日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元 和只说不干的日本央(yāng)行，另一边又是不断反弹的美元和美联储降息预(yù)期下降，日元的 弱势看似(shì)还没到头。

3月以来，日元日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？成为了(le)全(quán)球最受关注的货币，没有之一。即使(shǐ)是在中国内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日元对美元汇率延续弱(ruò)势，站上155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美(měi)元正朝着156迈进。

加(jiā)息下的日(rì)元加速下跌

中国内(nèi)地某投(tóu)机客
对第一财经记者表(biǎo)示(shì)：“因为押注日本央行加息，日元可能会涨，于是提前囤一点日元求升日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？值，买入(rù)了1800万日元，当时是4.82（100日元可以换4.82人民币），但没想 到日元不涨反跌，越(yuè)来越弱，本指望日本央行干预，但也没看(kàn)到真(zhēn)正(zhèng)进场，而且(qiě)日元存款几乎没利息，在纠结要不要卖掉点止(zhǐ)损。”

此外，亦有多(duō)位(wèi)日本地产投资者对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，过去两年日本房价升值，不少日(rì)本地(dì)产中(zhōng)介(jiè)开始 推荐投资日本地产，这些投资者持有的物业确实有所升值
，但日(rì)元的贬值也几乎抵消了所有(yǒu)资产的升值幅(fú)度(dù)。

4月24日，日元对美元站(zhàn)上155，为1990年6月以来首次，相较于日本央行加(jiā)息前(qián)的147足足跌了5.5%，近3个月日元(yuán)对人民币贬(biǎn)值近4%。

一面是弱势的日元和只说不干的日本央行，另(lìng)一边又是不断反弹的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势(shì)看似还没到(dào)头。

其实，投机客的涌入多数在今年年初，当时日本央行加息的预期已开始(shǐ)升(shēng)温(wēn)，日元对美元一度从150附近飙升至147。但谁也没料到，这已(yǐ)经是日(rì)元的高光时刻。

日本央行在3月19日宣布货币政策进(jìn)入新时代，YCC（收益率曲线控制）和(hé)负利率双双(shuāng)退场(chǎng)，央(yāng)行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持续购买国债。由于加
息早已经被市场定价，继续购买国债的表态比预期更为鸽派，且市场不认为年内央行还(hái)会继续加(jiā)息，因而日元不涨(zhǎng)反跌。

近两(liǎng)年来，日本通胀回升，经济也呈现积极态势，这也是加息的基础。嘉(jiā)盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记(jì)者表示(shì)，物价方面(miàn)，超级宽松的货币 政策在(zài)过去(qù)20多年都未能帮助日本走出通缩，但疫情期间能源价(jià)格的飙升却意外推动了(le)物(wù)价的上涨，使通胀率(lǜ)在过去22个月都高(gāo)于央行2%的目(mù)标；工资方(fāng)面，日(rì)本1月的名义工资就同比上涨2%，为连续25个月增(zēng)长，实际工资增速虽然同比下滑0.6%，但已是两 年来最好的表现(xiàn)。

目前(qián)，薪资有进一(yī)步上(shàng)行之势，叠加物价的(de)上涨(zhǎng)，这似乎是一种良性(xìng)循环(huán)。野村东方国际研究部副总经理侯苏寒日前在接受 第一财(cái)经采访时表示(shì)，去年(nián)日(rì)本股市获得海外投(tóu)资者约3万亿(yì)日元的(de)净流(liú)入。不(bù)同于2022年(nián)的输入性被(bèi)动通胀，2023年起企(qǐ)业在原材料成本下行的环境下(xià)继(jì)续提价，同时企业开始(shǐ)积极实(shí)施加薪，家庭(tíng)部(bù)门购(gòu)买力提(tí)升，进而支持(chí)企业进一(yī)步提价，良性循环逐渐形成。

然而，持续了超长时期的通缩心态，难以逆转的老龄(líng)化趋(qū)势，加之日本希望以(yǐ)货币
贬值促进出口的倾向(xiàng)，很(hěn)难令日本央行在短期内大幅(fú)提(tí)升利(lì)率。另外，美(měi)债的收(shōu)益率又居高不下，十年期美债收益率高达近4.6%，日美(měi)利(lì)率的利差高达近4个百分
点，导致日元多头败下阵来。

牛津经(jīng)济研究所(suǒ)日本经(jīng)济研究(jiū)负责(zé)人Shigeto Nagai对记者表(biǎo)示，预计到2028年，日本央行将谨(jǐn)慎将政策利(lì)率提高至1%。 这也 意味着，加息的幅度(dù)非常有限，日美利差 亦很难缩(suō)小。

“考虑今年强劲的工资协议和日元(yuán)走弱的假设，我们已提(tí)高了(le)基准通胀预测。预计2025年中期(qī)减缓后，CPI通胀率
将逐(zhú)渐上升，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风
险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资(zī)上涨对(duì)服务价(jià)格的传导情况(kuàng)，下一(yī)次利率上调可能在2024年下半年发生。尽管如此(cǐ)，由于(yú)价格(gé)展望中(zhōng)存在巨大的下行风险，特别是工资上涨(zhǎng)和定价(jià)能力的可持续性，利(lì)率上调的(de)空间有限，如果家庭收(shōu)入和消(xiāo)费(fèi)保(bǎo)持停滞不前，日本央行也
犹(yóu)豫
是否要提高政策利率。

美元对日元迈向160？

由于(yú)日(rì)元跌
跌不休，近期众多投行开始上调(diào)美元/日元的目标价。瑞银最(zuì)新表(biǎo)示，将今(jīn)年6月底和(hé)12月底的美元/日元(yuán)预测从此前的148和143分(fēn)别上调至155和148。

日本政府尚(shàng)未实际出手干(gàn)预汇率，令市(shì)场略(lüè)感失望，尽管美国、日本和韩国财(cái)长在上周三发布的联合声明中表达(dá)了对(duì)日元近期大(dà)幅贬值的严重关切。

事实上，投行对于日元的预(yù)测(cè)通(tōng)常比较(jiào)保守，但专业交易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管(guǎn)韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除(chú)了(le)日本政策 制定者的陈词滥调之(zhī)外，我们还(hái)没有听到任何（干预(yù)）消息。”在多数交易员看来(lái)，若不是交易员对于日(rì)本央行的潜(qián)在干预心存芥蒂，日元对美元(yuán)可能早已逼(bī)近160。

“但现在来看，日(rì)本央(yāng)行似(shì)乎只是想控
制日元(yuán)贬值(zhí)的速度，并非想要逆转日元(yuán)贬值，毕竟日元贬值有(yǒu)利于日本的(de)出口(kǒu)，例如半导体行业、汽车行业都受益于日元贬值。”某外资行交(jiāo)易员告诉记者。

韦勒称(chēng)：“从(cóng)技术面来看，如(rú)果日本当局不加以(yǐ)干预(yù)，日元持续贬值，160并非不可能；但如果日元升值，则需要直接干预、鹰(yīng)派的日本央行会议来限制美元/日元本周的上涨。”

由于近期整体(tǐ)经(jīng)济数据的乐观(guān)向好，美联储推迟降息已成(chéng)为基准情(qíng)形(xíng)（最早也要等到 9月(yuè)），甚至逐渐出(chū)现加息(xī)的(de)呼声，因此本周的通胀数据或造成不对称的(de)市场反应，即高于预期的通胀数据的影响(xiǎng)程度（利多美元）可能大于弱于(yú)预期的数据（利空美元）。

在5月1日会议之前(qián)，美联储正处于惯(guàn)例的公开场合 噤声期，但(dàn)在噤(jìn)声期开始前，包括(kuò)美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)内的官员指出，希望看到(dào)通胀数据持续下降，然后才有足够的信心开(kāi)始降息。

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