上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？

　　对于全球市场上的投资者而言，过往几(jǐ)年或许没有哪一个“非农夜”能像(xiàng)今晚这样受(shòu)到各方重视……

　　这一(yī)方面在于，随(suí)着美联储官员将货币政策重(zhòng)心从遏制通(tōng)胀(zhàng)转(zhuǎn)向预防就(jiù)业滑坡，非农数据对于金融市场的影响(xiǎng)力(lì)，已逐渐超越了疫情期间更受重视的CPI；另一方面(miàn)也(yě)在于，人们刚刚在上月才经历了(le)一个由低迷(mí)非农数据所引发的(de)史诗级的“黑(hēi)色星期一”，许(xǔ)多(duō)人时至今日依然惊魂未定。

　　而(ér)与此同时，从时间点看，今晚这个非农夜，对于在决定美联储(chǔ)本月晚些时候降息幅度方面，也几(jǐ)乎已注定将扮演超乎寻常的(de)关键角色。就连素有“新(xīn)美联(lián)储通讯社”之称的美联储喉舌记者Nick Timiraos，在北京时间日(rì)内早间也以《8月就业报告将左右美(měi)联储9月降息幅(fú)度》为题，强调了今晚(wǎn)这份(fèn)数据的重要性。

　　Timiraos提到，一份(fèn)稳健的就业报告(gào)可能会促使官员们以25个基点的幅(fú)度启动(dòng)降息周期。而如果招聘疲软或失(shī)业率飙(biāo)升（就(jiù)如(rú)7月份的情况(kuàng)），则可能(néng)会带来更大幅度(dù)的降息。此外，周五也是(shì)美联储官员(yuán)在自(zì)设的会(huì)前静默(mò)期开始之前(qián)可以公开沟(gōu)通的(de)最(zuì)后一天。纽约(yuē)联储主(zhǔ)席(xí)威廉姆斯（John Williams）和(hé)美联储理事沃勒（Christopher Waller）将于周五在非农就业报告发布后发表讲话，这将(jiāng)是在即将召开的9月会议(yì)之前(qián)美(měi)联储官员最后一次向市场传达(dá)预期的机会(huì)。

　　那么(me)，在今晚这个可以算得上是股债汇市场“天王山决战”的大日子里，美国8月(yuè)非农数据究(jiū)竟会给市场交(jiāo)出一份怎样的答(dá)卷呢？数据表现还会像(xiàng)上月一样“爆雷”吗？今晚各(gè)大(dà)类资产的(de)行情又将(jiāng)会如何走呢？

　　以下，不妨让我们在(zài)今(jīn)晚来临前，先行好好盘点一番：

　　非(fēi)农前(qián)瞻：今晚市场预估(gū)中值究竟如(rú)何？

　　据业(yè)内汇编的经济学家预期中值，北京时间今晚20：30出(chū)炉的美国8月美国(guó)非农就(jiù)业人数预计将增加16.5万人，大幅高于前值的11.4万人，失(shī)业率则预(yù)计将从前月的4.3%小幅下降至(zhì)4.2%。在(zài)薪资数据方(fāng)面，7月平(píng)均小时薪资同比预(yù)计将上升3.7%，高于(yú)前值(zhí)的(de)3.6%，环比则预计将上升(shēng)0.3%，前(qián)值为上升0.2%。

　　由于目前美国(guó)通胀下行的态(tài)势较(jiào)为稳健，因而眼下非农数据中时薪指标的重(zhòng)要性将不再如过(guò)往几年那样凸显。今晚这个非农夜的两个关(guān)注核(hé)心，其实只需放在非农就(jiù)业主指标和失业率(lǜ)上即可。

　　目(mù)前在投行方面，对非农主指标预测最低的(de)是10万人(rén)（由Landesbank BW作出），最高预测(cè)则为20.8万(wàn)（来自(zì)Regions Bank）。

　　值(zhí)得注意的是，华尔街两大投行高盛(shèng)和摩根大通目前都公布(bù)了低于市(shì)场共识预期的就业人数预测（分别为15.5万和15万）。至于需不需(xū)要相信这两家(jiā)投行，投资者不妨自行决定。

　　而从(cóng)季节性角度看，过往8月非农数据有一个较为不好的(de)现象——财经网站Forexlive分析师Adam Button就指(zhǐ)出，在过去23年里的8月报告中，修正前的 8月(yuè)非农数据（也就(jiù)是(shì)非农(nóng)夜当天公布的初步数据(jù)）有17年是低于预期(qī)的。此后，8月份的非农数据往(wǎng)往(wǎng)会在多轮修正(zhèng)中被上修。根据统计，8月最初非农数据的疲软往往体现在许多相同(tóng)的行业——信(xìn)息、专业服(fú)务、制造业和零(líng)售业。经济学(xué)家警告称，周五这些行业的情况值得留意。

　　在失业率方面，这一次(cì)业(yè)内预计美国 8月失业率将回落至(zhì)4.2%。

　　此前(qián)，美国7月失业率在(zài)意外超预期升至4.3%后，已触发(fā)了预示经(jīng)济数据(jù)的“萨姆规则”。

　　而眼下需要提醒投资者的是，即便8月失业率真的如预期(qī)回落(luò)了4.2%，依然将处于触发“萨姆规则(zé)”的警戒(jiè)线之上(shàng)，甚(shèn)至“萨(sà)姆(mǔ)规则”的差值还将进一步(bù)上升至0.56%，这主要是受(shòu)到了对比基(jī)数抬(tái)升的影响。“萨姆规则”指(zhǐ)的(de)是一旦失业率(lǜ)的三个月移动平均值，超(chāo)过过去12个月中(zhōng)最低的(de)三个月移动平均值0.5个百分点或更多，就(jiù)预示着美国经济衰(shuāi)退(tuì)可能开始。

　　回望(wàng)本周：就业市场先行指(zhǐ)标埋下不安隐患

　　在历(lì)次的非农“超级周”，美国政府和私营组织公布的劳动力市场指标，其实远不(bù)止非农一个(gè)。因而观察一些(xiē)当周(zhōu)率先公布的美国就业指标，往往也能对于非农的具体表现有所提前(qián)预测。不过就本周而言，一系列美国就业先行指标的表现，似乎并不乐观。

　　最新(xīn)的坏消息来自周(zhōu)四，就(jiù)业数据处理公司ADP公布的“小非农”ADP数据显示，8月份私(sī)营部(bù)门就业增长仅为9.9万人，为2021年1月以来的最小增幅。

　　ADP首席经济学家Nela Richardson表示，在经历了(le)两年的大幅增长后，美国就业市场的下(xià)行趋势使招聘速度低于正常水平。下(xià)一个值得关注的指标是工资(zī)增长，在(zài)疫情后大幅放缓后，工资增长正在企稳。

　　财经(jīng)网(wǎng)站Forexlive分析师Adam Button也表示，越来越多的(de)证(zhèng)据表明，美(měi)国就业市场(chǎng)正在(zài)降温。由于不愿彻底解雇员工，公司正(zhèng)在缩(suō)减招(zhāo)聘规模，以应对高成本和高利率(lǜ)。最新(xīn)的(de)私人就业(yè)数据进一步证明了劳动力需求放缓(huǎn)，这有助于进一步(bù)抑制价格压力。

　　除(chú)了小非农外(wài)，最新的裁员情况(kuàng)也令人担忧。周四公布的美国8月挑战者(zhě)企(qǐ)业(yè)裁员人数达到了75891人，远高于7月25885人，环比增(zēng)长193%，为2009年8月以来最高(gāo)数据，当(dāng)时经济仍在摆脱全球金融危机的(de)最严重影(yǐng)响。

　　挑战者企业高级副总(zǒng)裁Andrew Challenger表示，“8月(yuè)份裁员激(jī)增反映了日益(yì)增长(zhǎng)的经济不确定性，公司正面临着从运营成本上升(shēng)到对潜在经济放缓的担忧等多重压力。并且，目前的裁员趋势与(yǔ)去年非常相(xiāng)似，因为持续的压力对公司的劳动力(lì)决(jué)策提出了挑战。”

　　而在本周(zhōu)三，美联(lián)储格外关注的美(měi)国7月职位空缺数据也(yě)降至(zhì)了2021年初以来的最低水平，这(zhè)与其(qí)他劳动力需求放缓的(de)迹象保持一致。

　　本周美国劳动力市场为(wèi)数不多的好消息或许(xǔ)来自(zì)于初(chū)请(qǐng)方面。周四公布的数据显示，上(shàng)周(zhōu)初次(cì)申请失业救济数据为22.7万，与预期的23万基本一致(zhì)。而未(wèi)季调的初请人(rén)数甚至下降到了18.9万人，达到(dào)近10个月来的最低点。续请数据也下降至近3个月的低点。

　　或许(xǔ)正是上述多个美国就业先行指标多数不佳的影响，才导致高盛对于(yú)今(jīn)晚的非农预(yù)估相较市场共识预期偏低。高盛(shèng)跟踪的各项先行指标(biāo)显示(shì)的非农中位数仅(jǐn)为新增13.3万人，尽管其自身的预测（15.5万人）要略高于这(zhè)一数字。

　　今晚金融市场将如(rú)何度过非农夜(yè)？

　　有关全(quán)球股债汇市场当(dāng)前究竟是如何(hé)对今晚(wǎn)非农数据如临(lín)大敌的(de)，我们在日内(nèi)早间的报道中已(yǐ)经和投资者做过介(jiè)上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？绍，这里就不再多(duō)做展(zhǎn)开了。

　　总结而言，今晚数据对于市场的影响是较为(wèi)清晰的，大致上便是“好数据等于好消息，坏数据等于坏消息”——这一逻(luó)辑对美股、美债收益率和美元(yuán)均(jūn)适(shì)用。

　　至于对美联储(chǔ)决(jué)策的(de)影响，正如“新美(měi)联储(chǔ)通讯社”所说的，如果没(méi)有迹象表明7月份显露的(de)就业疲(pí)软(ruǎn)持续到8月份，美联储官员可能(néng)会反对本月进行50个基点(diǎn)的降息。而如果本周五出炉(lú)的8月(yuè)就业(yè)报告显(xiǎn)示失(shī)业率再次(cì)上(shàng)升、就业增(zēng)长(zhǎng)放缓加速，在7月底(dǐ)美联储最近一次会(huì)议上对降息持开放态(tài)度的几名官(guān)员可能(néng)会支持在9月份降息(xī)50个基点，他们的意见也将获得更广(guǎng)泛支持(chí)。

　　就具体行情来(lái)看，摩根大通(tōng)在最新报告中，罗列了今晚不同非农(nóng)数据表现可能存(cún)在的五类行情：

　　①非农高于30万人（概率5%）：这是(shì)一个小概率的尾部(bù)风险情景。上一次人们看到(dào)非农超预(yù)期15万人以上还是在(zài)2月2日，当天标(biāo)普500指(zhǐ)数和纳斯达克100指数(shù)分别上涨了1.1%和(hé)1.7%。在此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，我们可能会(huì)看到，随着美债收益率飙升，市场迅(xùn)速排除了9月降(jiàng)息50个(gè)基点的可能性。在(zài)这种(zhǒng)情况下，时薪将是评估(gū)劳动力市场的意外是否(fǒu)与工资通(tōng)胀重现相吻合的关键。债券收益率的重新走高可能会成为股市涨幅的阻力(lì)，但经济(jì)增(zēng)长的(de)改善最终将(jiāng)利好风(fēng)险资产。总(zǒng)体而言(yán)，标普500指数在此情景下(xià)将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长在20万-30万之间(jiān)（概率25%）：鉴于市场上目前最高预期(qī)为20.8万，非农若在这一区间(jiān)将高于大多数市(shì)场预(yù)期，这将(jiāng)令人们从8 月份的数据中重建增长信心。近(jìn)期的GDP、支出和通胀(zhàng)数据可能(néng)将令人欣慰地看到，去(qù)年经(jīng)历的实际GDP高增长仍在继续(xù)。然而，平均时薪数据的(de)升温可(kě)能(néng)会重新引(yǐn)发(fā)对(duì)工资通胀的(de)担忧。此外，如果数据处(chù)于区间顶部，可(kě)能会(huì)使9月份的降息(xī)预期来到25个基(jī)点，并使年内(nèi)降息预期幅度回落至75个基点（目前市(shì)场预期为(wèi)110个(gè)基点）。总体而言(yán)，标(biāo)普500指数在此情(qíng)景下将(jiāng)上(shàng)涨1.00%-1.50%。

　　③非农(nóng)增长在(zài)15万-20万之间（概率(lǜ)40%）。这种情况与市(shì)场预期基本一(yī)致。小摩自身的预测就是新增15万个就(jiù)业岗位，失业率保持在4.3%。考(kǎo)虑到(dào)劳动力供应的强劲趋势和劳动(dòng)力需求的疲软，这种情况将更符合美联储在9月会(huì)议上降息50个基点(diǎn)的预期(qī)。即使数据最终落(luò)在这一预测区间上限，摩根大通也认为，鉴于劳动力需求疲软和(hé)核(hé)心通胀似(shì)乎受到控制(zhì)，9月美联储将降息50个(gè)基点。总体而言，标普500指数在此情景(jǐng)下将上涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长(zhǎng)在5万(wàn)-15万之(zhī)间（概率25%）：由于市场迅速适应了更(gèng)高的衰退(tuì)风险，因此市场直接反应预计将是负(fù)面的。鉴于(yú)周二的风险(xiǎn)仓(cāng)位，市(shì)场对(duì)此次(cì)非农事件的反应可能会比以往更为平静(jìng)。市场将迅速围绕(rào)降息(xī)50个基点形成(chéng)预期合力，最大的下行风险(xiǎn)是(shì)市场采(cǎi)信了经(jīng)济(jì)衰退(tuì)/增长恐慌的(de)说(shuō)法。总体而言，标普500指数在此情景下将下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万（概率5%）。这(zhè)是另一种尾(wěi)部风险情景，因为自2020年12月以来，非农一直未曾低于过10万。这将立即引发对(duì)经济增长的新(xīn)一轮担忧，我们将可能开始全面预计9月份将降息50个基点，并有可能引入降息75个基点的预期。在这种情况下，与过(guò)去的降息周期一样，市场可能会认为美国已经陷入衰退，因此买入(rù)首次降息是不合算的。总(zǒng)体(tǐ)而言，标普500指数在此情景下将下(xià)跌1.25%-2.00%。

　　与摩根(gēn)大通类似，高盛的股票交易部门(mén)也对非农影响进行(xíng)了不同情境的预估。该行(xíng)的(de)预测(cè)如下：

　　非农>25万：标普500指数上涨0.5%-1%；

　　非农20万-25万：标普500指数至少上涨1%；

　　非农15万(wàn)-20万：标普500指(zhǐ)数上涨0.25%-0.5%；

　　非农10万-15万：标普500指数下跌(diē)0-0.5%；

　　非农(nóng)<10万：标普500指数至少下跌1%。

　　高盛国债(zhài)交易部门(mén)同时还提醒投资者关注(zhù)失业率(lǜ)，并认为这将对美联储9月降(jiàng)息幅度产生如下影响：

　　失业率在(zài)4.19%或更低(dī)=只要就业人数正面，9月就会降息25个基点；

　　失(shī)业率在4.20-4.29%=如(rú)果就业人数高于15万，9月将降息25个基点；如果就业人数(shù)低于15万，则降息50个(gè)基点；

　　失业率在4.30%或更高=9月(yuè)将降息50个基(jī)点。

责任编(biān)辑：张靖笛(dí)

　　来源：财联社

　　财联社9月6日讯（编辑潇湘）对于全球市(shì)场上(shàng)的投资者而言，过往几年或许(xǔ)没(méi)有哪一(yī)个(gè)“非农(nóng)夜”能像今晚这样受到各方重视……

　　这(zhè)一方面在(zài)于，随着美联储官员将货币政策(cè)重心从遏制通胀转向预防就业滑坡，非农数据(jù)对于金融市场的影响力，已(yǐ)逐渐超越了(le)疫(yì)情期间更受重视的CPI；另一方面也在于(yú)，人们刚刚在上月才(cái)经历了一个由低迷非农数(shù)据所引发的史诗级的“黑色星期(qī)一”，许(xǔ)多人时(shí)至今日依然惊魂(hún)未定。

　　而与此同时(shí)，从时(shí)间点看，今晚(wǎn)这个非农夜，对于在决(jué)定(dìng)美联储(chǔ)本月晚些时候降(jiàng)息幅度(dù)方面，也(yě)几乎已注定将扮演超乎寻常的关键角色(sè)。就连素有“新美(měi)联储(chǔ)通讯社”之称的美(měi)联储(chǔ)喉舌记者Nick Timiraos，在北京时间日内早间也以《8月就业报告将左右美联储9月降(jiàng)息(xī)幅度》为题，强调了今晚这份数据的重要性。

　　Timiraos提到，一份稳健的就业报告可能会促使官员们以25个基点的幅度启动降息周期。而如果招聘疲软或失业率飙升（就如7月份的情况），则可能会带来更大幅度(dù)的降(jiàng)息。此外，周五也(yě)是美联储(chǔ)官员在自设的会前静默(mò)期开始之前(qián)可以公开沟通(tōng)的最后一(yī)天。纽(niǔ)约联储主席威廉姆斯(sī)（John Williams）和美(měi)联(lián)储理事沃(wò)勒（Christopher Waller）将于周五在非农就业报告发布后发表(biǎo)讲话，这(zhè)将(jiāng)是在(zài)即将召开的(de)9月会议之前美(měi)联储官员最(zuì)后一次向市场传达预期的机会。

　　那么，在今晚这个(gè)可以算得上是股债汇市场“天王山决战”的大日子里，美(měi)国(guó)8月非农数据究竟会给市场交出一份怎样(yàng)的答(dá)卷呢？数据表现还(hái)会像上月一样“爆雷(léi)”吗？今(jīn)晚各大类资产的行情又将(jiāng)会如何走呢？

　　以下，不妨让我们在今晚来临前，先行(xíng)好好盘点一番：

　　非农(nóng)前瞻：今晚市场预估中值(zhí)究竟如何？

　　据业内(nèi)汇编的经济学家预期中值，北(běi)京时间(jiān)今晚20：30出(chū)炉的美国8月美国非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)预计将增加(jiā)16.5万(wàn)人，大幅高于前值的11.4万人，失(shī)业率则预计(jì)将从前月的4.3%小幅下降至4.2%。在薪资(zī)数据方面，7月平均小时薪资同比预计将上(shàng)升3.7%，高于前值(zhí)的3.6%，环(huán)比则预(yù)计将(jiāng)上升0.3%，前(qián)值(zhí)为上升0.2%。

　　由于目前美国通胀下行的态势较为稳健，因而眼下非农数据(jù)中时(shí)薪指标的(de)重要性将不再如过往几年那样(yàng)凸(tū)显。今晚这个非农(nóng)夜的两个关注核(hé)心，其实只需(xū)放(fàng)在非(fēi)农就业主指标和(hé)失(shī)业率(lǜ)上即可。

　　目前在投行方(fāng)面(miàn)，对(duì)非农主指标预测最低的是10万人（由Landesbank BW作出），最高预测则为20.8万（来自Regions Bank）。

　　值(zhí)得注意的是，华尔街两大投行(xíng)高盛和摩根(gēn)大通目前都公布了低于市场共识预期(qī)的就(jiù)业人数预测（分别为15.5万和15万）。至于需(xū)不需要相信这两家投行，投资(zī)者不妨(fáng)自行决定（根据zerohedge的说法(fǎ)，这两(liǎng)家(jiā)银行在过去(qù)一(yī)年的(de)非农人数预测记(jì)录(lù)都很糟糕）。

　　而(ér)从季节性角度看，过往8月非农数据有一个较为不好的现象——财经网站Forexlive分析师Adam Button就指出，在过去23年(nián)里的8月报告中，修正前(qián)的8月(yuè)非农数据（也就是(shì)非农夜当天公布的初步数据）有(yǒu)17年是(shì)低于预期的。此(cǐ)后，8月份的非农数据往往会在多轮(lún)修正中被(bèi)上(shàng)修。根据(jù)统(tǒng)计，8月最初非农数(shù)据的疲软往往体现在许多相同的行业(yè)——信(xìn)息、专业服务、制造业(yè)和零(líng)售业。经济学(xué)家警告称，周五这些行业的情况值得留意。

　　在失业(yè)率方面(miàn)，这一次业内预计(jì)美(měi)国8月失业率将回落至4.2%。

　　此前，美国7月(yuè)失业率在意外超(chāo)预期升至4.3%后，已触发了预(yù)示经济数据的“萨姆规则”。

　　而眼下需要提醒投资者的是(shì)，即(jí)便8月失业率真(zhēn)的如(rú)预期回落了4.2%，依然将(jiāng)处于(yú)触发“萨姆规则”的警戒线之上，甚至“萨姆规则”的差值还将进一步上升至0.56%，这主要是受到(dào)了对比基数抬升的影响。“萨(sà)姆规则”指的是一旦失业率的三个月移动(dòng)平均值(zhí)，超过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个(gè)百分点(diǎn)或更多，就预示着美国经济衰退可能开始。

　　回望本(běn)周：就业市场先行指标埋下不安隐患

　　在历次的非农“超级周”，美国政府和私营(yíng)组(zǔ)织(zhī)公布(bù)的劳动力市(shì)场指(zhǐ)标，其实远(yuǎn)不止非农一个。因而观察一些(xiē)当周率先公布的美国(guó)就业指标，往往(wǎng)也能对(duì)于非农的具体表现有所(suǒ)提前预测。不过就本(běn)周而言，一系列美国就业先行指标的表现，似乎并不乐(lè)观。

　　最新的坏消息来自周四，就业数据处理公司ADP公布的“小非农”ADP数据显(xiǎn)示，8月份私营部门(mén)就业(yè)增长仅为9.9万人，为2021年1月以来的最小增幅。

　　除了小非农外，最新的裁员情况也令(lìng)人担忧。周四(sì)公布的美(měi)国(guó)8月挑战(zhàn)者企业裁员人数达到了75891人，远高于(yú)7月25885人，环(huán)比增长193%，为2009年8月以来最高数据，当时(shí)经济仍在摆脱全球金融危机的最严重影(yǐng)响。

　　而在本周三，美联储格外关注(zhù)的美国(guó)7月职位空缺数(shù)据也降至了2021年初以来的最低水平，这与其他劳动(dòng)力需(xū)求放缓的迹象保持一致。

　　本周美国劳动力市场为数不多的好消息或许来自于初(chū)请方面。周(zhōu)四(sì)公布的(de)数据显示，上周初次申请失业救济数据为22.7万(wàn)，与(yǔ)预期的23万基本一致。而(ér)未季调的初请人(rén)数甚至(zhì)下降到了(le)18.9万人，达到近10个月来(lái)的最低点。续请(qǐng)数据也下降至近3个(gè)月的低(dī)点。

　　或许(xǔ)正是上述多个美国就业先行指标多数不佳的影响，才导致高盛对于今晚的非农预估相较市(shì)场共识预期偏低。高盛跟(gēn)踪的各项先行指(zhǐ)标显示的非农(nóng)中位数仅为新增13.3万人，尽管其自身的预测（15.5万(wàn)人）要略高于这一(yī)数字(zì)。

　　今晚(wǎn)金融市(shì)场将如何度(dù)过非(fēi)农夜(yè)？

　　有关全球股债汇市场当前究竟是如何对今晚非农数据如临大敌的(de)，我们(men)在日(rì)内早间的报道(dào)中已经和投资者做过介绍，这里就不再多做(zuò)展开(kāi)了。

　　总结(jié)而言，今晚(wǎn)数据对于市场的影(yǐng)响是较(jiào)为清晰的，大致上便是(shì)“好数据等于好消息，坏数据(jù)等于坏消息”——这一逻辑对美(měi)股、美债收(shōu)益率和美元(yuán)均适用。

　　至(zhì)于对(duì)美联储决(jué)策的影响，正如(rú)“新美联储通讯社(shè)”所说的，如果没有迹象表明7月份(fèn)显露的就业(yè)疲软持续到8月(yuè)份，美联储官员(yuán)可能会反对本月进行50个基(jī)点的降息(xī)。而如果本周五出炉的8月就业报告显(xiǎn)示(shì)失业率再次上升、就业增长放缓加速，在7月底美联储最近一次会议上(shàng)对降息持(chí)开放态度的几(jǐ)名官员可能(néng)会支(zhī)持在9月(yuè)份降息50个(gè)基点，他们(men)的意见也(yě)将获得更广泛支持。

　　就(jiù)具体行(xíng)情来看，摩根(gēn)大通在最新报告中，罗(luó)列了今晚(wǎn)不同(tóng)非农数据表现可能存在的五类行情：

　　①非农高(gāo)于30万人（概率5%）：这是一个小概率的尾部风险情景。上一次人们看到非农超预期15万人以上还是在(zài)2月2日，当天标普500指数和纳斯达(dá)克100指数分别上涨了(le)1.1%和1.7%。在(zài)此(cǐ)情景下，我们可能会看到，随(suí)着美债收益(yì)率飙(biāo)升，市场迅速排除了(le)9月降息50个基(jī)点的可能性。在这种情况下，时薪将是评估劳动力市场的意外是否与(yǔ)工资通胀重现相吻(wěn)合的关键(jiàn)。债券收益率的重新走高可能会成为股市涨(zhǎng)幅(fú)的阻力，但经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)改善最终将利好风险资产。总体而言，标普500指数在此情(qíng)景下将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长在20万-30万之间（概率25%）：鉴于市场(chǎng)上目前最高预期为20.8万，非农若在这一区间将高于大多数市场预期，这将令人们从8 月份的数据中重建增长信心。近期(qī)的GDP、支出和通(tōng)胀数据可能将令(lìng)人欣慰(wèi)地看到，去(qù)年经(jīng)历的实际GDP高增长(zhǎng)仍在继续。然(rán)而，平均(jūn)时薪数据的升温可能(néng)会重新引(yǐn)发对工(gōng)资通胀的担忧。此外，如果数据(jù)处于区间顶部，可能会使9月份的降(jiàng)息预(yù)期来到25个基(jī)点，并(bìng)使年内降息预(yù)期幅度(dù)回落至75个基点（目前市场预期为110个(gè)基点(diǎn)）。总体而言，标普(pǔ)500指数在此情景下将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在15万-20万之间（概(gài)率40%）。这(zhè)种情况与市场预期基本一致(zhì)。小摩(mó)自身的预测就(jiù)是新(xīn)增15万个就(jiù)业岗位，失业率(lǜ)保持在4.3%。考虑(lǜ)到劳动力供应的强劲趋势和劳动力需求的(de)疲软，这种(zhǒng)情况将更符合(hé)美(měi)联储在9月会议上降息50个基(jī)点的预期。即使(shǐ)数据最终落(luò)在这一预测区间上限，摩根大通也认为，鉴于劳动力需求(qiú)疲软(ruǎn)和核心通胀似乎受到控制，9月(yuè)美联(lián)储将降息50个基点。总体而(ér)言，标普(pǔ)500指数(shù)在此情景下将上(shàng)涨0.75%-1.25%。

上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？yle="font-L">　　④非农增长在5万-15万之间（概率25%）：由于(yú)市(shì)场迅速适应了(le)更高(gāo)的衰退(tuì)风险，因此市场直接反(fǎn)应预(yù)计将是负面的。鉴于(yú)周二的(de)风(fēng)险(xiǎn)仓位，市场对(duì)此次非农事件的反应可能会比以往更为(wèi)平静。市场将迅速围绕(rào)降息(xī)50个基点形(xíng)成预期合力(lì)，最大的下行风险是市场采信了经济衰(shuāi)退/增长恐慌的说法。总(zǒng)体而言，标普(pǔ)500指数在此情景下将(jiāng)下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非(fēi)农增长低于5万（概率5%）。这是另一(yī)种尾部风险情景，因(yīn)为(wèi)自2020年12月(yuè)以来，非农一直未曾低于(yú)过10万(wàn)。这将立(lì)即引发对经济增长的新一轮担忧，我们将可能开始全面预计9月份将降息50个基点，并有可能引(yǐn)入降息75个基点的预(yù)期。在这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下，与过去(qù)的降息周期一样，市场可(kě)能(néng)会认为(wèi)美国已经陷入衰退，因(yīn)此买入首次降息是不(bù)合算的。总体而言，标普500指数在此情景下将(jiāng)下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根(gēn)大通类(lèi)似，高盛的(de)股(gǔ)票交易部门也对非农影响进行了不同情境的预估。该行的预测(cè)如下：

　　高盛国债交(jiāo)易部门同时还提(tí)醒投资者关注失业率，并认为(wèi)这将对美联(lián)储9月(yuè)降息幅度产生如下影响：

责任编辑：赵思(sī)远

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