改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号(hào)段功能正(zhèng)式上线启用，标志着北交所市(shì)场建设(shè)完成重(zhòng)要一步；做市商持(chí)续扩容，助力提(tí)供市(shì)场流(liú)动性；加紧(jǐn)开发更多指数(shù)产品、ETF产品等，满足多元化资金配置(zhì)需求；优化(huà)与新三(sān)板(bǎn)一体发展制度安排……北交所持续推进改革的信号明显。

接近监管(guǎn)人士对中国证券报记者表示，《关于高质量建设北京证券交易所(suǒ)的意见》（被称为“深改19条”）部署(shǔ)的改革举措将在新的(de)政策框架下统筹(chóu)推进。多位受访(fǎng)人士认为，在新“国九条”政策框架下，北交(jiāo)所将借助政策东风(fēng)加快高质量发展步伐，推动市场生态健康发展，北(běi)交所公司估(gū)值(zhí)有进一步提升空间。

近日，证监会主席吴(wú)清参加“深入贯彻中央金融(róng)工作会议(yì)精(jīng)神，推动(dòng)首都金融高质量发(fā)展(zhǎn)”调查研究时表示，推动高质量(liàng)建设北交所(suǒ)向更高水平迈(mài)进(jìn)，切实抓好深(shēn)化改革各项措施落地落实。

改(gǎi)革进(jìn)行时

4月22日，北交所正式上(shàng)线启用920代码号段功能。这(zhè)是北交所落实“深改19条”的又一关键举措，有利于提升北交所上市公司辨识度(dù)，方便投资者(zhě)搜索、交易上市股票(piào)。

“启用 920代码号段属于小改变、大影响。”开源证券北交(jiāo)所研究中心总经理(lǐ)诸海滨表示，“从市场建设层面来看，统一(yī)北交所上(shàng)市公司股票代码开头，会带(dài)来集群效应(yīng)；同(tóng)时(shí)，对齐(qí)沪(hù)深上市股票代码规定，彰显北(běi)交所作为第(dì)三家交易所的(de)地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监会(huì)网站显示，2023年9月以来已有7家(jiā)证(zhèng)券公司提交申请增加北交所做市交易业务核(hé)准的申请材料。其中，财信证券、首创证券、国元证券3家申请(qǐng)材料证(zhèng)监(jiān)会已受理，另外4家已收到证监会(huì)材(cái)料补正通知(zhī)。此外，记者了解到，去年9月已取(qǔ)得(dé)上(shàng)市证券做市交易资质的中泰证券近日完成《经(jīng)营证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做(zuò)市交易权(quán)限(xiàn)申请，计划于近期展业。中泰证券加入后，北交所做市商将增至(zhì)17家。

北(běi)交所(suǒ)存量做市商展(zhǎn)业积(jī)极。记者不完全统计，截(jié)至 2024年3月(yuè)底(dǐ)，北交所做市股票达100只，市值覆盖(gài)率为55.48%。伴(bàn)随(suí)新增做(zuò)市商逐步(bù)入场，做市覆(fù)盖面将进一步提升，推动做市制度持续发挥提供流动性、平抑波动性的积极效应。

北交所相(xiāng)关负责人对记者表(biǎo)示，“深改19条”发布以来，北交所强化组织部署、紧抓改革实施，已(yǐ)累计落地改革创新举措17项(xiàng)。这些落地举(jǔ)措主要包括(kuò)六个方面：

一是优化企业上市安排(pái)。明确连续挂牌新三板满(mǎn)12个(gè)月的执行标准，取消发行底(dǐ)价安(ān)排，降低企业发行上市成(chéng)本。

二(èr)是完善投资交易机制。支持科创板(bǎn)投资者直接参与北交所股(gǔ)票交易，推动出台(tái)私募股权基(jī)金参与(yǔ)二级市场交易制度；在今年年初(chū)推出混(hùn)合(hé)做市交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大做市商队伍，拓宽融(róng)资融(róng)券标(biāo)的范围，调(diào)降交易经手(shǒu)费(fèi)，推动各类资金入市，提升市场活跃度。

三是(shì)丰富市场产(chǎn)品功能，以(yǐ)承接企业债为(wèi)契机推出(chū)北交所信用(yòng)债业务。今年一季度，北(běi)交所公司(sī)债发行规(guī)模为24.8亿元。

四是加强多层次市场互联互通(tōng)。修订转板指引，建立(lì)转板预沟通机(jī)制，优化新三板分层机制，实现三(sān)四板制度型对接，与18家区域性股权市场签订监管合作备忘录，落地公示审核、绿色通道制度。

五是(shì)探(tàn)索普惠(huì)金融实践(jiàn)。提高(gāo)证券(quàn)公司分类评价北交所业务专项加分上限，推动发布公(gōng)募基金行业倡(chàng)议书(shū)，提升行(xíng)业机构参与积极性。

六是推进制度型(xíng)开(kāi)放。与港交所签署合作备忘录，正式建立(lì)“北+H”两地(dì)上市安排，且有北交所上市公司披露了两地上(shàng)市计划。

专家表示，“深改19条”基于(yú)北(běi)交所(suǒ)市场特色定位，聚焦市(shì)场建设重点难点问题，全面考虑(lǜ)了企业、投资(zī)者、中介机构等市场主体当前与长远需(xū)求，从上市发(fā)行、投融两端(duān)、生态建设等多角度(dù)系统性发力，进一步赋能创新型中小企业高质量发展。

流动性是交易所活(huó)力的关(guān)键指标。“深改19条”发(fā)布后，北交所市场流动性改善(shàn)相对自身(shēn)和其他板块都有很大进步。2023年11月至(zhì)12月，北交所(suǒ)步入系(xì)统性重估阶段，成(chéng)交量和换手(shǒu)率等数据明显(xiǎn)冲高。随着A股市场情绪回落，北交所进入合理估值中枢区间。近一个月，北交所日成交额在50亿元上下波动。

改革须久久为功。“‘深改19条’的(de)推进是一(yī)个系(xì)统工程，涉及多方面的(de)协调和改进。只(zhǐ)要相关政策措施能够得到(dào)有效执行(xíng)，并且(qiě)在实践(jiàn)中不断调整优化，北交所的高质量发展和市场(chǎng)生态建设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称《意见》或新“国九条”）为(wèi)北交所吸引更多优质(zhì)企业上市拓展了更大空间；同时，由于北交所历史包袱轻，推(tuī)进增量改革的空间更大，改革(gé)的边际效果会更显著，将进一步激发市场活力(lì)，增强投资者信心。”滦海资本董事长(zhǎng)高凤勇表示。

在金长川资本(běn)董事长刘平安看来(lái)，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模较小，净利润(rùn)在四五千万元左右，且(qiě)有一定创新能力的中小企业而言，北(běi)交所可以(yǐ)切(qiè)实助力这些企业(yè)发展。”

从(cóng)更大视(shì)角把握“深改19条”与新“国九条”的关系尤(yóu)为重要。申万宏(hóng)源专精(jīng)特新首席分析师刘靖认为(wèi)，“市场认为本轮(lún)改革重心在沪深，北交(jiāo)所改革慢于预(yù)期。实则不然，本轮(lún)改革的系统(tǒng)性(xìng)更强，北交所理顺(shùn)定(dìng)位须先行。”

目前出台的文件体现了(le)两大变(biàn)化趋势。首先是监管更统(tǒng)一(yī)。“北交所几乎同(tóng)步了沪深交易所的所有严监管(guǎn)措施，包括收紧上市审核标准以(yǐ)及减持限制、鼓励(lì)分红、加强退市等规则。从历史上(shàng)看，北(běi)交所对申报企业(yè)进行分(fēn)拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化、业绩波(bō)动较大等情况的包容度较(jiào)高，预计未来将同步收紧，进一(yī)步提升北交所上市公司质量。”刘靖说(shuō)。

其次是市场特色更鲜明。刘靖(jìng)表示，“北交所在近日修订的规则中加强了‘符合定位’的(de)规定，预(yù)计今年(nián)出台定(dìng)位方面的细(xì)则会是重中之(zhī)重，北(běi)交所(suǒ)或进一步加强‘专精特新’定位(wèi)，让北交所的资产特色更(gèng)鲜明，凸显市场的(de)独立(lì)性。”

高质量发展是主(zhǔ)线。诸海(hǎi)滨(bīn)表示，“新‘国九条’直接涉及北交所的内容不多，这(zhè)是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展已有详尽规划。一方面，都(dōu)强调资本市场高质量(liàng)发(fā)展，包括严格准(zhǔn)入、提高板块属性(xìng)、注重投资者回报、严格退市处罚(fá)等。另一方面，新‘国九条(tiáo)’间接有利于北交所市场的(de)高质量(liàng)建设。北交(jiāo)所对创新型(xíng)优(yōu)质中小企业(yè)的吸引力将增强。”

“高质量发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价值投资回归(guī)，对北(běi)交所而(ér)言是重要机遇。北交所有好的价值投资土壤，挑战在于怎(zěn)么有效增加(jiā)好公司的供给(gěi)，这可能需要(yào)在发(fā)行审核环节(jié)对优秀公司给(gěi)予更(gèng)高包容(róng)度(dù)。”指南基金董事长王军国表示。

加强监管一(yī)脉(mài)相承。“新‘国九条(tiáo)’文件名中有三个关键(jiàn)词(cí)：强监(jiān)管、防风险、高质量发展(zhǎn)。‘深改(gǎi)19条’在(zài)内容(róng)和举措上与之相辅(fǔ)相成。北交所以(yǐ)更包容、更普(pǔ)惠的机制服务创新型中小企业，要在(zài)防范造假、防范操纵、把好入口(kǒu)关等方面做得更(gèng)好。”高(gāo)凤勇说。

值得关注的是，北交所本次修订公开发行股票(piào)并(bìng)上市审核规则时(shí)特别突出审核主体责任，明确要求把(bǎ)防范造假、欺诈发行摆在发行审(shěn)核更加突出的位置，提高审核问询针对性，加大现场督导，提(tí)请现场检查(chá)充(chōng)分核验财务真实性。同步修订的《北京证(zhèng)券交易所上(shàng)市委员(yuán)会和(hé)并购重组委员会管理细则》进一(yī)步强化委员履职(zhí)把关要求。

市(shì)场新期(qī)待

新“国九条”分阶(jiē)段提出了资本(běn)市场发展目标，擘画了(le)一幅令人振奋、催人奋进的(de)发展蓝图。“深(shēn)改19条”分别勾画了北交所3到5年、5到10年两个阶(jiē)段的发展愿景。北交所未来想象空间巨(jù)大。

受访人士对北交所高(gāo)质量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍(biàn)关切。“改革需要稳中求进，‘深改19条’明确了改革(gé)方向，但落实需要时间。920代(dài)码的推出是个好信(xìn)号(hào)，标志着(zhe)北交所改革迈出重要一步。”王军国(guó)表示，“多层(céng)次资本市场互联(lián)互通是改革的核(hé)心内容，期待转板制度早日落(luò)地。”

“假以时日，北交(jiāo)所会是一个成熟、稳定且有吸引力的市场(chǎng)，为中小企业(yè)提供强有力的资本支持，为投资者提供更加(jiā)丰富的投资机会(huì)。从短期看(kàn)，期待加快落地北交所ETF基(jī)金产品，通过(guò)直连(lián)机制引入更多优质上(shàng)市(shì)公司，进一步完善信(xìn)息披露等基础制度，加强与沪深交(jiāo)易所的互联互通，强化市场定位特色，形成差异化竞争(zhēng)等。”诸海滨(bīn)说。

广东力(lì)量私募基金管理有限公司总经理朱(zhū)为绎希望北交所加快推(tuī)进更多公(gōng)募基金(jīn)入市，有利于北交所市场走向成熟和稳定。

新“国九条”提出，大力推(tuī)动中长期资金入市，持(chí)续壮大(dà)长期投资力量。举措(cuò)包括：大力(lì)发展权益类公募基金，大幅提(tí)升权益类基金占比。建改革向前北交所高质量发展统筹推进可期立交易型开(kāi)放式指数(shù)基金（ETF）快速审(shěn)批通道，推动指数(shù)化投资发展。优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公(gōng)司(sī)绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投(tóu)资。完善全国社会保障基金、基本(běn)养老保险基金(jīn)投资政策(cè)。提升改革向前北交所高质量发展统筹推进可期企业年金、个人养老金投资(zī)灵活度。

记者了(le)解(jiě)到(dào)，除了积极推动更多境内外(wài)指数公司(sī)将(jiāng)北交所公(gōng)司纳入相关指数成分股，北(běi)交(jiāo)所将加紧研究、开发、储备更多指数产品、ETF产品等(děng)，满足多(duō)元化(huà)及中长期资金的配置需求。

近期(qī)，部分“聪明资金”逆势加码布局(jú)北交所。比如，北交所首只ESG股权(quán)投(tóu)资主题基金成(chéng)立，基(jī)金规模3亿元；指南略远基金成立(lì)，主攻北交所优质企业。

立(lì)足当下，高凤勇(yǒng)提出两点建议：一是希(xī)望监管(guǎn)加强引导，尤其针对(duì)游资炒作(zuò)、小作文(wén)不断(duàn)等现象。二是坚守市场定位，用案例打(dǎ)消市场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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