国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

一(yī)鲸落，万物生。银行股连续大(dà)幅回调(diào)后，A股在8月最后一个交易日(rì)全线飘红。风格切换(huàn)分歧又起，9月，银行能否YYDS？

8月最(zuì)后(hòu)三(sān)个交易日，近期屡创新高的银(yín)行大幅调整，42家上市银行(xíng)跌幅中位数为-4.72%，大行跌幅居前，交通银行(xíng)大跌11.46%，建(jiàn)设银行(xíng)、农业(yè)银(yín)行、工商银行、中国银行(xíng)同期跌幅(fú)均超7%。即便是调整(zhěng)过后，银行ETF依然是国内股票(piào)型ETF年(nián)内(nèi)涨幅之首。

与此同时，在8月最后一个(gè)交易(yì)日，四大行中(zhōng)报悉数披(pī)露，国家队在2023年底增持后，是否(fǒu)有进一步动作是(shì)市场(chǎng)关注的重点。中报显(xiǎn)示，国家(jiā)队在(zài)四大行上半年选择了按兵不动(dòng)，汇金公司持股比(bǐ)例未有变化。不过(guò)，证金公司在(zài)上半年增持了招商银行。

股价(jià)表现上，农业银行、工商(shāng)银行、中国银行、建设(shè)银行(xíng)上(shàng)半年分(fēn)别涨(zhǎng)幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队“抄作业”，不失为(wèi)一(yī)种靠谱(pǔ)的投资了。

银行股跌了一(yī)天，投资者高呼“倒车接人”；银行股跌了两天，“听闻全市场银行研(yán)究员都群(qún)情激昂”；银(yín)行股跌了三(sān)天，市场(chǎng)表示需要找找原(yuán)因了。

国家队上半年对四(sì)大行未(wèi)有增持，加仓招行

今年以来，高股息受追捧，作为YYDS之一的银行更是资金追(zhuī)逐的对象，银行板块年内涨幅第(dì)一，银行 ETF年内收益率超过20%，四大(dà)行年内(nèi)涨幅约30%，大象(xiàng)起舞(wǔ)在(zài)此前并不多见。

早在今年6月，工商银行总市值超越贵(guì)州茅台，一(yī)度(dù)成为A股市值一(yī)哥。截至8月29日，工商银行总市值达到2.21万(wàn)亿，目前仅次于中国移动。四大行(xíng)当前市值合计7.29亿元，较年初的(de)5.77亿元，增长了1.52亿元(yuán)。

银行股强势，一方面是市场红(hóng)利(lì)风格占优，另一方面，国家队的增持(chí)提(tí)供(gōng)了信心。国家队作为市场最显著(zhù)的增量资(zī)金，除了持续买入ETF，对四大行的买入(rù)同(tóng)样高调。

根据统计数(shù)据显(xiǎn)示，自2023年10月11日，四大行先后宣布获得汇金公司买入(rù)后，到今年4月10日(rì)，四大行披露(lù)了国家(jiā)队的(de)增(zēng)持情况，汇金公司增持工商银行股(gǔ)份2.87亿股，增(zēng)持农业银行股份4亿股，中国银(yín)行股份3.3亿股，增持建设银行(xíng)股份(fèn)7145万股。

增持后，汇金公司在(zài)四大(dà)行的流(liú)通(tōng)股的持股比例进一步增(zēng)加，其(qí)中，在中国(guó)银行持股比例已经接近90%，在工商银(yín)行和建设银(yín)行的持股比例在45%左右。尽(jǐn)管汇金(jīn)公司在建行(xíng)流通股中占比仅2.79%，但是证金公司、汇(huì)金资管等国家队还分别占流动股22.82%、5.18%，国家队整体比例并不(bù)低。

不(bù)过(guò)，今年(nián)上半(bàn)年，面对四大(dà)行不俗的(de)涨幅，汇金公司选择(zé)了按兵不动。证金(jīn)公司反手加仓了招商银行，新进该(gāi)行前十大流通股东，持股比例2.54%，上半(bàn)年持仓(cāng)市(shì)值(zhí)近180亿元。

银行(xíng)的调整会持续吗？

对(duì)于银行是否会持续调(diào)整，有券商首席分享了周末的交流结论：多数对(duì)于短期银行都(dōu)采取回避态(tài)度，但(dàn)也没有(yǒu)敢于此刻(kè)彻底看(kàn)空银行的(de)。

“银行领涨是被动多头的崛起，是近年来以沪深300ETF为代表国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？的被动式发展大潮下最直观的定价现(xiàn)象，尤其是四大行并不是单(dān)纯高股息，更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的(de)银行超(chāo)配(pèi)+机构(gòu)低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关，这点可国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？以从招商银行明显(xiǎn)不如四大行得到侧面印证。”上述分析(xī)师认为，短期银行股股价面临压力，但中期逻辑(jí)若是基于(yú)被动多(duō)头的崛起，那么银行中长周期逻(luó)辑并未受到影响。

这一观点也得到中金(jīn)公司银行(xíng)分析师林英奇团队的认可，其研(yán)报认为，银行上(shàng)涨的(de)逻辑，除了分红、国有大行市占率提(tí)升之外，指数权重高、基金配置低也(yě)是重(zhòng)要原因。

林英奇估算指出(chū)，今年指数型股票公(gōng)募基金份额净申购2300亿份，而主动(dòng)型股票基金份额(é)净赎(shú)回1400亿份，指数(shù)高配、公募低配的板块(kuài)呈现明显超额收益。银行板块作为沪深300指数(shù)中最大(dà)的行业(yè)(权重13%)，而偏股型(xíng)公募基金配置仅为2%，过去两年中银(yín)行指数超额收益明显，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行(xíng)相对收(shōu)益。

不(bù)过，四大行未来表现并非没有压力，存量利率(lǜ)下(xià)调预期(qī)再(zài)起被认为是8月最后一天银行大(dà)跌的主因。券商在周末也在热议该猜测，中金公司研报就给(gěi)出了测算，假设全部按揭(jiē)贷款利(lì)率通过转按揭和(hé)自主(zhǔ)调整的形(xíng)式下调至新发放利率水平，估算(suàn)存量按揭利率平均(jūn)下调(diào)约60个基点，估算减少借款人利息支出(chū)每年约2400亿元，规模超过2023年。

在(zài)此(cǐ)假设下，估(gū)算存量按揭利率下调影响银行净息差7基点，营业收入4%，净利润(rùn)7%。重要的是，国有大行按揭占比高(gāo)于中小(xiǎo)银行，受存量按揭利(lì)率调整的影响更大。

基金公司研判A股9月走(zǒu)势(shì)

随着以(yǐ)银行为(wèi)代表的(de)高股息(xī)调整，资金是否真正转向“高切低”？从已有泡沫的高股息撤退？基金(jīn)公司整体偏谨慎。

金鹰基金认为，总体(tǐ)来看，8月底上涨主要来自国内政(zhèng)策预(yù)期的变化，以及外围产业端的积(jī)极变化。重要指数底部放量提振市场情绪，但也需警惕类似当时7月底的市场情况重演，即在(zài)短期提振后(hòu)，后续由于基本面和政策面均未有积极变化跟进，市场再度(dù)回到弱势。

中(zhōng)欧基(jī)金表示，在经济修复且(qiě)无总量刺激政策作用的情境下，国内市场预计仍将受(shòu)结构(gòu)性(xìng)行情主导，指数的反弹(dàn)高度可能有限，结构性行情短期表现将(jiāng)体现在板块估值差(chà)异收敛之上。整体来看，超跌(diē)板块可能短期(qī)存在更高的(de)弹(dàn)性，而过度(dù)拥挤的交易赛道容易出现持续性调整，即使这些拥挤交易本身仍然存在更(gèng)有吸引力的基本面。

在财通基金看来，海(hǎi)外流动性预期逐渐明朗，市场(chǎng)预期美联储9月降息概率较高，海外降息周期的开启可能对A股形成分母端的正向支撑，增加(jiā)了市场底部反弹的确定性。但(dàn)信心的恢复是需要时间来验证。后市大(dà)概率有阶段性的反复的修复过程。

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