日元
“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难

吉福家也认为：“如果(guǒ)现(xiàn)在干预(yù)，不(bù)失为一个好时机(jī)。”不(bù)过，他也强调，日元后续不(bù)会大幅走弱，但指望扭转颓势却很难，“不仅仅(jǐn)投资者、交(jiāo)易员(yuán)这么看，日本普通民众也是如此。”

“无可奉告！”日(rì)本(běn)财务(wù)省
财务官神田真人再度回应了外界关(guān)于日本政府和日本央行是否“救日(rì)元(yuán)”的问题。

30日，作(zuò)为负责日(rì)本外汇事务的最高级别 官员，神田仅表示：“我们准备(bèi)全年365天、每天24小(xiǎo)时(shí)作出反应。”

近日来，日元
汇率大幅波动，29日晚，神(shén)田就日本政府和央(yāng)行干预(yù)外汇的可能性时表示，“不予置评”。短短(duǎn)48小时内，神田两(liǎng)度回避了(le)是否干预的话题，给市(shì)场留下诸多猜测。

截至记者发稿时，美元对日元(yuán)汇率为156.95。日本企业（中国）研(yán)究院院长陈言告诉第一财经记者：“即便干预，效果(guǒ)也是暂时的，毕竟政府能拿出的日元规模有限，在庞大的外汇市场上终究会被稀释，因(yīn)此无法通过(guò)干预维持日元长期走高的态势。”

东京市场风险咨询公司(sī)研究员吉福家也（Koji Fukaya）则认为：“如果(guǒ)现在干(gàn)预，不
失为一个好时机，因为节假日交易清淡(dàn)。政(zhèng)府的介(jiè)入可(kě)以发出警告，即(jí)不允(yǔn)许日元自由(yóu)落体。”不过，他(tā)也强调，日(rì)元后续不会大幅走弱，但指望(wàng)扭转颓(tuí)势却很难，“不仅仅投资者、交易员这(zhè)么看，日本普通民众也是如此。”

5月底数据披露

29日，日(rì)元对美元汇率(lǜ)一度跌破(pò)160，创1990年4月(yuè)以来新低，之(zhī)后大幅反弹，连续突破159、158、157、156和155五个关口，最高升至154.52。而对于外界的猜测，以神田为代表的日本政府和央行外汇事务要员均三缄其(qí)口。

神田被视为(wèi)2022年日本(běn)财务省入场干预日元汇率的 直接负责人(rén)，2022年，日本财务省曾经耗资约9.2万亿(yì)日元(yuán)（约606亿美元）三次支 撑日元汇率，也是日本政(zhèng)府自1998年以来首次(cì)干预汇市。

当时(shí)，日元汇率一度跌至1美元兑151.95日元。干(gàn)预后的(de)效(xiào)果立(lì)竿见影，2022年最(zuì)后两个月，日元汇(huì)率(lǜ)从1美元兑(duì)151日元拉升(shēng)至日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难127日元(yuán)附近。但随着美(měi)联储此间持续(xù)加息，日本央行持续超宽松货币政策，日元在贬值道路上(shàng)越走越远。

陈言认为：“综合此前干预来看，神田选择(zé)干预的时机令市场(chǎng)难(nán)以捉摸。”2022年，神(shén)田在10月21日午夜前后日(rì)元对美元汇率触(chù)及151.95后不久(jiǔ)选择出手行动(dòng)，进行了有史(shǐ)以来最大规模的(de)日元买盘干(gàn)预。这种做法不同于日本在常规日本交易(yì)时段入市干预的做法(fǎ)。为了让投机者后退，神田彼时也没有立即证实第二轮日元买盘，直到后续数据公布才揭开(kāi)真相(xiāng)。

每月(yuè)，日本政府都会公布外 汇干预的数据。本(běn)月，相关数(shù)据将于4月30日18点公布。不过，每月的公告通常(cháng)不包括每月最后几(jǐ)个工作日的数据(jù)。因(yīn)此，日本政府和央(yāng)行是否在刚刚(gāng)过去的29日干预市场，官方数据可能要等到5月底才会公布。

日元疲软的背后因素(sù)

不过，对于日(rì)本政府和(hé)央行是否干预(yù)，日本金融机构(gòu)的分析师颇(pǒ)为
淡定，并且认为即便政府干(gàn)预，也(yě)无法从根本上扭转日元在外(wài)汇市(shì)场上的颓势。

在福吉看来(lái)，日元疲软背后的一个重要(yào)因素是，日本政府和央行迄今一直采取观望立场，并保持非正统的货币宽松政策，“改变宽松(sōng)立场是扭转(zhuǎn)日元疲软的一个关键步骤”。

陈言也认同这一观点：“对当前日本(běn)经济影响深远
的‘安倍经济学’中，日(rì)元贬值占据重要地位。这一政策延续至今，即便当(dāng)前(qián)日本央行易主，进入植田时代，也(yě)是如此。”陈言举例道，日(rì)元(yuán)年平 均汇率已从
安倍晋三(sān)政府末(mò)期的(de)109日元兑1美元，下滑到了2022年岸田文雄上台后(hòu)的131日(rì)元兑1美元。而2024年4月24日，突破了154日元防线，“与(yǔ)安倍时代比，现在的汇率也(yě)已经贬值(zhí)了将近30%。”

因此，日元贬值
，在陈言看来(lái)，更多是(shì)日本(běn)政府坚持了十(shí)多(duō)年的“国策”。同(tóng)时，他强调，日元贬(biǎn)值符合日本大企(qǐ)业，尤(yóu)其是在海(hǎi)外积极布局的大企业(yè)的利益。他以日本(běn)最大车企丰田为例，除了丰田有在欧美销路甚好的混(hùn)合动(dòng)力车之外，日元(yuán)汇(huì)率的持续下(xià)滑(huá)，也保证(zhèng)了丰(fēng)田能赚得钵满盆(pén)满。

他给记(jì)者算了(le)笔账，假设丰田(tián)汽车在(zài)美国销售(shòu)价为3万美元/台。2019年日元对美元(yuán)的年平均汇率为(wèi)109日元，丰田卖一(yī)台车(chē)获得327万日元；2022年下(xià)滑(huá)到131日(rì)元后，同样的一(yī)台车，丰田得到了393万(wàn)日元；2024年146的日(rì)元汇率，更(gèng)能让丰田(tián)得到438万日元。对于中国消费者熟知的(de)优衣库，他认为(wèi)也(yě)是如此。

“对于日
本而言，手头有充足的产品能够(gòu)卖到国外，能够通过扩大产品的(de)销售，增加企业效(xiào)益，能够(gòu)在相当程度上因为货币(bì)的贬值，强化本国产品的出口，让贬(biǎn)值为企业增加活(huó)力，充实股(gǔ)价，让财务基础(chǔ)更(gèng)为牢固(gù)。”陈言分析道。

此外(wài)，他还强调，过去(qù)十余年中，从日本投出去的日元，已经不再能够(gòu)回流 到日本，“因为国际市(shì)场(chǎng)对日元的(de)需求(qiú)不大(dà)，日元升值的空间(jiān)相对窄小。”日本央行对(duì)直(zhí)接投资与再投资 收益转移的数据日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难显示，1999年到2011年，日本企业的平均(jūn)再投资比率为(wèi)15%左 右(yòu)。而到了2012年以后，这一比例提升到了20%以上(shàng)，表明在国外的投资效益要高于日本国内市场。

牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人（Shigeto Nagai）曾对第一财经记者表示，从中期来看，日元可能会有些许升值(zhí)的空间，“可能只有在美联(lián)储今(jīn)年晚些时候开始降息后才(cái)会形成(chéng)。而美联储降息只是一个货币政策正常化周期的(de)开启。这就意(yì)味着在今年大部分时(shí)间里，导致日
元持(chí)续疲软的宏观
性和结构性因素仍将存在”。

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