弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题(tí)：新(xīn)浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪财经上市公(gōng)司(sī)研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元(yuán)绿能(néng)发布2024年(nián)中报(bào)。上半年，公司实现营(yíng)业收入40.12亿元，同比下降44.08%，归母净利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿元，相比(bǐ)去年同期10.17亿元和8.46亿元，均大幅转亏。

　　值得(dé)注意的是，今年7月，弘元绿能在业绩(jì)预告中表示，“预计2024年半年(nián)度实现归属于母公司所有者的净利润-8亿元到-11亿元”，而实际亏损额超出了该预测区间。

　　近几年，有“小隆基”之称的弘(hóng)元绿能持续扩张，从工业硅到硅料、硅片，再到电池片、组件，在全产(chǎn)业链进(jìn)行布局，然而(ér)研发投入却长期低于隆基绿能，毛利(lì)率下滑幅度也明显超过隆基，产品实际市场竞争力备受质疑。

　　除全产业链布局外(wài)，弘元绿能还在各个环节全面进行产能逆势扩张(zhāng)，近两年规划投资额合计(jì)约(yuē)470亿。而与此同时，公(gōng)司应(yīng)付(fù)款不断攀升，目(mù)前已达到150亿，上市5年多(duō)累(lèi)计直接融资近百亿，激进扩张的(de)风险转嫁到了供应商和参与(yǔ)定增的股东身(shēn)上。

　　实际上，弘元绿能目(mù)前股价比此前两次定增价格(gé)分别低了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

　　毛利率(lǜ)降幅超隆基、研发投入不及隆基全产业链(liàn)布局实际竞争力受质(zhì)疑

　　弘元绿能的前身是上机数控，从光伏切片设备行(xíng)业起家，逐步(bù)涉足工业硅与晶硅、硅片、电池片(piàn)、组(zǔ)件、新(xīn)能(néng)源电站等多个(gè)业务板块，素(sù)有“小隆基”之称。不过，自去(qù)年以来，弘(hóng)元绿能的经营(yíng)遭遇到了重大挑战(zhàn)。

　　今年上半年，弘元绿能营(yíng)业收入40.12亿元，同比下降44 %，继2023年同比下降46%后再次大幅(fú)下滑(huá)，实现归母净(jìng)利润-11.57亿元，扣非后净(jìng)利润-9.61亿元，相比去年同期均大幅转亏。

　　分季度来看，弘(hóng)元绿能二季度(dù)营(yíng)业收入18.21亿(yì)元，同比下(xià)降50.26%，环比下降16.88%，单季净(jìng)亏损达10.16亿元，业绩呈加速下滑之势。

　　上半(bàn)年，光伏(fú)多晶硅、硅片价格下跌超40%，电池(chí)、组件价格下(xià)跌超15%，行业盈利水平整体下降明显，业内(nèi)企(qǐ)业普遍受到较大影响。不过，弘元绿(lǜ)能(néng)毛利率下滑幅(fú)度却明显超过(guò)隆基(jī)绿能，在行业下行期受到的冲击似乎更大。

　　据介绍，弘元绿能以“硅料、硅片、电池、组件”全产业链、弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁一体化战略为主，打造业内有竞(jìng)争力的成本优势。

　　年报中，弘元绿能也表示(shì)，公司高纯晶硅产品致密率(lǜ)超(chāo)90%，质量达(dá)到电子一级，硅(guī)片端通过(guò)优化N型硅(guī)棒机加工艺、晶(jīng)棒电阻率拉晶工艺、提高硅片电阻率集中度，实现(xiàn)硅片(piàn)在电池端的效率提升，电(diàn)池端公司采(cǎi)用全新PECVD技术，产品效率、品质(zhì)均达到行业领(lǐng)先(xiān)水平。

　　然而，自(zì)2019年(nián)上市之后至2023年，无论是研发支出(chū)还是研发费用率，弘元绿能均长期低(dī)于隆基绿能。

　　毛利率下滑幅(fú)度(dù)明显超过隆基绿能，研发支出和研发费用率又长期(qī)低于隆基，弘元绿能产品的实际竞争力备受质疑。

　　两年拟投资470亿逆势(shì)激进扩产已直(zhí)接融资百亿、应付款150亿

　　除全产业链布局外，弘元绿能还在各个环节全面进行产能扩张。

　　2022年2月(yuè)，弘元绿能发布公告，拟(nǐ)在内蒙古包头(tóu)市固阳县投资(zī)118亿元，建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

　　同年6月，公司宣布拟投资约148亿元，建(jiàn)设年产40GW单晶硅拉晶及相关配套生产项目，其中一期建设20GW单晶硅产(chǎn)能，预计2023年达产。

　　同(tóng)年(nián)8月，公司(sī)再次公告，拟投(tóu)资150亿元弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁，在徐州经济技术(shù)开发区投资建设(shè)新能源(yuán)产业园，包括年(nián)产25GW单晶硅(guī)切片及年产24GWN型高效晶硅电池生(shēng)产项目。

　　今年4月，弘元绿能(néng)发布(bù)公(gōng)告称，拟在包头市青山区投资建(jiàn)设16GW光(guāng)伏电池(chí)项(xiàng)目，该项目分两期实施，一期建设10GW光伏电池项目(mù)，预计于(yú)2025年投产(chǎn)，二期(qī)建设6GW光(guāng)伏(fú)电池项目(mù)，将根据市场情况推动项目进度，两期投资额合计55亿元(yuán)。

　　截(jié)至目(mù)前，弘元绿能五大产业(yè)基(jī)地共计规划工业硅和硅料年产能(néng)分别为15万吨和10万吨，硅片、电(diàn)池片和组件年产能分别(bié)为75GW、45GW和35GW。而仅上述几个规划项目，计划(huà)总投资额就(jiù)高达471亿元。

　　而(ér)激进扩产的同时，弘元(yuán)绿能似乎也在不停的“转嫁风险”。

　　Wind数据显示，从2019年到2024年(nián)上半年，弘元绿能应付款从7.86亿大幅攀升至150.63亿，应付款占同期总资产比例也(yě)从(cóng)28%逐步攀升至47%。

　　此外，自 2018年底上市至今5年多，弘元(yuán)绿能先(xiān)后(hòu)通过IPO、可转债和(hé)定增，累计融(róng)资99.09亿元。

　　不难看到，弘元绿能激(jī)进扩张(zhāng)的风险，实(shí)际上已逐(zhú)步转嫁到了(le)公司供应商和参与(yǔ)定增的股东身上。

　　值得一(yī)提(tí)的是，目前弘元绿能股价跌(diē)至12.56元/股，比此前两次的定(dìng)增价(jià)分别低了50%和80%，上述风险已经开始暴(bào)露。

责任编辑：公司观察

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