政府债供给节奏提速助力缓释债市利率风险

证券时报记者(zhě) 孙璐璐(lù)

4月23日晚间，人民银行再(zài)度(dù)提示长期国(guó)债(zhài)利率风(fēng)险，引(yǐn)发金融市场(chǎng)关注。央行有(yǒu)关(guān)负责人在接受媒体(tǐ)采访(fǎng)时，对近期长期限国债收益率继(jì)续下行、央行在二级市场开(kāi)展国债买(mǎi)卖等问题作了详细回应。4月(yuè)24日开盘，市场也“心领(lǐng)神会”，中长期国债(zhài)的各(gè)期限品种收益率均出现明显的上(shàng)行。

值得注意的(de)是(shì)，4月以来(lái)，央行已多次(cì)就债市收益率下(xià)行过快问题(tí)向(xiàng)市场(chǎng)“喊话”。从月(yuè)初提出“在经济回升过程中，也要(yào)关(guān)注长期收益率的变化”，到(dào)央行与3家政策性(xìng)银行(xíng)座谈讨论长期(qī)限利率债市场形势，再到此次接受采访，央行想向市场传递的核心观点是：当前长期限(xiàn)国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)已经偏离基本面(miàn)，不能有效地反映长期经济增长和通胀(zhàng)预期；而之所以偏离基本面，主要是受政府债阶(jiē)段性供求失衡等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

从政府债供给角度看，今年一季度，政府债发行节奏偏(piān)慢(màn)，供给减少明显。与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，一(yī)季度政府债券发行(xíng)量少近2400亿元，净融资额少约4700亿元(yuán)。其中，新(xīn)增专项债(zhài)发行规模仅完成全年发(fā)行目标的16.3%，发(fā)行进(jìn)度缓(huǎn)慢。从配债需求(qiú)看，今年以来，市场的配债主力虽有轮(lún)动，但均(jūn)为(wèi)债市带来了规模可观的(de)资金涌(yǒng)入。3月市场还在关注区域(yù)性中小银(yín)行旺盛的(de)配债需求，4月以来，银行理财规模增长势头(tóu)强劲，相应(yīng)的(de)配债需求(qiú)亦水涨船高；保险(xiǎn)资金则受银行压降高成本存款影响，资(zī)金有从存款转投长期限利率债(zhài)的需求。

随着二季度超(chāo)长期特别国债启动发行，政府债供给偏弱的情况(kuàng)有望明显缓解，供求关系的再度调整将有(yǒu)利于长期限利率债向基本(běn)面回归(guī)。长(zhǎng)期限债券对利率波动相对敏感，投资者应注意(yì)极端行情下的利率回调风险。

不过，也需要看到(dào)，既(jì)然长期限利率债的走势(shì)也受投资(zī)者对未来经济增长和通胀预期影响(xiǎng)，今(jīn)年以来利率(lǜ)持续下行所反(fǎn)映出(chū)的预期(qī)弱的问题仍不可掉以轻心(xīn)。虽(suī)然一季度我国(guó)经济开(kāi)局良好，实际GDP增(zēng)速5.3%超(chāo)出市场预(yù)期(qī)，但名义GDP增速低于实际(jì)GDP增速，反映的是物价低迷和企业盈利能力(lì)偏弱，这也是宏观数据与微观感受有(yǒu)“温差”的(de)原因之一。

未来几个季度，宏(hóng)观政策需要(yào)在一季度经济取(qǔ)得良好(hǎo)开局的基础上延续扩张基调，稳妥处理好房地产、地(dì)方政府隐(yǐn)性债务等领域防(fáng)风险与巩固经济回升向好态势的关系，更加注重(zhòng)政策的持续发力不松劲。

证券时报(bào)记者孙璐璐

4月23日晚间，人民(mín)银行(xíng)再度提示长期国债利率(lǜ)风险，引发金融市(shì)场关注。央行有(yǒu)关负责(zé)人在(zài)接受媒体采(cǎi)访(fǎng)时，对(duì)近期长期限国债收益率继续下行、央行在二级市场开展国债买卖等问题作了详细(xì)回应。4月24日开盘，市场也(yě)“心领神会(huì)”，中长期(qī)国债的各期限品种收益率均出现明显(xiǎn)的上行。

值得注意的是，4月(yuè)以来，央行已多次就债市收益率下行过快问(wèn)题向市(shì)场“喊话”。从(cóng)月初提出(chū)“在经济回升过程(chéng)中，也要关注长期收益率的变(biàn)化”，到央行与3家(jiā)政策性银行座谈讨论长期(qī)限利率债市场形势，再到(dào)此次接受采访，央行想向市场传递的核心观点是：当前(qián)长(zhǎng)期限国债收益率已经偏离基本面，不能有效地反映长期经济增长和通胀预期；而之所以偏离(lí)基本面政府债供给节奏提速助力缓释债市利率风险，主要是受政府(fǔ)债(zhài)阶段性供求(qiú)失衡等(děng)因素影响。

从政府债供(gōng)给角度看，今(jīn)年一季度(dù)，政府债发(fā)行(xíng)节奏偏慢，供(gōng)给减少明显。与去年同期(qī)相比，一季度政府债(zhài)券发行量少近2400亿元，净融资额少约4700亿元。其中，新增专(zhuān)项债(zhài)发行规模仅完成全年发行目标的(de)16.3%，发行进度缓(huǎn)慢。从配(pèi)债需求看，今(jīn)年(nián)以来，市场的配债主力虽有轮动，但均为(wèi)债市带来了规模可观的资金涌入。3月市场还在关注区(qū)域性中小银(yín)行旺盛的配债需求，4月(yuè)以(yǐ)来，银行理财规模增长势头强劲，相应的配债(zhài)需求亦水涨船高；保险资金则受银行压降高成本存(cún)款影响，资金有从存(cún)款(kuǎn)转投长期限利率债的(de)需求。

随着二季度超长(zhǎng)期特别国债启动发(fā)行(xíng)，政府债供给偏弱的情况有望明显缓解，供求关(guān)系的(de)再度调整将有利于长期限利率债向基本面回归。长期(qī)限债券对(duì)利率波动相对敏感(gǎn)，投资者应注意极端行情下的利率回调风险。

不过，也(yě)需(xū)要看到，既然长期限(xiàn)利(lì)率债的走势也受(shòu)投(tóu)资者对未来经济增长和通胀预期影响，今年以来利率持续下行(xíng)所反映出的(de)预期(qī)弱(ruò)的问题(tí)仍不可掉以轻心。虽然一季度我国经济开局良好，实际GDP增速5.3%超出(chū)市(shì)场预期，但名(míng)义GDP增速低于实际(jì)GDP增速，反映的是物价低迷和企业(yè)盈利能力偏弱，这也是宏观数(shù)据与微观感受有“温差(chà)”的原因之一。

未来几个(gè)季(jì)度(dù)，宏政府债供给节奏提速助力缓释债市利率风险观政策(cè)需要在一季度经济取得良好开局的(de)基础上延续扩张基调，稳妥处理好(hǎo)房地产、地(dì)方(fāng)政府隐性债务等领域防风(fēng)险与巩固经济回升向好态势的关系，更加(jiā)注(zhù)重政策的持(chí)续发力不松劲。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器政府债供给节奏提速助力缓释债市利率风险