机构论
后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快

　　A股后市怎么走？看看(kàn)机构怎(zěn)么说(shuō)。

　　三大(dà)指数上周(zhōu)依旧呈现回调趋势，沪指跌2.23%，深成指(zhǐ)跌1.81%，创业板指跌0.19%。A股后市怎么走？看(kàn)看机构怎么说(shuō)：

　　①中信证券：政(zhèng)策应对需观察，磨底进程或加快

　　中信(xìn)证券研报表示，宏观价格信
号疲软的态势延续，内(nèi)部政(zhèng)策的应对(duì)仍需观察，而外部(bù)信(xìn)号扰动还不足以影响国内政策(cè)；9月以来(lái)托(tuō)底(dǐ)资金流入(rù)减(jiǎn)少(shǎo)，加快股价充分反(fǎn)映(yìng)市(shì)场预(yù)期(qī)，磨底过程 有望缩短，增量(liàng)政策出台前(qián)预计短期(qī)资金博弈仍将主导(dǎo)市场；配置上(shàng)，建(jiàn)议(yì)延续红利加出海的底仓，耐心等待拐点信(xìn)号。首先，从三大信号的变化来看，价格信号方面，核心CPI接近历史最低水平，房(fáng)价(jià)仍处下跌趋势；外部信号方面，美国经济未出现衰退迹象，美联储9月或开启“风险管理式”降息，美国大(dà)选局面依然焦灼，预计最后阶段才能(néng)见分晓；政策信号方(fāng)面，当前内(nèi)需疲(pí)软的环境下(xià)，若房地(dì)产行业(yè)继续不受控下滑
可(kě)能(néng)产生外溢风险，未来可能会加(jiā)大货币政策
力度以抑制地产风险扩散。其次，从市场磨底的阶段来看(kàn)，近两周中央汇金持续缩减(jiǎn)购入股票型ETF的规模，“托底”性(xìng)质资金流入的减少可能会加快股价充分反(fǎn)映市场预期和情绪的进度，缩短A股的磨(mó)底期(qī)。最(zuì)后，从配置(zhì)策(cè)略来看，在(zài)经济基本面依旧偏(piān)弱、长久期国债利率不断下行的环境中，红利的底仓价值依旧存在(zài)，但在结构上要(yào)规避(bì)有基本面波动风险的品种；同时，目前(qián)已充分反映海外(wài)衰退和贸易摩擦风(fēng)险的出海板块中的优(yōu)秀公(gōng)司具备(bèi)配(pèi)置价(jià)值。

　　②中金：关(guān)注三条配置思路，红利策略当前仍是首选

　　中金公司发布研(yán)报认为，配置方面，关(guān)注三条思路。1）短期关注超跌反弹和困境反转，例如锂电池(chí)虽然产能尚未完全出清，但(dàn)中长期(qī)需求向好且资本开支已经明显削减，或具备阶段估(gū)值修复机会，此外也建议从供给侧出清去看行业机会，例如消费电子、光学光(guāng)电等(dě机构论后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快ng)。2）外需还是强于内需，但市(shì)场(chǎng)普遍担忧关税(shuì)问题，建议关注对美敞口较(jiào)低，并且海外利润(rùn)率高于国内的领域(yù)，如电网设备、商用车等(děng)。3）红利资产近期回调比较多，但呈现为基本面预(yù)期变差的行业跌幅(fú)较大，与国内外经济周期关联度不高的(de)行业偏强，如水电、电信、高速公(gōng)路等行业。红利(lì)策略的长(zhǎng)逻辑并未扭转，在 当前成长稀缺、利率下行环境仍是首选，关(guān)键在(zài)于分子端基本面和(hé)分红的稳定性。

　　③华泰证(zhèng)券：预计9—10月可能迎来政策宽松的“窗口期”

　　华泰(tài)证券研报表示，8月经济活动数据显(xiǎn)示国内(nèi)生(shēng)产及消费增长动力仍边际走弱(ruò)，工业增加值(zhí)同比增速(sù)回落，而出口金(jīn)额同比增速(sù)有所回升，内外需(xū)分化态势继续加剧。受电商销售(shòu)增速走弱的影响，8月社零增速(sù)亦再(zài)度回落，其中(zhōng)汽车及地产链消费仍在较弱区间，手机及家电或受“以(yǐ)旧换新”政(zhèng)策提振有所(suǒ)改善。此外，投资指标中(zhōng)房地(dì)产投资降幅略有收窄，基建投资(zī)走弱(ruò)，整体(tǐ)而言内需(xū)相关指标延续偏弱，凸显政策进一步加码(mǎ)对稳增长、助力内需回升(shēng)的必要性。往前看，我(wǒ)国制(zhì)造业(yè)竞争力的提升仍有(yǒu)望支撑出口增长，然而内需(xū)偏弱的局面或加剧逆周(zhōu)期政策调整的紧迫(pò)性和必(bì)要性，预计9—10月可能迎来政策宽松的“窗口(kǒu)期”。

　　④国(guó)联证券：消费电子新品不断，AI驱动(dòng)硬件升级

　　国联证券研报表(biǎo)示，今年三季度以来，多(duō)家消费电子终端品牌厂商陆续推出AI硬件产品，包括AI PCAI手(shǒu)机、AI眼镜等多种类型。我们认为AI PC、AI手机等终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)推(tuī)出，叠加换机(jī)周期的到来，有望促进消费电子终端销量(liàng)重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链相关标(biāo)的 。OpenAI正式发布了其全新AI模型
o1，标志着人(rén)工智能领域迈入一(yī)个全新 的时代(dài)。全新的o1系列，在复杂(zá)推理(lǐ)上的性能又提升到了一(yī)个全新级别拥有了(le)真正的(de)通(tōng)用推理能力，建议关注(zhù)算力产业(yè)链相关标的。

责任编辑：王(wáng)其霖

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