弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财(cái)经上市公司研究院

　　出品(pǐn)：新(xīn)浪(làng)财经上市公司(sī)研(yán)究院

　　作(zuò)者(zhě)：昊

　　日前，弘元绿(lǜ)能发布(bù)2024年中报。上半(bàn)年，公司实现营(yíng)业收入40.12亿元，同比下降44.08%，归母净利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿元，相比(bǐ)去年同期(qī)10.17亿元和8.46亿元，均大幅转亏。

　　值得注 意(yì)的是，今(jīn)年7月，弘(hóng)元绿能在业(yè)绩预告中表示，“预计2024年半年度实现归属于(yú)母公司所有者(zhě)的净利润-8亿(yì)元到-11亿元”，而实际亏(kuī)损额超出了该 预测区间。

　　近几年，有“小隆基”之称的弘(hóng)元绿能持(chí)续扩张，从工业硅(guī)到硅料、硅片，再(zài)到电池(chí)片、组件(jiàn)，在全产业链进(jìn)行(xíng)布局，然而研(yán)发(fā)投入却长期低于隆基绿能，毛利率下(xià)滑幅度也(yě)明显超过隆基，产品实际(jì)市场竞争力备受质疑。

　　除全产(chǎn)业链布(bù)局外，弘元绿能还(hái)在(zài)各(gè)个环节全面
进行产(chǎn)能逆势扩张弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁，近两(liǎng)年规划投资(zī)额合计约470亿。而与此同(tóng)时，公司应付款(kuǎn)不断(duàn)攀升(shēng)，目前已达到150亿，上市5年多累(lèi)计直接融资近百亿，激进扩张的风险转(zhuǎn)嫁(jià)到了供应商和(hé)参(cān)与定增的股东身上。

　　实际上，弘(hóng)元绿能目前(qián)股价比此(cǐ)前两次定增价格(gé)分别低了50%和(hé)80%，上述风险(xiǎn)已经开始暴露(lù)。

　　毛利率降幅超(chāo)隆基、研发投入不及隆基 全产(chǎn)业链布局实际竞争力受质疑

　　弘元绿能的前(qián)身是上机数控(kòng)，从光伏(fú)切片设备行业起家，逐步(bù)涉足工(gōng)业硅(guī)与晶(jīng)硅、硅片、电池片、组(zǔ)件、新能源电站等多个业务板块，素有“小(xiǎo)隆(lóng)基”之(zhī)称。不 过，自去年以(yǐ)来，弘元绿能的经营遭遇到了重大(dà)挑战。

　　今年(nián)上半年，弘元绿能营(yíng)业收入40.12亿元(yuán)，同比下降44 %，继2023年同(tóng)比下降46%后再次大(dà)幅下滑，实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)-11.57亿(yì)元，扣非(fēi)后净利润-9.61亿元(yuán)，相比去年同(tóng)期均大幅(fú)转(zhuǎn)亏。

　　分季度来看，弘元绿能二(èr)季度(dù)营业收入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下降16.88%，单(dān)季净亏损达10.16亿元(yuán)，业绩呈(chéng)加速下滑之势。

　　上半年，光伏多晶硅、硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)超(chāo)40%，电池、组件价格下跌超15%，行业(yè)盈利水平整体下降明(míng)显，业内企业普遍受(shòu)到 较大影响。不过，弘元绿能毛利率下滑幅度却明显(xiǎn)超过隆基绿能，在行业下行期受到 的冲击(jī)似(shì)乎(hū)更大(dà)。

　　据介绍，弘元绿能以“硅料、硅(guī)片、电池、组件”全产业链、一体化战略为主，打造业内有竞争力的成本优(yōu)势。

　　年报中，弘元绿能也表示，公司高纯晶硅产品致密率超90%，质量达到电子一级，硅片(piàn)端(duān)通过优化N型硅棒机加(jiā)工艺、晶棒电阻率拉晶(jīng)工艺、提高硅片电阻率集中度，实(shí)现硅片在电池
端的效率提升，电(diàn)池端公司采用全新(xīn)PECVD技术，产品效(xiào)率、品质均达到行业领先水(shuǐ)平。

　　然而，自2019年上市(shì)之后至2023年，无论是研发支出还是研发费用率，弘元绿能(néng)均长期
低于隆基绿能。

　　毛利率下滑幅度明显(xiǎn)超过隆基绿能，研发支出(chū)和研发(fā)费用率又长期低于隆基，弘元绿能产品(pǐn)的实际(jì)竞争(zhēng)力备受质疑(yí)。

　　两年拟投资470亿逆势激进扩产 已(yǐ)直接融(róng)资百亿、应付款150亿

　　除全产业链布局外，弘(hóng)元绿能还在各个环节全面进行产(chǎn)能扩张。

　　2022年2月，弘元绿能发(fā)布公告，拟(nǐ)在内蒙古包头市固阳
县(xiàn)投资118亿(yì)元，建设年产15万吨高纯工(gōng)业硅(guī)及10万吨高纯晶硅生产项目。

　　同(tóng)年(nián)6月(yuè)，公司宣(xuān)布拟投资约148亿元，建设年产40GW单晶硅拉晶(jīng)及相(xiāng)关配 套生产项目，其中(zhōng)一期建设20GW单晶硅(guī)产能，预计2023年达产(chǎn)。

　　同(tóng)年8月，公司再次公告，拟投(tóu)资150亿元，在徐州经济技(jì)术开发区投资建设新能源产业园，包括年(nián)产25GW单晶硅(guī)切片及年产(chǎn)24GWN型(xíng)高效晶硅电池生产项目(mù)。

　　今(jīn)年(nián)4月，弘元绿能发布公告称，拟在包头市青山区投资建设16GW光伏电池项目，该项目分两期实施，一期建设10GW光伏电池项目，预计于2025年(nián)投产，二期建设6GW光伏(fú)电(diàn)池项目，将根据市场情况推动项目进度，两期投(tóu)资额合计55亿元。

　　截至目前，弘元绿能五大产
业基(jī)地共(gòng)计规划工业硅和(hé)硅料年产能分别为15万吨和(hé)10万吨，弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁硅片、电池片和组件年(nián)产(chǎn)能分别为75GW、45GW和35GW。而仅(jǐn)上述几个规划(huà)项(xiàng)目，计划总投资额(é)就(jiù)高达(dá)471亿(yì)元。

　　而激进扩产的同时，弘元绿能似乎也在不停的“转嫁风险”。

　　Wind数据显示，从2019年到2024年上半年，弘元绿能应付款从(cóng)7.86亿大幅攀升至150.63亿，应付款占同期(qī)总资产比例也从28%逐步攀(pān)升至47%。

　　此外，自2018年(nián)底(dǐ)上市至今5年(nián)多，弘元绿能先后通过IPO、可转债和定增，累计(jì)融资99.09亿元。

　　不(bù)难看(kàn)到，弘元(yuán)绿能激进扩张的风险，实际上已逐(zhú)步转嫁到(dào)了公司供应商(shāng)和参与定增的股东身上。

　　值得一提的是，目前弘元绿能股价跌至12.56元/股，比此前两次的定(dìng)增价分别低了50%和80%，上述风险已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)暴露。

责任编辑：公司观察

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