消费主题基金又
领跌！何时才能反攻？

　　尽管(guǎn)消费基金经理选股越来(lái)越苛(kē)刻，但市场在低估(gū)值高增长的基金重仓股上并没有给(gěi)出 合理的奖励。

　　Wind数据显示，最近一个月内，消费行业基金已成为全市场业绩(jì)回撤最(zuì)大的赛道产品，许多消(xiāo)费基金的重仓股在半(bàn)年报(bào)业绩(jì)验证后，尽(jǐn)管 估值很(hěn)低，但依然未能在股价(jià)上获得市(shì)场的反馈。

　　部分基金经理认(rèn)为，业绩(jì)得到(dào)验证的优质消费股(gǔ)反常出现的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景(jǐng)气度较低的拖累以及(jí)非(fēi)理性情绪，同时投资者(zhě)低估了政策效(xiào)果对消费大盘的(de)刺激效应正在(zài)逐步累积(jī)的事实，消费赛道中优秀品(pǐn)种(zhǒng)的(de)价值将逐(zhú)步回归。

　　消费主题基金疲(pí)弱依旧

　　Wind数(shù)据显示，截至目前全市场基金最近一个月净值跌幅最大的(de)3只基金全部为消费主题基金，天治新消费混合、中信建投消费升级、格(gé)林伯元灵活配置跌幅分别达到13%、12%、11%。

　　在9月(yuè)12日(rì)的市场中，消费赛道股票继续跑输其他行(xíng)业(yè)，尤其(qí)在恒(héng)生指数拉升0.77%的背(bèi)景下，超50只基金抱团的巨子 生物(wù)暴跌(diē)接近8%、超30只基金重仓的固生堂跌幅超(chāo)5%，此外(wài)，营收和净利润在今年半年报均取得(dé)翻倍增长(zhǎng)得上美(měi)股份，在只有(yǒu)不足18倍市(shì)盈(yíng)率的情况下当日跌幅4%，刚于数日前披露2024财年净利润(rùn)8.4亿元、同比增长37%的江南布(bù)衣更是只有不足8倍市(shì)盈率(lǜ)。

　　“显然并(bìng)非消费(fèi)赛道(dào)股业绩很差，许多(duō)基金(jīn)重仓股都取得超出市场预期的业绩增长，且估(gū)值非常便(biàn)宜(yí)，但继续走弱的现实显示出投(tóu)资者疑心重重，资金暂时(shí)不愿意给出较高甚至(zhì)相(xiāng)对合理的估值。”深圳地区一位重仓消费赛道的基金经(jīng)理认为，尽管在消费赛道的选股布局上已经非(fēi)常苛刻，选出的核心股票在7、8月份的(de)2024年财报季中(zhōng)都展现出超预期(qī)的增长，但是市场却没有给这种苛刻(kè)的(de)选(xuǎn)股任何(hé)正反馈，反而在最(zuì)近一个月出现(xiàn)不小的回撤。

　　华南一家合资基金公司人士(shì)对(duì)券商中国记者坦言，业绩得到验证的(de)优质消费股反常出现的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景气度较(jiào)低的拖累，虽然许(xǔ)多公(gōng)司在前段时间的财报季中给出了(le)投资者惊(jīng)喜(xǐ)般的业(yè)绩增长，但由(yóu)于消费赛道整体表现出较(jiào)弱的行业景气度，少部分公司(sī)的优异业绩并没有得(dé)到市场 奖励，投资者反而担心这些(xiē)目前(qián)给出优秀业绩的公司，最终也会受到整(zhěng)体消费疲(pí)软带来的增长压力。

　　以时间换空间

　　显而易见，哪怕消费龙头估值很低(dī)，但投(tóu)资者不愿(yuàn)意给出合理价(jià)格，在很大程度(dù)上(shàng)显示出市场对消费低迷的非理性情绪扩张，也使得许多(duō)消费主题基金经理不得(dé)不拥抱基金合(hé)同规定的行业仓位最低要求。

　　券商中国记者注意到(dào)，这种市场对消费业绩的不信任导致许多
基金经理的选股事倍(bèi)功半。刚刚宣布解聘一位基金经理的浙商全景消费基(jī)金今年以(yǐ)来净值损失约16%，其基金经理在基金 半年报中直言，较多配置了出行消费、家(jiā)具家消费主题基金又领跌！何时才能反攻？居、出口消费品等方向 ，且(qiě)所(suǒ)选股的消费股(gǔ)大多具有高盈利(lì)能力、低估值 等因子，同时在选(xuǎn)股上(shàng)采取非常苛刻(kè)的策略，“买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法 是自由(yóu)现(xiàn)金流折现法(fǎ)，且公司创
造的现金流(liú)可以真正 归属于普通股小股东或者持续(xù)投入到回报率可观 的新项目上(shàng)。因此在选择标的(de)的过(guò)程中，我们特别看重公司是否具 有持续创造净现金流的能力以及公司(sī)治理能力等”。

　　苛刻挖掘高增(zēng)长、低估值的消费股(gǔ)亦难在(zài)短期内获得市场奖励，这导致许多消费主题基金经理不得(dé)不转(zhuǎn)移到其他赛道。今年净值损失约(yuē)18%的创(chuàng)金合信消费主题基金(jīn)就在重仓股中不得不加入科技股(gǔ)仓位，以对冲(chōng)消(xiāo)费主题基(jī)金本身单一赛(sài)道带来的(de)风险(xiǎn)。

　　“我们在消费股仓位上保持着基(jī)金合同要(yào)求(qiú)的最低标准附近，因为担心过去较高估值的消费板块将进入以时间(jiān)换空间的消化估(gū)值的阵痛期，目前配置思路聚焦 在稳定(dìng)现金 流(liú)+绝对低估值(zhí)+注重股东回报(bào)的细分行业龙头标的。”创金合信消费(fèi)主(zhǔ)题基金(jīn)经理陈建(消费主题基金又领跌！何时才能反攻？jiàn)军表示，基于(yú)比较疲弱的(de)终端(duān)消费，以及(jí)持续未(wèi)能转正的食品类 CPI 数据， 对消(xiāo)费板块保持较(jiào)为谨慎观点，因(yīn)此挑选了未(wèi)来受关税影(yǐng)响可能较小(xiǎo)，同时具有全球竞(jìng)争力的白电龙(lóng)头、新能源汽车龙
头配置，尽管出海链将是消费板块中长期重(zhòng)要的投资方向，但短(duǎn)期也不得不密切关注贸易(yì)壁垒的风(fēng)险。

　　看好政策累积效应

　　对于消费赛道的整体策略，不少基金经理认为政策的效果正在消费赛道逐(zhú)步积累，消费信心的回归将(jiāng)触发反弹机(jī)会。

　　长城基金权益投资部基金经理(lǐ)余(yú)欢(huān)告诉券商中国记者，消费赛道的利好因素事实上在逐步积(jī)累，前期已有发改委及财政部印发通知提出统
筹安排3000亿元左右超长期特别国(guó)债资金加大支持大规模设备更(gèng)新和消费品以旧换新；8月以来，各地纷纷发布相关实施方(fāng)案。以旧换新政策的加码(mǎ)及各省市补贴力
度的升级，体现了宏观增(zēng)量政策正在针对居民消费这个薄(báo)弱(ruò)环(huán)节重点发力，有(yǒu)望刺激相关消费品类动(dòng)销增长。从政策的覆盖面来看，汽车、家电、消费电子等政策支持的品类有望迎来利 好。“从近期我们在部分区域草(cǎo)根调研的情况来看，在政策驱动(dòng)下(xià)，相关品类的销售(shòu)额确实出现了较大幅度的增长，政(zhèng)策效果正在逐步显现。”

　　“中(zhōng)秋国庆双节临近，消费品的动销旺季即将来临，资本市场目(mù)前对于国内消(xiāo)费的预期偏低，我们需要密切关(guān)注相关消费 品的动销情况，这(zhè)也会直接(jiē)影响(xiǎng)大消费板(bǎn)块的后市走向。”余欢认为，近两(liǎng)年，国内消费相对疲软(ruǎn)，消(xiāo)费板块也持续调整，整体来看，目前相关消费板块的(de)估值基(jī)本都处于合理(lǐ)偏低的水(shuǐ)平。余欢强调，当前大(dà)消费板块的主要风险或在于消费者消费力减弱、消费(fèi)信(xìn)心不足所导致的不消费、少消费风险，期待增量政策能够进一步(bù)加码，提(tí)振消费者信心。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)王诗瑶认为(wèi)，消费在下半年有望出现好转，前期消费赛道的基本(běn)面大(dà)部(bù)分(fēn)出现不同程度转(zhuǎn)弱，使得消费领域整(zhěng)体表(biǎo)现承(chéng)压。在大部分消费
品收(shōu)入端和(hé)基(jī)本面看不清楚的(de)时(shí)候，前期主要布局 在生猪养殖、啤酒饮(yǐn)料(liào)以及(jí)一些超跌成长个(gè)股，而在下半年，消费赛道还是将(jiāng)更多受(shòu)宏观经济和居民收入(rù)预期的影响，因此消(xiāo)费股(gǔ)的(de)投资上仍将维持之前思路，在不确定性(xìng)中(zhōng)寻找(zhǎo)确定性，找到确定性
的机会再出手，因此(cǐ)在仓位选择(zé)上会更加灵活一些，对于长(zhǎng)期趋势的挖掘上仍然看好消(xiāo)费领(lǐng)域的商业模式和(hé)潜(qián)力，因 此底仓将坚守那些有较(jiào)强抗风险能力的公司(sī)，另外择机去寻找确定(dìng)性的机会，同时也开始(shǐ)布(bù)局跨境电商等风险收益比较好且有(yǒu)明显(xiǎn)竞争力的细分行业。

责任编辑：杨赐

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