逆势营利双增，泸州老窖 靠什
么穿越行业周期？

　　数字化赋能，深化全国布局

　　作者 | 胜马财经 马(mǎ)成

　　近日，泸州老窖发布2024半年度报告，公(gōng)司营收和净利润再次(cì)实现了两位数增长，主要综合指标位(wèi)于白酒行业前列，多项财(cái)务数据再次创下新高。

　　在行业深度调整背景下，持续向上的产品力、进一(yī)步(bù)激发的市场(chǎng)活力为(wèi)泸州(zhōu)老窖业绩增长造血，也将成(chéng)为其(qí)再次穿(chuān)越周期的重要保障(zhàng)。

　　中(zhōng)高(gāo)档酒驱动业绩稳步增长

　　泸州老窖披露的2024年中期业(yè)绩报告显示，报告期(qī)内，泸州老窖实现营收为169.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.84%，净利润(rùn)为80.28亿元，同比增长13.22%。

　　二季度以来(lái)，白酒市场波动明显，作为(wèi)“浓香(xiāng)鼻祖”，泸州老窖坚 持重点工程(chéng)齐头(tóu)并进，市场活力进一(yī)步激发，营销模式升级、市场运营提质、品牌势能释放，展现出穿越行业周期的韧性和(hé)稳健的(de)增长能力。

　　从产(chǎn)品方面看，泸州老窖中高端酒(jiǔ)类营收约152亿，占比89.99%，增长17.12%，体(tǐ)现出以国窖1573为核心产品的市场需求依(yī)然(rán)旺 盛。同时中高档酒(jiǔ)类的毛利(lì)率达92.26%，仅(jǐn)次于贵 州(zhōu)茅台，酒类整体毛利率上半年也提升至(zhì)88.65%。

　　结合(hé)销(xiāo)量来看，泸州老窖中高档酒和其(qí)他(tā)酒类产品的销量(liàng)分别同比提升25.71%和(hé)0.56%，库存量(liàng)则(zé)分(fēn)别同比大幅减少23.10%和43.30%。这意(yì)味着(zhe)，公司产品结构进一步优化，中(zhōng)高档酒(jiǔ)销量进一步 提升，驱动(dòng)业绩稳步增长。

　　这(zhè)得(dé)益于(yú)泸州老窖坚持的“双品牌、三品系、大单(dān)品”战略，由于各单品定位明确，公司形成多层次(cì)产品矩阵。

　　国窖1573作为(wèi)高端核心代表，高、低度分头攻略渠道市场(chǎng)，不断拓展高端白酒市(shì)场边界。其中，高度国窖(jiào)在持续引领(lǐng)品牌(pái)高度，提升品牌价值的同时强化消费者认知；低度国(guó)窖（38度国窖 1573）覆盖不同消费人群，成为泸州老窖重要的增量新增长(zhǎng)极，在河北、山东、江苏、浙(zhè)北等多个市场表现亮眼。

　　在中(zhōng)高端产品线拓展方 面，国窖1573系(xì)列持(chí)续放量，站稳中国“三大(dà)高端白酒”阵营，其品牌影响力和市场份额不断扩(kuò)大。泸(lú)州老窖1952等产品的推出(chū)，进一步丰富了次高端产品线，满足不(bù)同消费者需求，覆(fù)盖更广泛(fàn)的市场。

　　面对2024年下半年，泸(lú)州(zhōu)老窖表示，公司将始终坚持(chí)聚焦“双品牌、三品
系(xì)、大单品(pǐn)”战略；聚(jù)焦发展(zhǎn)“国窖1573”和“泸州老窖”两大品牌，打造“国(guó)窖，老窖(jiào)，养生酒、果酿酒等创新产品”三大品系，形成国 窖、窖龄、特曲(qū)、头曲等“大单品”，推动公司长期健康发展。

　　丰(fēng)富的(de)产品线和清(qīng)晰的产品结(jié)构为泸州老窖的“造(zào)血能力”增色不少。报告期内，泸(lú)州老窖经营性活动产生的现金(jīn)流量净额表 现亮眼，增长45.63%达到82.25亿元，这意味着泸逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？州老窖盈利能力(lì)越来越(yuè)强，现(xiàn)金管理能(néng)力较好，有(yǒu)实力(lì)应对当前(qián)周 期的多重挑战。

　　数字化(huà)赋(fù)能，深化全国布局(jú)

　　而在渠道方面，泸州老窖的传统渠道和新兴渠道正在双轮驱动。

　　今年上半年，泸州老窖传统渠道实现营业收入161.08亿(yì)元，同比增长15.38%，毛利率与去年同期几乎持平；新兴渠道运营实(shí)现营业收入7.31亿元，同比增长(zhǎng)32.83%，毛利率同比大幅(fú)提升10.15%。两大渠道实现了齐
头并进
的态势。

　　这与公司数字赋能战略密(mì)切相关。2024年，公(gōng)司(sī)聚焦终端消(xiāo)费(fèi)者开瓶指标，全链路数字化
扫码营销深化运用(yòng)促进了动销(xiāo)。另外(wài)，仅今年春节，在去年上线的五码系统的支持(chí)下，泸州(zhōu)老(lǎo)窖所有产品就已全部实现顺价(jià)销售(shòu)。

　　截至上半年末，泸州老窖境内外经销商数(shù)量合计为1861家，报告期内净(jìng)增加47家。这些经销商为泸州 老
窖上(shàng)半年贡(gòng)献了23.42亿元的合同负债，同比增长21%。经销商数量稳中有进、打款增加，说明渠道对泸州老窖的看(kàn)好，也为公司加强了进一步(bù)覆盖市场的(de)能力和抵御风险的(de)实(shí)力。

　　而对(duì)于白(bái)酒行业共 同(tóng)面(miàn)临的(de)库存(cún)问(wèn)题，泸州老窖则在淡季主动控货，使得渠道健康度改(gǎi)善。7月前后，泸州老窖宣布(bù)旗下52度国窖1573经典(diǎn)装进行停止接单，而38度国窖1573经典装涨(zhǎng)价30元/瓶(píng)，并停止接单，以(yǐ)促进去库存。

　　国信证券测算分析称，公司主动(dòng)控制发货节奏、做(zuò)开瓶动销工作，库存从5月高(gāo)位回(huí)落至健康水平，终端开瓶(píng)数据在6-8月逐月提升，当前经销商库存水平较去年同(tóng)期下降，中秋动(dòng)销余力充足。

　　今年3月，在泸州老窖(jiào)经销商(shāng)大会上，泸州老窖决心(xīn)聚(jù)焦下沉市场。彼时，泸州老窖提出(chū)了以高覆(fù)盖、高渗透逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？、高开瓶作为区(qū)域市场突破 核(hé)心，持续推动区 域市(shì)场下沉竞争和渠道(dào)终端扩容机制。

　　西部(bù)证券指出，泸州老窖市(shì)场端已形成西南、华北(běi)两大基地市场并不断精耕下沉，组织体系灵活，高效战术均能得到高质量执(zhí)行，长期稳健(jiàn)发展可期。平安(ān)证券也(yě)提到，公司四川、华北市场基(jī)础(chǔ)扎实，持续推进“东进南图中崛起”战(zhàn)略，深(shēn)化全国化布(bù)局，长期发展可 期。

　　而对于下半(bàn)年，泸(lú)州 老窖则明确了将不断扩大市场布局。全面推动百(bǎi)城计划实施落地，推(tuī)动内部资源充分整合；开展基地(dì)市场“挖(wā)掘工程”，进(jìn)一步挖掘(jué)存量、拓展增量。

　　在2023年(nián)年报中，泸州老窖提出了(le)2024年力争实现营业收入同比增长不低于 15%的目(mù)标。在胜马财(cái)经看来，依托数字化(huà)赋能、重视渠道健康、通过推动“五码合一”提升渠道精细化管理能力，泸(lú)州老窖所坚(jiān)持的(de)长期主义，将为行业打造穿(chuān)越周期的示范性样本。

责任编辑：李昂

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