创金合信基金甘静芸：短期市场有望迎来超跌反弹

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　　本周市(shì)场(chǎng)有所反弹，上(shàng)证指(zhǐ)数涨(zhǎng)1.21%、深证综指涨(zhǎng)1.25%，创业板指涨0.09%。创金合信基金首席宏(hóng)观分析师甘静芸表示，美联储(chǔ)降息50BP，接近此前的乐观预(yù)期，国内货币政策空间(jiān)进一步打开，一定程(chéng)度上拉动权益的估值溢(yì)价，市场超跌反弹，短期有望迎来流(liú)动性利(lì)好与增量政策带来(lái)的超跌反弹。

　　大小市值方(fāng)面，受美联储大迈步降息影响(xiǎng)，本周四微盘(pán)、中证1000等中小市值(zhí)板块在流动性催(cuī)化下反弹，而周五国内LPR并未(wèi)跟降(jiàng)叠加(jiā)国家队等战略资金的入场，大小(xiǎo)市值板块又阶段性偏向中大盘。行业(yè)层面，房地产、有色(sè)金(jīn)属、家(jiā)用电器行业涨幅靠前，主要源于对存量房贷利率调降以及国内(nèi)货币政策(cè)空(kōng)间打开后，内需增长板块的(de)超跌修复(fù)；通信、电(diàn)子、食品饮(yǐn)料(liào)行业表现偏弱。

　　当地时间9月18日，美联储FOMC会议决定将联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间下调50BP至4.75%-5.00%区间；缩表政策方面，联储持有(yǒu)国债的缩表速度保持在250亿美(měi)元；持有MBS的缩表速度维持在每月350亿美元。

　　对于此(cǐ)次50BP降息，甘静芸认(rèn)为，幅(fú)度超出其此前预期，首次即大迈步降息，而(ér)近期美国GDP、零(líng)售、通(tōng)胀等(děng)数据未见(jiàn)明显波动。她判断这更类似于“以空间换(huàn)时间(jiān)”的操作，以更大的(de)降息幅度修正联储落后于曲线的降息时点，助力美国(guó)经济(jì)软着(zhe)陆。鲍威尔发布会上坦(tǎn)言，本次降(jiàng)息50BP一定程(chéng)度上是对7月未(wèi)降(jiàng)息的补偿，因为当(dāng)时联储会议在公布7月非农和就业(yè)数据的前两天，无法对(duì)7月快速(sù)上行的失业率进行回(huí)应。另外，鲍(bào)威尔也强调(diào)对于未来政策路(lù)径“没有预设任何(hé)政策路径，会议会(huì)相机抉择”，“降息速度(dù)灵活(huó)调整，可以快速降息，也可(kě)放缓速度(dù)，不应将50BP默认为固定步幅”。

　　甘静芸指出，本次降息幅度超预(yù)期，更接近会(huì)前市场的乐观(guān)定价，但鲍威(wēi)尔的发(fā)言则相对中性，未将大迈步降息的预期延续(xù)。即首(shǒu)次美联储降息选择了50BP的乐观(guān)路径，但对(duì)于未来的降(jiàng)息(xī)路径，“预防式”的提示，乐观的(de)50BP不宜线性外推(tuī)。另外，此次公布的点阵(zhèn)图对年内的降息空间仍有分歧，2024年底的中枢利率为4.4%，较6月时的5.1%大幅下降。目前(qián)已降息50BP后，则后续的降息(xī)空间在(zài)50-75BP。到2025年底利率预测(cè)中值(zhí)位于3.25%-3.5%，则隐含(hán)明年(nián)的降息空间在100BP左(zuǒ)右，本(běn)轮的降息空间(jiān)不大。

　　谈及美联储(chǔ)降息对资(zī)产的影响，甘(gān)静芸认为，美元将延续弱化，美债收益率下行以及估值溢价的抬升，利(lì)好美债、黄金、有色等商品。对国内资产而言，美联储降息50BP给国内央行行动打开更大的空间，而降(jiàng)息后美国(guó)便宜钱能否(fǒu)回流中(zhōng)国，则取决于国(guó)内资产的吸引力，预计对(duì)利率敏(mǐn)感的超跌资产(chǎn)会有一定程度利好提振(zhèn)，但能否形成趋势还(hái)有待观察。

　　谈及A股市场，甘静芸表示，8月(yuè)以来(lái)，交易分子端增长偏弱(ruò)较为(wèi)充分(fēn)，随着(zhe)美联储降息50BP接近乐观场景预期，国(guó)内货币政(zhèng)策的空间有(yǒu)所打开，且降息一(yī)定程度上会(huì)提振对利率(lǜ)敏感(gǎn)的(de)超跌资产。在持续的震荡观望中(zhōng)，市场(chǎng)短期有望迎来流动(dòng)性利好与增量政策带来的超跌(diē)反(fǎn)弹。她建议投资者密(mì)切关注国内货币和稳(wěn)增长(zhǎng)政策变化(huà)，对于上游资源、交运和公用事业板块，交易分子端转弱的窗口逐步(bù)过去，静待增(zēng)量政策带(dài)来的盈利预(yù)期和(hé)风险偏好的边际回升交易。

责(zé)任编(biān)辑：江钰涵

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