天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚，天康生(shēng)物公布2024年半年度报告，报告期营业收入79.93亿元，同(tóng)比下降10.82%；归(guī)属于上(shàng)市公司(sī)股东的净利润2.77亿元，同(tóng)比扭亏为盈；归属于上市公司股(gǔ)东的扣除非经常性损益的净利润2.70亿元。

对于生猪养殖企(qǐ)业(yè)来说，资产负(fù)债率、养殖成本、研发投入等相关指标或许决定了公司(sī)未来(lái)能否持续高质量(liàng)发展的(de)关键。而从天康生物的相关指标来看，公司今年上半年在降(jiàng)负债、搞研(yán)发(fā)等方面均取得了优于多数同行的好成绩，从而为公司未来长期发展打下了坚实基(jī)础。天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

机构建议关注生猪养殖布(bù)局机会

展望天康生物上半(bàn)年业绩大幅增长主要受益于生猪价格回暖、养殖成(chéng)本持续(xù)下降从而使得公司养殖业务盈利水平较上年大幅提(tí)升。天康生物未来(lái)业绩能(néng)否延续今(jīn)年上半年的强势表现，这仍取决于生猪价格能否保持(chí)或继续上涨。

山(shān)西证券(quàn)认为(wèi)未来猪周期的高(gāo)点较有可能比2018年“非洲猪瘟(wēn)”发生之前的正常周期高点要高。山(shān)西证券表示，在经历4个“亏(kuī)损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资(zī)产负债率正处于历史高位，行业(yè)整体的融资能力(lì)和融(róng)资空间已经明显下降，且(qiě)修复(fù)资产负债表(biǎo)和降低高负债(zhài)率(lǜ)尚(shàng)需要(yào)较长时间。受到自身财务(wù)状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的(de)影响(xiǎng)，2024年产业对(duì)能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。

银河(hé)证(zhèng)券建议重(zhòng)点关注生猪养殖行业的回调布局机会，综合考虑行业已有的亏损时长及(jí)能繁母猪去化幅度，叠加后续(xù)供需矛盾加剧(jù)的(de)预期及成(chéng)本下(xià)行带来的利润超(chāo)预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，可关注牧原(yuán)股份(fèn)、温氏股份、天(tiān)康生物。

相比(bǐ)较而言，天康生物的生猪养殖业务(wù)成(chéng)长性(xìng)更好，有望实现量价齐升。2023年公司全(quán)年共出栏生猪281.58万头，天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一同(tóng)比增长38.90%。而在此前的调研中，公司提出(chū)，初步规划2024年出栏300万头~350万头(tóu)出栏，2025年计划 350万(wàn)头~400万头出(chū)栏。公司的募投项目将(jiāng)帮(bāng)助(zhù)公司实现跨越式发展。此前公司定增募(mù)资近21亿元，用于甘肃天康农牧科技有限公司42万(wàn)头仔猪(zhū)繁育及20万头生(shēng)猪(zhū)育肥(féi)建设(shè)项目、天康(kāng)生物股份有(yǒu)限公司30万头仔猪繁育及20万(wàn)头生猪育(yù)肥基地(dì)建设项目、甘肃天康农牧(mù)科技有(yǒu)限公司30万头仔猪繁育(yù)及20万头生猪育肥建设项目和补(bǔ)充(chōng)流动资金。

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天(tiān)康生(shēng)物资产负债率降幅高(gāo)居(jū)行业(yè)第二

较低的资产负债率有助于公司轻装上阵。已经(jīng)公布半年报的主要生猪养殖企业中，天康生物今年上(shàng)半年的资产负(fù)债率降幅是高居行业第二的。数据显示，公司(sī)报告期末资产负债率51.05%，相比去年底下降1.7个百分点(diǎn)，仅次于温氏股份（下降(jiàng)1.7个百分点），优于牧原股份(fèn)表现(xiàn)（下降0.3个(gè)百分点）。

较(jiào)低的资产负债率(lǜ)和充足的现金(jīn)流有助(zhù)于(yú)公(gōng)司穿越周期。除了(le)降幅负债率外，天康生物在手货币资金也出现上升(shēng)，报告期末货币资金与(yǔ)交易性金融资产之和达到28.63亿元，相比去(qù)年底(dǐ)增加4126万元，是行业中“唯三”货币资(zī)金增加的公司，另外两家公司分别是牧原股份和神农集团。

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研(yán)发投入增速高(gāo)居(jū)第一

公司的降本能力也在(zài)上半(bàn)年(nián)得到了体现，这也展现出公司(sī)具备(bèi)穿越周期的(de)实力。根据互(hù)动易(yì)消(xiāo)息，今年(nián)7月份公(gōng)司的养殖(zhí)完全成本进(jìn)一步下降14.75元/公斤（部分区域全成本已降至(zhì)13.3元/公斤(jīn)以内），相(xiāng)比一季度(dù)完全成本15.99元/公斤降幅接近8%，已经提前(qián)实现了年初制定的15.5元/公斤的(de)年度成本目标。

较低的资产负(fù)债(zhài)率、充足的现金流能够保证公司经营的稳定性，以(yǐ)及未来较大的想象(xiàng)空(kōng)间，而强大的降本能(néng)力则体现(xiàn)出公司在全产业链上的优势。目前，天康生物(wù)已形(xíng)成饲料及(jí)饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉(ròu)制品销售以及养殖服务(wù)体系建设的(de)全产(chǎn)业链架构。

另外，近年来公司持续加大研发投入(rù)，提高科技创(chuàng)新能力。2023年(nián)天康生物(wù)研发支出达到2.68亿元，创出历史新(xīn)高(gāo)。今年上半年研(yán)发支出达到1.55亿元(yuán)，同(tóng)比增长超57%，增速(sù)位居行业第一位。

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