首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天(tiān)风(fēng)证券“按图索骥”2024三季度策略会在上海重(zhòng)磅开幕，天风研究全体首席分析师为投资者(zhě)汇报最新研究(jiū)观点，探索(suǒ)资本市场的深层(céng)逻辑，发现并捕捉能够引领(lǐng)未来(lái)的投资机遇，与(yǔ)投资者共同“按图索骥”。本(běn)期为【首席观点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽车、化(huà)工(gōng)等(děng)多个方向。天风研究将持续为您更新首席们的最新研(yán)究观点，敬请关注！

电新行业(yè)最新观点：光储：需求驱动包(bāo)括发达国家资金支持的逐(zhú)步(bù)落(luò)地(dì)，光伏投资成本(běn)下(xià)降刺激下游需求，弱电网+高光(guāng)伏经济性，带来分布式光伏及配储需求，政策支持(chí)+主权基金推动，以沙特为典型的中东国家光(guāng)储需求有望加速增(zēng)长。逆(nì)变器(qì)：结合我们对亚非拉市场的需求驱动因素研究，我们认为往后看，亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增长的可能性。我们(men)重(zhòng)点推(tuī)荐业务覆盖亚非拉市(shì)场的相关逆变器公司：【阳(yáng)光电源】、【上能电气】、【德业股份(fèn)】（家电组(zǔ)联合覆盖），建(jiàn)议(yì)关注【锦浪科技(jì)】。跟踪(zōng)支架：亚非拉是(shì)跟踪支架重要市场，重点推荐亚(yà)非拉占(zhàn)比高的：【中信博】。

风电：需求驱动包括电力结构单一/缺电，同时风电资源丰(fēng)富&度电成本低&政(zhèng)府资金支持。陆上风(fēng)电(diàn)：目前国(guó)内企业风机成本优势明显&渠道持续开拓，有望持(chí)续受益于亚非拉的需求提升。建议关注：【运(yùn)达股份】。

电表：需求驱动包括1）智能电表提升付费(fèi)率，提升电力公司收益；2）智(zhì)能(néng)电表可(kě)解(jiě)决(jué)偷电窃电问题，降低电力公司损失；3）智能表自动统计用电数据，降低电力公司人(rén)工成本开支。目前头部企业在海(hǎi)外有极(jí)强的渠道优势，且凭借多年的产品交付逐步积攒了品牌(pái)效应，有望持续受益于亚非拉(lā)的需(xū)求提升。持(chí)续重(zhòng)点推(tuī)荐：【海兴(xīng)电力】，建(jiàn)议关注【威胜控股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。

军工行业最新观点：目前世界已进入新的挑战变革期，国防大发展是国家发展的战(zhàn)略要求。党的《二十大报告》重申加速(sù)开创国防和军队现(xiàn)代化、坚定不移推(tuī)进祖国(guó)统一大业。未来4年，我军建设的中心任务就是实现建军一百年奋(fèn)斗目标(biāo)，加快建成全球一流军队，国防建设同时具备2035、2050中远期发展目标。

长(zhǎng)期战略思维(wéi)之下，国(guó)防装备研产体系剑指下一(yī)代先进武器装备奋力发(fā)展。我(wǒ)们认(rèn)为“十四五”的最后两年将成为(wèi)我国装备快速换装追赶国际先进军(jūn)事力量(liàng)及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代武器装备批产列(liè)装(zhuāng)及信息化智能化无人(rén)机(jī)装备研究多型号(hào)并(bìng)行加速推(tuī)进，军贸市场需求旺盛，民机发(fā)展有望拉开历史新篇章，航空航(háng)天与防务领域将长期处于较高景气度发展阶段。

板块有望于2024年内迎接新一轮采购周期(qī)，装备采购调(diào)整后新订单有望于2024年陆续在产业链得到验证，产业上中(zhōng)下游(yóu)或出现需求共振，同时叠加(jiā)新型多品种武器装备放量，板块景气度或将持续上行。伴随新(xīn)订单的(de)生产确认，军品增值(zhí)税改革影响(xiǎng)将(jiāng)逐(zhú)渐消解，部分(fēn)受影响公司盈利能力(lì)或将出现明显反弹。

机械行业最(zuì)新观点：中(zhōng)国与美国以外的其他区域摩擦较小，且中国对(duì)美贸(mào)易依赖度已逐步降低，加征关税(shuì)不必太过悲观(guān)。从美国角度出发，降低来自(zì)中国(guó)贸易逆差的目的已经达到，继续提高关税的边际效应不强，因此我们认为后续继续加大关税力度至(zhì)60%的概率不高。上一轮中美贸易摩擦加征25%关税，机械板块在北美市场的表现几乎不(bù)受影响。复(fù)盘上一轮中美(měi)贸易战前后，首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集三大(dà)出口板块工程机械、叉车、摩托车(chē)在北美的销(xiāo)售表现，我们(men)发现加征25%关(guān)税的影响非常(cháng)有限。工程机械在(zài)摩擦后仍保持了22%的(de)CAGR，增速几乎没(méi)有下滑，叉车(chē)和摩托车在贸易摩(mó)擦后的增(zēng)速甚至高于摩擦首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对(duì)于原(yuán)产地(dì)的判断依据具有(yǒu)主(zhǔ)观(guān)判断色彩，仅迁移组装环节可能(néng)无(wú)法逃避关税制(zhì)裁，海外(wài)建(jiàn)厂可能成为趋势。东南(nán)亚及南美国家在(zài)人工成本、电力成本方(fāng)面具备较强的成本(běn)控制优势，有望成(chéng)为中(zhōng)国海外建(jiàn)厂的优质选址。

汽(qì)车行业最新观点：1）政策端(duān)&供(gōng)给端发力，下半年行业(yè)需求有望回暖(nuǎn)，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以(yǐ)旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。2）欧盟关税初步落地，海外建厂加速。3）政策不(bù)断完善(shàn)，智能化竞速赛加剧。

相(xiāng)关研究：

化工行业最新观点：2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格(gé)、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的(de)低位水平。从22年Q2国内(nèi)化工(gōng)在建(jiàn)增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期(qī)。我们从硬资(zī)产和景(jǐng)气两(liǎng)条主线推荐：

2、景气角度：（1）景(jǐng)气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景(jǐng)气修(xiū)复的农化(huà)、轮(lún)胎板块，农化板块重点推(tuī)荐：扬农(nóng)化(huà)工，建议(yì)关注磷肥(féi)相关(guān)标的：云天(tiān)化、川恒股份。轮胎板块建议(yì)关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份(fèn)。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制(zhì)约束性强；建议关注：巨化股份(fèn)。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提(tí)升(shēng)、单屏材料用量提升等多重增长(zhǎng)；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来(lái)德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在(zài)增长，三氯供需稳定，双寡头竞争(zhēng)成长性行业，容易形成默契(qì)，有较大弹性。重点推荐(jiàn)：金禾实业。