公募“生态圈”面临考验，“固收+指
数”扛起大旗

随着权益市场持续震荡，公募降费降佣落地实施，公募基(jī)金“生态(tài)圈”面临 考验。结合2024年半年报显示的(de)数据和信息来看，固(gù)收和指数两(liǎng)大业务的蓬勃发展，或为基(jī)金公司穿越(yuè)行业周期(qī)提供助力。

业内人士认为，固收(shōu)和指数业务的增长可(kě)能与市场预(yù)期
、投(tóu)资者需求密切(qiè)相关。一方面，在银行理财不再保本、货币基金收益率(lǜ)下降的(de)背景下，固收产品的相对优势愈发明显；另一方(fāng)面，作为(wèi)指数产品，ETF凭借低费(fèi)用、交易便(biàn)利、投资范围广
泛等优势，迎合了大量投资者的
需求。

对比之下，此前担(dān)当公募行业“扛把子”的(de)主动(dòng)权益业务仍处于“出清”状态。在业(yè)内人士(shì)看来，近年来投资者逐(zhú)渐(jiàn)变(biàn)得理(lǐ)性
，过去主动权益类基金片面追求高(gāo)收益的策略已经不太适合行业的发展，未来偏绝对收益思路的产品会适合(hé)更多的基民。基金公司不(bù)仅要为未来市场风格的转变提早(zǎo)进行布局，也要聚焦核心业(yè)务，着力提升多资产 配置和风险管理能力。

固收与指数业务贡献较大

Win公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗d数据显 示，2024年上半(bàn)年，工银瑞信基金、南方(fāng)基金、天弘基金、博时基金、华(huá)泰(tài)柏瑞基金、永赢基金等(děng)大中型公募机构财(cái)务表现较好，净利(lì)润(rùn)均(jūn)实现同(tóng)比增长。其中，天弘基金、华泰柏瑞基金上半(bàn)年净利润的同比增幅超过20%。

结合基金公司最重要、最稳定的收入来源——管理费情况(kuàng)来看，今年以来公募降费已经全面落地实施(shī)，中国证券报记者梳理(lǐ)发现(xiàn)，上半年多只(zhǐ)头部(bù)货币市场型基金、被(bèi)动指(zhǐ)数型基金的管理费依然 保持了(le)增长(zhǎng)态势。管理费同比增加超过5000万元的公募基(jī)金中，上述两类型产品占据绝大多数。

其中，华泰柏(bǎi)瑞(ruì)沪深300ETF、嘉实 沪深300ETF、华夏(xià)沪深300ETF、华夏(xià)上证50ETF、永赢货币上(shàng)半年管理费同比增长均超过1亿元；天弘余额宝、万家天添宝货币、易方达沪深300ETF、中银活期宝、交银(yín)活(huó)期通(tōng)的管理费同比增长也超(chāo)过了7000万元，位居(jū)行业前列。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，上述产品这一年来扩容显著。

以财务状况较好(hǎo)的大中型基金公司为例，今(jīn)年上半年(nián)，天弘基金、华(huá)泰柏(bǎi)瑞基金、永赢基 金的管理(lǐ)费(fèi)收入均实现了同比增长(zhǎng)，这(zhè)主要得益于旗下固收、指数等产品的扩容。其中，华泰柏瑞基金的管理费增量(liàng)更(gèng)多来自被动指数型产品；永赢基金、天弘基(jī)金的管理费增量则主要来自货(huò)币市场型产品(pǐn)以及纯(chún)债型产品。

迎合市场预期和投资需求

固收和指数业务之所以能够成为今年上半年支撑公募行业发(fā)展的(de)主要力量，或许与市场预期(qī)以及投资者需求密切(qiè)相关，基金公司(sī)通过布
局相应的公募产品(pǐn)，服(fú)务更多的渠道和客户，从而提高自身的(de)行业竞争(zhēng)力。

北京某大(dà)中(zhōng)型(xíng)公募机构人士向中(zhōng)国证券报记者介绍，一方面
，在银行理财不再保本、货币基金收益率下降的背景下，固收产品相对(duì)其他资产类别来说风险相(xiāng)对较小，收益相对稳定，产品优势愈发明显。作为注重(zhòng)稳健性的投资策略，固收产品为中低风险偏(piān)好的投资者提(tí)供了理想的理财选择。

另一方面，随着市场结构和(hé)投资者(zhě)认知的变化，以ETF为代表的指(zhǐ)数投资迎来爆发式发(fā)展。相比其他投资工 具，ETF管理费(fèi)用(yòng)较低，使得投资者能够获得相对更高(gāo)的回(huí)报。并(bìng)且(qiě)，ETF追踪各种不同行业、主题、风格的指数或者资产类别(bié)，为(wèi)投(tóu)资者提供了更广泛的选择。

并且，部分固收、指数产品也为投资者带来了赚钱效应。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，今年上半年，公募基金产品总收入(rù)为1643.34亿元，其中(zhōng)债券价差收入、股息(xī)收入、存款利息收入位居前列，分别为(wèi)2265.06亿元、671.18亿元、666.34亿(yì)元，在一定程度上弥补了股票价差的亏损。

“固收业务贡献的利润主要(yào)来自票(piào)息收入、债(zhài)券价差、到期还本、可转债、打新(xīn)收益以及其(qí)他(tā)收益；指数(shù)业务的利润主要来源于指数成分(fēn)股分红、业绩变化、基金规模增长带来的管理费用。其中，指数业(yè)务中的(de)分 红是投资收益的重要来源，分红再投资也能够提(tí)高(gāo)收益。”上述(shù)公募机(jī)构人士表示。

绝对(duì)收益思路或成新导向

相(xiāng)比固收、指数业务的蓬勃(bó)发(fā)展，近年来公(gōng)募(mù)行业的(de)主动权益业务一改(gǎi)此前(qián)的“扛把(bǎ)子(zi)”形象，依旧处于“出清”过程中。

上 述公募机构人士向中国证(zhèng)券报记者(zhě)坦言，前几年(nián)主动权益 基(jī)金赚钱效应明显(xiǎn)，加上渠道力推，产生了大量爆款产品(pǐn)。但目前来看，不少爆款(kuǎn)产品亏损，让投资者很受伤。“对于基金行业(yè)来说，这是必(bì)须(xū)吸取的教训，行业需要思(sī)考的是如何真正从投资(zī)者出发，抑(yì)制规模冲动，不在市场(chǎng)高点 推销产品。”

在沪上某公募机构相关负责人看(kàn)来，公(gōng)募基金公司作为资管机构，管的是客户(hù)的钱，需要考虑的是客户需求。随着投资者(zhě)逐渐变得理性，过去主动权益基金追求高(gāo)收益的打(dǎ)法，已经不太(tài)适合行业的发展(zhǎn)，未来偏(piān)绝(jué)对收(shōu)益思路的(de)产品会适合(hé)更多的基民。

“基于长期视(shì)角，好(hǎo)的资产管理公司或者好的产品，一(yī)定要符合客户的理财需 求。我们不需(xū)要高风险投资，而需要(yào)稳定(dìng)、体验感好的产(chǎn)品，这是投 资的(de)导向(xiàng)。除了工具型(xíng)产品用来体现锐度之外，对底仓型(xíng)的产品应当弱化相(xiāng)对排名，更加看重绝对收益(yì)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

对于赛(sài)道基金或公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗单(dān)一策略(lüè)类产(chǎn)品 ，该(gāi)负责(zé)人建议，除了保证贝(bèi)塔进行中的风格稳定性之外，也要(yào)顺应产业周期做大的择时，力争在趋(qū)势中充分把握机会不漂移，趋势结束前及时止(zhǐ)盈，避免产业周期(qī)结束后的(de)“惯性执
着”。

近几年，市场风格与公募机构过(guò)往擅长(zhǎng)的成长风(fēng)格投资并不十(shí)分匹配，不(bù)少基(jī)金公司都(dōu)在重新审视投研策略和风格的完善，进行相应的转型，比如以主动权益为主的基金公司发力被(bèi)动投(tóu)资(zī)或固(gù)收业务等，力求在多变的市场环(huán)境(jìng)中保持经(jīng)营稳(wěn)健。

站(zhàn)在基(jī)金公司经营发展的角度，部分业内人士建(jiàn)议，一方面(miàn)，基金公司要在产品端发力，加大对债基(jī)、ETF产品的投入，为未来市场风格的(de)转变提早进行布局；另一方面，聚(jù)焦核心业务，对旗下存 在清(qīng)盘风险的产品主动采取措(cuò)施。此外，基金公司也(yě)要着力提升多资产配置的能(néng)力和风(fēng)险管理(lǐ)的能(néng)力，通过多资产组(zǔ)合配置更好(hǎo)地分散风(fēng)险，并(bìng)丰富(fù)获取收益的来源。

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