波动的时代，为什么说“稳”更适配

来源：@华尔街(jiē)见闻APP微博

说波动可能不是什么(me)新鲜事了。现实正在教育每一个市场(chǎng)参与者，高增长(zhǎng)、高确定性的时代已经过去，寻(xún)找一个战(zhàn)略思路清晰、运(yùn)营能力均衡发展标的，比增长本(běn)身更Sexy。

这几天，港(gǎng)股运动鞋服板块密集交付(fù)了中期答卷。这是近年最热门的板(bǎn)块，但361、特步、李宁、安踏的中(zhōng)报答卷(juǎn)中(zhōng)，透露着沉下来，做稳(wěn)定、做提效的字眼。股价方面看，受制于港股(gǔ)大环境的压(yā)力，今(jīn)年各家也均处于波动(dòng)状态中。

长期(qī)博弈的赛(sài)程里，我们似乎走向了“维稳”这一程。

“今(jīn)年我们的核心不以规模增(zēng)长为主要目标，‘稳健(jiàn)经营(yíng)、务(wù)实发展(zhǎn)’是我们的主导思想。”李宁的联席CEO钱炜已经公开(kāi)表示。

站在(zài)波涛(tāo)里，谁先看清自(zì)己

今年上半年，经济增长似乎迎来了边际改善，1—6月份社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)长3.7%，但(dàn)整体复苏的(de)态势波动的时代，为什么说“稳”更适配下，经济结构(gòu)分化依然明显。据中金公司观点，目(mù)前国(guó)内出口好于预期、投资消费慢修复、地产物价(jià)仍偏弱，经济增长内生(shēng)动能和(hé)有效需求仍有修复空(kōng)间。

7月政(zhèng)治局会议后，市场预(yù)期第三季度财政政(zhèng)策力度(dù)将(jiāng)明显加大。从近期这一(yī)个月来看，发改委数据显示，政策组合拳效应逐(zhú)步显现，8月(yuè)份经济运行持(chí)续恢复，但压(yā)力仍然(rán)存在。

资本市场上，今年的钱往哪儿都不(bù)是很好投了。上半年，美(měi)股、日(rì)本(běn)和印(yìn)度市(shì)场经历(lì)了一段时间的上扬，但进入下半年后(hòu)，美国部分宏观经济数据疲(pí)软，加(jiā)上日元套息资金大撤退(tuì)引发全球股(gǔ)市巨震，余波未平；港(gǎng)股市场，经过2023长达一(yī)年的(de)回调和多次未竟的(de)冲高后，4月迎(yíng)来一波“意外强劲”的反弹，但目前看这(zhè)波反弹(dàn)并非“稳稳地幸福”。中金公司8月(yuè)最新研报认为(wèi)，“增长的(de)关键仍在于开(kāi)启信用周期，信用周期的强(qiáng)弱又掌握在(zài)财(cái)政(zhèng)手中。基准情形下，预计市(shì)场或维持震荡。”

站(zhàn)在波涛里，港股消费品企业们并(bìng)不好过。相比于此前的(de)高增长，至少在中短(duǎn)期(qī)时间(jiān)周期内，企业的(de)试错成本急剧上升，短板效应(yīng)体现得更加显著。即便是将时间周期(qī)再拉长，六边(biān)形战士也依然比激(jī)进追求高速增长更加有(yǒu)耐力。

再看李(lǐ)宁财报，“稳”字来自哪里(lǐ)？

奥(ào)运会(huì)的余温还没有(yǒu)过去，运动服装(zhuāng)板块各家中(zhōng)期业绩报就陆续出(chū)炉。近日(rì)，李宁交付了中期答(dá)卷。

2024年上半年，李宁整体务实发展(zhǎn)，营收达143.5亿元人(rén)民(mín)币(bì)，同比上升2.3%；毛利达72.4亿元，同比上升5.8%；李宁毛利率较(jiào)去年同期上升1.6个百分点至50.4%；每股基本收益为75.8分人民币。

从报告整体基调上看(kàn)，李宁集(jí)团把今年上(shàng)半年的发展，和未来发展都定位在了“稳”字——这个字在李宁财报中出现了13次，“稳健”出现了7次。

但是，“稳”的(de)支撑到底来自哪里？我(wǒ)们(men)找到了两个提及率排名前列的关键(jiàn)词。

1）“深耕”，一(yī)共在财报中出现了4次。总(zǒng)结下来，这个“深”核心耕耘在了两大板块：深(shēn)耕功能科(kē)技、深耕专业品(pǐn)类。

创新(xīn)科(kē)技，一直是运动鞋服品牌这几(jǐ)年“卷”得最厉害的点。在过去10年中，李宁单品牌的(de)研发投入超过30亿元，2024年上半年，李宁持续加大研发投入，同(tóng)比9%的增速大于营(yíng)收增速。

此外，从2019年起，李宁的科技创新呈现井喷之(zhī)势，不仅(jǐn)具(jù)备了(le)稳定的从运动洞(dòng)察到科技的转化能力，还拥有超䨻科技、GCU、极限䨻丝、弜、最(zuì)速曲(qū)线(xiàn)、碳核芯六项核心科技，构建起中底、大(dà)底、鞋面、结构等四个科技平台。从产(chǎn)出上来看，李宁的研发投入，也确实为产品核心竞争力(lì)，提供了(le)硬核支撑，实现市场和赛(sài)场的双丰收。

市场方(fāng)面，2024年，以专业(yè)力为代(dài)表的跑步品类为例。李宁集团该品类流水同比增长25%，以“李宁(níng)䨻”等科技为核心打造的三大核心跑鞋IP超轻、赤兔、飞电三大系列(liè)跑鞋累计售卖超过(guò)500万双，其中专业跑(pǎo)鞋赤兔7PRO表现尤为突出，上半年销售超190万(wàn)双，同比大幅提升。

以专业驱动的鞋产品收入，为(wèi)李(lǐ)宁带来了稳定增长的基(jī)本盘。2024年上半年，李宁鞋产品收入占比达到54.7%，李宁鞋产品营(yíng)收占比从2018上半年的46.5%提升至2024年同期的54.7%；2024年上半(bàn)年(nián)，李宁鞋(xié)业务营收已达到78.4亿元，是2018年同期的约(yuē)3.6倍。

赛场方面，2024年上(shàng)半年，李宁专业跑鞋助力签约选手累计实现30次夺冠(guān)、56次登台，创造多项国家记录及个人最佳成绩，将中国品牌跑鞋马拉松成绩(jì)提速至(zhì)203时代。

今年5月，李宁品牌举办“以我为名，科技李宁(níng)”科技大秀活动，以创(chuàng)新(xīn)、互(hù)动、有趣的沉浸式体验方式，首次(cì)集中展示品牌创(chuàng)立以来在运(yùn)动科技创新方面的历程(chéng)与成果，并发布由超级碳板和超级弜(jiàng)结构加持的绝影3代跑鞋、为前掌跑法的极致竞速运动员而生顶(dǐng)级竞速跑鞋(xié)龙雀、防暴雨双透纳(nà)米科技三大最新创新成果，继续为其创(chuàng)新能力提供想象力。

一直以来，李宁都有(yǒu)为人称道的产品不断诞生，有诸多经典的、创新的产品(pǐn)IP，科技正是背后的核心基础。

2）“夯实“，一共在财报中出现了3次，聚(jù)焦(jiāo)在夯实品牌专业价值、夯实运营管(guǎn)理能力。

对于消费品品牌而(ér)言(yán)，尤其是(shì)消费(fèi)需求不稳定(dìng)的时代，品牌价值为企(qǐ)业营收加持了一道(dào)保险。

今年品牌(pái)力打造方面，李宁布局了一场消费者深(shēn)度对话场。上半年，其推出“以我为名”主题活动，鼓励每个人成为运(yùn)动主角，从(cóng)传递品牌主张和(hé)精神(shén)，到(dào)国家金牌队运动员、多品类顶级运动员及运动KOL的运动者故事(shì)，再到李宁科技实(shí)力的(de)整体展现、主题(tí)系列产品推出、终端主题氛围打造，夯实李宁品牌的(de)专业形象，实现从品(pǐn)牌主张到(dào)产品体验的全链(liàn)路，深度链接品牌(pái)与(yǔ)每一个(gè)消费者。

巴黎奥运会(huì)上，李宁长期赞(zàn)助的中国射击(jī)队、中国跳水队和(hé)中国乒乓球队共斩获18枚(méi)金牌、5枚(méi)银牌、4枚铜牌，带动李宁获(huò)得了强势的品牌曝光。李宁品牌取得高关注度，同时夯实(shí)消(xiāo)费者对李宁(níng)专业运动品牌的认知心智。

为营造(zào)沉浸式(shì)的赛事体验，2024上半年，李宁集团已有4238家门店引入(rù)“以我为名”主题活(huó)动和核(hé)心运动资源(yuán)的关键视觉(jué)陈列设计，进一步增强(qiáng)消费者的视(shì)觉感受和品牌认知。

国信证券发布研报称，7月27日巴黎奥运会(huì)开幕，运动品(pǐn)牌通过赞助国家(jiā)队、推(tuī)出奥运相关(guān)产品、举办相关营销活(huó)动提升热度，其中李宁、耐克等品牌在百度(dù)搜索及虎扑社区讨论(lùn)热度提升(shēng)。7月，李宁百度指数环比大幅(fú)上(shàng)升；根据7月30日数(shù)字品牌榜《巴黎奥运(yùn)品牌营销榜》的首期榜单，李宁位列第八位。消费市场心智的(de)植入和(hé)对话，为(wèi)李宁坚持“单品(pǐn)牌”走入大众运(yùn)动与大众生活场，提供了基石。

另一方面的“夯实“来自于运营能力，主(zhǔ)要体现在库(kù)存管理、渠道布局和供应链管理的整合管理能力。

库存方面，2024上半年(nián)，李宁全渠(qú)道库销比3.9个月，保持行业领先(xiān)的健康水平；渠道存(cún)货(huò)和(hé)公司存货同(tóng)比虽略(lüè)有增加，但均处于健康可控状况(kuàng)；新旧品(pǐn)库龄结构保持健康，半年(nián)以上的老库存(cún)结构持续优化；库存周转天数62天(tiān)，保持(chí)行业领先的健康水平。

“如何用(yòng)最好(hǎo)的库存去(qù)做最好的生意，如何控制(zhì)因(yīn)外部环境变化(huà)而带来库存的风(fēng)险，是(shì)企业(yè)内部最为核(hé)心(xīn)的(de)业务。我们以年为单位去制定目标，但是以(yǐ)季度、以月、以周为单位来进行管控。”李宁(níng)集团联(lián)席CEO钱炜表示。

总结来看，尽管股价表(biǎo)现受限于政策、需求和资金的三方制约，港股(gǔ)和行业板块整(zhěng)体不尽如人意，但波动已经成为必须(xū)接受的事实，下半年，我们仍需放(fàng)平(píng)心态、拉长战线。

运动鞋服这个(gè)板块上(shàng)，不止是李宁，坚持战(zhàn)略路径、坚持(chí)综合营(yíng)运能力的提升，是下一程赛跑波动的时代，为什么说“稳”更适配的关键。如果只看(kàn)李(lǐ)宁这一个标的，对“单品牌(pái)“的坚持和定力、”多品(pǐn)类、多渠道“的拓展，对当下稳健务实基调的明确与把(bǎ)握，可(kě)以说发展(zhǎn)路径是(shì)与时代高度适配(pèi)的。

波动的时代，为什么说“稳”更适配e="font-L">这种适配，注定它不会是最激进的那一个，但一定会走(zǒu)好脚下的每一步，稳步向前。

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