水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题(tí)：白酒企业(yè)2024上(shàng)半年(nián)业绩(jì)报盘点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团(tuán)队(duì)

　　7月(yuè)15日(rì)，国家统计局发(fā)布了 2024中(zhōng)国经济“半年报(bào)”——上半年中国国内生产总值（GDP）61.7万亿元(yuán)，同比增长5.0%，运(yùn)营总体平(píng)稳、稳中有进。

　　8月31日，国内21家白酒上市公司也发布(bù)了“半年(nián)报”——上半(bàn)年实现营收2543亿元，同比增长17.74%，运营也是总体平稳、稳中有(yǒu)进。“半年报”的作用一(yī)方面(miàn)是总(zǒng)结(jié)上半年的成绩和不足，更重(zhòng)要的是窥探企业下半年的发展动能和蓄水(shuǐ)池。具体到酒企，合同负债、应收账款、经销商数量就相当于业(yè)绩的“蓄(xù)水(shuǐ)池”。

　　合同负债有(yǒu)回落，但体(tǐ)量在、基础在

　　截至(zhì)2024年6月30日(rì)，20家上市酒(jiǔ)企上半(bàn)年合同(tóng)负债(zhài)总计约496.57亿元（珍酒李渡未公布），比(bǐ)截至2023年12月31日的合同负债总额减少了(le)13.12%，比截至2023年(nián)6月(yuè)30日的合同负债总额增加了45.23%。

　　上半年(nián)20家上市酒企合同负(fù)债情况

　　从历次半年报来(lái)看，酒企的合(hé)同(tóng)负债呈现本年中比上年末低(dī)的特征，名酒(jiǔ)表现得尤为明(míng)显。主要(yào)是因为经销(xiāo)商为了应对(duì)元旦、春(chūn)节的销售旺(wàng)季，会多向厂家打(dǎ)款备(bèi)货，而(ér)第二年(nián)的(de)3、4、5、6月份(fèn)都是相对(duì)的淡季，所以年中的合同负债会(huì)更低一(yī)些。同时，合同负债高也对(duì)应的库存量较(jiào)高，库(kù)存量低下来合同(tóng)负债也随之下降。当然，合同负(fù)债比上年末下降(jiàng)，也有受行情(qíng)下(xià)行的(de)影响，即(jí)动销难、利润低(dī)、价格倒挂、库存多，经销商预(yù)先打款的(de)积极(jí)性减(jiǎn)弱。

　　具体到企(qǐ)业(yè)来看，20家企业里面有(yǒu)14家(jiā)的合同负债都(dōu)是减(jiǎn)少的，其中有6家环比降(jiàng)幅(fú)超过30%，企业在半(bàn)年报里面的解释是“主要系上(shàng)年末预(yù)收(shōu)经销商(shāng)货款本期发货符(fú)合收入确认条件结转收入所致”。6家增长的企业分别是五粮液、古井贡酒、老(lǎo)白干酒、海南椰岛、皇(huáng)台酒业、天佑德酒：

五粮液上半年延续了稳健经营的特征，营收和净(jìng)利润保持了罕见的两位数增长，五粮液酒高达(dá)86.69%的毛(máo)利率也是(shì)行业翘楚，这就是经销(xiāo)商愿意打款的基础，也体现(xiàn)了经销商(shāng)对五粮液的信心。
古井(jǐng)贡酒的合(hé)同负债同(tóng)上年末增长了(le)58.33%，但同比上年中就减少了(le)26.67%。
老白干酒的合同负债近三年都保持了平稳增长，营收也是如此，这说明面向中低端市场的老白干酒在酒业调整、经济调整的大环境下，更有消费市场(chǎng)、更具增长潜力。

　　总体来看，酒企上(shàng)半年的合(hé)同负债(zhài)虽然有明显的减少，但大部分企业的降幅在合理范围，还有6家在增长，这说明酒(jiǔ)企业绩增长的最大蓄水池仍(réng)然蓄积势能。

　　经销商在增(zēng)长，酒(jiǔ)厂更重视厂商关系

　　上半年，各大酒企都(dōu)更(gèng)加重(zhòng)视经销商。

　　茅(máo)台集团党委书(shū)记、董事长张德(dé)芹说“经(jīng)销商是茅台的家人，未来将持续(xù)尊敬和爱护”。

　　五粮液集团（股(gǔ)水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟份(fèn)）公司党委书记、董事长曾从钦表示“五粮液不会让经销商吃亏(kuī)”。

　　泸州老窖提出“厂商一(yī)体化”“客(kè)户即团队”等理念(niàn)，打造“厂商命运共(gòng)同体”。

　　华润啤酒（金(jīn)沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商命(mìng)运共同体(tǐ)。

　　截至6月底，21家上市酒企共有(yǒu)经销商54754家，比去年底增长了2000家，增量比较(jiào)多的是五粮液（366家）、古井贡酒（146家）、老白(bái)干酒(jiǔ)（136家(jiā)）；老(lǎo)白干、洋河、珍(zhēn)酒李渡三家(jiā)依旧是经销商总数(shù)的前三名。

　　对于多数酒企(qǐ)而言，线下经销商依(yī)旧是(shì)最关键的产(chǎn)品流通渠道，多数(shù)酒企的经销(xiāo)商业绩对营收的贡献超过(guò)八成(chéng)。

　　在经(jīng)销商增量里面(miàn)，有一个信息值得(dé)关注。贵州茅台新增的17个经销(xiāo)商全部来自系列酒，五粮液新(xīn)增的366个(gè)经(jīng)销商全部来自五粮液系列酒，两家头部企业都是面向中(zhōng)低端市场的系列酒经销商开发更有成(chéng)效，而(ér)且他们上半年系列酒营收增速也(yě)高于大单品增速(sù)，这也在一定程(chéng)度上说明白酒市(shì)场存在消费降(jiàng)级现象，该趋势(shì)值得(dé)进一步关注(zhù)。

　　上半年21家酒企中(zhōng)营收和净利润(rùn)双降的企业只有舍得酒(jiǔ)业和酒鬼酒，而酒鬼酒经(jīng)销商数量(liàng)也是减(jiǎn)少幅度最大(dà)的，半(bàn)年减少了473家，只剩1301家(jiā)了。经销商能稳定的，其业绩也能相(xiāng)对稳(wěn)定。经销商(shāng)都是逐利(lì)的，他们选择(zé)酒厂的标准就是能不能赚(zhuàn)钱、能不能动(dòng)销等。

　　去(qù)库存是厂商(shāng)共同的诉求

　　中国酒业协会在《2024中(zhōng)国白酒(jiǔ)市场中期(qī)研(yán)究报告》中提到，今年1-6月超过60%经销商、终端零售商表示库存增加。业内人士表示，可能跟样本等因素有关，这一数据偏保守，实际情况可(kě)能更(gèng)糟糕。

　　动销(xiāo)难，库存日益攀(pān)升，究竟该怎(zěn)么去库存呢？知酒君认为，酒厂和经销商应该共同努力(lì)才能更(gèng)好地应对市场(chǎng)变化，减(jiǎn)少库存积压。

　　对酒厂而言，白酒虽然(rán)不存在过(guò)期问题，而(ér)且“酒是陈的香(xiāng)”，但是未来的白酒消费量肯定难以回升的，这个跟人口出生率、白酒消费人群规模等有关，到底该储存多(duō)少的基酒，该上马多少产能，都需要合理(lǐ)评估，以销(xiāo)定产，避免从生产端堆积库存(cún)。

　　洋河股份董事长张联东多次表示“经济(jì)大(dà)环境变化，社会购买力(lì)不足，再追求业绩高(gāo)增(zēng)长会给各个方面带来压力”，酒企该保持怎样的发展速度与规模值(zhí)得深入分析，过分为了财(cái)务报表好看，给(gěi)予经销(xiāo)商(shāng)太(tài)大压力，最终两败俱伤。今年华润酒业（金(jīn)沙、金种子、景芝）、国台酒业、贵州醇、贵州习酒(jiǔ)等酒厂(chǎng)都提出不(bù)压货，受到了经销商的欢迎。

　　对经销商端的库存量，酒厂也要帮忙化(huà)解。典型如开盖扫码红包(bāo)（设置大奖）、买一(yī)箱必中再来一瓶、宴席的“一席一(yī)策”等动销(xiāo)政策。

　　经销商对(duì)于去(qù)库存的积极性是(shì)最高的(de)。今年大部分酒厂都没(méi)有提(tí)价，也没有降(jiàng)价，市(shì)场上还出现(xiàn)价格(gé)倒挂现象，原因(yīn)就在于经销商降价去库存。知酒君终端调研了解到，部分(fēn)终端今年销量没有下降(jiàng)，但是利润是严重下降，个(gè)别终端店甚至亏损，就是为了(le)保住现(xiàn)金流。

　　另外(wài)，知(zhī)酒君还调研到，经销商(shāng)拿货积极性也在减少(shǎo)，一部分经(jīng)销商今年端午拿(ná)的货到中秋前(qián)都还没(méi)有卖完，老板说在卖完(wán)之(zhī)前都不会进货。而且经销商还自(zì)费买礼品作为赠品(pǐn)送买酒客户，努力(lì)做好客(kè)户服务等。

　　应收账款(kuǎn)更需要中小(xiǎo)酒企重视

　　应收(shōu)账款是指企业(yè)在正常(cháng)经(jīng)营过程中因销售商品、产品、提供服务等(děng)业务(wù)应向购买单(dān)位(wèi)收(shōu)取的款项，对酒企而言，就是卖(mài)酒之后没有收回的货款。

　　知酒君分析半年报数据发现，对于名(míng)酒企而言，合同负债极高，而应收账款却极低，占总资产的(de)比例通常不足1%；对于一般酒企而言，合(hé)同负(fù)债没那么高，应收账款却水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟非常高，占总资产的比例大于1%。

　　以五粮液为例，截至今年年中，合同负债达(dá)到了81.58亿元，占总资产的总比例为4.39%，而其应收账(zhàng)款仅0.84亿(yì)元，占(zhàn)总(zǒng)资产的总比(bǐ)例为0.05%。

　　伊力特酒的情(qíng)况就不太一样，截至今年年中，合(hé)同负债0.62亿元，占总资产的总比例(lì)为1.18%，而其应收账款达到了3亿(yì)元，占(zhàn)总资产的总比例为5.75%，比上年末增长了将近16倍。

　　从总量来看，20家上(shàng)市酒企的应收账款加起来都不到十个亿，整体体量较小，对酒厂(chǎng)影响可控、较小。

　　洋河股份在半年报里面提出，2024年以来，白酒市场(chǎng)动销维持“弱复苏”，消(xiāo)费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白酒市场(chǎng)竞争更加激烈。

　　面对更加激烈的竞争，中国酒(jiǔ)业协会认为(wèi)机遇与挑战并存，需(xū)要政府、协会、企业(yè)、经销(xiāo)商等各方共同努力，促进新型厂(chǎng)商关系建设(shè)，纾解渠道压力，提振酒类消(xiāo)费、助力行业健康发展。

责(zé)任编辑：梁斌 SF055

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