年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！

　　来源：野马财经(jīng)

　　“中国血透之王”年入34亿元。

　　俗话说(shuō)：“肾好，身体就好。” 在这个(gè)熬夜追剧、重口味饮食、久坐不动的快节奏时(shí)代，很(hěn)多人都没意识(shí)到，健(jiàn)康问题其实已经悄悄来敲门。特别是肾脏器官，这(zhè)个默默无闻的“身(shēn)体过滤器”，正在超负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯，血液净化成了不少患者维(wéi)持(chí)生命的治(zhì)疗方式。随(suí)着透析需求的激(jī)增，“中国血透之王”——山东(dōng)威高血(xuè)液净化制品股份有限公司（简称“威高(gāo)血(xuè)净”）迅速崛起，成为市场焦点(diǎn)。威高血净不仅将血液(yè)净(jìng)化产品销往全国6000多家医院(yuàn)和透析中心，还计划要冲刺资本市(shì)场。

　　2023年年底，威高(gāo)血净向(xiàng)上交所提交了《招股书》，欲登(dēng)陆(lù)A股市场。在(zài)此之(zhī)前，公司曾(céng)于2022年6月27日在港交所递交上市申请，但目前(qián)申请已(yǐ)失效。

　　2024年8月，威高血净(jìng)回复了(le)上交所的(de)问询，围绕关联(lián)交易、销售费用等(děng)问题做(zuò)出解释，再次引起市场关注。

　　值得一提的是(shì)，威高(gāo)血净的母公司威(wēi)高集团，由曾经的“威海首(shǒu)富”陈学利创立，旗下已经拥有威高(gāo)股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威高骨科（688161.SH）三家上市公(gōng)司(sī)。如果(guǒ)此次威高(gāo)血净A股上市成功，将成为“威高系(xì)”的第四(sì)家上市公司。

　　靠卖血液净化产品(pǐn)

　　年入30亿(yì)元

　　在(zài)电影《我不是药(yào)神》中(zhōng)，演员王传君饰演的吕受益因买不起“天价药”而耽误了治(zhì)疗，最终只(zhǐ)能靠(kào)透析维持生命。当他咬着毛巾、忍着剧痛，在病(bìng)床上背过身让医生穿刺时，这一(yī)场景赚(zhuàn)足了观众的眼泪，也将透析这种医疗技术再次推到公众视野中。

　　一旦穿刺完成，血液将通过导(dǎo)管进入透析机进行(xíng)过滤(lǜ)，去除毒素(sù)和废物，然后净化后的血液通过另一导管重新流回体内，这是一种血液净化的(de)方式，通(tōng)常用于尿毒症等严重疾病的治(zhì)疗。

　　然(rán)而，随着“养生热潮”的兴起，血液净化技术逐渐被一些人当作了保健手段。

　　例如，韩国明星宋智孝曾在节(jié)目中展示过“换血(xuè)美容(róng)”，而(ér)网红辛巴的妻子也在视频中提及类似(shì)的保养方式。此(cǐ)外，在医美(měi)平台新氧上也有人(rén)分享，通过DFPP血液净化可以改善身体机能(néng)，清洁血液中的杂(zá)质，降(jiàng)低血糖血压，甚至预(yù)防心梗和脑梗。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州市第一医(yī)院肾内科副主任余鹏程博士曾对《东南早报》表示，“血液净化是一种治疗疾病(bìng)的手段，多用于尿毒症、自身免疫疾病的病人，在重症室一些严重感染的病人也会用到血液净化。而健康的人或亚健康的人，为(wèi)了保健冒(mào)这种风险，那(nà)就不合适了。”

　　在血液(yè)净化领域(yù)中，威高血(xuè)净无疑是行业“大佬”。公司已完成了从血液透析器、透析(xī)管路、透析机到腹膜透析液(yè)等全产品线的(de)布局。2022年，威高血净在国内血液透析器领域的市场(chǎng)份额占比为32.5%，稳居行(xíng)业(yè)首位，被业内誉为“中(zhōng)国血透之王(wáng)”。

　　根据《招股书》内容可知，血液透析器(qì)如同“人(rén)工肾”，负责过滤血液中的(de)毒素；透析管(guǎn)路(lù)则是连接患者(zhě)血管和透析(xī)机的管子，保障(zhàng)血液流动；透析机则是整个透析过程的核心设备，而腹膜透析液则是腹膜透析时用(yòng)于清除毒素的(de)专用液体。

　　在(zài)这些产品中，血液透析器和血液透析机是(shì)公(gōng)司的两大支柱业务。2023年(nián)上半年(nián)，血液(yè)透析器的营收达8.62亿元，占公(gōng)司总(zǒng)收入的52.53%；透析机营收(shōu)为3.39亿元，占比20.66%。其(qí)中，透析器单价为53元/支，透析机(jī)单价(jià)则高达9.97万元(yuán)/台。

　　这种高成本治疗也反(fǎn)映在了患者的医疗(liáo)费(fèi)用中。据虎嗅旗下品牌(pái)“妙投APP”报道称，一般单(dān)次(cì)血液(yè)透析费用大概300-450元，尿毒症的患者每周需进行2-3次(cì)的透析，年花费约为5-10万元，医保报销(xiāo)覆(fù)盖比例则(zé)在50%-95%之间。

　　根据《招股(gǔ)书》显示，威高血净(jìng)的产(chǎn)品除了采用直销模式面向(xiàng)部分公(gōng)立及民营医院、血液透析中(zhōng)心等终端(duān)客户外(wài)，还向上游厂商进行销售。

　　《招股书》显示，威(wēi)高血净的前五大客户分别为“医疗器械制造商之一”威高集团（1066.HK）、“中国最大(dà)的(de)药(yào)品和健康产(chǎn)品分销商之一”国药集团（1099.HK）、“中国最大的医药流通企业之一”华润集团（3320.HK）、上(shàng)海宝树和(hé)“医药制造和分(fēn)销企业”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半(bàn)年，上(shàng)述(shù)五(wǔ)大客户为其贡献(xiàn)的营收为3.79亿(yì)元，占营收的比例为22.48%。其中(zhōng)第一大客户威高集团(tuán)贡献1.97亿元，占比为11.7%。

　　正是凭借这种稳(wěn)固的客(kè)户基础，威高血净在2020年至2022年实现了营收和利润(rùn)的持续增长。其营收分别为26.42亿元、29.11亿元、34.26亿元；而归母净利润也从(cóng)2.97亿元增长至3.15亿元。2023年上半年，公司营(yíng)收(shōu)16.85亿元，归母净利润则为2.29亿(yì)元(yuán)。

　　分拆自威高(gāo)集团

　　因关联交(jiāo)易被(bèi)问询

　　威高集团除(chú)了(le)是威(wēi)高血净的第一大客户外，还(hái)有一重身份，即控股股东。目前，威高集团持有威高血(xuè)净46.39%的股份，后者成立于2004年，专(zhuān)注(zhù)于血液净化领域，涵盖血液透析、腹膜透析和(hé)透析(xī)服务(wù)三大业务板块。

　　2022年6月27日，威高集团分拆(chāi)血液板块(kuài)——威高血净，并让其递交了港股(gǔ)《招股书(shū)》以冲刺上市，但该申请现已失效。

　　对于分拆的原因，中国企业(yè)资本联盟中国区首席经(jīng)济学家柏文喜分析，集团分拆板块上(shàng)市不(bù)仅有助于提升子公司的独立性(xìng)和市场竞争力，还能增强母公(gōng)司的流动性与市值。只要合理控制持股比例，避免利益(yì)输送，分拆对母公司风险较小。不过，市场环境不佳时，母公司和子公(gōng)司可能同时面临市(shì)值下(xià)行的压力。

　　此外，根据《招股书》可知(zhī)，威高血(xuè)净的(de)生意(yì)网络不仅在下(xià)游与控股股东有关，在(zài)上游采购中，也得到了“自家人”的支持。

　　根据《回复函》可知，威高血净的关联(lián)方不在少数(shù)，像威高日机装、威高肾科、威高(gāo)泰尔茂、威高集团，他们分别为威高血净(jìng)提供从血液透析机到透(tòu)析粉/液、腹膜透析液等核心产品。

　　其中，威高日机装是采购榜上(shàng)的“大头”。这家由威高血净和日本日机装合资成立的(de)公司，专门生产血液透析(xī)机。2020年-2022年，威高血(xuè)净向它采购的金额从3.52亿(yì)元增长到4.53亿(yì)元，2023年上(shàng)半年也有2.5亿元，占公司营业成本的(de)超四分之一。

　　另一位重要成(chéng)员则是威高肾科，它成立于2020年8月，由(yóu)威高药(yào)业分拆而来。目(mù)前由威(wēi)高(gāo)药业持股51.19%、威高集(jí)团持股(gǔ)48.81%。威高肾科主(zhǔ)要生产透析粉/液，透析粉/液看似不起眼，却是透析治疗中不可或缺的配套产品。值得注(zhù)意的是，威高药(yào)业成(chéng)立于2003年，由威高集团持股97%。

　　威高血净也向威高肾科购买这些产品，2021年采购(gòu)金额为4647.86万元，到2023年上半年(nián)已增至5091.85亿元，占比从2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购的合理(lǐ)性，上交(jiāo)所也提出了问询，要求威高血净解(jiě)释其透析粉/液采购的合理性以及定价是否公允(yǔn)。

　　威高血净回复表(biǎo)示(shì)，公司向威高肾科采购的透析粉/液(yè)价格(gé)与向第三方的销售价格基本一致，体现了交易的公允性。此外，公司还(hái)出具了专项承(chéng)诺函(hán)，表示从2024年(nián)起，承诺未来将(jiāng)多元化采(cǎi)购渠道，向威(wēi)高肾(shèn)科(kē)采(cǎi)购透析(xī)粉/液等产品的(de)金(jīn)额不再扩大。

　　尽管威高血净与关联方的交易紧密，公司仍在《招(zhāo)股书》中强调(diào)，公司业(yè)务独立于控股股东(dōng)和关联方，没有因为这些内部交(jiāo)易损害企业独立性或公平性。保荐(jiàn)机构和律师经过核查后也认为，关联采(cǎi)购(gòu)在合理范围之内，和行业(yè)内其他公(gōng)司情况类似(shì)。

　　总的来看，2020年(nián)至2022年以及2023年上半年，威高血净从(cóng)关联方采(cǎi)购商品和接受(shòu)劳(láo)务(wù)的金额分别(bié)为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿元(yuán)和4.21亿元，占公(gōng)司营业成本的比例从36.13%上升(shēng)至44.19%。

　　香颂资本董事沈萌认为，关联交易本(běn)身并不违法违规，关键在于定价是(shì)否公允。只要关联企业保留合理利润率，给予(yǔ)一定优惠并(bìng)不(bù)会违法，反而可能成为成本(běn)优势。除(chú)非存在明显的利益输送、利润转移或关(guān)联(lián)方产品质量显著低于市场水平，否则不会对IPO产生影响。

　　威海(hǎi)首富施展“分拆术”

　　威高(gāo)集团的历(lì)史(shǐ)可以追(zhuī)溯到1988年，其前身为威海国营医疗器械厂一分厂，最(zuì)初从事一次性使用输液器的生产。随着企业的发展壮大，1992年更名为(wèi)山东威海医用高分子制品(pǐn)总厂，随后在1998年改制(zhì)为威海市医用高(gāo)分子有限公司，并最终于2004年正式更名(míng)为威(wēi)高集团。

　　威高集团的灵魂人物是创始(shǐ)人陈(chén)学利，他通过直接或间接方(fāng)式控制着集团52.78%的股份，成为这个(gè)庞(páng)大商业帝国的掌控者。2000年，集团设立了子公司威高股份，并于2004年成功在港交所上(shàng)市，成为(wèi)旗下首家(jiā)上市公司(sī)。截(jié)至2024年9月14日，威高股份的(de)股价为4.38港元/股，市值达200.2亿港元。

　　然而，威高(gāo)集团的资(zī)本之路(lù)也并非一路坦途。威高集团在2015年曾计(jì)划分拆威高骨(gǔ)科(kē)赴港上市，但市场(chǎng)波(bō)动令这(zhè)一计(jì)划搁浅。经过几番“借壳失败”的波折，威高(gāo)骨科终于(yú)在2021年6月成功(gōng)登陆科创板，首日市值一(yī)度突破400亿元。

　　截至2024年9月14日，威(wēi)高骨科股价为21.66元/股，市值为86.64亿元。

　　在扩张版图的路上，威高集团接手(shǒu)了深陷债务危机(jī)的华东(dōng)数(shù)控。2018年，威高(gāo)集团收购华东(dōng)数控，陈学利成为其实际控制人(rén)。截至2024年(nián)9月14日，华东(dōng)数控股价报收于5.78元/股，市值为17.77亿元。

　　如今(jīn)，威高集团的资本野心仍未停歇，正在推动旗下威高血净的上市。如果(guǒ)成功，年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！yle="font-L">威高血净将成为“威高系”的第四(sì)家上市公(gōng)司。

　　目(mù)前，威(wēi)高集团旗下已拥有三家上市公司：威高(gāo)股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）和威高骨科（688161.SH）。凭借庞大资本版图，陈学利及(jí)其子(zi)陈(chén)林(lín)多(duō)次入选胡润百富榜和山东(dōng)富豪榜，并数次蝉联“威海首富”。2023年，陈学利以170亿元的财富位列胡润全球富豪榜第1346位。

　　尽管“威高(gāo)系”在资本市场上取得不少成(chéng)绩，但近年来(lái)其整体业绩表(biǎo)现却耐有所下滑。

　　2023年，威(wēi)高股份的年报显示，公(gōng)司收(shōu)入(rù)为132.29亿元，同比下降3.77%，净利润为20.62亿元，同比下(xià)降30.12%。华东数控2023年实(shí)现营收(shōu)2.79亿元，同(tóng)比增长9.78%，但净亏(kuī)损1624.24万元。威高骨科2023年财报(bào)显示，公司表示受集采降价影响，总营收(shōu)达(dá)12.84亿，同比下(xià)降37.6%；净利润为1.12亿，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)81.3%。

　　如今，陈(chén)学(xué)利已卸任威高集团董事长(zhǎng)，接力棒传到了儿子陈林(lín)手中。面对资本市场的风云(yún)诡谲，陈林能否带领威高血净成功闯关IPO，为“威高系”的资本版图再添一子呢？

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责任编辑：何俊熹

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