白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局

　　来源：中国(guó)经(jīng)营报(bào)

　　本报记(jì)者党鹏成都报道(dào)

　　截至目前，A股与H股市(shì)场中的21家白酒上市公(gōng)司均已交出今年上半年的答卷。根据东方财富Choice数据，21家上(shàng)市公司合计实现营(yíng)收2477.27亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.14%；合计(jì)实现归属于上市公司股东的净利润964.34亿(yì)元，同比增长13.07%。

　　与此同时(shí)，21家白酒公司中，有6家营收同(tóng)比下降。此外，营收不足10亿元的(de)公司(sī)数量从去年同(tóng)期的4家变(biàn)成5家。

　　中国酒业协会此(cǐ)前发布的《2024中国白酒市场中期研(yán)究报告》显示(shì)，2024年白酒市(shì)场“库存高企”问题(tí)突出。

　　《中国(guó)经营报》记者注意到，目前白酒行业已经普遍认识到这一问题，纷纷采取(qǔ)营销创新、渠(qú)道创新等去库存，从而解决(jué)库存(cún)“堰塞(sāi)湖”可能(néng)带来的系统性风险。就此，白酒行业专家蔡学飞认(rèn)为：“积(jī)极地看，我认为，行业(yè)目前正在市场筑底阶段，有望明年春节前后出现行业性的库存拐点，部分优势市场与品牌(pái)开始恢复(fù)性(xìng)增长，从而带动行业的周期(qī)性发展(zhǎn)。”

　　业绩持续(xù)分化

　　根据上市酒企发布的业绩(jì)报告(gào)，今(jīn)年上半年(nián)，营收排名第一的依然是贵州茅台，其营收同比增长17.56%，达834.51亿元(yuán)。但营(yíng)收超过200亿元的白酒(jiǔ)阵列从“茅五洋”如(rú)今扩展到了“茅五洋(yáng)汾(fén)”，洋河股(gǔ)份与山西(xī)汾酒在(zài)上(shàng)半年(nián)的营收分(fēn)别为(wèi)228.76亿元、227.46亿元，差距越来(lái)越小。

　　同时(shí)，部分区域名(míng)酒企如今世缘(yuán)、迎驾贡(gòng)酒和(hé)珍酒(jiǔ)李渡等表现可圈可点。其中，今世缘实现营收73.04亿元(yuán)，同比增长22.36%；迎驾贡酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)37.85亿元(yuán)，同比增长20.44%；珍酒李渡实(shí)现(xiàn)营收41.33亿元，同(tóng)比(bǐ)增长17.46%。

　　蔡学飞举例说，比如今世缘，在上半年整体经营质(zhì)量走强，特别是以“国缘”“今世缘(yuán)”为(wèi)代表(biǎo)的100元以上系列产品营(yíng)业收入全线增(zēng)长，江苏省内、省外(wài)市场也同(tóng)步实现(xiàn)增长，都说明公司仍处于强(qiáng)势扩张(zhāng)态(tài)势，产品(pǐn)结构向高端化转型，长三角区域的(de)市场(chǎng)外拓战略顺利推进。

　　但是21家白酒公司中(zhōng)，有6家营收(shōu)同比下降，营收不足10亿元的公司数量增至5家，包括酒鬼酒、金种子酒、天佑德酒、海南椰岛、皇台酒业。其中，酒鬼酒的营收从去年的15.41亿元降(jiàng)至9.94亿元，跌幅高达35.50%。此外(wài)，营收(shōu)出现下滑(huá)的还有(yǒu)顺鑫农业(yè)、舍得酒(jiǔ)业、金种子酒、皇台酒业；4家公司净利润不足1亿元，包括金种子酒、天佑德酒、皇台(tái)酒业、海南椰岛。

　　在21家上市酒(jiǔ)企之外，如果(guǒ)算上以(yǐ)白酒为(wèi)主业的岩(yán)石股份（维权(quán)）和青海春天，则愈(yù)发显出两极分(fēn)化的(de)趋势。其中，岩石股份实现营收1.91亿元，同比下滑77.32%，净利润亏损0.77亿元(yuán)；青海春天实现营收1.38亿(yì)元，同比增长(zhǎng)28.82%，净利润仍(réng)亏损5987万元。

　　白酒行业专(zhuān)家肖竹青研究了上(shàng)市公司(sī)酒企半年报业绩报表，发现业绩增长来源主(zhǔ)要三(sān)个(gè)方面：通过开(kāi)发新(xīn)产品，迎合市(shì)场需求，酒企开发了(le)降档降价的新产品，通过新产品招商带来了业绩增长；通过开发(fā)新经销(xiāo)商、新客户(hù)，包括华(huá)润啤酒的金沙摘要，包括今世缘，都谈到了开发省外新经销商取得突破，通过招新经销商取得业绩突破；通过增加渠道费用投入，通过大力度渠道促销(xiāo)压(yā)货来实现的业绩增长，包括金徽酒业等众多上市公司(sī)酒企，半年报体现出销售费(fèi)用(yòng)明显增加，酒企已经陷入“不促不销”的内卷同质化竞争状态。

　　“随着名酒企持续深化渠道下沉与市场精耕(gēng)，聚焦于中低端产品市场(chǎng)的区域(yù)酒企面临(lín)着市场边缘化风险(xiǎn)。中国酒业(yè)步入了新一轮的竞争格局重塑期(qī)，行业(yè)的调整与转型预计将持续数年之久，而产业则需要更多时间来进行(xíng)恢复(fù)、优化与升级。”蔡学飞认为(wèi)，“从半年报来看，行业存量挤压趋势愈发明显，此(cǐ)消彼长的替(tì)代式增长成为主流，酒(jiǔ)业整体分化(huà)趋势不断加深(shēn)。”

　　高库存与强(qiáng)韧性

　　“我现在充当的(de)是接(jiē)盘侠角色。”在成都从事白酒销售的任先生很是忙碌。每天都有很多白酒经销商与(yǔ)其接触，希望任先生能够帮助消(xiāo)化库存，因此，“价格能不能再低一点”，成为任先生谈判的筹码。即使如此，他因为资金和动销的(de)原因，能够消化的量(liàng)对(duì)于白酒库存而言，或许连杯水车薪(xīn)都算(suàn)不(bù)上(shàng)。

　　根据财报的统计数据，21家白酒上市公司(sī)上半年合计存货金额达1574.70亿元，同比增(zēng)长10.29%。

　　同时，《2024中国白酒市场中期研究报告(gào)》显示，与(yǔ)2023年同期相比，2024年上半年(nián)有(yǒu)超过(guò)60%的经销商、终端零售商表(biǎo)示库存增加，超过30%表示面临现金流压(yā)力，超(chāo)过40%表示实(shí)际销售价格(gé)的倒挂程(chéng)度有所增加，超过50%表(biǎo)示利润空间有所(suǒ)减少。

　　肖竹青认为，“目前中国酒业是一个存量市场，未来有可能(néng)是一个缩量市场。各大(dà)酒业龙头企业目前的去库存是一个此消彼长(zhǎng)的状(zhuàng)态，就是(shì)某企(qǐ)业(yè)库存(cún)去化快一些(xiē)，就会(huì)堵塞(sāi)其他企业去库存去化的机会(huì)，因为(wèi)整个(gè)社会(huì)白酒消费(fèi)的场景减(jiǎn)少(shǎo)已经是大家公认(rèn)的真相。”

　　就(jiù)此，蔡学飞认(rèn)为，关于库存问题，最近几年白酒行业由于(yú)产能过剩，动销降低导致(zhì)了行业性(xìng)出现高库存的风险。但是(shì)分情况来看，名酒由于(yú)具有很(hěn)强的(de)社交属(shǔ)性，因此在商务、宴席、礼品等(děng)市(shì)场具有刚需性，因(yīn)此，相应的高库存(cún)没有太大的风险，并且(qiě)情况也会随着下半年市场的(de)回暖，企业自身积极的控量行为而(ér)慢慢(màn)改善，逐渐恢复正常态势。但(dàn)是那些缺乏品牌支撑的酒企库存则会长期(qī)存在，而且可以从半(bàn)年报看得出来(lái)，目前大多数酒企都(dōu)在降低合(hé)同负债，来(lái)给(gěi)渠道商减压，从而(ér)试图用时间换空(kōng)间，控量保价(jià)，恢复渠道弹性，提振市场信心。

　　“库(kù)存问题本质(zhì)是供需(xū)失衡，厂(chǎng)家应积极开发新(xīn)产品，布局电(diàn)商、酒庄体验等新渠道、新模式，并且开展厂(chǎng)商一体化(huà)营销改(gǎi)革，加强(qiáng)厂商合作效率，在细分市场与渠道(dào)寻找新增量。”蔡学(xué)飞建议。

　　即使如此，对于水井坊新任总经理胡庭洲而言，仍持有乐观态度。他公开表示，目前白酒(jiǔ)行业仍处(chù)在调整周期，存(cún)量竞争(zhēng)更(gèng)加激烈，白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局市场(chǎng)加(jiā)速向名酒企业和优势产区集(jí)中。总体来看，2024年上半年白酒市场依(yī)然表现出坚实的抗风险能力与持续(xù)的发展韧劲，白酒作为与时间为友的产业，具有穿(chuān)越周期的先天优势。

　　高库存有待(dài)“休养生(shēng)息”

　　随着库存高企，当前厂商和经(jīng)销(xiāo)商的(de)博弈也进入深(shēn)水区，尤其是很(hěn)多渠道(dào)开始拒绝“吸货”“提前打款”。这(zhè)从(cóng)财报就可窥见(jiàn)一(yī)斑：如古井贡酒、今世缘(yuán)、舍得酒业、酒鬼酒等酒企，其半年报存货数据显著增加，经销商预(yù)收款（合同(tóng)负(fù)债）却显著下降，这另一(yī)方面(miàn)也是企业主动作为。

　　基于此，很多酒企开始进行产(chǎn)品和渠道的变革，以期(qī)望给经销商宽(kuān)松的环境，化解当前(qián)库存高企的风险(xiǎn)。

　　泸州老窖方面介绍(shào)，今年下半年将围绕“市场高渗透、网(wǎng)点高覆盖、消费者高开(kāi)瓶”推进(jìn)中秋国庆双节旺季及下半年营销工(gōng)作。在品牌塑造上，结合“浓香 700年”年(nián)度品(pǐn)牌主题开展(zhǎn)包括“窖主(zhǔ)节(jié)”“流动的博(bó)物馆”等(děng)全国性(xìng)活动，举办网球、高尔夫等(děng)体育赛事，强化消费者互动、提升品牌活跃度。在渠道上，实施(shī)挖井计划，拓展营销网点，优(yōu)化渠道利润分配方式(shì)，增(zēng)加战略终端数(shù)量。在消费者培育方(fāng)面，持续实施消费者 124建设，扩大公司产品消费群体(tǐ)和核心(xīn)意见消费者数量，提升消费者体验，促进消费者开瓶(píng)。

　　胡庭洲曾透露，公(gōng)司将通过持续密集的(de)市(shì)场调研与竞品动态观察，精(jīng)心部署下半年营销(xiāo)策略，包括(kuò)稳固并扩大分销(xiāo)网络、提升臻酿八号品牌(pái)影响力、增强一(yī)线(xiàn)销售团队(duì)实力、推(tuī)出经销商长短期激励措施(shī)等。

　　具体而言，水(shuǐ)井坊表示(shì)将持(chí)续关注价值链(liàn)稳定，在市场波动态势下建立了与经销商和商业伙伴的深度信任与合作关系，确保业务(wù)健康可持续发展。同时，公司继续优化门店与经销网络配备，在重点城市和核心市场(chǎng)拓展门店，通过BC联动促进动销，扩大(dà)市场(chǎng)基础，助力(lì)业务发展(zhǎn)。

　　与此同时，肖竹青说他通(tōng)过调研发现，汾酒通过付费控制了(le)200万个终端(duān)，通过支付大额的陈(chén)列费，实现(xiàn)了年度包量直供，实现了年度优先陈列，实现了(le)年度控价销售。泸州老窖在全国付费展销，影响90万个终(zhōng)端实现了进店/有(yǒu)效陈(chén)列/有效(xiào)控(kòng)价，导致整个(gè)白酒销售(shòu)终端提高了竞争门槛。“因为有汾酒(jiǔ)和泸州老窖大(dà)规模地(dì)建设厂家直供的终端，通过付费陈列提高(gāo)了整个竞(jìng)争的门槛，造成了行业进一步(bù)内(nèi)卷，渠道促(cù)销力度彼此抵消，恶性竞争(zhēng)进一步升级。”

　　“建议上市公白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局司酒企应该理性降低业绩增长预期，主动帮助渠道伙伴去库存(cún)，让渠道经销商和终端伙伴休养生息，以渠道压货(huò)支撑业(yè)绩增长不可持续(xù)，目前茅台酒外的(de)众多名酒市场成交价格倒挂越(yuè)来越严重，渠道经销(xiāo)商和终端(duān)烟酒行卖(mài)酒不赚钱就会失去推销(xiāo)的积极性。”肖竹青表示(shì)。

责任编(biān)辑：李桐(tóng)

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