半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所(suǒ)（Cboe）波动率指数(shù)VIX上涨近30%，并逼近(jìn)20关口。上一次这种情况发生(shēng)在去年10月，当时美联储政策担忧(yōu)及财报(bào)季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如(rú)今，市场可能(néng)再次来到(dào)临界点。高盛预计 ，如(rú)果标普500指数有效跌破5135点(diǎn)，短期趋(qū)势转为负面，对冲基金未(wèi)来一个(gè)月内可能抛售200亿至420亿(yì)美元的美国股票。

看跌期权买盘来势汹汹(xiōng)

在不少市场人士看来，近期VIX的上升加上看跌期权需求的增加可能预(yù)示着持续近五个月的(de)本轮牛(niú)市行情危在(zài)旦夕，回(huí)调的风险正在(zài)增加。

道琼斯市场数据显示，投(tóu)资者对看跌期权的需求进一步上升，近一周Cboe股票(piào)看跌(diē)看涨(zhǎng)期权(quán)比率的10天 滚动平均(jūn)值推高至(zhì)0.661，为今年以来的最高值。野村证(zhèng)券衍生(shēng)品策略师麦克(kè)埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一(yī)回升说明资金在看涨期权(quán)需求冷却的(de)同时买入看跌期权 。

野村证券结合历史数据统
计(jì)后发现，期权市场偏度（Skew）从3月(yuè)份以来的历史最低水平急(jí)剧上(shàng)升，处于2000年的第26百分位。按照麦克(kè)艾(ài)利奥特的说法，这通常与股票(piào)的超额回报率(lǜ)非常低的时(shí)期相吻合。

鉴于美联储降(jiàng)息前景不再明(míng)朗(lǎng)，投资者对(duì)第二季度的潜在波动保持警惕(tì)。Ned Davis Research首席全球(qiú)宏观策略师卡里(lǐ)什（Joe Kalish）表示：”市场和美(měi)联储终于在预期上达(dá)成一致，但近期多(duō)份经济报告带(dài)来了(le)更大的压力，如果我们在通胀方面看(kàn)不到更多进展，市场的震荡(dàng)会更大。”

根(gēn)据
芝加哥商品交易(yì)所(suǒ)FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能(néng)性已经从上月最高接近80%降至20%。与此同时，全年(nián)政(zhèng)策宽松(sōng)的空间回落至40个基(jī)点左右(yòu)，意味着
市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院
高级经济(jì)学家
施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一(yī)财经(jīng)记者采访时表示(shì)，美联储依赖数据的口号可能会迫使其在更长时间(jiān)内保持(chí)高利率，9月首次降息
的可(kě)能性正在上升。他认为，本周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储来
说很关键，这将取(qǔ)决(jué)于劳动力市场和薪资增速(sù)的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经(jīng)济学家斯(sī)洛克（Torsten Slok）发(fā)出警告称 ，如果美联储保持(chí)利(lì)率不变，美国经(jīng)济将在明年”硬(yìng)着陆”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈下(xià)跌。斯洛克预计
，美联储可能会在未来至少一到两个季度内保持利率不变，以(y半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么ǐ)实现(xiàn)让经济(jì)降温的目的(de)。

财
报(bào)季迎关(guān)键时刻

随着美联(lián)储进入(rù)缄(jiān)默(半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么mò)期(qī)，市场注意 力 转向即将到来的(de)业(yè)绩高峰期。标普500指数中的超过150家公司(sī)将于(yú)本周(zhōu)公(gōng)布第一季度业(yè)绩(jì)。其中包括科技(jì)巨头微(wēi)软、Meta和谷歌母公司Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第(dì)一财经记者提供(gōng)的数据，分 析师预计标普500指数(shù)成分股公司第一季度的总收益将较 上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增(zēng)速。

其中包括 Alphabet等公司在内 的通信服务行业的盈利预计(jì)将 比一年前增长26.7%。包括英(yīng)伟达、苹果和微软在内的(de)科技行业预计第一季度将增长20.9%。相比之下(xià)，2023年(nián)第四季度，通(tōng)信服务业的收 益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材(cái)料和医疗保健行业预计利(lì)润同比大幅下降。

资金近期持续离场(chǎng)，去年(nián)以来表现不俗的芯(xīn)片股重挫引发担忧情绪。美国银行(xíng)全球研究首席(xí)投资策略师哈特内特（Michael Hartnett）在每周市场资金流向报告中(zhōng)写道，近两周来美国大盘股基金的资(zī)金流出超过200亿(yì)美元，为16个月来的最高值。

汇丰银行首席(xí)多资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票(piào)估值随着美债波动性(xìng)的(de)下降(jiàng)而变化。”现在(zài)市场定价已经略高于利率波动(dòng)所表(biǎo)明的水平(píng)。因此，我们现在不会对股票(piào)进行增持(chí)，因(yīn)为鹰派数据的意外仍然可能导(dǎo)致
股 票估值(zhí)的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂时远离小盘股(gǔ)。因为如果美债收益率再次上升，其盈利势头将面临更多挑战，同(tóng)时浮动利率债务也是风险。

法兴银(yín)行美国(guó)股票策略主管卡布(bù)拉（Manish Kabra）在(zài)客(kè)户报(bào)告中(zhōng)提及，目前美联储是否年内降息成为了市场走向的关(guān)键因素，”利率最终会(huì)落在哪里(lǐ)，这可(kě)能对(duì)估值很重要。”法兴银行提出了未来(lái)市场下跌的潜在(zài)风(fēng)险，包括10年期(qī)美债收益率回(huí)升至5%以上，可能让标普500指数跌至(zhì)4600点；零售汽油价格飙升至每加仑(lún)4美元以上，美联储重启加息。

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