如何看待当前金融数据变化？

　　原标题：【金融街时评】如何看待当前金融数据变化？

　　来 源(yuán)：金融时报

　　9月13日，中国人民银行发布最新金融数据。截(j如何看待当前金融数据变化？ié)至8月末，广义如何看待当前金融数据变化？货币（M2）余额305.05万亿元，同
比增长6.3%，与上月持平；人(rén)民币各项贷款余(yú)额252.02万亿元(yuán)，同比(bǐ)增长8.5%。整体
来看，本月数据好于市场(chǎng)此前预期。

　　首先，从(cóng)我国发展(zhǎn)阶段来看，当前金融总量增长的变化，实际(jì)上是我国(guó)经济结构及与此(cǐ)关联的金融供给 侧结构变化的反映。总体来看，在房地产市场(chǎng)供(gōng)求关系发(fā)生重大变(biàn)化、防范(fàn)化解地方政府债(zhài)务风(fēng)险深入推进(jìn)的(de)背景(jǐng)下，金融数(shù)据在高基数上仍保持了平稳(wěn)增长。如何看待当前金融数据变化？

　　其次，国(guó)际经
验(yàn)来看，随着经济金融体系现代化程度(dù)提(tí)高(gāo)，货(huò)币总量指标与实体经(jīng)济活动的相关性总体在下
降。历史上，美国的货币供应量增速与经济增长之间不完(wán)全正(zhèng)相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经(jīng)济发展呈(chéng)上升态(tài)势(shì)，GDP增速从-0.1%上涨到4%，失业率从7.3%下(xià)降(jiàng)到5.5%。2022年(nián)10月以来(lái)，美国M1已连(lián)续21个月同比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到(dào)2024年二季度，美(měi)国不变价GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为什么如此呢？应当看(kàn)到，货币供应 量与主要经济指标的相关性受多(duō)方面因素影响。一是产业结构的变化。与(yǔ)传统产业(yè)有所不同，新兴产业(yè)的发展更加依赖于技术(shù)创新和资本市场。美国经(jīng)济中服(fú)务业、科(kē)技产业等部门占比提升后，货币供(gōng)应量增速相对放缓甚至下降(jiàng)。二是金融市场(chǎng)深度的变化。金(jīn)融市场的发(fā)展和深(shēn)化会消化吸收部分货(huò)币供应量，货币供应量增速的变化也会相应(yīng)反映到金融资产价格上。三是货币边际效用的变化。大量货币如果没有用于消费和投资，货币供应对经济增长的刺(cì)激作用也(yě)会减弱(ruò)。

　　实际上，我们(men)也能看到，随着我国经济结构加速转(zhuǎn)型升级，直接(jiē)融资也在加快发展，宏观融资结(jié)构持续改善。为了更好适应我国经济(jì)结构(gòu)转型升级和高质量发展的需要，也需要(yào)推动建立多元化融资(zī)体系(xì)，多渠道(dào)稳固(gù)实体经济(jì)支持力度。今年(nián)以来，涵盖更多直(zhí)接融资渠道的社(shè)会融资规(guī)模(mó)保持较
高增速，有利于满足(zú)更多新动(dòng)能领域的融资需求。高科技、创新型企业等大多以轻资(zī)产运营(yíng)为主，土(tǔ)地、固定资产等传统抵(dǐ)押品不足，与股权(quán)和
债(zhài)券融资更加适配。

　　总(zǒng)之，在当前
阶段(duàn)，简单观察金融总量增速(sù)，已(yǐ)经(jīng)不(bù)能全面、真实地(dì)反映金融支持实体(tǐ)经济的成效。随着我国经济正在经历转型升级并向高质(zhì)量发展阶段迈进，实体经济(jì)需要的货币信贷增长由(yóu)供给约束转(zhuǎn)为需求约束，一(yī)味追求金融总量增(zēng)长难度较大，还可能产生资金空转等(děng)“副作用”。相较(jiào)而言，“淡化总(zǒng)量、重(zhòng)视质效”对于(yú)金融支(zhī)持实体经济意义更大，盘活已有资金存(cún)量，健全市场化利率调控机制 ，提高货币政策传(chuán)导效率，才能(néng)更好支持实体(tǐ)经济高质量发展。

责任编辑(jí)：秦艺

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