金(jīn)在盘中交
易中反转下跌1.5%，随后(hòu)反弹至-0.7%收盘，这种异常疲软引发了一些担忧。

　　他进一步提到：“我从很多时事通讯订阅者那里(lǐ)听说，在月度就业数据(jù)如此糟糕(gāo)之后，黄(huáng)金为何(hé)遭到抛售。当天，美联储的一些言论被解读为比交易(yì)员预期的更(gèng)为鹰派，这起(qǐ)了一定作用。但(dàn)黄(huáng)金未 能再创收盘纪录的主要原因是投机者的黄金期(qī)货仓位过度扩张。他们没有太(tài)多(duō)可用的(de)资本火(huǒ)力来进行大规模购买。”

　　“尽管这些人对黄金价格有着巨大(dà)的影响(xiǎng)力，但他们(men)的队伍却很小。只有极小一部分交易(yì)员足够大胆(dǎn)或愚蠢，对波动性大的黄金使用10倍、20倍甚(shèn)至有时30倍以上的杠杆。而(ér)且他们控制的资本总额与更(gèng)广泛的市场相比(bǐ)也非常少。黄(huáng)金期货投
机者在耗尽资本火力(lì)之(zhī)前只能进行有限的购买。”

　　“我发现，推断其中有(yǒu)多(duō)少可能可用或已消(xiāo)耗(hào)的最好(hǎo)方法是查看投机者的总多头和(hé)空头(tóu)与(yǔ)其近年来的交易(yì)区间的比较。这张图表将黄金与投机者(zhě)的(de)总多头和空头叠加，显示投机者多头和空头是 相(xiāng)对较高还是较低。考虑(lǜ)到目前黄金的整体定位，黄金(jīn)的(de)回调风险确实(shí)在增加。这意味着低价买入的机(jī)会(huì)即将到来。”

　　黄(huáng)金目前的(de)上涨趋势已证明是一(yī)次非凡的突破性涨势，截至8月底，10.8个(gè)月内(nèi)涨幅最(zuì)高达到38.7%，黄(huáng)金3.3年来首次创下名义新高是在12月(yuè)初，此(cǐ)后黄金价格已上涨28%。一年前，2050美元似乎非常高，但现(xiàn)在2500美元开(kāi)始感觉正常。

　　一些独特的驱动因素促成了(le)黄金的(de)强劲上涨(zhǎng)。其核心(xīn)表现是2月中旬至4月中旬黄金价(jià)格暴(bào)涨20.0%。黄金期货购买(mǎi)无疑在(zài)其中(zhōng)发挥(huī)了作(zuò)用，总投机多头(tóu)合约(yuē)飙升67.3k份。然而
，这一切都发生在黄金大幅突破飙升的前半段 ，随后黄金(jīn)期(qī)货购买就消失了。

　　Adam解释：“亚洲投资者和(hé)世界各国央行接过了黄金购买的接力棒
。 由于黄金期货投机者(zhě)的资
本有限，仅由他们推动(dòng)的上涨通常最多能获(huò)得20%至25%的收益。由于央行非(fēi)典(diǎn)型(xíng)的超(chāo)大规模购买，这一挑战40%以上的巨额收益已(yǐ)变得更大。但考虑到整个黄金上(shàng)涨周期，投机者的黄(huáng)金(jīn)期货购买(mǎi)量仍然很大(dà)。在(zài)此次上涨周期的大部分时间里，他(tā)们继续主导着黄警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加金。”

　　“投机者(zhě)一直是(shì)黄金期(qī)货的巨大买家，他们买入了如此之(zhī)多，以至 于他们可能(néng)用(yòng)于推动(dòng)黄金上涨的资本(běn)火力几乎
已经耗尽。黄金期货的疯狂空头回补催生了黄金价(jià)格的大(dà)幅上涨。早(zǎo)在去(qù)年10月(yuè)初(chū)，投(tóu)机空(kōng)头就飙(biāo)升至174.4k份合(hé)约(yuē)的(de)高位(wèi)，与(yǔ)2022年9月底创下的3.8年高点185.3k相(xiāng)差无几。近年来，投机空头在95k份合约附近获(huò)得了强劲的长期支撑。到2024年1月底，它们已经回补到这个水平，但停滞不前，然后在6月底(dǐ)奇怪地大(dà)幅下跌。”

　　“这(zhè)是4.1年 来的一(yī)个长期低点，意味着投机者(zhě)已经完全耗(hào)尽了空头回补。事实上，这些(xiē)合约自那警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加以(yǐ)后已经反弹至支撑位附近。虽然投机者空头(tóu)可能会走 低(dī)，但先例(lì)表明他们不太可能走低，而且(qiě)即(jí)使走低，这种极端情况也不(bù)会持续太久。从
现在起，投机者大举卖空的空间远远大于继(jì)续买(mǎi)入(rù)的 空间，这对黄金(jīn)来说是短期利空，也有点令 人担忧。”

　　“投机多头(tóu)对黄金的命运更为(wèi)重要。自黄金上涨以(yǐ)来(lái)，投机多头的平均数量比空头多3.3倍(bèi)。因此，多头对黄金短期价格走势的影响更大。早在(zài)去年(nián)10月初黄金触底时，投机多(duō)头(tóu)的总量(liàng)非常低，仅为
264.8k份合约(yuē)。但自那以后，它们在8月(yuè)底飙升至
408.5k份，挑战(zhàn)了阻力位。”

　　“近年来，这数字(zì)一直(zhí)维持在(zài)41.5万份(fèn)合约左右。尽管由于过度(dù)贪婪和兴奋(fèn)，总(zǒng)投(tóu)机多头可能会短暂飙升，但这种飙升会在几周内急剧逆转。一旦总投机多头触及并超过其长期阻(zǔ)力 位，逆转的可能性就很大。投机者基本没(méi)有资金继续购买黄金期货，因此有更大的空间出售(shòu)过度看涨(zhǎng)的押注 。”

　　“引发(fā)大(dà)规模均值回归多头抛售和严重(zhòng)做空通常需(xū)要一些显著的催化(huà)剂，比如美联储鹰派通(tōng)胀数据或就业数据(jù)上行意外。最近的一个例子是6月初(chū)的(de)就业(yè)星期五，当时美国劳(láo)工统计局报告称，美国5月(yuè)份新增就业岗位27.2万个
，而(ér)预(yù)期(qī)为19万个(gè)。当(dāng)天(tiān)收盘时，黄金暴跌3.6%，创下3.6年(nián)来最大单日(rì)跌幅。”

　　Adam展望说，随着美联储期待已久(jiǔ)、备受(shòu)期待的
下一(yī)轮(lún)降息周(zhōu)期最(zuì)近越来越多地定于本周FOMC会(huì)议开(kāi)始，投机者并(bìng)没(méi)有感到被(bèi)迫(pò)抛售黄金期货。因此，鉴于黄金期货的定位如此不平衡，黄(huáng)金的弹性仍然比它应该的(de)要强。但下行风险比比皆是，而投机空(kōng)头(tóu)仍(réng)处于超低水平，投 机多头处于高位，大规模(mó)抛售(shòu)随时可能爆发。

　　尽管美联储保(bǎo)证下周(zhōu)将首次(cì)降息，但此次FOMC会议仍可能(néng)引发黄金期货的(de)大规模抛售。美联储在FOMC每次做出决定 时，都会发(fā)布其高层官员对未来(lái)几年(nián)联邦(bāng)基金利率(lǜ)的预测。6月中旬发布的最新点阵图显示，2024年仅降息(xī)一次25个基点，2025年再降息四次(cì)，预计降息125个基点。

　　到明年年底，新的点阵图几乎肯定会包括五次以上的(de)降(jiàng)息，但对交易员来说可能还不够。截至8月(yuè)，美联储期货隐含的降息在2024年总计(jì)降(jiàng)息100个基点，2025年将
再(zài)降(jiàng)息108个基点，即总(zǒng)共降息超过八次。

　　他(tā)继续提到：“如果(guǒ)美联储高层官员只看到(dào)六七次降息，黄(huáng)金(jīn)期货交易员可能不喜欢这样。尤其是如果货币(bì)交易员认(rèn)为美联储的鹰派立(lì)场足以真正推高美元。周期(qī)性的中期上涨(zhǎng)回调是健康
的，对于(yú)重新平(píng)衡情绪至关重要，在贪婪情绪飙(biāo)升至极端之前将其消除。它们通(tōng)常会迫使黄金至少回到其50日移动均线，即周中(zhōng)2445美(měi)元。”

　　“但在6月(yuè)下旬和(hé)7月下旬(xún)，黄金价格(gé)都跌破了50日移(yí)动均线。黄金很容易(yì)一路跌至今(jīn)年夏天高(gāo)位盘(pán)整交易区间的下(xià)支撑位，即2300美元。这将导致自8月底以来总回调幅度达到8.9%，接(jiē)近10%以上的修正水平。我并没有预测到(dào)这一点，但这一点也不(bù)奇怪。鉴(jiàn)于(yú)投机者对黄金期货的过(guò)度看涨，黄(huáng)金和黄金股票(piào)投机者和投资者需要为更大的抛(pāo)售做好准备。这包括在交易中设(shè)置(zhì)止损(sǔn)，并在(zài)黄金开始触底时为新交易准备购物(wù)清单。”

　　“然而，尽管投机者买入的黄金(jīn)期货(huò)大部分已(yǐ)经耗尽(jǐn)，但他们不一定非要很快(kuài)抛售。如果
黄金(jīn)继续因亚洲投资者和央行(xíng)的购买而(ér)走(zǒu)高，投机(jī)者(zhě)可能不会受到惊吓而(ér)抛(pāo)售。如果(guǒ)美联储高层官员(yuán)发出(chū)比交易员预期更(gèng)多、更大或更快降息的信号，黄金期货投资者可能引发抛售的担忧将会减弱。另一个因素是黄(huáng)金最大的不确(què)定因素。”

　　“通常在推动黄金(jīn)大幅(fú)上(shàng)涨方面发挥重(zhòng)要(yào)作用的美国股票投资者在这次上涨中完全没有发挥作用。我(wǒ)不(bù)久前写了一(yī)篇完整的文章来分析(xī)这一点，以及为(wèi)什么黄(huáng)金需(xū)求的回升将对黄金产生超级利好。黄金迟早会上(shàng)涨到足够长的时(shí)间，最终吸引(yǐn)美国股票(piào)投资者回归黄金ETF股票，从而加(jiā)速黄(huáng)金 的上涨。”

　　“主要的黄金(jīn)ETF充当着大量股市资本涌入黄
金的渠道，这很容易压(yā)倒规
模较小的黄金期货投机者所做的一切(qiè)。因此，在不可避免的均值回(huí)归黄金期货抛售开始(shǐ)之前，黄金的 这一(yī)上涨趋势仍可能大幅上涨。然而，当总投机(jī)多头过高而 总投机(jī)空头超低时，黄金抛售风险仍(réng)然很高。”

　　Adam指出，健康的回调不但没有让人感到恐惧(jù)，反而创造(zào)了最(zuì)佳(jiā)的中段上涨买入
机会。尤(yóu)其是黄金股，其杠杆率约为黄金材(cái)料价格波(bō)动的2倍
至3倍。得(dé)益于(yú)当前黄金(jīn)价格高企，黄金(jīn)开采(cǎi)利润飙升至惊人的创纪录高位。

　　黄金股价格仍需翻两到四倍才能反映出2500美元的(de)黄金价(jià)格，更不用说(shuō)随着这一强劲的长期牛市(shì)不断增长，黄金股价格将走向何
方。

　　他最后警(jǐng)告：“任何一天，某种催(cuī)化剂都可能引发黄(huáng)金期货的大规模抛(pāo)售，并可能迅速滚雪球(qiú)般扩大，导致金价大幅回调。尤其是如果美元因美联储鹰派消息(xī)而大幅上涨(zhǎng)。但(dàn)这 并不意味着(zhe)黄 金(jīn)即将遭遇(yù)抛售。如果 黄(huáng)金继续上涨，亚(yà)洲投资(zī)者、央行甚至美
国股票 投资者很快会买入，投(tóu)机者不应该急(jí)于抛售黄(huáng)金期货(huò)。”

责任编辑：张靖笛

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