靠并购扩大版图，新乳
业负债率高企

近(jìn)日，新乳业（即(jí)新希望乳业）披露了2023年业绩报告，报告期内其实现营(yíng)收(shōu)109.87亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.31亿(yì)元，同比增长19.27%。

新乳业是新希望集团旗下乳(rǔ)品企业，2019年
在深交(jiāo)所上市。新乳业主要营收来源是液体乳，去年实现营收97.55亿元，占总营收的88.79%；奶粉产品营收0.79亿元，占比0.72%；其他产品营收11.53亿元，占(zhàn)比10.5%。

去年(nián)，新乳业首次突(tū)破百亿营收大关。从整体营收规模(mó)来(lái)看，新乳业排(pái)在(zài)伊利、蒙牛(niú)、光明、君乐宝之后，居乳企(qǐ)第五位(wèi)。

营(yíng)收增长建立在公司加大(dà)营销的(de)基础上。2023年，新(xīn)乳业销售费用为16.78亿元，同比增长23.72%，此(cǐ)前(qián)三年（2020年—2022年），其(qí)销售费用也逐年增长，分别为9.21亿元、12.48亿元、13.57亿元。

结合产品(pǐn)来看，新乳业旗下包含“24小(xiǎo)时”鲜牛乳、“今日鲜奶铺”冷藏牛乳、活润晶球(qiú)低温酸奶、初心低温酸奶等产品。财(cái)报提到，公司以“鲜酸双 强”作为(wèi)品类发(fā)展(zhǎn)战略，将低温(wēn)鲜奶和酸奶作为重点(diǎn)品类。交银国际(jì)证券发布的乳制(zhì)品报告显示，新希望乳业2022年在鲜(xiān)奶(nǎi)细分市场占(zhàn)有率（零(líng)售额）约8%，位列第三，排(pái)在光明和蒙牛(niú)之后；在酸奶市场占有率排名第(dì)六。

中国乳品市场中最(zuì)大品(pǐn)类的是 常(cháng)温白奶，该类目约80%市(shì)场份(f靠并购扩大版图，新乳业负债率高企èn)额常年被伊利和(hé)蒙牛两大(dà)乳企(qǐ)占据。相较于此，鲜(xiān)奶市场集中度较小，区域乳企能(néng)在(zài)公司所在地，以及周边地区找到发展机会。新乳业总部位(wè靠并购扩大版图，新乳业负债率高企i)于四川成都，西南地(dì)区一直是其(qí)第
一大市场。2023年新乳业在西南地区营收40.95亿元，同比增长9.98%，约占公司总营收的37%。此外，新乳业在华东、西(xī)北
、华北地区分别(bié)营(yíng)收30.2亿元、14.24亿元、11.09亿元。

与其他区域乳(rǔ)企不同的是，新乳业走向全国(guó)化的途径是“买买买”。从2001年开始，其先后收购云南海子、七彩(cǎi)云，并购苏(sū)州双喜(xǐ)、湖南南山、西昌三(sān)牧等乳企(qǐ)，以收购、兼并和重(zhòng)组区(qū)域及地方乳品企业的方式扩大市场份额。2020年，新乳业并购福州(zhōu)澳牛(niú)、宁夏(xià)寰美，以17.11亿元收购夏进乳(rǔ)业母公司寰美乳业100%股权，标(biāo)志着新乳业走进西北地区市场。

靠并购扩(kuò)大版图，导致新乳业资产负债(zhài)率居高不下，2023年公司资产负债率高(gāo)达70.47%。

企(qǐ)业预警通显示，新乳业近十年资产负债率最高达(dá)83.85%，最低为61.66%，远高于同行业公司。记者(zhě)查询年报了解到 ，伊利、蒙牛、光明三家公司最(zuì)近几年资(zī)产负债率均从未超过(guò)60%。

图源企业预警通(tōng)

面对(duì)高企的债偿压(yā)力，新乳业于去年5月发(fā)布“2023—2027年战略规划(huà)”。新希望乳业董事长席刚在会上表示，未来五(wǔ)年，计划将负债率降低10个百分点。公司同时披露未来五年发展(zhǎn)目标：继续 坚持“鲜立
方战略”，增长(zhǎng)来源将以内生(shēng)增长为主，投(tóu)资并购(gòu)为辅，推(tuī)动规(guī)模复合年(nián)均双 位数增(zēng)长，净利润实现翻一番。

从销 售(shòu)模式来看，直销模式（通过线下的(de)大型超市、连锁、学校，以及直营(yíng)门店等渠道(dào)销售）与经销模式（经销商买断(duàn)进行二次销
售(shòu)）两种(zhǒng)模(mó)式(shì)，去年分别占新乳业公司总营(yíng)收的50.85%、38.65%。

去年，新乳(rǔ)业经销(xiāo)商数量 有所变动，华东地(dì)区取代西南地区成为(wèi)公司经销商 数量第(dì)一大区，两大(dà)地区经(jīng)销商数量分别为
1041家、959家。截至2023年底(dǐ)，新希(xī)望乳业全国共(gòng)计3409个经销(xiāo)商，较2022年底增加了148个。