一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日(rì)则是加速上涨！

近期，受(shòu)基本面及消息面共(gòng)同影响，内外盘棕榈油期货(huò)均强势(shì)涨(zhǎng)势(shì)。其中，大连棕榈油期货实现“八连涨”，周一(yī)涨势加速，主力合约2501日(rì)内涨幅超3%。

期货日报记者了(le)解到，周一“点燃”棕榈油(yóu)市场大涨的是一则“印(yìn)尼(ní)将于明年实施B50生物柴油强制规定”的消息(xī)。

“周(zhōu)一市场传出消息，印尼候任总(zǒng)统普拉博沃(wò)建议在明年年(nián)初(chū)实(shí)施(shī)B50生(shēng)物柴(chái)油政(zhèng)策。今年早些时候(hòu)，印尼官员表(biǎo)示计划自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即B40。B50生物柴(chái)油政策如果在未来实施，从基本面角度看无疑是一个实质性(xìng)的强力利多。”中泰(tài)期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示，根据FAS2023年度印尼生物柴油年报(bào)的推算，2023年2月份开始实施的B35生物(wù)柴油政(zhèng)策比此(cǐ)前的(de)B30大约带(dài)来了260万吨的毛棕榈油消费增量。根据(jù)粗略计算，如果(guǒ)从B35过渡到B50，将带来(lái)1000万吨(dūn)左右的新增消(xiāo)费，这个数字(zì)大约是马来西亚(yà)半年的棕榈油产量(liàng)，是印尼两个多月的产量(liàng)。

据新湖期(qī)货油脂油料(liào)分析师陈燕杰介绍，B50对印(yìn)尼而言并(bìng)非新事，前几年印尼官(guān)方多(duō)次(cì)表示未来可能实施B50生物柴油政策，近期也有B50正在测试及未来(lái)可(kě)能实施的相关表态。但(dàn)掺(càn)混生物柴油后的燃料需(xū)要在道路、火车、海船和工业重型设备(bèi)等领域进行(xíng)测试，才可推行(xíng)。目前印尼(ní)B40多(duō)数测试已经实施，B50测试开始不久(jiǔ)。因此，2025年印尼实施B40的概率显著大于B50。后期关注(zhù)政策变化，即便 2026年实(shí)施B50，也将带来印尼棕榈油生物柴油消(xiāo)费的可观增量。

除(chú)消息面的影响外(wài)，棕榈油偏强的(de)基本面也给盘面带来一定支撑(chēng)。

在银河(hé)期货(huò)农产品(pǐn)组看(kàn)来，棕榈油的强势表面上看(kàn)是受“印尼候任总统普(pǔ)拉博沃表示希望(wàng)在明年(nián)年初实施B50生物柴油强制规定”的刺激，实(shí)际上，棕榈油上涨的原因有两个：一方面，美联储明确9月(yuè)将降息，宏(hóng)观预期有所改善(shàn)，刺激商(shāng)品整体反弹；另一方(fāng)面，国内(nèi)外棕(zōng)榈油供应偏紧，产地(dì)报价(jià)坚挺，而(ér)国内(nèi)进入油脂传统消费旺季，后期国内棕榈油或呈现小幅去库状态。

据银河期货农产品组介绍，目前棕榈油基(jī)本(běn)面较好。马来西亚一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意棕榈油进入增产旺季，但库存持(chí)续(xù)维持(chí)紧平衡状态(tài)，印尼CPO价格持续处于历史同期偏高水平，这也使得印尼精(jīng)炼厂的精炼利润逐渐恶化。“我们认为，本轮棕榈油上涨受宏观及自身较强基本(běn)面的共同作用(yòng)，在没有新(xīn)的利多(duō)因素出现的(de)情(qíng)况下，棕榈油或高(gāo)位震荡。后期若美联储降息落地、原油需求欠佳(jiā)，可(kě)能会对棕榈油盘面形成一定压(yā)制。不过(guò)，即使下跌，棕(zōng)榈油的跌幅也较为(wèi)有限。”银河期货农产品组说。

在史恒昱看来，印尼B50即将试点的消息，对当下行(xíng)情的上涨来说只(zhǐ)是“导(dǎo)火索”，毕竟(jìng)政策即使落地(dì)也至少要等到2025年以后，对目前(qián)的现货市场和基本面是没有影响的，影响只停留在预期(qī)层面。不过，最近几个月，棕(zōng)榈油盘面和现货的行情(qíng)表(biǎo)现(xiàn)确实不弱。棕榈油行情强势的根本(běn)原因在于，产地印(yìn)尼和马来西亚的库存仍然处在偏低水(shuǐ)平(píng)，今年进入(rù)季节性增产周期后，产地(dì)的库存没有看到显著积累，产地销售上并没有(yǒu)压(yā)力，在短期有刚(gāng)需(xū)支撑(chēng)的情况下，价格确实易涨难跌。

银河期货农产品组表示，若印尼B50生物(wù)柴油政策(cè)实施，无疑会增加棕榈油的消费，而在产地树(shù)龄(líng)老化等因素的影响下，棕榈油产量上涨空间有限，这将(jiāng)导致棕榈油供应偏紧，从而推动棕榈(lǘ)油价格重心上移(yí)。但这一政策要在明年年(nián)初实行的话，可(kě)能会存在一系列的问(wèn)题，比如(rú)B50的(de)技术是否已经(jīng)成熟等。此外，按照印尼生物柴油生产(chǎn)商协会(huì)的说法，今年B35计划将使用(yòng)1100万吨毛棕(zōng)榈油(yóu)，B40计划将使(shǐ)用1400万吨毛(máo)棕榈油，而B50计划(huà)将消耗约1800万吨毛棕(zōng)榈油。在B35政策(cè)下，印尼棕榈油在生物柴油中(zhōng)的使(shǐ)用量占产量的比例不(bù)到30%，若实行B50计划，相当(dāng)于(yú)近四成的产量(liàng)用(yòng)于生物柴油生产，再加上约两成的印尼国内食用消费(fèi)，只剩下约四成用(yòng)于出口。截至今年5月，印尼生物柴油基金余额(é)大概还有22亿美元，若(ruò)大幅减少(shǎo)出口的同时(shí)又增加对棕榈(lǘ)油的补(bǔ)贴量，印尼生物柴油基(jī)金余额既要(yào)补贴(tiē)生物柴油厂(chǎng)商，还要补贴食用油厂商，能否撑得住也是一大问题。

史恒昱(yù)表示，从长期(qī)看，市场还(hái)有一个潜在的“灰犀牛”不容忽视，那就是目(mù)前棕榈油对其他植物油的价差极(jí)低，已经足以起到(dào)在国际油脂市场主要销区发生消费替代的(de)作用。在未来足够长的时间里，如果产(chǎn)地(dì)不出现超预(yù)期减产，那么棕榈油(yóu)的(de)库(kù)存将逐渐(jiàn)累(lèi)积，最终压垮价格。不(bù)过，史恒昱(yù)认为(wèi)，留给盘面空头的时间并不(bù)多，因为产(chǎn)地(dì)的季节性增产周期可能会在10月(yuè)或11月结束。如果在2024年结束前产地库存不能累积到很高(gāo)的水平，那么(me)棕榈油的强(qiáng)势可能在未来(lái)几(jǐ)个月内持续。

“今年3—7月马来西亚棕榈油库存始(shǐ)终处于170万～180万(wàn)吨的相对偏低水平，8月预计止跌回(huí)升，可能回升至190万吨左右，依旧是中性(xìng)稍偏低水平。9—10月，棕榈油产地处于季(jì)节性增产高(gāo)峰期，印(yìn)尼棕榈油去年(nián)干旱(hàn)的影响预计消退，9—10月棕榈油产地仍趋累库。因此，中短期国(guó)际棕榈油基本面并无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕榈油(yóu)强势更多基于中长期的利多(duō)预期，2024年11月(yuè)至2025年2月国际(jì)棕榈油将进入季节性减产季，马来(lái)西亚棕榈油产量可能因降(jiàng)雨少而偏低。

陈燕杰表示(shì)，如果2025年印尼(ní)全面实施B40，可能令印(yìn)尼(ní)毛棕榈油的生物柴(chái)油消耗量(liàng)相比实(shí)施B35的2024年增加200多万吨。在(zài)近两年印尼(ní)棕榈油产(chǎn)量增一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意速明(míng)显放缓的背景下，B40的实施可(kě)能令印(yìn)尼2025年棕榈油供应紧张(zhāng)。中(zhōng)长(zhǎng)期来看，2025年印尼B40政策将利多国际棕榈油价(jià)格(gé)。

“整体而言，从国际棕榈油自身的中长期基本面角度看，持续(xù)上涨(zhǎng)或许可以期待。但(dàn)全球大豆(dòu)2024/2025年度同比大幅增产的预期、大宗商品整体走势偏弱的环境可能会阻挠棕榈油的上涨(zhǎng)节(jié)奏(zòu)。”陈燕杰说。

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