【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启 油价短期维持稳定

　　卓(zhuó)创资讯分析师 朱光明

　　[导语(yǔ)] 随着美联储主席在年中央(yāng)行(xíng)会议上的表态，市(shì)场开始真正计价美联储降(jiàng)息(xī)预期。如果说(shuō)前期的降息停留在预期阶段，那么9月18日美联储降息50个基(jī)点，则意(yì)味着降息进入落地阶段。对于原油市场而言，降息预期逻辑已经走完，后市降(jiàng)息落(luò)地过程中的节奏将成为(wèi)油(yóu)市主导。

　　从(cóng)2023年年(nián)中附近最后一次加(jiā)息结束，到目前市场已经存在一年的真空期。在此期间，市场多次预期美联储将会降息，从前期3月开始(shǐ)降息一直延迟到现在(zài)，核心(xīn)原因则是劳动力市场健(jiàn)康，以及通(tōng)胀走低的(de)速度慢于市场预(yù)期(qī)。随(suí)着美国陆续公布的经济(jì)数(shù)据明显走弱，以及核心的通胀等加(jiā)快朝着2%迈进，美联储终于官宣将开始降息，表明降息周期真(zhēn)正到来。

　　研究降息周期对于原油市场的影响，可以有两种方法，一是通过复盘降
息(xī)历史(shǐ)，得出相应的结论，但是单一因素和(hé)结果之间可(kě)能存在其他因(yīn)素的扰动(dòng)；二是通过加息来(lái)推导出降息的影响，因(yīn)为经济周期是重复的，经济过热和加息对应，经济衰退和降息对应，逻(luó)辑(jí)也(yě)是相通的。

　　一(yī)般情况下，加息分为三个(gè)阶段，分别是加息初期(qī)，中期和末期。在加(jiā)息初期，市场依然延续(xù)上涨行情，单纯的(de)加息难以有效遏制通胀(zhàng)的继续走高，只有(yǒu)到了加息的中期，在借贷成本真(zhēn)正影响经济发展的时候，原油价格才会出现拐点下行，到(dào)了加息(xī)的(de)末期，加(jiā)息的累计效应已经 变弱(ruò)，此时原油价格已经(jīng)从高位回落，在低位进行震荡。当(dāng)然，这样的加息是渐进式(shì)加息，而并非激进 式加息，加息越激进（时间短，力度大），则原油拐点来的越早，下行
速度越快。

　　根(gēn)据线(xiàn)性推理，降息可分为预防式(shì)降息和衰(shuāi)退式降息，就业市 场相(xiāng)对比较健(jiàn)康，且通(tōng)胀缓慢走(zǒu)弱，也(yě)就是(shì)经济软着(zhe)陆的特点，则(zé)降息基本上是预防式降息(xī)，此时原油价格以调整为主，基本不会发生系统性的或者恐慌(huāng)性的下跌行情，而更(gèng)多参考其他因素波动为主，比(bǐ)如2019年附近；但是在就业市(shì)场已(yǐ)经明显走弱，且通胀甚至变(biàn)成通缩的风险加大之(zhī)后，则美联储降息更多是衰退式降(jiàng)息，甚至一步到位直接将利率降低至零附近，这将导致原油(yóu)价格(gé)出现断崖式下(xià)跌，比(bǐ)如2020年附近(jìn)。

　　当然，除了降息的作用之外，市场也会受到(dào)其他众多因素的影响(xiǎng)，特别是在降息的暂停阶段，也就(jiù)是两次降(jiàng)息之(zhī)间的 缓冲阶(jiē)段，市场又会(huì)出现其(qí)他扰动因(yīn)素，因此，降息更(gèng)多是一种阶段性的因素来影响油价(jià)。

　　此次美(měi)联储降息50个基点，确实超出市场预期，市场预计仅降息25个基点，那么超预期降息之后，市场(chǎng)将转(zhuǎn)向美国经济更大可(kě)能软着陆(lù)，而非(fēi)之前
的硬(yìng)着陆(lù)，也就是(shì)衰退预期降温，因此美元依然偏强，同时经济不(bù)出现问题(tí)的背(bèi)景下，石油需求也将保(bǎo)持稳定，油价短期维持震荡，美原油65-75美元/桶附近。

责(zé)任编辑：李铁民

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