中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前(qián)后，白酒价(jià)格和股价有所低迷(mí)，市场对假期消费出(chū)行的投资预期有所松动。但实际上 ，白酒(jiǔ)只是消费一小(xiǎo)部(bù)分，以此来揣测假期消费景气度并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据来看，今年中秋的假期消费依然火(huǒ)爆。国内酒店、租车、门票等预订量(liàng)较2019年同期均取(qǔ)得两位数以上增长，其中国内酒店预订量增(zēng)长幅度达到50%。并且(qiě)，由于高基数(shù)、出(chū)境游平抑国内游价格等原因，中秋(qiū)乃至国庆假期消费会呈现出“量涨价平/跌”现象。公募分析认为，假期前后(hòu)脉冲式的销(xiāo)量(liàng)增长，依(yī)然能带(dài)来超预期的市场(chǎng)投资机会。

　　中秋出行“量涨”态势明显

　　观察节假日消费经济，首先是出行数据(jù)。根(gēn)据中国国(guó)家(jiā)铁路集团有
限公司消息(xī)，为(wèi)期5天的铁路中秋小长(zhǎng)假（9月14日至18日）期间，全国铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。

　　航(háng)空出行方面(miàn)，航旅纵横的数据显示，截(jié)至9月11日中秋(qiū)假期国内航线的机(jī)票预订量已超280万张，比一周前增长(zhǎng)约50%；国(guó)际方(fāng)面，中秋假期出入境航线的机(jī)票预订量超57万张，比一周前增长约15%。以广州白云机场为例，白云出(chū)入境边防(fáng)检查站消(xiāo)息，9月15日—17日期(qī)间广州白云机场口岸的日均客(kè)流量有望达(dá)到4.2万人(rén)次，日均出入境客流同比增长约1%，峰值可能达到4.4万
人次，将创五年新高。

　　其次是食住与游(yóu)玩，今
年中秋乃至随之到来(lái)的国庆七天(tiān)长假，“量涨”态势较为明显。从记者汇总(zǒng)多家出行平(píng)台数据(jù)来看 ，截至目前(qián)中秋假期(qī)国内酒店、国内租车、国内门票等预订量较2019年 同期(qī)均取得两位数以上增长。其中(zhōng)飞猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预
订量较2019年同期增长约50%。从(cóng)价格维度看，2024年中秋节恰好在暑期与国庆节的中间，机票(piào)、酒店价格堪比淡季，中秋假期的出游性价比更高(gāo)。携程发布的《2024国庆旅游预测报告 》显示，由于高基数、出境游(yóu)平抑国内游(yóu)价格等原(yuán)因，从当前预(yù)订情况看，“十一”旅游或将(jiāng)出现(xiàn)“量涨价跌”的态(tài)势，机(jī)票（含(hán)税）和酒店(diàn)价格(gé)双降。

　　北京一家公募消费(fèi)投研人士对证券(quàn)时报·券商中国记(jì)者分析称，在中秋假期(qī)到来之前，“量涨(zhǎng)”和“价跌”现象均已(yǐ)出现(xiàn)。量(liàng)涨是节假日高峰消费的主要(yào)特征(zhēng)，但今年中秋节不是在(zài)周末，不少(shǎo)人的休假时长(zhǎng)可能有4天乃至5天(tiān)，使得“量(liàng)涨”效应较为突出(chū)。“价跌”现象，则在近期消费类公司(sī)的股价，以及酒(jiǔ)水、月饼的价格上体现得较(jiào)为明显。以
月(yuè)饼为例，富国基金(jīn)引用中国焙烤食品糖制品工(gōng)业(yè)协会的(de)《2024中国月饼行业市场趋势》数据(jù)显示，2023年主流月(yuè)饼价格区(qū)间(jiān)位80—280元，今年集(jí)中的价格带是(shì)在70—220元。

　　以旧换新政策效果正在逐步显现

　　实际上，投(tóu)资资金(jīn)对上述情况早有(yǒu)反(fǎn)应。截至9月14日，A股上(shàng)的消(xiāo)费白酒股(gǔ)表现低迷，旅(lǚ)游出行(xíng)相关(guān)个股阶段性表现则可圈可点，国旅联合（维权）从8月下(xià)旬以来累计涨幅超过(guò)15%，上海(hǎi)电影从8月底以来累计上(shàng)涨超12%。

　　长城(chéng)基金的基金经理余欢对证券时报·券商中国记者表(biǎo)示，中(zhōng)秋国庆“双节”临近，消费(fèi)品的动(dòng)销旺季即将来临，市场目前对于
国内消(xiāo)费的预期偏低，接下来会(huì)密(mì)切关注相关消费品的动销情况(kuàng)，后者会直接影(yǐng)响大消费板块的(de)后市走向。余欢还提及，8月以来各(gè)地(dì)纷纷发布以中秋消费，火爆依旧！投资机会→旧(jiù)换(huàn)新政策实施(shī)方案，覆(fù)盖到了汽车、家电、消费电子领域。

　　根据 诺德基(jī)金(jīn)研究员姜禄彦分(fēn)析，从总量(liàng)角度看，预计家电行业补(bǔ)贴金额可能在100亿元—300亿元(yuán)，按照200亿元中枢和15%/20%两(liǎng)档补贴标准来看，其有望拉动终端销售规模约1000亿元—1300亿(yì)元。2023年社零口径(jìng)中涉及补贴的家电品类零售规 模约为5200亿元—6000亿元，由(yóu)此推算补贴(tiē)拉(lā)动的终端零售规(guī)模(mó)占(zhàn)年销售规模的比例约(yuē)为20%，变量可能主要在于具体拉(lā)动多少原本今年无更新 计划的消费者的消费行(xíng)为。

　　“从近期我们在部分区域草根(gēn)调研的情况来看，在政策驱动下(xià)，相关品类的销售额(é)确实出现了较大(dà)幅度的增 长，政策效(xiào)果正在逐步显现。”余欢表示。根据9月(yuè)14日国家统计局发布的数据，8月社会消(xiāo)费品零售总额38726亿(yì)元，同比增长2.1%。今年(nián)1—8月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额312452亿元(yuán)，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消(xiāo)费品(pǐn)零售额281772亿元，增长3.9%。按消费类(lèi)型分，8月商品零售额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长(zhǎng)3.3%。1—8月的商品零售(shòu)额277454亿(yì)元，增(zēng)长3.0%；餐饮收入34998亿元，增长6.6%。

　　胜(shèng)率类资产不(bù)宜过 早“抛(pāo)弃(qì)”

　　基于上述现(xiàn)状，前述北(běi)京公募消费投研人士表示，今年(nián)中秋假期带来的投(tóu)资行(xíng)情(qíng)依然值(zhí)得期待(dài)，但(dàn)这更多是结构性和阶段性的。虽(suī)然当(dāng)前(qián)白酒等板块表现(xiàn)不佳，但消费是一(yī)个(gè)非常(cháng)庞大的领域。在节假期(qī)前后脉冲式的销量增长依然能带来超预期的市(shì)场机会，这与上市(shì)公司(sī)的“财报(bào)行情”有类似之处。

　　“消费(fèi)板块从(cóng)2021年一季度见顶(dǐng)以来持
续调整，从静态估值来讲目前已处于历史较低分位(wèi)水平。”创金合信(xìn)消费主题的基金经理陈建军表(biǎo)示，消费板块当前疲弱不是因(yīn)为估值过高。在国(guó)内宏观经济触(chù)底逐渐回升时，终端消费也将随之走(zǒu)出低迷。

　　华夏基金表示，中报披露结束后，9月(yuè)是难得的业绩空窗期，基本面的(de)负面压制暂(zàn)时解除。同时，苹果、华为、海思等(děng)大厂发布会密集，对包括半导体、消(xiāo)费(fèi)电子(zi)在内(nèi)的行(xíng)业(yè)可能形成正面的预期。另外，红利、价值类偏防守的风格今(jīn)年跑出明(míng)显的超额收益，从企业经营、增(zēng)量资金偏(piān)好、股价(jià)表现(xiàn)看都占(zhàn)据了绝对优(yōu)势。目(mù)前来看，从政(zhèng)策加码到经济改(gǎi)善之间还隔着(zhe)政策的(de)执行落地，胜率类资(zī)产不宜过早“抛弃”。

　　在具(jù)体赛道(dào)上(shàng)，姜(jiāng)禄彦(yàn)说到，在消(xiāo)费升级时代(dài)被投资者忽略的一些成长(zhǎng)性较弱，但需求偏刚需、定价偏低的品类，容易逆势呈现出价格提升现象，比如方便面、传统(tǒng)茶饮料、国产牙(yá)膏等。就当前来看，食品饮(yǐn)料行业的消费氛围得以持续(xù)扩散的品(pǐn)类，主要是(shì)功能饮料和(hé)无糖茶饮(yǐn)料，从日本等国家的经验来(lái)看，这些品类长期渗透率的提升空间比较大。

责任编辑(jí)：郝欣煜

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