公募基金尾佣下降大趋势

　　21世纪经济报道记者庞华玮广州(zhōu)报道

　　自去年(nián)7月公募基金费率改(gǎi)革以来，基(jī)金客户维护费（俗(sú)称“尾随(suí)佣金”或“尾佣”）也(yě)出现(xiàn)了明显变化。

　　天(tiān)相投顾数据显示(shì)，2024年上半年基金公司共向销售机构支付客户维护费(fèi)162.1亿元，比2023年上半年的193.25亿元(yuán)下滑31.15亿元，降(jiàng)幅16.12%，高于管理费同期(qī)降幅13.84%约2.28个百分点。

　　业内人士认为，交易佣金改革作为费率改革第二阶段(duàn)的(de)核心，目前已见显著成效，其涉及的(de)尾佣即客户维护费下降也(yě)成为必然趋(qū)势。

　　“监管部(bù)门有意进一(yī)步降低基金管理(lǐ)人尾随佣金支付的比例(lì)，并研(yán)究不同类型基金产品设置差异化(huà)的尾随佣金支付比例上限。”一位公募人士说。

　　值(zhí)得关注的是，尾随佣金的变化(huà)，正在影响整个基金行业(yè)的生态圈，包(bāo)括基金(jīn)公司和基金代销渠(qú)道。

　　“基金公司逐步摒弃(qì)过去重首发销售、以尾随佣金(jīn)激励的营销模(mó)式，转向联合代销渠道合力提升运营和管理能力(lì)，强调客户的(de)售后陪伴，真正提升公募基金尾佣下降大趋势客户服务(wù)能(néng)力，真正为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。”一家大型(xíng)基金公司人士表(biǎo)示。

　　天(tiān)相投顾统计显示(shì)，2024年上半年基金公司管理费收入总计达到604.09亿元，相比2023年同(tóng)期的701.16亿(yì)元，下滑13.84%。

　　与此同时，2024年上半(bàn)年基金公司共向销售机构支付客户(hù)维护费（即“尾随佣金”或(huò)“尾佣”）162.1亿元，比 2023年(nián)上半(bàn)年的(de)193.25亿元下滑31.15亿(yì)元，降幅16.12%。

　　值得注意的是(shì)，今年上(shàng)半年，尾随佣(yōng)金降幅16.12%，管理费降幅(fú)13.84%，两者相差2.28个百分点(diǎn)。

　　对此，一(yī)位基金公司人士告(gào)诉21世纪经济报道记者，尾佣和管理费两者降幅出现剪刀差，与(yǔ)基金结构变化有关。上半年公募增量(liàng)主要来源于机构(gòu)纯债配置，这部分基金销售很多都是来自(zì)于直销或者尾(wěi)佣(yōng)很低的渠道，而尾佣比例较大的基金零(líng)售规(guī)模(mó)却一(yī)直在下滑，所以造(zào)成了上半年尾佣较管理费下降更(gèng)多。

　　另一位ETF大(dà)厂的基金(jīn)公司人(rén)士表示，今年增加了不少ETF规(guī)模，由于ETF没有尾佣，所以尾佣降幅大于(yú)管(guǎn)理(lǐ)费(fèi)降幅。

　　总体来看，2023年7月基金(jīn)费(fèi)率改革以来，基金公司管(guǎn)理费出现明显下降，而支付给代(dài)售渠道的尾佣也同步减少(shǎo)。

　　对于今年上半年(nián)基金公司尾随佣金(jīn)明显下降，一家中型基金公(gōng)司人士(shì)表示，基金尾随佣金的(de)下降主要反映了(le)基金行业销售环境和市场情绪的变化。

　　“2024年上半年基金尾(wěi)佣的(de)下降与(yǔ)基金规模的萎缩、市场表(biǎo)现较(jiào)差(chà)以及行业(yè)整(zhěng)体竞争加剧有直接关系，尤其是(shì)权益类(lèi)市场表现不佳，使得销售渠道的业绩压力增大。”上述(shù)基金公司人士说(shuō)。

　　其(qí)强调(diào)，“尾随佣金下降反映出基金公司在渠道费用上的控(kòng)制趋(qū)严(yán)，更加注重成本管理。”

　　一家华南(nán)基金公司人(rén)士(shì)指出，今年基金公司在(zài)费率压力下更加主动地削减销(xiāo)售端成本，以(yǐ)维持整体运(yùn)营的盈利能力。

　　“管理(lǐ)费通常按基金规模收取，因此在基金降费及规模萎缩的背景下，管理费有所下降，而尾随(suí)佣金在(zài)一(yī)定程度上(shàng)可以通过基金公司与渠道的协商进行调整，基金公司可能通过降低尾佣费率或调整合作模式来缓解市场环境带来的压力。”上(shàng)述人士说(shuō)。

　　一位大(dà)型基金公司(sī)人士介绍，2023年7月，证监(jiān)会发(fā)布实(shí)施《公募基(jī)金行业费率改革工(gōng)作方案》，全面优(yōu)化公募基金费率模式。据悉，公(gōng)募基(jī)金行业费(fèi)率改革工作分“三(sān)步(bù)走”，按照(zhào)“管理(lǐ)费用-交易费用(yòng)-销售费用”的实施路径分阶段推进。

　　其表示，伴随公募基金降费(fèi)有序推进，公募基金综合费率整(zhěng)体调降(jiàng)。其(qí)中，交易佣金改革作为第二阶段的核心，目前已见(jiàn)显著成效，其涉及的(de)尾佣下降也成为必然趋势。

　　上述大型基金公司人士认为尾佣下降主要原因(yīn)：一方面是受客观环境影响，当前波动(dòng)市场环境下，客户(hù)风险偏好降低，权益类新(xīn)发基金数量变少、整体销售动力不足，自然整体尾随佣金也会随之下滑。

　　另一方面，为响应公募(mù)基金行业高质量发展，基金公司逐步摒(bǐng)弃(qì)过去重(zhòng)首发(fā)销(xiāo)售(shòu)、以(yǐ)尾随佣金激励的营销模式，转(zhuǎn)向(xiàng)联合代销渠道(dào)合力提升运营(yíng)和管理能力(lì)，强调客户的售后陪伴(bàn)，真正提升客户服务能力，真正为投资者创造价值(zhí)。

　　前海(hǎi)开源基金首席经济学家杨德龙也指出，对于尾(wěi)佣率，每个基金(jīn)和渠道谈的比例不(bù)一样。不过，今年基金尾佣下降和行情有(yǒu)关(guān)，在现在(zài)行情相对低(dī)迷的时候，叠加基金管理(lǐ)费的降(jiàng)费等因素，基金公司日子比较(jiào)难过(guò)，权益(yì)类(lèi)基金发行也很困(kùn)难。这时候尾佣出现下(xià)降，也是渠道(dào)和基金公司互(hù)相支持的(de)一个表现，通过降低尾佣(yōng)率、减少(shǎo)尾佣，一起渡过(guò)难关。

　　格上理财旗下金樟投资(zī)研究员王祎认为，基金尾佣(yōng)下降是多方面因素共同作用的结果，包括监管政策、费(fèi)率改革和基金公司(sī)策略(lüè)等(děng)。这种下降趋势短期可能会(huì)持续。

　　“随着公(gōng)募基金高质量发展，监(jiān)管层对基金(jīn)销售(shòu)环节的收(shōu)费进(jìn)行了规范，限制了尾随佣金的支付(fù)比例，这(zhè)直接导致了基金尾(wěi)佣下降。而基金费率改革推进，包(bāo)括(kuò)管理费、托管费、销售(shòu)服务费等下(xià)调，也带动了尾佣的下降。此外，一些基金公司通过降低费率来吸引投资者，从而减少了(le)尾佣(yōng)收(shōu)入。”王祎说。

　　今年上半年，基金公司支付尾随佣金占(zhàn)管理(lǐ)费收入(rù)的差异较大，头(tóu)部基(jī)金公司一般在28%左右，比如易方达、广发(fā)、南方(fāng)、富国等基金公司。

　　但也有部分头(tóu)部基金公司尾佣比例较低，比如以ETF宽(kuān)基为主的华泰柏瑞基金为12.89%、华夏基金为20.46%，以货币基金为主的天弘(hóng)基金为(wèi)14.57%。

　　与之相对，部分权益(yì)大厂尾佣占管(guǎn)理费(fèi)收入(rù)比例较(jiào)高，比如中欧基(jī)金为37.72%、招商基金为(wèi)34.76%、交银施罗德基金为34.77%、兴(xīng)证全球基(jī)金为34.47%、工银瑞(ruì)信(xìn)基金为34.19%、汇添富基金(jīn)为33.92%、景顺长(zhǎng)城基金为32.56%、华安基金为32.23%等。

　　此外(wài)，还有(yǒu)一部分中小基金公司尾佣(yōng)占管理费收入(rù)比例更高，如联博基金、贝莱德基金、汇泉基金、施罗德基金、朱雀基金、西藏东(dōng)财基金、华宸(chén)未(wèi)来基金等。

　　排排网财富理(lǐ)财师负责人(rén)孙恩(ēn)祥介(jiè)绍，“2024年上半年，基金公司的尾随佣金(jīn)占(zhàn)管理费收入(rù)比例一般约为28%左右，整体而言，在基金费率改(gǎi)革的影响下，尾(wěi)随佣金的比例有所减少(shǎo)。”

　　王祎也(yě)表(biǎo)示，尾随(suí)佣金占管理(lǐ)费(fèi)收入(rù)的比例在不同基金公司(sī)和年份间(jiān)可能存在差异，但通常在20%~50%之间，机构客(kè)户不超过30%。

　　王祎介绍(shào)，在监(jiān)管政策和市(shì)场竞争的影响下，部分基金公司降低了尾随佣(yōng)金比例。

　　“影响尾佣比例(lì)的因素包括(kuò)基(jī)金公司本身的话语权、产品特(tè)性、销售渠道议价能力、市(shì)场竞争和监管政策。”王祎说(shuō)。

　　王祎认(rèn)为，一方面，一般中小型基金(jīn)公司(sī)、新成立的个人(rén)系基(jī)金公司可能因渠道话语权不足，导致尾佣(yōng)比例较高。而大型基金公司(sī)在渠道话语权高(gāo)，尾佣比例(lì)相对较低。

　　另(lìng)一方面，以(yǐ)E公募基金尾佣下降大趋势TF、货币基金、固收类产品为(wèi)主的基金公司(sī)，由于(yú)产品特性(xìng)决定了尾佣(yōng)比例较(jiào)低。

　　孙恩祥认为，尾佣(yōng)比例通常与渠道实力和基金产品相关。一方面，话语权强的代销机构(gòu)和(hé)自身渠道能力较弱的基金公司的尾(wěi)佣比(bǐ)例相对也会更高(gāo)。另一方面，市场竞争力较强的畅销(xiāo)基金(jīn)产品，渠道(dào)为了获(huò)得基金产品的代销权限，收取的尾佣比例相对(duì)会比(bǐ)较低。

　　孙恩祥指出，中小型、个人系(xì)和次新基金公司尾随佣(yōng)金占管理费收入比例高(gāo)，此外，外资公募(mù)支付的尾(wěi)随佣(yōng)金比例(lì)也较为突(tū)出(chū)，这(zhè)些基金公司由于没有规(guī)模(mó)和品牌优势，不得(dé)不支付高额的尾随佣金来换取(qǔ)销量。尾随佣金占管(guǎn)理费收入比例低的(de)基金公司则包括一些大(dà)型头部基金公(gōng)司，其拥有较强的行业竞争力和市场认(rèn)可度，因此享有较高的话语权。

　　多(duō)位(wèi)基金公司(sī)人士告诉记者，根据(jù)监管的要(yào)求，尾佣下(xià)降是一个不可(kě)逆的趋势，后续(xù)还可能会继续下降。

　　王祎也指出，“展望(wàng)未来，随着基金费率(lǜ)改革的推进，尾佣比例预计将继续下降，这可能成为行(xíng)业趋势。对此，不(bù)同基金公司可能会采取(qǔ)差异化策略，根据(jù)自身优势和市场变(biàn)化调整尾佣比例(lì)。”

　　一位公募基金人(rén)士表示，“费率改革后，对(duì)公司(sī)影响比较大的是管理费，尾佣会对代销渠道的影响较大。但(dàn)大(dà)家都是一个生态圈，长期看都是会有影响的。”

　　基金公司人士认为，尾佣下降，部分(fēn)代销渠道可(kě)能会因此降低销售基金的积极性，从而反过来(lái)也会影(yǐng)响到基金公司。

　　不过，不同基金代销渠道的尾(wěi)佣不(bù)同(tóng)。

　　对比不同销售渠道，王(wáng)祎指出(chū)，一般来说银行通常拥有较高的(de)议价权(quán)，尾佣(yōng)比例相对较高。

　　一家北京基金公司人士告诉记者，“监管规定尾佣率不得超过50%，大部分(fēn)大的互联网强势渠道可能都是(shì)顶着40%~50%的上限提(tí)的尾佣。”

　　一家中型基金公司相关人士表示，“费率改(gǎi)革后目前我司暂时变化不大，给各大(dà)银行的尾佣普遍都(dōu)是按监管规定的上限，给券商(shāng)的尾佣通常较低(dī)；券商尾(wěi)佣较灵活，目前有逐渐重视尾佣比例的趋势(shì)，尤其对于券结产品和重点池产品，往往有提高尾佣的要求；而三方平台则分化较大，大(dà)平台凭借(jiè)坚(jiān)实的客户基础和营销能力，尾佣通常与银(yín)行看齐，小平台则尾佣比(bǐ)例较低(dī)。”

　　上述基金(jīn)公司人士介(jiè)绍，在费率改革后，对同类型基金，该(gāi)公司目前支付给代销机(jī)构的(de)尾佣比(bǐ)例没有明显(xiǎn)减(jiǎn)少。

　　事实上，自2020年10月1日起实施的《公开募集(jí)证券投资基金销售机构(gòu)监督管理办法》规定，客户维护费占基金管理费的约定(dìng)比率不得超过一定(dìng)比例。具体来说，对于向个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占(zhàn)基金管理费的约定比率不得超过‌50%‌。对于向(xiàng)非(fēi)个人(rén)投资者销售所形成的保(bǎo)有量，客户维护费占基金管理费的约定(dìng)比(bǐ)率不得超过‌30%‌。

　　值得一提的是，一位公募人士认为，基(jī)金尾佣下降是趋势，除(chú)了市场原因，还(hái)跟监(jiān)管降费措(cuò)施有关。

　　“公募基金降费改革目前已进入第三阶段，即进一步规范认申购费率等销售环(huán)节费用，这一(yī)改(gǎi)革将进(jìn)一步(bù)优化持有人的投资体验。监管部门还有意进一步降低基金管理人尾随佣金支付的(de)比例，并研(yán)究不同类型(xíng)基(jī)金产品(pǐn)设置差异化的尾随佣金支付比(bǐ)例上限(xiàn)。”上述公募人士说。

责任编辑：何松琳

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