凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度改(gǎi)革持(chí)续(xù)深化，上市(shì)公司退市数量逐年递增。数据显示，自2020年退市制度改(gǎi)革以来，共有156家上市公(gōng)司被强制退市。今年(nián)以来(lái)，共有(yǒu)53家公司(sī)达到(dào)退市标准，包括交易类41家、财务(wù)类10家、重大违法类2家(jiā)，资本市场在平稳退市中逐渐实现优胜劣汰(tài)。

在(zài)业内(nèi)专家看来，退市涉及面广，要实(shí)现退得下、退(tuì)得稳的目标，需各方共同重视(shì)、形成合力。公(gōng)司退市，关系到企业的未来(lái)、投资(zī)者权益(yì)和资本市场整体(tǐ)发展，涉及企业(yè)、投资者、监管机构、投保机构、当(dāng)地政府，如果投资者提起诉讼、仲裁，还涉及(jí)法(fǎ)院、仲裁(cái)、调解组织、律师等，需要各方久久为(wèi)功，共同做好退(tuì)市(shì)过程中的投资者保护工作。

党的(de)二(èr)十届三中全(quán)会决定明确提出“强化上市公司监(jiān)管和退(tuì)市制(zhì)度”“健全(quán)投资者(zhě)保护(hù)机制”，新“国九条”要求(qiú)“深化退市制度改革，加快形成(chéng)应退尽退、及时出清的常态(tài)化退市格局”。今年退市新规出台后(hòu)，全面完善财务(wù)类、交易类、重大违法类(lèi)和规范类强制退市标准，推动(dòng)形成应退(tuì)尽退、及时出清、“退得(dé)下还退得稳”的常态化退(tuì)市格局。

从实践情况看，退市公司背后反映的是，多数存在主业乏力、治理混乱、内(nèi)控缺陷等多重风险，超六成公司存(cún)在虚假陈述等(děng)违法违规行(xíng)为。其退出资本市场既是市场(chǎng)发展的必(bì)然趋势，也是投资者在充分了(le)解公司风险基础(chǔ)上“用脚投票”的结果。

业内专家认为，退市制度对资本市场的健康发展、功能发挥和规范运行十(shí)分重要，有(yǒu)利(lì)于从总体上提高上市(shì)公(gōng)司质量(liàng)、完善市场功能，优化市(shì)场生态，并(bìng)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资，减少过度炒作现象的发生。

具体而言，退市可(kě)以动态出清低质量(liàng)、高风险的“问题公司”，使优质公司获得更多要(yào)素(sù)资(zī)源，推动科技创新(xīn)和产业升(shēng)级(jí)，夯实市场发展(zhǎn)基石；同时，促使提高市场定价有效性，使估值体系更加合理，强化市场(chǎng)约束，稳定投融资预(yù)期，增强市场信心；此外，严肃市场纪律，及时清除严重扰乱市场(chǎng)秩(zhì)序的“害群之马”，提(tí)升资本(běn)市场治理效能，有效保(bǎo)护投资者合法权益。

对于投资者来(lái)讲，最关注的是退市后的赔偿救济问题。如何健全退(tuì)市过程中的(de)投(tóu)资者赔(péi)偿救济机制，织牢凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”织密(mì)投资者“保护之网”，这需要各参与方共同努力、形成合力。

目前(qián)，资本市场已经形成了一套比较完备的投资者保护(hù)制(zhì)度机(jī)制。证券法、民事诉讼法等法律法规(guī)和最高人民法院有关司法解释，对证券民事损害(hài)赔偿的制度机制作出了一系列规(guī)定，在实践中(zhōng)发挥了重要作用(yòng)。专家建议，还可以从以下几个方面，推(tuī)动形成更加有效的投资者权益(yì)保护机制，“让投(tóu)资者在每(měi)个案(àn)件中真正感受到公平正义”。

首(shǒu)先(xiān)，投资(zī)者自身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情况来看(kàn)，目前(qián)投资者仍倾(qīng)向于通过信访、投(tóu)诉举报等诉求(qiú)反(fǎn)映(yìng)渠道寻求(qiú)赔偿(cháng)救济(jì)，还不(bù)习惯自行通过诉(sù)讼、调解等渠道依法(fǎ)向退市公司及相关责任主体主张赔偿(cháng)。下(xià)一步，需要加强(qiáng)宣传教(jiào)育，支持、鼓励、引导投资(zī)者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维护自身权(quán)益，营造办事(shì)依法、遇事找法、解决问(wèn)题用法(fǎ)、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案(àn)件受理(lǐ)、立案(àn)制度(dù)机制。

专家强调，投资者自(zì)身也要加强对资本市场相(xiāng)关知识(shí)的学(xué)习，不断提高投资能力和风险识别能力，自觉强化风险意识(shí)和理性思维，做到学法、知法、懂法、守(shǒu)法，依法依规行权维权，增强自我保护能力(lì)。

其次，市场相(xiāng)关方要加强沟通交流，坚持用法治化、专(zhuān)业化的思维，协同完成退市(shì)过(guò)程中的(de)投资者赔偿救济工作。专家(jiā)表示，要(yào)健全上市(shì)公司全生命周期投保机制，建立退市前、中、后动态视(shì)角，统筹发力，分阶段解(jiě)决，不能把所有问题都放到退市(shì)阶段(duàn)解决。

专家还(hái)建议，要着力完善投资者(zhě)维权的(de)支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合运用调解、仲裁(cái)等各种纠纷化解机制，充分利用证券法、公(gōng)司法规定的代位行权、董事对第三(sān)人责任、影子董事(shì)、事实董事等(děng)制(zhì)度资(zī)源(yuán)，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把(bǎ)投资者合法权益保护工作落实落细。要(yào)加快(kuài)推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地实施，协调(diào)推(tuī)动(dòng)对投(tóu)保机构(gòu)代位诉讼费(fèi)用(yòng)缓免(miǎn)缴纳制度予以明确(què)。

最后，发挥合力(lì)推动解决赔(péi)偿过程中的堵点、难点。比如，特别代表人诉讼的“递进式”启动方式(shì)涉(shè)及(jí)环节多、效率有待(dài)提(tí)高，建议推动修改相关制度规则(zé)，投保机构可以直接向管辖法院提起特别代表人诉讼；探讨在公益维(wéi)权诉讼领域(yù)的支持合作，实现公益投保机构专(zhuān)业职(zhí)责与检察机关公权力的相互“加持”等。

目前，资本(běn)市场已经形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民事(shì)诉讼法等法律(lǜ)法规(guī)和最高人民法院(yuàn)有关司法解释，对证券民事损害赔偿(cháng)的制度机制作出了一(yī)系列规定，在实(shí)践中发挥了重要作用。专(zhuān)家建议，还可以从以下几个方面(miàn)，推动形成更(gèng)加有效的投资者权(quán)益(yì)保(bǎo)护机制，“让投资者在每个案件(jiàn)中真(zhēn)正感受(shòu)到(dào)公平正义”。

首先(xiān)，投(tóu)资者自身要积极维护自身权(quán)益。专家表(biǎo)示，从实践情况来(lái)看，目前投资者(zhě)仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿(cháng)救济，还不习惯自行(xíng)通过诉讼、调解等渠道依法(fǎ)向退市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加强(qiáng)宣传教育(yù)，支持、鼓(gǔ)励(lì)、引导(dǎo)投资者积极通过诉讼、仲裁(cái)、专业调解等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营造办(bàn)事依(yī)法、遇事找法、解决(jué)问题用法、化解矛盾靠法的(de)良好氛围。在这方面，要发挥(huī)好律师的代理(lǐ)服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件(jiàn)受理、立(lì)案制度机制。

专(zhuān)家强调(diào)，投资者自身也要加强对资本(běn)市场(chǎng)相关知识的学习，不断提高投资能力(lì)和风险识别能(néng)力(lì)，自觉强(qiáng)化风险意识和理性思维，做到(dào)学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我(wǒ)保(bǎo)护能力。

其次，市场(chǎng)相关方(fāng)要加强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同(tóng)完成退市过程中(zhōng)的投资者赔偿救济工作。专家表(biǎo)示，要健(jiàn)全上(shàng)市公司全生命周期投保机制，建(jiàn)立退(tuì)市(shì)前、中、后动态视角，统(tǒng)筹(chóu)发力，分阶段解决，不能把所有问题都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着(zhe)力完善投资者维权的支持机制，探索创新(xīn)中小投资者诉讼机制，综合运用(yòng)调解、仲裁等各种纠(jiū)纷(fēn)化解机制(zhì)，充分利用证券法、公司(sī)法(fǎ)规定的(de)代(dài)位(wèi)行权、董事(shì)对第三人责任、影子董事、事(shì)实董事等(děng)制度资源，加大对违法(fǎ)违规(guī)“首恶”“帮凶”的(de)民事追责，共同努(nǔ)力把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的(de)落地实施，协调推动(dòng)对投保(bǎo)机构代位诉(sù)讼费用(yòng)缓免缴纳制度予以明确(què)。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔偿过程(chéng)中的堵点(diǎn)、难点。比如，特别代表人(rén)诉(sù)讼(sòng)的“递进式”启动方式涉及环节多、效率有(yǒu)待提高，建议推(tuī)动(dòng)修改相关制度规则，投保机构可以直接向管辖法院提(tí)起特别代表(bi凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”ǎo)人诉讼；探(tàn)讨在公益维权诉讼领域的支持合作，实现公益投保机构(gòu)专(zhuān)业职责与检察机关公权力的相互“加(jiā)持”等。

目前，资本(běn)市场已经形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民事诉讼法等法律法规和最高人民法院(yuàn)有关司(sī)法解释，对证券民事损害赔偿的制度机制(zhì)作出了一系列规(guī)定，在实(shí)践中发挥了重要(yào)作用(yòng)。专家(jiā)建议，还(hái)可以从以下(xià)几个方面，推动形成更加有效的投资者权益保护机(jī)制，“让投资者在每个案件中真正感(gǎn)受到公平正(zhèng)义”。

首先，投(tóu)资(zī)者自身(shēn)要积极维(wéi)护自身权益。专家表示，从实践情况来(lái)看，目(mù)前投资者仍倾向于通过信(xìn)访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔(péi)偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解(jiě)等渠(qú)道依法向退市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支持(chí)、鼓励、引导投资者积极通(tōng)过诉讼、仲(zhòng)裁、专业调解等合法渠道维护自(zì)身权益，营造办事依法、遇事(shì)找法、解决(jué)问题用法(fǎ)、化解矛(máo)盾靠法(fǎ)的(de)良好氛围。在这方面(miàn)，要发挥好律师的代理服务(wù)功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件受理、立案制度机(jī)制。

专家强调，投资(zī)者自(zì)身也要加强对资本(běn)市(shì)场相关知识的学习，不断提高(gāo)投资能力和风险识别能力(lì)，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增(zēng)强自我保护能(néng)力。

其次，市场相关方要加强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思(sī)维，协同完成退市(shì)过程中的投资(zī)者赔偿救济(jì)工作。专家表(biǎo)示(shì)，要健全上市公司全生命周期(qī)投保机制(zhì)，建立退市前、中、后动态视角，统筹发力，分阶(jiē)段解决(jué)，不能把所有问题都(dōu)放到退(tuì)市阶段解决。

专家还建议(yì)，要着力完善投资者(zhě)维权的支持机制，探索创新中小投资者(zhě)诉(sù)讼机制，综合(hé)运用调解、仲裁等各(gè)种纠纷化解(jiě)机制，充分利用证券法、公(gōng)司法规定的(de)代(dài)位行权、董事对第三人责任、影子(zi)董事(shì)、事实董事等制度(dù)资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资者合法权益保(bǎo)护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用(yòng)于投资者民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉讼费用缓免缴纳制度予以明确。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔偿过程中的堵点、难(nán)点。比如，特别代表人诉(sù)讼的“递进式(shì)”启动方式涉及环节多、效率有待提高，建议推动修改相关(guān)制度规(guī)则，投保机构可以直接向管辖法院提起特(tè)别代表人诉讼；探讨在公益维(wéi)权诉讼领(lǐng)域的支持合作，实现公益投保(bǎo)机构(gòu)专业职责与检察机关公权力的相互“加持”等。

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