信贷需求偏弱！8月票据融资占新增信贷六成年内降准降息可期

　　记者：杨志锦

　　9月13日晚(wǎn)，人民银行发布(bù)8月金融数(shù)据报告。与往常不同的是，央行还发布(bù)了对相(xiāng)关数据的解读文章(zhāng)。央行上一次(cì)对(duì)月度金融数据解读还是在 2022年5月，当时发布的4月(yuè)份数据显示，当月人民币贷款增长明显放缓，同比(bǐ)少(shǎo)增较多。

　　今年8月的金融数据也有(yǒu)类似特点。数据显示，今年8月(yuè)新增人民币(bì)贷款9000亿元，同比(bǐ)少增4600亿元，其中仅有票据融资增长较多，显(xiǎn)示银行(xíng)通过票据冲量；社融方面(miàn)，政府债(zhài)券净融资占新增社融的50%以上。这些都显示出(chū)当前居民部门(mén)、企(qǐ)业部门(mén)贷款需(xū)求相对偏弱(ruò)，信贷增长从供给侧约(yuē)束转向了需求侧约束。

　　央行相关负责人表示，下一步货币政(zhèng)策将更加灵(líng)活(huó)适度(dù)、精(jīng)准有效，加大(dà)调控力度，加快已出台金融政策措施(shī)落地见(jiàn)效，着(zhe)手推出一些(xiē)增量政策举措(cuò)，进一步降低企(qǐ)业融资和居民信贷(dài)成本，保持流动性合(hé)理充裕。市场(chǎng)预计，随着美联储在下周开(kāi)启降息周期，中国货币政策(cè)的空间将打开(kāi)，年内仍有降准降(jiàng)息的可能。

　　未来票据融资难有(yǒu)较快增长

　　央行数据显示，8月人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿(yì)元，环比多增6400亿元。8月(yuè)信贷投(tóu)放季节性环比(bǐ)改善，同比延续少增。

　　分项(xiàng)来看，8月新增信贷中，票据(jù)融资增加5451亿元，占比高达六成。同比来看，8月仅票据融资多增约2000亿元，居民短(duǎn)期贷款、居民中长期贷款、企(qǐ)业短期(qī)贷款、企业中(zhōng)长期贷款均同比少增。

　　这显示银行通(tōng)过票(piào)据融资冲量，以抵(dǐ)补常规信贷需求方面的走(zǒu)弱。与之相对应是，8月中下旬(xún)1月期票据(jù)转贴利率再降至0附(fù)近，3月期、6月期转贴(tiē)利率中(zhōng)枢也持续下行，集中收(shōu)票期限(xiàn)拉长。

　　实务中(zhōng)，贴现票据纳入信贷规模且二(èr)级市(shì)场交易方便，因此衍生出银行(xíng)利用票据调节(jié)信贷(dài)规模的操(cāo)作。当信贷投放差而银行需要完成信贷任务时，银行向同业(yè)买(mǎi)入(rù)票据或加大(dà)票据贴现来完成监管考核指标(biāo)，“以票冲贷”导致票据供不应求，转贴现利(lì)率下降；当融资需求旺(wàng)盛，一般贷款利率较(jiào)贴现利率更高，银行卖出票据或(huò)更倾向于释放一(yī)般贷款，对票据有一(yī)定挤出效应，转(zhuǎn)贴现利率上(shàng)涨。

　　因为银行“通(tōng)过票(piào)据来冲贷(dài)款规模”对信贷投放质量造成干扰，因此市场有(yǒu)建议将票据从与信贷相关的(de)宏观(guān)调控统计指标中剥(bō)离。但一位业内专家指出，表内票(piào)据是贷款的组成部(bù)分，是实体经济尤其是(shì)中小企业(yè)的重要融资渠道。

　　8月属于“以票冲贷”，背后是有效信贷需求不(bù)足。央行发布的(de)银行家调查问卷(juǎn)显示，二季度贷款总(zǒng)体(tǐ)需求指数由一季度的71.6%回落(luò)至55.1%。

　　据(jù)界面新闻记者了解(jiě)，有东(dōng)部经济大省对辖内金融机构作了调查，显示(shì)二季度金融(róng)机(jī)构(gòu)项目储备金额(é)和数量均较一季(jì)度回落超过20个百分点。金融机构项目(mù)储备(bèi)代表信贷投(tóu)放的空间和后劲，其金额和数量变化能有效(xiào)反映实体经济需求的强(qiáng)弱。

　　前述(shù)业内专家表示，过去我国贷款需求相对旺盛，信贷增长放缓主要(yào)是(shì)受供给侧约束，现在贷款需求指数和(hé)贷(dài)款增速同向下(xià)降，表(biǎo)明信贷增长从(cóng)供给侧约束转向了(le)需求侧约束。

　　展望看，未(wèi)贴现的表(biǎo)外票据余额已自历(lì)史高点的7万亿元降至目前的(de)2万亿元左右，表外票据“池子”明显减少，这意味着未来(lái)票据(jù)融资难有较快增长。

　　政府债仍将支持社融增长

　　8月新增社融3.03万亿(yì)元，同比小(xiǎo)幅减少981亿元，环比大幅多增2.26万亿元。

　　分项来看，政府债发行提速(sù)对社融增长形成(chéng)主要支撑。8月社融口径下政府债券净融资(zī)1.61万亿(yì)元，占当月新增社融的52.3%；同比来看，8月政府债券净融(róng)资大增4300多(duō)亿元，其他主要分项均出(chū)现少增。而在(zài)过往，一般新增信贷占社融比(bǐ)重最大，而8月信(xìn)贷需求不足，社融中政府债净融资占(zhàn)比(bǐ)要高于人民币贷(dài)款。

　　究其(qí)原因，今年上半(bàn)年政府债发行进度总体较慢(màn)。7月中央政治局会议(yì)提出(chū)“要(yào)加快专(zhuān)项债发行使用(yòng)进度”，8月以来大幅放(fàng)量。受此拉动，8月政(zhèng)府债净融资达1.61万亿元，创历史(shǐ)新(xīn)高，成为社融(róng)的主要支撑力量。考虑到国债(zhài)、地方债(zhài)仍有超3万亿额(é)度待(dài)发(fā)行，后续政府(fǔ)债仍将对社融增长形成(chéng)支撑(chēng)。

　　央行公布的数据(jù)还显(xiǎn)示，8月社融同比增长8.1%，相比(bǐ)上月(yuè)下降0.1个百分点(diǎn)；8月末广义货币M2同比增长6.3%，增速与上(shàng)月末持(chí)平；狭义货币M1同比下降7.3%，降幅较上月末(mò)扩大0.7个百分点。

　　今年政府工作报告提(tí)出，要保持(chí)流(liú)动性合理充(chōng)裕，社会融资(zī)规模、货币(bì)供应量同经济增长和价格水平(píng)预期目标相匹配。在今年政府(fǔ)工作报告中(zhōng)，经济增长目标(biāo)为5%，价格水平预期目标主要是CPI，今年为3%左右。

　　按照前述锚定方(fāng)式，今年社融和M2增(zēng)速要(yào)保持在8.0%甚至略高的水平。目前社融增(zēng)速符合这一目标，但M2增(zēng)速略低。在近(jìn)期信(xìn)贷需求偏弱(ruò)以(yǐ)及金融(róng)“挤水分”效应下，伴随(suí)融资需求放缓，M2增速也随之进入(rù)低位运行状态。

　　央行相关负责人表示，近期M2余额增速较为平稳。8月社会融(róng)资规模和人(rén)民币贷款两项(xiàng)指标余额增(zēng)速都在8%以上，比上半年名义GDP增速(sù)高(gāo)约(yuē)4个百(bǎi)分点。在结构转(zhuǎn)型(xíng)加快推进的背景下(xià)，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经(jīng)济的(de)支持力度稳固。

　　不过M1增速持续走低引(yǐn)起市场的广泛关注。从过往看(kàn)，M1增长主要取决于企业活期存款变化，而(ér)企业活期存款变化和房地产销售(shòu)高度相(xiāng)关，即居民购房将居民储蓄转(zhuǎn)化为企业活期(qī)存款，但当前房地产市(shì)场(chǎng)低迷，这个链(liàn)条还未恢复，因此M1增速较为低迷。

　　近期M1增速较(jiào)低有(yǒu)新(xīn)原因。前述业内专家称，M1会受到(dào)短期特殊因素的扰动，近期(qī)M1增速持续下降就主要与治理手工补息、存款向理财(cái)分流、存款定期化等因素(sù)有关(guān)。从(cóng)存款整体来(lái)看，近期存款总量仍保持增长，但(dàn)活期存款(kuǎn)尤其是企业活期存(cún)款出现一定分流。

　　年内有降准降(jiàng)息可能

　　总体看，“挤水(shuǐ)分”效应、有效(xiào)信贷(dài)需求不足与新旧动能转换阵痛叠加作(zuò)用下(xià)，8月信贷、社融和货币供应量较前期总(zǒng)体(tǐ)降速。但8月(yuè)金融数据在高基数上仍保持了(le)平稳增(zēng)长，显示出金融(róng)对(duì)实体经济的支(zhī)持力度不减。

　　央行(xíng)相关负责人表示，下一步货币政策将更加灵活(huó)适度、精准有效，加大调控力(lì)度，加快已出(chū)台(tái)金融(róng)政策措施落(luò)地见效，着手推出(chū)一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)。把维护价格稳定、推动价(jià)格温和回(huí)升作为(wèi)把握货币政策的重要考量。

　　国(guó)家统计(jì)局数据显示(shì)，8月PPI同比下降1.8%，连续23个月(yuè)收缩；CPI同比上涨0.6%，连续第7个月上涨，但都低于1%；GDP平减指数连续五个季度为(wèi)负值。上述数据显示中(zhōng)国面临物价下行压力，实(shí)际利率有所(suǒ)上升，客观上需要降低名义(yì)利率(lǜ)来降低实体(tǐ)经济的负担。

　　民生银行信贷需求偏弱！8月票据融资占新增信贷六成年内降准降息可期>首席经济学家温彬表示，要把维(wéi)护价格稳定、推动(dòng)价格温和回升(shēng)作为把(bǎ)握货币政策的重(zhòng)要考量，降准降息和结构(gòu)性工具等仍有空间，更有针对性地满足合理(lǐ)消费融资需求。

　　东方金诚(chéng)首(shǒu)席宏观分析师王青表示，美联储9月启(qǐ)动降(jiàng)息后(hòu)，中美货币政(zhèng)策周(zhōu)期差(chà)将转入收敛过程(chéng)。这会增强国内(nèi)货(huò)币政策操(cāo)作(zuò)的灵活性，降息的阻力减小。但当前国内(nèi)货币(bì)政策强(qiáng)调(diào)“以我为主”，美联储降息后，并不意(yì)味着国内会立(lì)即(jí)跟进降息(xī)。综合考虑未来(lái)一段时间的经济和(hé)物价走势以及宏观政策取向，预计四季度央行降息0.1-0.2个百分点的可能性(xìng)比较大。

　　央(yāng)行(xíng)相关负责(zé)人还表(biǎo)示，要持续增强(qiáng)宏观政策(cè)协调配合，支(zhī)持积极的财政政策更好(hǎo)发力见效，着力扩大国内需求，促进消费与(yǔ)投资并重，并更加(jiā)注重消费，淘汰落后(hòu)产能，促进产(chǎn)业升级，支持(chí)总(zǒng)供给和总需(xū)求在更(gèng)高水(shuǐ)平上实现动态平衡。

　　前述业内专家(jiā)称，随着我国经济结构转(zhuǎn)型(xíng)升级，传统依靠投资驱动的发展模式下积累(lèi)的一些深层次矛(máo)盾也在逐步(bù)显现(xiàn)，消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不(bù)足与局(jú)部产能过剩并(bìng)存，经济循环(huán)不(bù)畅。未来需要转变宏观调控思路(lù)，把经(jīng)济政策着力点由扩投资转向消费与投资并(bìng)重，并更加注重消费，发挥政(zhèng)策合力推(tuī)动国民经济实现良性循环，也有利于增强金融服务的着力点。

责(zé)任编辑：秦艺

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器信贷需求偏弱！8月票据融资占新增信贷六成年内降准降息可期