江苏金租：业绩增长难掩隐忧

　　来源：证券之星

　　作为A股(gǔ)市场上(shàng)的唯一金融租赁公司，江苏金租（600901.SH）日(rì)前发布半年报显示，公司(sī)上半年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)、净利润双双增长，且净利润(rùn)增速超过了营收，同时公司资产规模也保持了超过10%的增(zēng)势(shì)。

　　不过(guò)证券之星注意到，虽然公司经营(yíng)指(zhǐ)标表现(xiàn)良好，但是上半年公司的资本充足率指标均出现下降，此外公司(sī)的(de)不良融资租赁(lìn)资产余额继(jì)续上升，较去年末又增加1.06亿元(yuán)，整体不良融资租赁资产规模超过了11.4亿元。

　　而自公司8月16日披露半年报后，半个多(duō)月内公司股(gǔ)价震荡下跌；同时自今年七月份(fèn)股价创(chuàng)新高以来，近两个月公(gōng)司(sī)股价明显回落，累(lèi)计跌幅(fú)已逼(bī)近10%。

　　01．业绩与股价表现背离

　　公开资料(liào)显示，江苏金租成立于1985年(nián)6月，后于2018年登陆资本(běn)市场，也是国内唯一一家A 股上市的金融租赁公司(sī)。公司主要从(cóng)事融资租赁(lìn)业务，主要业务模式包(bāo)括直接租赁、售后回租等。

　　8月16日晚，江苏金租发布2024年中报显示(shì)，公司(sī)实现主营收(shōu)入26.16亿元，同比上升8.47%；归母净利润14.34亿元，同比(bǐ)上升8.8%；扣非(fēi)净利润14.14亿元，同比(bǐ)上升8.18%。

　　其中2024年第二季度，公司单季度主营收入13.34亿元，同比上升11.12%；单(dān)季度归母净利(lì)润7.23亿元，同比上升(shēng)13.18%；单季度扣(kòu)非净利润7.14亿元，同比上(shàng)升13.08%。

　　同(tóng)时，公司资产规模达1330.49 亿元，较(jiào)上年末(mò)增加131.29 亿元，增长(zhǎng) 10.95%，其中(江苏金租：业绩增长难掩隐忧zhōng)融资租赁资产规模1269.00 亿元，较上年(nián)末增加 127.91 亿元，增长(zhǎng)11.21%。

　　证券之(zhī)星注意到，融资租赁收入、经营(yíng)租赁收入和同业利息收入构成公司的主营业务收入。上半年公司主营业务收入(rù)为41.04亿元，同比增加3.62亿元，增长 9.67%，其中：融(róng)资(zī)租赁(lìn)业务收入39.88亿元，占主(zhǔ)营业务收入比重 97.17%，同(tóng)比增加3.08亿元，增长8.38%。

　　不过在主营业务成本，包括利息支出(chū)、手续费佣金支出和经营租赁成本等项目也有所增加(jiā)，报告期(qī)内，公(gōng)司主营业(yè)务(wù)成本15.28亿元，同比增加(jiā)1.65亿元，增长了12.13%，其中利息支出增长了12.38%。

　　值得一提(tí)的是，尽管(guǎn)江苏金租上半年业绩表现可圈(quān)可点，但二级市场的(江苏金租：业绩增长难掩隐忧de)投资(zī)者似(shì)乎并不 “买账(zhàng)”。公司于8月16日发布半年报后，8月20日和8月21日分别下跌2.85%和3.56%。

　　而在近半个(gè)月(yuè)时间(jiān)里(lǐ)，公司股价整体呈现震荡(dàng)下跌，同时公司今年(nián)下半年股价整体表现也(yě)较(jiào)疲软，在7月1日-9月9日的(de)两个月时间里，股价累计下跌达到了9.90%。

　　02．资本充(chōng)足率指标下滑

　　一(yī)般而言，资本充足率是在租赁交易过程中，融资租赁公司应对支(zhī)付风险的根本保证，也是融资租赁公司经营能力的重要标志。只有具备足够的资(zī)本(běn)，融资租赁公司才(cái)能(néng)够维持经营的稳(wěn)定性(xìng)和持续性。

　　证券之(zhī)星注意到，半(bàn)年报显示(shì)，截至上(shàng)半年末，江苏金租的(de)资本充(chōng)足率、一级资本充(chōng)足率、核心一级资本充足(zú)率，均较上年末(mò)减少。分别为15.22%、14.06%和(hé)14.06%。减少了(le)0.48个百分点、0.49个百分(fēn)点、0.49个百分点。

　　实际(jì)上，这(zhè)并非江苏金租首次出现类(lèi)似情况。公(gōng)司2023年半年报亦(yì)显示，江(jiāng)苏金租资本充足率14.92%，比上年末减(jiǎn)少(shǎo)0.74个百分点；一级(jí)资本充足(zú)率13.76%，比(bǐ)上年末减少(shǎo)0.76个百(bǎi)分点；核心一级资(zī)本充足率13.76%，比上(shàng)年(nián)末减(jiǎn)少0.76个百分点。

　　同(tóng)样(yàng)在2022年半年报(bào)中，江苏金租也曾出现资本充足率较2021年年末减少的情况。

　　尽管江苏金租目前的(de)资本充足率(lǜ)水平尚未触及监(jiān)管红线，但其连(lián)续多个报(bào)告期出(chū)现下降趋势(shì)，不仅削弱(ruò)了公司在(zài)承受市场(chǎng)波动和风险冲(chōng)击时的(de)缓冲空间，也暴露了其资本补充机(jī)制的不(bù)足。

　　这种下降若得不到有效遏制，可能会进一步侵蚀其经营稳健性。此外，资本充足率(lǜ)下降的背后或暗示(shì)着公司对外扩张与业务发展存在资金压力，其在资产负债(zhài)管理上的潜在风险累(lèi)积值得警惕。

　　03．不良融资租赁资产余额增加1亿

　　资产质量方面，截至报告期末，江苏金租不(bù)良融资租赁资产率 0.90%，较年初降低0.01个百分点。

　　然而，半年报显(xiǎn)示，报告期末(mò)，公司不良融资租赁资(zī)产余额(é)为11.44亿元，比上年末增加1.06亿元，增长10.20%。

　　证券之星注意到(dào)，公司(sī)按照五级分类评级制度评估融资租赁资(zī)产的资产(chǎn)质量(liàng)，评级为次级、可疑、损失的资产为不良融资租赁资产。

　　其中，除了次级较上期有(yǒu)所降低外，可疑类(lèi)和损失类分别同(tóng)比上(shàng)升了38.68%和70.93%；同时关注类也(yě)增加了 7.38%，整体规模从39.90亿元，上升到了42.85亿元。

　　同时(shí)公告还披露，报告期末，公司(sī)不良融资租赁资产余额与逾期90天以上融资租赁资(zī)产余额的比例为167.42%。

　　值得注意的是，尽管关注(zhù)类融资租赁资产不(bù)属于不良资(zī)产范畴，但其持续增长的(de)趋势已对公司整体资产质量构成隐性威(wēi)胁。

　　关注类资产的规模扩大意(yì)味着江苏金租(zū)资产组合中的边缘风险正在积累，资产(chǎn)劣变的可能性增加。

　　尤其是在可疑类(lèi)和损失类资产大幅(fú)上升的背景下，这部分关(guān)注类资产很可能会进一步恶化(huà)为不良资产，导致公司面临更大的资产减值压(yā)力。

　　此外，尽管公司声称均远(yuǎn)高于监(jiān)管要求，但截至报(bào)告期末，江苏金租拨备率(lǜ)3.89%，较上年末(mò)的4.08%减少0.19个百分点；拨备覆盖率 431.22%，较上年末的448.38减少17.17个百分点，也意(yì)味着风(fēng)险缓冲能(néng)力相对有所减(jiǎn)弱。尤其是在不良(liáng)融(róng)资租赁资(zī)产余额持续增长的背景下，这种(zhǒng)削弱的风(fēng)险防御能力(lì)很可能为未来的(de)资(zī)产减值压(yā)力埋(mái)下(xià)隐患。（本文首发证券之星，作者|李朋(péng)）

责任编辑：杨红(hóng)卜

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