医美板块稳健增长不改向好前景

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医美板块主要上市公(gōng)司已经发布2024年中期业绩(jì)，最大(dà)的亮(liàng)点是业绩依然实现稳(wěn)健增长。另外，上半年业绩增速医美板块稳健增长不改向好前景相比(bǐ)往年虽有所放(fàng)缓，但是背后(hòu)的原因并不足虑，医美行(xíng)业长期向好的前景并没有变，主要上市公司增长动力(lì)依然十足。

杜鹏/文(wén)

对于任何一个行业而言，要想长期保持稳健增(zēng)长并非易事。而身处消费黄金赛道的医美行业(yè)做到了这一点，主要上市(shì)公(gōng)司医美业务多年业绩(jì)均保持(chí)增(zēng)长，2024年上半年(nián)依然延续增长态势，业绩均实(shí)现双位数以上增长，其中(zhōng)华熙生(shēng)物医美所处板块营(yíng)收更是实现了50%以上的增(zēng)长。

按照8月27日收盘价计算，医美板块主(zhǔ)要上市公司爱美客、华东医药、昊(hào)海生科、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主要公司总(zǒng)市值(zhí)合计超过1000亿元。

放缓但稳健

爱美客作为医美龙头，8月22日公告，公司上半年实现营收16.57亿元，同比增长13.53%，净利润(rùn)11.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.35%，扣非净利润(rùn)10.89亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.58%。

2024年上(shàng)半年，爱(ài)美客两大业(yè)务均实现稳健增(zēng)长，其(qí)中溶液类注射产品营收(shōu)同比增长 11.65%至(zhì)9.76亿元，凝胶(jiāo)类注射产品营收同比增长14.57%至(zhì)6.49亿元。对于(yú)增长原因，中报(bào)将其归纳为三点：在产品端，公司通过差(chà)异化产品功能定位和产品(pǐn)组合，为医疗机构提供多元(yuán)化(huà)运营思路，发挥产品协同效应；在营销端，通过不同品类错位(wèi)竞争的(de)策略，有效拓宽市场；在机构端，加强学术推(tuī)广(guǎng)培训和运营(yíng)管理输出，提升品牌影响(xiǎng)力使公司产品(pǐn)矩阵的竞争优(yōu)势得(dé)以充(chōng)分体(tǐ)现(xiàn)。

与此同时，爱美客还加(jiā)强了对成本控制。2024年上半年，公(gōng)司销售费用同比下降5.13%至1.41亿元，管理费用(yòng)同比(bǐ)下降15.48%至6779万元。此(cǐ)外，公司投资收益(yì)增加84.14%至(zhì)3848万元。受益于此，公司净利(lì)率提升1.82个百分点至67.68%。

在龙头爱美(měi)客以外，华(huá)东医药、昊海(hǎi)生科、华熙生物的(de)医(yī)美业务也均实现稳健(jiàn)增长。

华东医药是一家(jiā)老牌药企，公(gōng)司主营业务包括商业、工业(yè)、医美三大板块，其中医(yī)美是当前重点发展(zhǎn)板块。2024年上半年，公司整体医美板块表现良好，合计营业收入达到 13.48 亿元（剔除内部(bù)抵消因素），同比增长 10.14%，医美板块整(zhěng)体盈利能力及(jí)对公司整体(tǐ)净利润贡献度持续稳步提升。

华东医药医美(měi)板(bǎn)块(kuài)分(fēn)为国内和国(guó)际两(liǎng)个市(sh医美板块稳健增长不改向好前景ì)场，其中国内市场表现(xiàn)亮丽。全资子公司欣可丽美学作为国内医美经营主体，2024年(nián)上半年实现营业收入 6.18 亿元，同比增长 19.78%，对公司整体业(yè)绩增长持续带来重要贡献。欣可丽美学(xué)的核(hé)心产品(pǐn)为(wèi)少女(nǚ)针，该产品(pǐn)自2021年在中国上市以来，因其(qí)“即刻填充+刺激胶原再生”的双重功效，在市场上获得(dé)了良好的(de)口碑，2023年在国(guó)内市(shì)场的营收达到10.51亿(yì)元。

昊海生科(kē)医疗美容与创面护理产品(pǐn)2024年上半年实现营收(shōu)6.34亿元，同比增长(zhǎng)25.72%。

昊海生科医疗美容与创(chuàng)面护理产(chǎn)品又分为三大(dà)部分，分别为玻(bō)尿酸(suān)、人表皮生长因子、射频及激(jī)光(guāng)设备(bèi)。其中，玻尿酸2024年(nián)上半年营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物(wù)主营业务包括原(yuán)料产品、医疗终(zhōng)端(duān)产品、功(gōng)能性护肤品三大(dà)部分。

其(qí)中，医疗终(zhōng)端产品主要(yào)分成医药和医美两类(lèi)，医美类包括(kuò)软组(zǔ)织填充剂、医用皮肤保护(hù)剂等。2024年(nián)上半年，公司医疗终端业务实现收入7.43亿元，同比增长51.92%，占公司主营业务收入26.51%。

对于医疗终端业务增长，华熙(xī)生物2024年中(zhōng)报解释称，医美(měi)业务经过2-3年的变革，变革效果逐步深化(huà)。医美业务销售(shòu)收(shōu)入(rù)实(shí)现(xiàn)稳步提升，费用率实现(xiàn)稳步(bù)下降，经营质量逐渐提高。

报告期(qī)内，皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中，公司差异化优势品(pǐn)类(lèi)微交联润致娃娃针(zhēn)收入同比增长(zhǎng)超过200%。

高基数效应

从上面可(kě)以看出，医美板块2024年中期(qī)最大的(de)亮点就是，主(zhǔ)要上市公司医美业(yè)务均实现稳健(jiàn)增长，虽然较(jiào)2023年有所放缓。

财报显示，2023年(nián)，爱美客净利润增长47.08%，华东医药医美业务(wù)营业收入（剔除内部抵消因素）同比增长(zhǎng) 27.79%，昊海生科(kē)医疗美(měi)容与创面护理产品营收同比增长41.27%，华熙生物医疗终端业务营收同比(bǐ)增长(zhǎng)58.95%。

不过，在仔细(xì)分(fēn)析原因之后，业绩放缓并不令人担忧，未来前景依然向好。

爱美客2024年上(shàng)半年业绩放缓，最核心的原因在于同期(qī)基数过高。2023年上(shàng)半(bàn)年，爱美客营收增(zēng)长64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利润增(zēng)长65.37%。从当年二季度来看，公司营业收入同比增长82.6%，净(jìng)利润增长76.53%，扣非净利润增长79.05%。

东方证券认为，未来随着(zhe)基数的显(xiǎn)著降低以及公司后续投入推广活动的进一步增长，2024难下半年业绩增速(sù)有望环比提升，全年利润端仍(réng)有希(xī)望接近或完成股权激(jī)励目标。2023年3月，爱美客发布限(xiàn)制性股票激励计划，向激励对(duì)象授予限制性股票41万股，首次授予的激励对象总人数141人。按三年业绩恰(qià)好达成考(kǎo)核要求计(jì)算，剔除股权支付(fù)费用影响，2023-2025年(nián)，公司营业收入增长率分别不(bù)低于45%、40%、35%，或扣非归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)率分别(bié)不低于40%、35%、30%。

从(cóng)激励设置的考核来看，爱美客管理层对未来增长前景非常乐观。具体来看，公司未来的主要看点是研发管线。

爱(ài)美客(kè)目(mù)前在研产品储(chǔ)备十分丰富。其中，注射用A型肉(ròu)毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质(zhì)酸钠凝胶、米诺地尔搽剂均处于(yú)注册申报阶(jiē)段。

医美板块稳健增长不改向好前景e="font-L">另外，爱美客还增资(zī)控股了艾美创医疗科技（珠海）有(yǒu)限公司(sī)，艾美创旗下拥有“嗨爆水”水光仪(yí)、一次性使用无菌注(zhù)射针(zhēn)等产品，拓展了公司在医美设备领域的(de)布局，进一步丰富公司的产品矩阵，提升公司在医(yī)美(měi)行业的竞争(zhēng)力和创新能力。

华东医药2024年上半年医美板块营收虽(suī)然仅增长(zhǎng)10.14%，但(dàn)这主要是受国际市场下滑所拖累，全资子公司欣可丽美学作为国内医美经营主(zhǔ)体，营收(shōu)仍然实现了(le)19.78%的(de)增长，说明国内业务依然做的(de)还不错。

华(huá)东医药在全球范围内(nèi)已拥有“无创+微创”医(yī)美领(lǐng)域高端产品40款，其中(zhōng)已上市26款。新型高端含利多(duō)卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局受理，有(yǒu)望2025年获批上市。未来随着产品(pǐn)矩(jǔ)阵不断完善，业绩有望保持稳健增长。

昊(hào)海生科和华熙生物医美业务，2024年上半年营收增长虽然相比往年有所放缓，但(dàn)是增速均在25%以上，尤其华熙生物(wù)增速达到50%以上。因(yīn)此，两者目前依然还处于高速增(zēng)长阶段。

对(duì)于昊海生物医(yī)美业务而言，玻尿酸仍然(rán)是其主要(yào)增长动力。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等高端产品实现了(le)高(gāo)速增(zēng)长，一代和二代玻尿酸(suān)产品亦实现较快增(zēng)长。2024年7月(yuè)，第(dì)四代玻尿酸产品“海魅月白”获批，具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白(bái)增长等特性，将与前三代玻尿(niào)酸形成功能差异化、价格定(dìng)位差异化的(de)产品组合，接力支撑玻(bō)尿酸业务(wù)中长期发展。

华熙生物医美业(yè)务，未来的(de)看点在(zài)于新产品上市(shì)。公司三类医美器械“注射用透明质酸钠复合溶液”已(yǐ)于2024年7月获得NMPA批准上(shàng)市；三类械水光产品进入注册申报(bào)阶段，有望成为首批合规(guī)上市的水光适应症产品，公司预计自主研发的三类械胶原蛋(dàn)白有望于2024年下半年进入临床阶段。

从行业来看，医美行业整体(tǐ)仍处于红利期，渗透率、国产化率以及(jí)消费频率提升的逻辑没有改变。《中国医美行业2024年度洞悉报告》显示，受医美渗透率不断提升和多元化品(pǐn)质医美需求驱动，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持10%至(zhì)15%的快速增长。

本文刊于08月31日出版的(de)《证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)周刊(kān)》

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