养老FOF何去何从

　　来源：中国经(jīng)营报

　　本报(bào)记者秦玉芳广州报道

　　近来，若干养(yǎng)老FOF（专门投资于其他基(jī)金的基金）接连发布清盘(pán)提示备受市(shì)场关注。

　　2024年年初至今(jīn)，已有十余只养老FOF因资产规(guī)模过低发(fā)布基金合同终止提示公(gōng)告，部分养老FOF的资产净值甚至连续60个工(gōng)作日低于5000万元。

　　市场人士分析认(rèn)为，年初以(yǐ)来，养老FOF业绩表现(xiàn)普遍不佳，投资者配置意(yì)愿低，加(jiā)剧了产品“吸金”压力，逾六成养(yǎng)老(lǎo)FOF资产净值不及两亿元。

　　不过，尽管短期来看养老FOF调整趋势或(huò)将持续，但长期来看随着投(tóu)资(zī)者对个人养老投资需(xū)求的持续增加，金融机构对相关养老FOF的布局仍会持(chí)续发力，丰富(fù)产品布局。同时，随着市场的逐步出清，未(wèi)来将会筛选出更具竞争(zhēng)力的产品。

　　逾六成资产净值(zhí)不足两亿元

　　今年以来，多只养老FOF发布因募集金(jīn)额低而触发基金合同约(yuē)定终止(zhǐ)条款的公告。

　　8月17日至28日，博时(shí)基金接连发布4份公告，宣布旗下4只养老目标日期FOF可能触发基金合同终止情形。公告显示，若截至基金合同生效之日起三年后的对应(yīng)日终，基金资产净值低于两亿元，基金将根(gēn)据(jù)基金合同约定进行基金财产(chǎn)清(qīng)算并终(zhōng)止，无须召开基(jī)金份额持(chí)有人大会进行表决。

　　Wind数据显示(shì)，截至8月19日，上述博时基金旗下4只养老目(mù)标日期(qī)FOF已(yǐ)有3只暂停申购。

　　无独有偶，银河基金也于(yú)8月19日发布旗下“银河悦(yuè)宁稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(jīn)（FOF）”可能触发(fā)基金合同终(zhōng)止情形的二次提示性公告(gào)。根据公告，若截至(zhì)2024年8月23日日终(zhōng)，该基金资(zī)产净值(zhí)低于两亿元，基金合同(tóng)自动终止并按约定程序进行清(qīng)算。

　　中信保诚基金此前也公告表(biǎo)示，“中信保诚养老目标日期2040三年持(chí)有期混(hùn)合(hé)型发起式基金中基金（FOF）”截至2024年7月2日终(zhōng)，其基金(jīn)资产净值低于两亿元(yuán)，已触发该基金合同约定的终(zhōng)止事由。

　　据基金(jīn)公司发布的(de)公告(gào)初步(bù)统(tǒng)计，2024年以来至(zhì)8月29日，7家基金公司旗下十(shí)余(yú)只(zhǐ)养老FOF因截至基金合同生效(xiào)满三年后继续存续基金资产净值低于两亿(yì)元(yuán)，发布触发(fā)合同约(yuē)定的(de)终止情(qíng)形条款公告，或者宣布进行合同终止清算。其中，甚至有部分养老(lǎo)FOF的资产(chǎn)净值已连续60个工作(zuò)日低于5000万元。

　　与此同时，存续的养老FOF基金中，逾六(liù)成的最新基金规模不足(zú)两亿元。Wind数据显示，截至2024年8月29日(rì)，市场上存续的271只养老FOF（仅计算初始基金）中，178只规(guī)模低于两亿元(yuán)，占比约65.68%， 60余只资(zī)产规(guī)模不足0.5亿元。

　　此外，面向个人养老金账户投(tóu)资者(zhě)的Y份额(é)养老FOF规模也增长乏力。Wind数据统计显示，截(jié)至(zhì)8月29日，198只(zhǐ)个人养(yǎng)老基金产品中最新资产净值超过1亿元的仅有17只。

　　随着个人(rén)养(yǎng)老金(jīn)账户试点的不断扩容，曾经被寄予厚望的养老 FOF为何(hé)会因资产规模不达标而(ér)遭清盘？

　　天相投顾基(jī)金评价中心方面分析认为，多是由于(yú)市场情绪较为低落，投资者(zhě)投资意愿不强导致的。

　　年初(chū)以来，股(gǔ)市(shì)、债市宽幅震荡加剧影响下，基金收益(yì)表现(xiàn)不及(jí)预期。在此背景(jǐng)下，以稳健配置为主的养(yǎng)老FOF业绩(jì)也不容乐观。

　　天相投顾基(jī)金(jīn)评价中心(xīn)方面指出，截至8月(yuè)23日，目前市(shì)场(chǎng)养老目标FOF共计(jì)484只，今年以来平均养老FOF何去何从涨跌幅为-3.39%，近三年平均涨跌幅为-16.34%，相较于权益类基金尽(jǐn)管表现更为稳健，但整体仍(réng)是负(fù)收益。

　　财信证券也在研(yán)报中透露，截至2024年8月18日，成立一年以上的目标日期策略养老型FOF今年以来的业绩中值(z养老FOF何去何从hí)为-5.19%。

　　盈米基(jī)金研究院量化研究员张琦炜(wěi)表示，当前养老FOF还没有得(dé)到(dào)广大投资(zī)者(zhě)的认可，而造成这种情况也有多种因(yīn)素。首先，近年权益市场整体低迷，养老FOF的(de)收益不够亮眼(yǎn)，没有(yǒu)体现出其相对其他(tā)公募产品的优(yōu)势；其次，养老产品持有期太长，目(mù)前产品封(fēng)闭期设置为一年、三年，也有部(bù)分五(wǔ)年的产品(pǐn)，对于(yú)投资者来(lái)说(shuō)吸(xī)引力偏低。

　　张琦炜进一步强调，本(běn)质上投资者并没(méi)有(yǒu)将养老FOF当作养老金来配置(zhì)，还是看作一类公募基金产品。由于下(xià)滑曲线(xiàn)的目标日期设置得越靠后，产品当前的风险资产比(bǐ)例越高，所以当近年权益市场低迷(mí)、产品业(yè)绩不佳且(qiě)经历了较长的封闭期后，投资者选择了(le)赎回。

　　上海首(shǒu)席经济学家金(jīn)融发展中心杨晓东也表示(shì)，从养(yǎng)老FOF Y份额规模排名前(qián)十的产品可以(yǐ)看出，目前基金的管理规模几乎可(kě)以忽略(lüè)不计，其不受投资者青睐的主要(yào)原因是业绩问题。越来越多的养老FOF在市场的反复倾轧下业绩不佳，在(zài)封闭期(qī)保护结束后(hòu)规模萎缩(suō)，甚至(zhì)成为公募清盘规则的牺牲品。

　　短期来看，随着投资者配(pèi)置意愿的持续低迷，养老FOF清盘趋势或仍将持续。

　　不过，在易观千(qiān)帆基金业咨询专家方瑞新(xīn)看来，产品封闭期(qī)较长(zhǎng)、投资业绩不(bù)佳、全民(mín)养老意识有待(dài)提高等都是当(dāng)前养老FOF规模萎(wēi)缩的影响因素。就本质而言，让渡当前收益给(gěi)未来的养(yǎng)老生活需(xū)要投资者具备一定的经济(jì)实力、信心和专(zhuān)业知(zhī)识(shí)，也需要全社会的(de)养老机(jī)构、社会(huì)保障制度一齐发力。“在短期内，不排除养老FOF进一(yī)步调整的可能，但(dàn)就大势而言，养老在政治、社(shè)会、民生、经(jīng)济(jì)等领域都具有不(bù)可替代的价值，前景相当(dāng)广阔(kuò)。”

　　产品竞争力仍待加强

　　随着养老FOF遭清盘(pán)的情况不断增加，金融(róng)机(jī)构在相(xiāng)关业务的产品(pǐn)布局方面也面临挑(tiāo)战。

　　在(zài)方瑞新看来，个人养老基(jī)金产品(pǐn)的可选择(zé)范围或将(jiāng)进(jìn)一步收窄，并对机(jī)构(gòu)营销造(zào)成一定(dìng)困难。但考虑(lǜ)到个人养老金账户目前的实(shí)缴(jiǎo)实投比例(lì)还比较低，投资者偏向更加稳健的储蓄型产品，短期内冲击或者有限。从长期来看，养老基金的信任、收益等困境需要改善(shàn)。

　　张琦(qí)炜指出，养老FOF目前确实存在不好(hǎo)卖(mài)、不好推的现象(xiàng)，其(qí)中以养老(lǎo)目标产品、积极型产(chǎn)品(pǐn)尤甚(shèn)。在当前收益率中枢下行的背景下，稳健、绝对收益策略或成金融机构布局新(xīn)目标。“在大类资产战术配置层面，金融机构还需减少风险暴露，主动暴露时尽量确保收益有一定安全垫。”

　　不过，市场普遍认为，养老FOF依然是金融机构布局养老金业务(wù)的重要方向(xiàng)。从产品布局来看，自 2022 年年末养(yǎng)老 FOF 基金Y 份额成立以来，其数量及(jí)管理规模呈现稳步增长趋势。

　　上海证券在最新研报中(zhōng)披露，截至2024年二季度(dù)，全(quán)市场共有193只Y份额基金(jīn)。其中，养老目标风险基(jī)金117只，养老(lǎo)目标日期基(jī)金76只，分别较上季度末增长1只和5只。从规模来看，截至2024年二季度，养老FOF基金(jīn)Y 份额(é)规模达(dá)66.86亿元。其中，养老目标风(fēng)险基金规(guī)模26.50亿元，养老目标日期基金规模40.36亿元，分(fēn)别(bié)较上季度末增长0.73亿元和1.05亿元。

　　天相投(tóu)顾基金评价中心方(fāng)面分析认为，养老FOF基金Y份额的清盘，短(duǎn)期(qī)可能(néng)对基金公(gōng)司布局这类份额的积极性产生一定影(yǐng)响。但从长期(qī)来看，目前市场有超(chāo)过60家基金(jīn)管理人(rén)在积极布局(jú)养老FOF，加上个人养老金投(tóu)资仍会继(jì)续发展，短期的挫折(zhé)不会改变基金管理人布局此类产品的(de)长期战略。相反，随着市场的逐步(bù)出(chū)清，未来可能(néng)筛选出更具竞争力的产品。

　　丰富产品供给仍将(jiāng)是金(jīn)融机(jī)构(gòu)布局养老FOF业务(wù)的重中之重。天相投顾基金评价中心方面表示，目前个人养老金还处于业务发展初期，整体上来(lái)看个人账户上存续的资金仍比较少，投资者往往会(huì)聚焦于一些风(fēng)险相(xiāng)对较低的产品如理财。未来，随着个人养老金的(de)累计(jì)，投资(zī)者对于公募基金、保险等配(pèi)置需求也会增加。从产品(pǐn)供给的角度来(lái)看，投资(zī)者仍(réng)希望(wàng)扩充投资范围，有(yǒu)更多的选择，从而也能够构(gòu)建更(gèng)丰富的投资组合(hé)以应对复杂的市场波动。

　　在张(zhāng)琦炜看来(lái)，当前投资者的风(fēng)险偏好非常低、对持有体(tǐ)验要求较(jiào)高，尤其是持有(yǒu)一(yī)段(duàn)时间后的(de)正收益概率(lǜ)是观察重点。然而，当前市(shì)场的产品供给多是以(yǐ)相(xiāng)对收益目标为主，即使是稳健型产品也受制于短周期排名考核压(yā)力。未来产品供给方面，需要(yào)关注丰富策略的多样性，寻找确定性更强的收益来源，且稳健型(xíng)产品以绝对收益和客户持有体验为目标。同时，新品类的设置上需要考虑国(guó)内权益市场和投资者(zhě)结(jié)构的特殊情况，做好“本地化”工(gōng)作，不宜操之(zhī)过急。

　　方瑞新认为，未(wèi)来产品供给将更加(jiā)聚(jù)焦个性化、智能化的投顾体验(yàn)，机构(gòu)专注于真正识别存在养老需求(qiú)的(de)投资者，以及依(yī)据其不同需求特征形成差异化的产品配置策略，为投资者带来更好更实际的体验。

　　此外，市(shì)场下行环境(jìng)下，金融(róng)机构也需要(yào)更加重视投(tóu)教业务的(de)布局(jú)投入。天相投顾基金评价中心方面表示，当前投资(zī)者对养老FOF的认可度(dù)仍(réng)不高，很多投资者仍(réng)以传统(tǒng)的权益类基金和债券类(lèi)基金的配置为主，增加投资(zī)者(zhě)对养老FOF的认可度仍是基金(jīn)公司投教工作的重点。

　　张琦炜强调，行业可以在投顾的“顾”上多做工作，明确养老产品定位、适当降低投资者对于收益预期、提高投资者对(duì)这类产品的(de)认可度，重视投资者(zhě)陪伴并从整体上(shàng)提高投资(zī)者(zhě)知识水平，与投(tóu)资者一同进步成长。

　　方瑞新也指出，针对封闭期长(zhǎng)导致产品吸引力下降、资本收益能力不足、社会养(yǎng)老意识不足(zú)、个人养老(lǎo)资产配置偏差等(děng)困境，机构必须重视(shì)养老(lǎo)FOF及其他养老目标产品的营销(xiāo)、运营、投资等决策。“一方面要加强(qiáng)投教，促使投(tóu)资者了解养老FOF，帮助投(tóu)资者树立正(zhèng)确(què)的养老理(lǐ)念和适当的养老金融风格；另一方面要优化(huà)营销、运(yùn)营等机制，合理(lǐ)降低内外成本，提升产品收益的稳健性，提升(shēng)投顾能力，满(mǎn)足投资者的养老需求。”

责任编(biān)辑：李桐

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