中秋消费，火爆 依旧！投资机会→

　　今年中秋节(jié)前后(hòu)，白酒价格和股价有(yǒu)所低(dī)迷，市场对假期消费出(chū)行的投资预期有(yǒu)所松动。但实际上(shàng)，白酒只(zhǐ)是消费一小部分，以此来揣测假期消费景气度(dù)并不全面。

　　从铁路、航(háng)空、酒店等(děng)数据来(lái)看，今年中秋的假期(qī)消费(fèi)依然火爆。国内酒店(diàn)、租车、门票等预订量较2019年(nián)同期均取得两位数以上增(zēng)长，其(qí)中国内酒店预订量增(zēng)长幅度达到50%。并且，由于高基数、出境游平抑国内游价(jià)格(gé)等原因，中秋乃至国庆假期消费(fèi)会呈现出“量涨价平/跌”现象。公募分析认(rèn)为，假(jiǎ)期前后(hòu)脉冲式的销量增长，依然能带(dài)来超预期的(de)市场投资机会。

　　中秋出(chū)行“量涨”态势明显

　　观(guān)察节假日(rì)消费经(jīng)济，首(shǒu)先是出行数据。根据中国国(guó)家铁路集团(tuán)有限公司消息，为期5天的铁路中秋小长假（9月14日至18日）期间，全国铁(tiě)路预(yù)计发送旅客7400万人次，日均发送旅客(kè)1480万人次，9月15日(rì)为客流最高峰日，预(yù)计发送旅客(kè)约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵横的(de)数据显示，截至9月11日(rì)中秋假期国内航线(xiàn)的机票预订量(liàng)已超280万张，比(bǐ)一周前增(zēng)长约50%；国(guó)际方面，中秋假期出(chū)入(rù)境航线的机票预订
量超57万张，比一周前(qián)增长约15%。以广州白云机场为例(lì)，白云(yún)出(chū)入境边(biān)防检查站
消息，9月15日(rì)—17日期间广州白云机场口岸的日均客流量(liàng)有望达到4.2万人(rén)次，日均出入境(jìng)客(kè)流同比增长约1%，峰值可能达到4.4万人次，将创五年新高。

　　其次是食住(zhù)与(yǔ)游(yóu)玩，今年中(zhōng)秋乃至随之到来的(de)国(guó)庆七(qī)天长假，“量涨”态(tài)势较为明显。从记者(zhě)汇总(zǒng)多家出行(xíng)平台(tái)数据来看，截至目前中秋假期国内酒店、国内租车、国内门票等预订量较2019年同期均取得两位数以上增长。其中飞猪数据显示，目 前中秋假期国内酒店预订量较2019年同期(qī)增长约50%。从价格维度看，2024年(nián)中秋节(jié)恰好在暑期与国(guó)庆节的中间，机票(piào)、酒店价格堪比淡季，中秋假期的出游性价比更高。携(xié)程发布的《2024国庆旅游预测报(bào)告(gào)》显示(shì)，由于高基数(shù)、出境游平抑(yì)国内(nèi)游(yóu)价格(gé)等(děng)原因，从当前预订(dìng)情(qíng)况看(kàn)，“十中秋消费，火爆依旧！投资机会→(shí)一”旅(lǚ)游或将出现(xiàn)“量(liàng)涨价跌(diē)”的态势，机票（含税(shuì)）和酒店价格(gé)双降(jiàng)。

　　北(běi)京一家公募消费投研人士对证券时报·券商中国记者分析称(chēng)，在中秋(qiū)假期到来之前(qián)，“量(liàng)涨(zhǎng)”和(hé)“价跌”现象均已出(chū)现。量涨是节(jié)假日高峰消费(fèi)的主要特征，但今年中秋(qiū)节(jié)不是在(zài)周末，不少人的休假(jiǎ)时长可能有4天乃(nǎi)至5天，使得“量涨”效应较为突出。“价(jià)跌”现象，则在(zài)近期消费类公司的股价，以及(jí)酒水、月饼的价格上体(tǐ)现(xiàn)得较为明显。以(yǐ)月饼为例，富国基金引用中国焙烤食品糖制(zhì)品工业协会(huì)的(de)《2024中 国月饼行业市场趋势》数据(jù)显示，2023年主流月(yuè)饼价(jià)格(gé)区间位80—280元，今年集中的价格(gé)带(dài)是在70—220元。

　　以旧换(huàn)新政策效果正在逐步显现

　　实(shí)际上，投资资金对上述情
况(kuàng)早有反(fǎn)应。截至9月14日，A股上的消费(fèi)白酒股(gǔ)表现(xiàn)低迷，旅游出行相关个股阶段(duàn)性表现则可圈可(kě)点，国旅联合(hé)（维权）从8月下旬以来累计涨幅超过15%，上海电影从8月底以来 累计(jì)上涨超12%。

　　长城基金的基金(jīn)经理余欢(huān)对证(zhèng)券时报·券商中国记者表示，中秋国庆“双节中秋消费，火爆依旧！投资机会→”临近，消费品的动销旺季即将来临，市场(chǎng)目前对于国内消费的预期偏低，接下来会密(mì)切关(guān)注(zhù)相关消费品的动销情况，后者会直接影响大消
费板块的后市走(zǒu)向。余欢还提及，8月(yuè)以来各地纷(fēn)纷发布以旧换新政(zhèng)策实施方(fāng)案(àn)，覆盖(gài)到了汽(qì)车、家电、消费电子领域。

　　根据诺德基金研究员(yuán)姜禄彦分析，从总量角度看，预计家电(diàn)行业补贴金额可能在100亿元—300亿元(yuán)，按照(zhào)200亿
元中枢和15%/20%两档补贴标准来看，其有望拉动终端销售规模约1000亿元(yuán)—1300亿元。2023年社零(líng)口径(jìng)中涉及补贴的家电品类零售规模约为(wèi)5200亿元—6000亿元(yuán)，由此推算补贴拉(lā)动的终端零售规模占年销售规模的(de)比例约为20%，变量可能主(zhǔ)要在(zài)于具体拉动多少原本今(jīn)年无更新计划(huà)的消费者的消费行为。

　　“从(cóng)近(jìn)期我们在部分区域草根调研的情况来看，在政策驱(qū)动下(xià)，相关品类的销售额确实出现了(le)较大幅度(dù)的增长，政策效(xiào)果(guǒ)正(zhèng)在逐步显(xiǎn)现。”余欢表(biǎo)示。根(gēn)据(jù)9月14日国家统计局发布的数据，8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增
长2.1%。今年1—8月社会消(xiāo)费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽(qì)车以(yǐ)外的消费品零售额(é)281772亿元，增长3.9%。按(àn)消费类型分，8月商品(pǐn)零售(shòu)额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收(shōu)入4351亿元，增(zēng)长3.3%。1—8月的商品零售额277454亿元，增(zēng)长(zhǎng)3.0%；餐饮收入34998亿(yì)元，增(zēng)长6.6%。

　　胜率类资产不宜过早“抛弃”

　　基(jī)于上述(shù)现状，前述北京公募消费投研人士表示(shì)，今(jīn)年中秋(qiū)假期带来的投资行情依然值得期待，但这更多是结构性和阶段性的。虽然当前白酒等板块表现不佳，但(dàn)消费是(shì)一个非(fēi)常庞大(dà)的领域。在(zài)节假期前后脉冲式(shì)的销量(liàng)增(zēng)长依然能
带 来超预期(qī)的市(shì)场机会，这与上市公司的“财报行情”有类似之处。

　　“消费板块从2021年(nián)一季度见顶以来持续调整，从静态估值来(lái)讲目前已处于历史较低分位水平。”创(chuàng)金合信消费主题的基金经理陈建军表示，消(xiāo)费板块当前(qián)疲弱不是因为估值过高。在(zài)国内宏观经济触底逐渐回升时，终端(duān)消费(fèi)也将(jiāng)随之走出低迷。

　　华夏基金表示，中报披露结束后，9月是难得的业绩(jì)空窗期，基本面的负面压
制暂时解(jiě)除。同时，苹果、华为、海(hǎi)思等大厂发布会密集，对包括半导体、消费电子在内的行业可能形成正面的预期。另外，红
利、价值类(lèi)偏防守的风格今年跑出(chū)明(míng)显的超额(é)收益，从企业经营、增量资金偏好、股(gǔ)价表现看(kàn)都占据了绝对(duì)优势。目前来看，从政策加码到经 济(jì)改善之间(jiān)还隔着(zhe)政策的执行落地，胜率类
资产(chǎn)不宜过 早“抛弃”。

　　在具体赛(sài)道上，姜禄彦说到，在消费升级时代被(bèi)投(tóu)资者忽略的一些成长性(xìng)较弱，但需求偏刚(gāng)需、定价偏低的品类，容易逆势呈现出价格提升现象(xiàng)，比如方(fāng)便面、传统茶饮料、国(guó)产牙膏等(děng)。就当前来看，食品饮料行业的消费(fèi)氛围得以持续扩散的品(pǐn)类，主要是(shì)功能饮料和无糖茶饮料，从日(rì)本(běn)等国家的经验来 看，这些品类长期渗透(tòu)率的(de)提升空间比较大。

责任编辑：郝欣煜

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