市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九条”发布(bù)后，市场(chǎng)对于A股小市值(zhí)股票的(de)讨论渐多。部分市场人士认为，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部分“小微(wēi)盘(pán)股”存在退市风险，进而造成小微盘股投资价值锐减(jiǎn)。更有声(shēng)音将市值普遍偏小的北交所上(shàng)市(shì)公司归为小微盘股，并将北交(jiāo)所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的(de)结论显(xiǎn)然与真实情况(kuàng)不符。受访专家认为，北交所上市企业的“小”与市场(chǎng)上因经营不善、交(jiāo)投(tóu)不(bù)活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳(ké)股”有本质区别。在关注新“国九(jiǔ)条”对主(zhǔ)板、科创板何创(chuàng)业板上市企业标准提高(gāo)的同时，不能忽(hū)略对北交所坚持“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发(fā)展(zhǎn)”能够为处于发展早期的创新型企业提供更大的融资平台，服务企(qǐ)业从“小而美”向(xiàng)“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实(shí)现“国产替代”重任、推动(dòng)新质(zhì)生产力(lì)发展的创新型中小企(qǐ)业提(tí)供资(zī)金支持。

市值小不等于质地(dì)差

作为我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服务(wù)创(chuàng)新型中小企业主(zhǔ)阵地的重要(yào)使(shǐ)命。北交所的设立不仅进一步健全了多层次资本市场，加快完善中小企业(yè)金融支持(chí)体系，也(yě)为资本投资“更(gèng)早、更小、更新”提供了机会(huì)。

根据东方财富Choice数据，截至目(mù)前(qián)，北交所上市公司共248家(jiā)，从上市公司市值规模来看，平均市值(zhí)15亿元左右，30亿元市(shì)值以下的公司占比超九成。

金长川资本创始人(rén)、董(dǒng)事长刘平(píng)安接受(shòu)证券时报(bào)记者采访时指出，从上市公司市值来看，北交所的确(què)是小市值市场。但需要(yào)看到，这里的“小”具有鲜明的特点，北(běi)交所上市企业拥有核心技术，成长属性较好；在一些关键领北交所上市企业更是承担着实现“国产替(tì)代”的重(zhòng)任。

申万宏源研究所北交所首席分(fēn)析师(shī)刘靖接受证券时报记者采访时也表示，不能(néng)把市值小(xiǎo)与质地差划等号，北交所上(shàng)市(shì)公司在过(guò)去两三年股息率远高于科创板、创业板，接近主板。从行业来看，北(běi)交所已经聚集了一批专(zhuān)精特新“小巨人”企业，在半(bàn)导体、新材料、新能源、新消(xiāo)费等领域均有不少(shǎo)细(xì)分(fēn)龙头。

不少北交(jiāo)所“专精特新(xīn)”企业具备“高股息”和“成(chéng)长潜力”特征。“这类企业一(yī)方面在细分行业拥有较高的(de)市占率(lǜ)，展现出高毛利率/净利润率(lǜ)、良好的现金流等特征，另一(yī)方面在出海等方面，仍有成长空间。”刘靖(jìng)指出。

新“国九条”突出北交所(suǒ)“错位发展”定位

对(duì)于北交所股票(piào)是“小微盘股”的误读，也与部分市场人士仅关注到新“国九条”对主板、科创板、创业板上市企业标准的提高，却(què)忽(hū)略了与(yǔ)北交所相关的有(yǒu)关表述。记者注(zhù)意到，新“国九条”多处表述体现(xiàn)出国家对北交所坚持“错(cuò)位发展”的安排(pái)。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系(xì)，坚持主板、科创板(bǎn)、创业板和北交所错(cuò)位发展。“错位发展”体现在(zài)上市(shì)标准(zhǔn)上，新(xīn)“国九条(tiáo)”第二条中强调“提高主板、创业板上市标准(zhǔn)，完(wán)善科创板科(kē)创属性评价标准”，北交所的上(shàng)市标准继续维持不变。在新三板资深(shēn)评论人周运南看来(lái)，沪深上市标准的(de)提高为(wèi)北交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所可(kě)以为更广大的创新型优质中小企业提供更广阔的上市(shì)舞台(tái)。

中国人民大学中国资本市(shì)场研(yán)究院联席院长赵锡军接(jiē)受证券时(shí)报记者采访时也指出，“错(cuò)位发展”中的北交所是多层(céng)次资本市场的重要(yào)一环，起到了贯通前后端的重要作用。具体来看，北交所(suǒ)在前端（风险投资、创业投资等）与后端（科创板、创业(yè)板(bǎn)甚至主板）间(jiān)搭建起(qǐ)桥(qiáo)梁，能(néng)够满足从前端向后端过渡中的创新型(xíng)中小企业的融资需求。

此(cǐ)外，“我国正处(chù)于高(gāo)质量发展阶段，十分重视新质生产力的(de)发展。相比于传统生产力，新质生产力意味着(zhe)大量的创新，在这(zhè)个过程中专精特新企业发挥着重要(yào)作(zuò)用；但这些创新型中小企业的发(fā)展往(wǎng)往伴随着较大(dà)的不确定性，这就需要在主板之余设立符合(hé)此类企业发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于(yú)北(běi)交所上市企业(yè)而言，也需(xū)要抓住(zhù)新“国九条”及北交所6项配(pèi)套规则改革的机遇期，“紧密围(wéi)绕政策指引，充分(fēn)借助市场融资作用，加大(dà)科技投入，提(tí)升(shēng)核心竞争力；加快业务(wù)布局和市场开拓，尽快提升盈利水平；进一步健全公司(sī)治理(lǐ)机制，加强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大学五道口(kǒu)金融学院(yuàn)副院长田轩在接受证券时报记(jì)者采访时(shí)指(zhǐ)出。

未来三五年或成(chéng)北交所市场价(jià)值体现窗口期(qī)

北交所作为(wèi)新设立的证券(quàn)交易所，结合其服务于创新型中小企业的(de)定位，为(wèi)满足不(bù)同发展阶段中小企业的多元化(huà)融资(zī)需求，改革发展仍将是北交所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设北交所要(yào)加强与其他市(shì)场板块的有效衔接，尤其是与区域性股(gǔ)权市(shì)场(chǎng)改革形成联动，压实中介机构职责，进而完善早期融(róng)资、创新发展、成熟期(qī)等不同阶段的(de)融资(zī)服务市场。同(tóng)时，要加(jiā)强投资者适当性管理(lǐ)，根据不同的(de)投资品种、投资(zī)者资产状况、投资经(jīng)验等，设置(zhì)不(bù)同(tóng)等级要(yào)求的投资门(mén)槛，研究推(tuī)出北交所(suǒ)主(zhǔ)题的创新性投资产品，对投资者进行结构性优化。并进一步健全(quán)转板机制，畅通退市(shì)和后融资通道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生(shēng)效，北交所将迎来高质量扩(kuò)容，吸引(yǐn)更多长(zhǎng)期资(zī)金入场，叠加北交所上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交所(suǒ)市(shì)场价值体现的窗口期。”刘平安解释道，经过三五年的发展不仅北交所制度建(jiàn)设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所估值将有客(kè)观的向上修复空间；同(tóng)时，北交所上市企业为(wèi)具有较强创新能力的中小(xiǎo)企业，经过(guò)三五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有显著提(tí)升。

业内人士判断(duàn)，随(suí)着北交所落(luò)实新“国九条” 改革举措的实施，或将促进“深改19条”相关未落地措施出台。

责编(biān)：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍