▲申万菱信基金 付娟

观点摘要：

“我一(yī)直(zhí)记得在申(shēn)万研究所培训时，一位老师说过：你跟别人交往，到(dào)底是靠什么？不 是靠自来熟的能力(lì)，而是用专 业交换专业。正是通过这种专业能力的输出，我跟空调行业上下游做起了朋友，获得(dé)了有价值的(de)信息。”

“美(měi)国从21世纪以来一直是创新引领，创新主要靠科技，而美国的科技公司相对容(róng)易形(xíng)成垄断，结果(guǒ)是大公司越来(lái)越大，市值(zhí)占比自(zì)然也越来(lái)越高。而中国是以制造业为核心的产业结构，注定(dìng)产业结构是多样化的，且有很多小而美(měi)的细(xì)分行业龙头(tóu)，市值结构跟美国必然会(huì)有很大(dà)不同。另外，中国的中小(xiǎo)市值公司比 德国、日本(běn)的同类公司(sī)估值更低(dī)，占的比例更小，的确被低估了。”

“我是发自内心喜欢新兴产业，现在主(zhǔ)要聚焦在(zài)AI上，细分包括 算力、应用、人形机器人、智能(néng)驾(jià)驶、卫星(xīng)互联网等。AI可以全(quán)面提升生产力(lì)、提升国家竞(jìng)争力，有人(rén)说，AI就像移动互联(lián)网的(de)iPhone时刻，我觉得(dé)AI对人类的意义比iPhone时刻更重 要。虽(suī)然(rán)我们(men)在综合大模型、通用大模型方面相对美国有两(liǎng)到三年的差距，但并不妨碍我们在细分领域深(shēn)度应用，我(wǒ)们在(zài)某一个特(tè)殊功能上的 模(mó)型可(kě)以(yǐ)做得很好，就像Kimi，相信中国在AI方面的应用(yòng)不会比美国 慢 。”

“中国经济已进入高质量发(fā)展(zhǎn)阶段，不需(xū)要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该研究结构性(xìng)问题。新质生产力是承托起(qǐ)整个经济以(yǐ)及人均GDP继(jì)续(xù)提升的重要支撑点，值(zhí)得重点(diǎn)关注。中国经济内(nèi)核在发生明显的改善，以制造业为核心的优势地位不会被替代。房地(dì)产调(diào)整虽然(rán)短期带来了压力，但房地产释放出来的人力、资金，会逐渐向(xiàng)其它产(chǎn)业转移，其实是一件好事。”

正文

2020年底，核心资产气势(shì)如虹，很多人(rén)都相信，这(zhè)次真的(de)不一样。

喜(xǐ)欢特(tè)立(lì)独行的申万菱信(xìn)权益投资部总监、基金经理付(fù)娟却有自己的看(kàn)法，她发 表了一篇关于增(zēng)量经(jīng)济的(【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场de)文章，在她看来，核心资产是存量经济，而国产(chǎn)替代与中(zhōng)国自主品牌正(zhèng)在崛起(qǐ)，是不容易忽视的增量经济(jì)。她(tā)决定拥抱(bào)科技(jì)与(yǔ)创新，抓住(zhù)中小市值股(gǔ)票的(de)机(jī)会。

付娟2006年毕业于(yú)上海财经大学，获会计学博士学位，有深(shēn)厚的财务(wù)功底。博(bó)士毕业后加盟申万(wàn)证券研究所任分析师，2010年(nián)加盟农银汇理基金管理有限公司任基金经理助理、基金经理、投资总 监。2020年加入(rù)申万(wàn)菱
信基金公司，任基金经理(lǐ)、投研部负责人(rén)。

日前，证券时报·券商中国记者(zhě)采访了付娟。从2021年中到现在，A股市场经历了(le)三年艰难的调整期，在大家情绪比较谨慎的当(dāng)下，付娟却保持乐观，在她看来，虽然中(zhōng)国经济增长(zhǎng)整体放缓(huǎn)，但中国经(jīng)济的内核正在改善，她认为不要(yào)放太多精力研究总量，而应该重(zhòng)点研究结构性机会 。

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场less="darken" data-brushtype="text" style="line-height: 1.4em;padding: 5px 10px;height: 32px;vertical-align: top;float: left;color: inherit;font-family: inherit">以下为采访实录：

做研究是梦想中的(de)工作，希望尽全力做到最好

券商中国记者：请讲讲你的早期经历，为什么来到证券(quàn)行业？

付娟：我(wǒ)是山东人，高考时(shí)考进了上海财(cái)经大学会计学院，本科毕业后，我考本校会(huì)计硕士，考到(dào)全国第七名，学校提出前十(shí)名(míng)可以免费升博，就这样，我拿到了(le)会(huì)计(jì)学博士学位。

读博对我帮助特别大，我(wǒ)的研究方向是公司内部审计，需要(yào)从特别微观的角度去看企(qǐ)业(yè)，为此，我当时走访了上海很多大型国企，开始接(jiē)触实业和产
业。另外，我花了3个月废寝忘食地赶(gǎn)出了
10万字的博士论文，既要有逻辑性也要(yào)有创新，对我的思维和动(dòng)手能力(lì)都是很好的训练。这些积累，为我(wǒ)后来做调研、写研究报告打下了很好的基础。

毕业时，大家都劝(quàn)我留校任教(jiào)，但我喜欢探 索外面未知的世界，决定出来找工作，我拿到了一家头部券(quàn)商(shāng)投行的(de)Offer，但申万研究所也向我伸出了(le)橄榄枝，研(yán)究所副所(suǒ)长老师找我谈话，我觉得他很真诚，就决定过去，但当时(shí)真(zhēn)不太知道股(gǔ)票研究到底是什么。正式入职后，才发现这是(shì)我(wǒ)梦想(xiǎng)中的工(gōng)作，我非常喜欢做(zuò)研究，觉得太有意思了，所以，能入(rù)行真是非常幸运。

券商中国记者：你当时负责研究什么行业(yè)？

付娟：所里让我看家电，我(wǒ)当时(shí)认为家(jiā)电很简单，并且家(jiā)电已经过(guò)了较好的年代了，我(wǒ)也跟大家一样想要看 很火的“五朵金花”。当(dāng)时的副所长说，我们要找能力强的人(rén)看家电，如果你把家电看透(tòu)了，那么其它行业对你来说(shuō)就可(kě)驾轻就熟(shú)。我以为他(tā)“忽悠”我，很多年以后，我才意识到自己从家
电研究中获益匪浅。

家电(diàn)行(xíng)业是中(zhōng)国较早完整经历几轮周期的产业，看过了几轮(lún)家电企业的兴衰成败(bài)以及(jí)市场结构变化的过程，有了比较完整的产 业周期(qī)视(shì)角，再去看其它制造业(yè)，就(jiù)可以预期它们(men)会经历什么，面临(lín)价格战
时会怎么(me)博弈。公司从小到大会(huì)面对哪些人员以及管理上(shàng)的(de)困难，在多元化(huà)过程中(zhōng)如何调整、平衡业务。家电企业的管理水平(píng)很高(gāo)，包括产(chǎn)品管理、品牌管理、营销管理等都很成熟，后来家电龙头企业为全中国各类制造业输送了很多人才。非常感谢(xiè)刚入行时能看家电(diàn)，感谢家电行业给我提(tí)供了研究(jiū)的(de)大(dà)框架。

券商(shāng)中国记者：你当时(shí)如何(hé)做研究？

付娟(juān)：我们当时全部分析(xī)师团(tuán)队加(jiā)在一起大约30-40人，基本上是一个人负责研究一个行(xíng)业，从查数据(jù)开始，到调研、写报告，到最后宣(xuān)讲、路演，都是一(yī)个人做(zuò)，还要在上(shàng)市公司(sī)和基金客户之间建(jiàn)立良好的沟通桥梁，所以，我们当时有点像全能的个(gè)体户。

做研究的乐趣在于能够先于别(bié)人发现变化。我(wǒ)的性(xìng)格是(shì)喜欢把一件事做到极致，于是把行业模型拆得特(tè)别精细，以至于(yú)有竞(jìng)争对手说：“你可能在犯精确的错误(wù)。”我的想法是
，即使结论是错的，但拆解(jiě)模型(xíng)的(de)过程，在引导我们从(cóng)不同的角度去思考问题的过程中，有利于形成一个比较完整(zhěng)的分析框架。

券(quàn)商中国记者：有什么记忆深刻的研(yán)究案例？

付娟：现在回(huí)想起来，当(dāng)时研究空(kōng)调的库存比较有意思。空调行业跟很多(duō)行(xíng)业不一样，有 大量存(cún)货(huò)压在经(jīng)销商，经销商(shāng)成了一个巨大的蓄水池，这部分库存对(duì)行业有举足轻重(zhòng)的影响，但这(zhè)是公司竞争的一个(gè)重要手段，是商业(yè)机密，所(suǒ)以成了黑箱，没人能拿到(dào)特别准确的统计(jì)数(shù)据。我下决(jué)心想搞清楚(chǔ)经销商的库存，但我(wǒ)没有找相熟的家电公司介
绍，而是自己从百度(dù)上搜索经销商电话，再一家家打过去，软(ruǎn)磨硬泡，还真的撬开了一个口子。慢(màn)慢跟经销商做成(chéng)了朋友，获取了一些真
实的信息。我还主(zhǔ)动联系做数据发 布的公司，跟他们建立友好的关系，希望可以拿到第(dì)一手的数据。我一直(zhí)记得在申(shēn)万(wàn)研究(jiū)所培训时，一位(wèi)老师说过：你跟(gēn)别人交往，到底是(shì)靠什么？不是靠自来 熟的能力，而是用专业交换专业。正是通过这种(zhǒng)专业能(néng)力的输(shū)出，我跟空调行业(yè)上(shàng)下(xià)游(yóu)做起了朋(péng)友，获得了有价值的(de)信息。

券商中(zhōng)国记(jì)者(zhě)：据了解，你当(dāng)时(shí)写(xiě)的调研(yán)报告被视作典(diǎn)范。

付娟：我虽然从来没(méi)有(yǒu)要追求做成第一，但还是希望尽全力做到最好。

我有会计学的背景，喜欢在不同数据(jù)间建立勾稽关(guān)系，来印(yìn)证(zhèng)我的结论，所以我当时的报告也得(dé)到过一些赞誉。

那时(shí)，研究所的所有分析(xī)师都(dōu)在比拼研究功底、独(dú)特的视角(jiǎo)，那种比拼赶超的氛围激发(fā)了(le)我的潜能。会计分析能力成为了(le)助力我快速成长的利器。第四年，家电行业于我已经很少(shǎo)有(yǒu)可挑战和进一步发(fā)展的空间，于(yú)是跳槽公募(mù)基金，转型做了(le)买方。

不管(guǎn)怎么迭代，骨子里都是超(chāo)级成长股的思路

券商(shāng)中国记者：2010年(nián)你来到农银汇理(lǐ)基金，早期主要做什么工作？

付娟：我到公募后刚开始做基(jī)金经(jīng)理(lǐ)助理 兼家电、医药研究员(yuán)，带我的基金经理特别喜(xǐ)欢研究成长股，让我重点研究开板没多久的创(chuàng)业板。2010年10月，恰逢火爆 市场的iPhone 4推(tuī)出，我开(kāi)始每天研究手机和移动互(hù)联网。当时(shí)先
进的移动互联网公司分布在日本、韩国和中国(guó)台湾地区，这些地(dì)区 成为我每年定期(qī)调研的目标。手机产业(yè)链最早在中国台湾发(fā)展，我们先行研究台(tái)湾地区的iPhone产 业链，再回到A股找映射，不过A股的公司很给力，手(shǒu)机产业链(liàn)很快转(zhuǎn)移到了大(dà)陆，我们找到了很多优秀的投资标的。这段经历种(zhǒng)下了(le)我喜欢做成长股的种子，后来不管如何迭代，毫无疑问(wèn)，我的骨子里都(dōu)印刻着超级成长股的思路(lù)。

券(quàn)商(shāng)中 国记者：2012年4月你开始管理基金，公开(kāi)资料显示，2013年你做基金(jīn)经理的第一个完整年度就拿到 了(le)前10名的优异成绩
。

付娟：我(wǒ)早期投资特别顺，因为(wèi)研究比较充分，做基金经理后(hòu)，完整地享受到了智能手机(jī)和移(yí)动互联网(wǎng)的产业红利。前期业绩(jì)好大大减轻(qīng)了后面的操作压力，可以比较从容地形成(chéng)自己的(de)风格(gé)。2015年，因为业绩不错(cuò)，我在公司的管
理职级也是一步一个台阶。当年晋(jìn)升(shēng)为公司投资副总监(jiān)，承(chéng)担着公(gōng)司投研(yán)的责任和管理权限。

券商中(zhōng)国记者(zhě)：你在投资(zī)的哪个阶段(duàn)感受到了压力？

付娟(juān)：一方面，2016年开始供给侧改革，是偏上游的机会，这是我极不 适应的一年。2018年，中美贸易冲(chōng)突升级，市场走低，我也有些无所适(shì)从，很痛苦。理想很丰(fēng)满，现实很骨感，在(zài)市场波动(dòng)中，我曾经认为有(yǒu)希望成为英雄的上市公司都纷纷(fēn)遭遇滑铁卢。在客观市场面前我开始往回收，甚至还学会了防守。甚至在2018年，一(yī)度(dù)只有(yǒu)六成仓位，而且几乎(hū)全部(bù)持有(yǒu)低波动的股票。

另一方(fāng)面，从2017年到(dào)2021年春节，是中国核心资产也(yě)称为“中国(guó)版漂亮(liàng)50”的时代，但我内(nèi)心始(shǐ)终对核心资产的成长性(xìng)较(jiào)为谨慎，未曾参与。总体上，2016-2020年，是我在(zài)投资上相对压力较大的时期。

券商(shāng)中国记者：你早期一手管产品，一手负责管理工作，如何平衡精力？

付(fù)娟：这的确是一把(bǎ)双刃剑，因为我当时不仅要向下管理，还要向上管理。我喜(xǐ)欢也比较擅(shàn)长向下管理。首先，勤(qín)奋是我最大的(de)标志，我的工作量是团(tuán)队中很高的(de)；其次，我很注重带团(tuán)队，注重打造 团队(duì)和(hé)睦、学习和上(shàng)进的氛围，虽然(rán)管理方式(shì)相对严厉，但(dàn)实打实帮助到了团队成员。

在上(shàng)一(yī)个公募平台做管理的5年，团队培养了一批又一批优秀的研究员和基(jī)金经(jīng)理，还有非常
重要的一点是，作为一名(míng)管理者，需要(yào)对各种(zhǒng)风格都支持，从而开阔了我的视野，让我对风格(gé)的(de)包容度、认知的程度大(dà)大提升。我当时负责管理整个大投研，除了管理权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量(liàng)化(huà)等(děng)，对各条线的投资都积累了(le)较深(shēn)的认知。

看好增量经济，抓住中小市值股票的机会

券商中国(guó)记者：2020年你加盟申万菱信，换了一(yī)个平(píng)台后你在(zài)投资方向上有什么变化吗？

付(fù)娟：2020年底我发过一(yī)篇文章，非常(cháng)明确地(dì)提出，核心资(zī)产是存量经济时代(dài)的产物，而增量经(jīng)济时代正在(zài)来临，中小市值的股票已经被低估，或将迎来春(chūn)天。

为什么会有如此肯定的结论？我(wǒ)特别喜(xǐ)欢调研(yán)，我做(zuò)调研、与相关专(zhuān)家探讨、做数据分析，如对比中国(guó)、美国、德国、日本、韩国等国家的产业结构和上(shàng)市公司市值分布(bù)，发现中国的漂亮50跟美国的漂亮(liàng)50完(wán)全不(bù)一样，也不能跟美国“二八”的市值结构比，为什么？因为产业结构不一样，美国从21世纪以来一直是创新引领，创(chuàng)新主(zhǔ)要靠科技，而美(měi)国的科技公司相对容(róng)易形成垄断，结果(guǒ)是大公司越来越大(dà)，市值占比自然也越来越(yuè)高。而中国是以制造 业为核心的产业结构，注定产业结构是多样化的，且有很多小而美的细(xì)分(fēn)行业龙(lóng)头，市(shì)值结构跟美国(guó)必然会有很大(dà)不同。另(lìng)外，中国的中小 市值公司比德国(guó)、日本的同类公司估值更低，占的比(bǐ)例(lì)更小，的确被低估了。

券商中国记者：请具体讲讲(jiǎng)增量经济(jì)。

付娟(juān)：2018年中美贸易(yì)战开始，我们在调研中发 现，各行各业都在做国(guó)产化替代。以前我们只能做金字塔的下面，贸(mào)易(yì)战给了我们(men)机会往上(shàng)做，而且发展速度很快，比如(rú)半导体设备。

另(lìng)外，中国(guó)企业过去以贴牌为主，2020年新冠疫情的暴发导致海外停工，而中国生产线未停(tíng)工，这一契机让
市场发现国(guó)产自主品牌(pái)广(guǎng)受市(shì)场欢迎，由此一来，国外停工了，只有中国还在正常生产(chǎn)，突(tū)然发现中国的自主品牌在海外也很好卖，跨境(jìng)在线(xiàn)零售平台应运而生，这也让我意识到，中国是 有(yǒu)增量经济的(de)。而现在，又多了一个新的增量经济——AI（人工智能）。增量经济不仅包括创新(xīn)产业、科技产业，也包括更高附(fù)加值的产品。虽(suī)然中国的GDP增长有所放(fàng)缓，但这只是实(shí)物量的放(fàng)缓，我们孕育的高价量的东西正在蓄(xù)势(shì)，正在起来(lái)。

2020年之后，我的精力又再次回到创新成长上。2021年，我抓住了(le)中小市值股票上涨的机会(huì)，所以业(yè)绩比较好，2023年也不错。不(bù)过(guò)，因为量化基(jī)金的 强化，小股票出现调整，我所管理的产品也有所波及。但我始终相信，中国的(de)市(shì)场结构会是百花齐放，未(wèi)来(lái)会(huì)有很多由技术引领的领域闪现出来。

券
商中国记者：2020年核(hé)心资产正火时，你如 何看？

付(fù)娟：【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场"font-size: 15px">我不会死守一个(gè)板块，也不会随波(bō)逐流，这可能是在卖 方时培(péi)养起来的习惯(guàn)，我们研(yán)究(jiū)所长(zhǎng)总(zǒng)是(shì)说，不(bù)要看(kàn)竞(jìng)争(zhēng)对 手写什么(me)报(bào)告，要有自己的独立(lì)判(pàn)断。从那时候起，我没有(yǒu)参考过(guò)一篇友商写的家电(diàn)研(yán)报，更(gèng)多是按照我的想法去写。后来在投资上，我也不太喜欢 跟别人(rén)做得一(yī)样。第一，我不喜欢抱团(tuán)，比如2021年新能源很火时，我只是少量参与了一点；第二(èr)看不懂(dǒng)的东西，我不(bù)会(huì)轻易加仓。

相信中国在AI应用方(fāng)面不会比美国慢

券商中国记者：谈谈你对AI的观点？

付娟：我是发自内心喜欢新兴产业，现(xiàn)在主要聚焦在AI上，细分包括算力、应用、人形机器人、智能驾驶(shǐ)、卫星互联 网等。AI可以(yǐ)全面提升生产力、提升国家(jiā)竞争力，有(yǒu)人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的意(yì)义比iPhone时刻更重要。

科技的魅力(lì)在于不可预期，日前，我参加了在美 国硅谷的GTC大会，台上(shàng)的演
讲者令(lìng)我印象最深的一句
话是：太快了(le)！这一年变化太快了，令所有人都(dōu)感到震惊！一是芯片(piàn)的紧 缺，成为影(yǐng)响开发进度的非常(cháng)重要的瓶颈；二是AI应用带来的(de)效果很震撼(hàn)。随着AI技术不断应用，未来(lái)可能迎来(lái)内容的大爆发，比如半年前 我们还不敢想象(xiàng)真的会有(yǒu)AI生成的电影出现，但现在中美都有导演表示，未(wèi)来想要上映纯AI制作的电(diàn)影。一个很有生产能力的导演 ，以前可能三年才能拍一部(bù)电影，有(yǒu)了AI的加持，可以缩短至半年拍一部(bù)，效(xiào)率提高，成本降低。

券 商中国记者：你怎么看AI在中国的前景？

付娟：之前很长一段时间(jiān)大家一直(zhí)觉得，中国的AI有待观望，直到(dào)Kimi出来，才改(gǎi)变了大家(jiā)的看法(fǎ)。外国(guó)工 程师(shī)对Kimi的评价是：这是高出很(hěn)多模型的独(dú)立存在。Kimi可以(yǐ)分析200万字文本的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本(běn)的中(zhōng)文。虽然我(wǒ)们在综合大模型、通用大模型(xíng)方面相对美国有(yǒu)两到三年的差距，但(dàn)并不妨碍我们(men)在细分领域深度应(yīng)用，我们(men)在某一个特殊功能上的模 型可以做得很(hěn)好，就像Kimi，相信中国在(zài)AI方面的(de)应用不(bù)会比美国(guó)慢。

在 拥抱 创新
与科技的同时(shí)，寻找供(gōng)给端格局(jú)良好的行(xíng)业(yè)

券
商(shāng)中国记者：你如何看待资源(yuán)类板块(kuài)？

付娟：我们在去(qù)年就开始把资源放在(zài)很重要的位置上，这背后有一个非常重要的逻辑，几年前已经开始(shǐ)逆全(quán)球化以及全球再工业化进程，海外基建和(hé)制造业(yè)建(jiàn)设的规划提升挖掘了对传统商品、资源的需求。中国早(zǎo)期渗透到资源开采地如南美、非(fēi)洲等企业群体成为(wèi)了(le)这一
轮再工业(yè)化的受(shòu)益者，也成为我们寻找资源板块标的的思路和目标。去(qù)年，当大家扎堆 调研AI时，我们公司则(zé)在密
集调研(yán)偏资源类的股票，依(yī)托策略会沟通了大量(liàng)主营业(yè)务做铜、黄金(jīn)的公(gōng)司共同交流。

券(quàn)商中国记者：请谈(tán)谈铜的逻辑。

付(fù)娟：我们(men)经历了疫情，经历了地缘政治(zhì)的冲 突，研(yán)究方向(xiàng)应该要有所调整。第一，要拥抱创新和科技，第二，要寻找供给端格局(jú)良(liáng)好的行业。今年我们(men)重点关(guān)注铜和有色，中国需求铜的占比很高，虽然(rán)房地产下滑会导致需求下(xià)降，但现在(zài)需求不重要，因为供给侧(cè)的变化对铜产(chǎn)业的影响(xiǎng)更大。在全球范围内，矿(kuàng)的(de)含铜量严(yán)重下降(jiàng)，且铜(tóng)矿的开(kāi)采 成本大幅 上升，供给端进度持(chí)续低于预期，导(dǎo)致铜供给从去年(nián)到今年出现了缺口。此外，中国有全世界比较好的铜矿资源(yuán)，所(suǒ)以A股相关公司或受益颇(pǒ)深。

券商中
国记者：你喜欢左侧买入，会不会买在半山腰？如(rú)果买进去(qù)再跌，会否考
虑认错卖(mài)出？

付娟(juān)：的 确，左(zuǒ)侧买(mǎi)入有(yǒu)时需要(yào)忍受(shòu)较长时间的痛苦，因(yīn)为买了之后可能(néng)继续下(xià)跌。至于(yú)是否认错，我首(shǒu)先要(yào)看买(mǎi)入的逻辑是否被破坏，如果买入的逻辑始终没有破坏，只是短期因素导致下跌，可以继
续持有(yǒu)；如(rú)果逻辑破坏了，比如行业格局恶化，比如供给过剩，就会考虑认错卖(mài)出。

优秀的基金经理(lǐ)应该在一个领域极为出色

券(quàn)商中国记者：优秀的基金经理(lǐ)需要具备哪(nǎ)些特 质
？

付娟：我觉得优秀的基金经理首(shǒu)先要有一技之(zhī)长，在某(mǒu)一个领域建立起明显优于别人的(de)认知，并且能够比(bǐ)较极致 地发挥出来。钻研的领域可以是(shì)低波动高分红、报(bào)表
质量优秀的公(gōng)司，也可以是科技、新能(néng)源行业公司，无论哪个行业，都需要在一个(gè)领域做到
极致(zhì)，希望(wàng)我们的团队(duì)也(yě)是这样(yàng)。

券商中国记者：你希望自己(jǐ)专(zhuān)注于什么领域？

付娟：我不会涉猎很多，主要(yào)专(zhuān)注在科技创新领域 ，以及大的事件发生后，一些值(zhí)得关注的战略资产。希望我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨(tǎo)论和(hé)分享。我相信，我会一直保持好奇心并将投研这(zhè)件事坚持做到生命尽(jǐn)头。

我对科技创新很感兴(xīng)趣，投入精力也很多(duō)。为了(le)能够学习、了解关于AI的一手(shǒu)知识，能够跟外国工程师、投资圈人士进行(xíng)一对一交流，最近半年在拼命(mìng)学(xué)英语，包括线上线(xiàn)下的外教一对(duì)一
，阅读(dú)英文新闻(wén)、订阅外文期刊等(děng)，现(xiàn)在英语已(yǐ)经成为我工 作生活中的一件必(bì)选项 。

券商中(zhōng)国记者(zhě)：面对公募基金的公开排名，你是否有压力？

付娟：短期业绩变化，肯定会 给(gěi)基金(jīn)经(jīng)理带(dài)来压力，但我建议减少对短期业绩的关注程度，短期压力过(guò)大，可能(néng)会(huì)导致投研动(dòng)作变形，结果可能适得其反。更重要的是要精进自己的内(nèi)功，把更多精力用在学习和(hé)研究上。

我的压力(lì)更多(duō)来自于(yú)时间的(de)荒(huāng)废或错过了重要的(de)行业(yè)信息。对于(yú)勤奋(fèn)的看重和十多年的投资经验，让我还是对(duì)自己充满信心的，希望别人也(yě)不要对我失去耐心。

当然，一个时代有一(yī)个时(shí)代(dài)的(de)英雄，我虽然看好自(zì)己，但也有风格不适合的周期，比如今年跑(pǎo)在前面的都是高股 息类股票，跟我的风格就不太契合。

券商中国记者：你如何看待市场波动和净值回撤？

付娟：我准备尝试新的方(fāng)法，降低组合的波动。我让策略研(yán)究员做了(le)一个红利质量策(cè)略，我今年正在(zài)发售的(de)新
基(jī)中尝试(shì)加(jiā)入一半的红利策略(lüè)。不过，我们的红利策略不是纯红利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其中，是(shì)带一定成长
性的红利。管理基金很难做到既(jì)要又要，作为进攻型的基金经理，加进量化策略，力争平滑收益率(lǜ)曲(qū)线，这个策(cè)略会根据上市公司最新(xīn)的季报，适时调仓。

券(quàn)商中国记者(zhě)：你选人时最看
重什么品(pǐn)质？

付娟：我觉得品性(xìng)是最重(zhòng)要(yào)的，一个人的品(pǐn)性如果不好，他的能力也可(kě)能(néng)是暂(zàn)时的，因为能力迟早会被品性侵蚀掉(diào)。相反，一个(gè)人如果品性好(hǎo)，一直(zhí)沿着正向三观做(zuò)研究(jiū)，则是可(kě)持续的(de)，可(kě)能短期(qī)风格不(bù)占优，但长期是健康且良性的。

我特别看重团队的力量，我在的团队，氛围都非(fēi)常好(hǎo)，大家(jiā)很愿意分享，愿意互相学习，我也很希望能帮助到大(dà)家。在(zài)组建团队的过程(chéng)中，一些老同事愿意加入我们更多是因为感(gǎn)觉跟我在一起做事很(hěn)开(kāi)心、很纯粹。我(wǒ)自己也是时刻
保持在线(xiàn)的人，因(yīn)为有我在，他们也不敢松(sōng)懈，保持持续提升和专注。

中国经济增
长的(de)内核在发生明显改善

券商中国记者：你怎么看中国经(jīng)济？

付娟：中国经济已进入高质量发(fā)展阶段，不需要放太多的精力(lì)去(qù)研究(jiū)总量逻辑，而应该研究(jiū)结构性问题(tí)。新质生产力是承托起 整个经济，以及人均GDP继续提升的(de)重(zhòng)要支撑(chēng)点，值得重点关注。

中国(guó)经济内核在发生明显(xiǎn)的改善，以制造业为核心的优势地位不会被替代。房地产调整虽然短期带来了压(yā)力，但房地产释放(fàng)出(chū)来的人力、资(zī)金，会逐渐(jiàn)向其它产(chǎn)业转移，其实是(shì)一件好事。

未来重要的一些产业，比(bǐ)如卫星互联网(wǎng)、全人类的电信基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)，还有AI，我们可(kě)能比美国弱一些，但比其它国家要好很多，如果AI有两大引擎，相信就是中国和美国(guó)，关键(jiàn)是各(gè)自能圈到多少朋友圈共同(tóng)发展AI产业。我们坚定看好A股市场，主要看好方向是新质生产力，以及出海类 、资源类的(de)行业和公司。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文