永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每经记者吴泽鹏每经编辑梁枭

　　在(zài)宣布收购计划的一个半月后，永达股份（001239.SZ，股价14.67元，市值35.21亿元）于9月10日晚间发布重大资(zī)产购买报告书（草案）（以下简称(chēng)报告书），计划以6.12亿元的(de)价(jià)格，向包(bāo)括葛艳(yàn)明、袁(yuán)志伟、徐涛(tāo)在(zài)内的(de)共9名交易对方购买江苏(sū)金源高端装备股(gǔ)份有限公司（以下简(jiǎn)称金源装备）51%股权。

　　根据评估报告，截至今年5月31日(rì)，金源装备(bèi)股东全部权益账面价值为10.73亿元，评估价(jià)值(zhí)为12.51亿元，增值率为16.56%。

　　《每日经济新闻》记者研究发现，金源装备曾(céng)三次冲刺IPO未果，其主营业务毛利率在最后一次的报告期（2019年—2021年(nián)）连(lián)续增长，本次(cì)收购(gòu)报告期（2022年、2023年以及2024年前5个月）又出现连续下滑(huá)。冲刺(cì)IPO最(zuì)高时为20.56%（2021年），今年前(qián)5个(gè)月只有13.33%。

　　此(cǐ)外，与IPO时对前五(wǔ)大(dà)客户的销售情况相比，此次收购报告期内，金(jīn)源装备对(duì)前(qián)五大客户的(de)销售占比(bǐ)仍在提升，对第一大客户销售占比已接(jiē)近60%。

　　金源装备曾3次(cì)冲刺IPO，但其最终实现曲线(xiàn)上(shàng)市的方式，可能是“委身”于一家上市仅9个月的企业。据永达股份(fèn)发布(bù)的报(bào)告书，公司拟收购(gòu)金源装备51%股权，金源装(zhuāng)备股东全部权益评估价值(zhí)为12.51亿元，增值(zhí)率16.56%。交易各方同意并确认以该评估值作(zuò)为交易定价的参考和依据，并协商确定金源装备51%股权的交易对价为6.12亿元。

　　永达股份业务围绕隧(suì)道掘进、工程(chéng)机械(xiè)和风力发电三大(dà)领域展开，产品包(bāo)括掘进设备中盾构机的盾体、刀盘体，工程机械设备的车架、臂架，风力机组机舱底座、机座(zuò)等。金源装备的产品则主要是高速重载齿轮锻件等，收入来源于风电(diàn)领域。永达股份称，此次收购有助于推动(dòng)上市(shì)公(gōng)司产品体系从金属结构件(jiàn)向金属锻件横向延(yán)伸(shēn)，实现大型、异形、高端专用设备领域产品及服务能力的综(zōng)合提升，并加快在风电(diàn)及工(gōng)程机(jī)械等领域的产品布局。

　　对于增值原因，永达股份称，主要系考虑标的公司被收储土地的拆迁补偿(cháng)款和无形资产的(de)土地使用权和专利增(zēng)值。《每日(rì)经济新闻》记者查询发现(xiàn)，金源装备与溧阳市昆仑街道(dào)办事处签署《征收(shōu)补偿协议》（编(biān)号：20210615），约(yuē)定(dìng)对公司两处厂区的房屋和土地(dì)进行征收，并进行相应补偿，补偿(cháng)总价款(kuǎn)为1.22亿元。

　　尽管本次评估增值率不(bù)高，但记者注意到，与过(guò)去三年内金(jīn)源装备所发生的股(gǔ)权转让、增(zēng)资时的估值相比，本次收购定价存在一定变动。

　　2022年9月，溧阳市产业投资引导基金有限公司（金源(yuán)装备原股东，以下简称(chēng)溧(lì)阳产投）与溧阳市(shì)政府投资基金（有限合伙）（金源装备股东，以下简(jiǎn)称溧(lì)阳基金）签订了《股权转让协(xié)议(yì)》，溧阳产投将持有的金源装备3.11%股权以1554万元的价(jià)格转(zhuǎn)让给溧阳(yáng)基金，交易每股(gǔ)单价为5.55元；2022年10月(yuè)，金源装备(bèi)注(zhù)册资本由9000万元增资至9810万(wàn)元，其中上海(hǎi)祥禾涌骏股权投资合(hé)伙企业（有限合伙）（金源装备股东）出资4999.50万元认购450万股，溧阳市先进储能(néng)私募基金合伙企业（有限合伙）（金源装备股东）出资(zī)3999.60万元认购360万股，交易每永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成股单价为(wèi)11.11元(yuán)。而本次收购交易价格(gé)为12.23元/股。

　　对于这几次交易(yì)价格差异，报告书称，溧阳产投和溧阳基金同为溧阳市人(rén)民政府控制(zhì)，本(běn)次股权转让出于政府投资(zī)基金重新整合配置(zhì)的考虑(lǜ)，系平价转让。至于(yú)对比增资时的交易价格，本次转让价格增值率(lǜ)为(wèi)10.08%，涨幅较小(xiǎo)，且(qiě)因两次交易间(jiān)隔时间较久、本次交易(yì)存在业绩承(chéng)诺等原(yuán)因(yīn)，因此交易定价具有合理性。

　　根据公(gōng)告，永达股份与金源装备(bèi)的实际控制人、交易对方葛艳明签(qiān)署(shǔ)《业绩承诺与补(bǔ)偿协议》，业绩承诺方承(chéng)诺标的(de)公司2025年—2027年累计(jì)净利润不低于2.5亿元，并就实际(jì)净利润(rùn)不足承诺净利润的情况约定了明(míng)确可行的补偿安排。

　　据报告书披露，金源装备的主要下游客户为风电行业企(qǐ)业，报告(gào)期内风电业务收入占主营业务(wù)收入比例均在八成(chéng)以上。

　　受“抢装潮”影响，2020年我国风电新(xīn)增装机呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，全年新增并网装机容量(liàng)达(dá)到71.67GW。“抢装(zhuāng)潮”过(guò)后(hòu)，2021年、2022年我国风电新增并(bìng)网装(zhuāng)机容量下滑至47.57GW和37.63GW，2023年我国风电新增并网装机恢(huī)复至75.90GW。上述数(shù)据(jù)变动也影响(xiǎng)了相关企业的业绩。

　　根据公(gōng)告披露，2022年、2023年(nián)以(yǐ)及2024年前五个月，金源装(zhuāng)备营业收入分(fēn)别为(wèi)14.51亿(yì)元、12.91亿元和5.36亿元，净利润对(duì)应是1.07亿元、9087.95万元以及3504.08万元。此外，据金源装备招股书披露，公司2019年—2021年营(yíng)业收入分(fēn)别为9.76亿元、12.63亿元和11.61亿(yì)元，净利润分别是7691.56万元、1.19亿(yì)元以及(jí)1.19亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，金(jīn)源装备的毛(máo)利率也在逐年降(jiàng)低。

　　根据招股书，2019年—2021年，金源装备主营业务毛利率分别为18.76%、18.94%和20.56%，主营(yíng)业务毛利率分别为保持(chí)相(xiāng)对稳定，呈(chéng)上涨趋势。而报(bào)告书显(xiǎn)示，2022年、2023年以及2024年前五个月，金源装备主(zhǔ)营业务毛利率分(fēn)别(bié)为17.11%、14.03%和(hé)13.33%，出现明显下降。

　　记(jì)者还注(zhù)意到，金源(yuán)装备在招(zhāo)股书中便提示前五大客户销售占比较高的风险(xiǎn)，过(guò)去两(liǎng)年(nián)公司对前五大客户的销售(shòu)占比仍在升高。

　　根据收(shōu)购报告(gào)书，金源装备永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成在2022年、2023年以及2024年前五个(gè)月，对前五大客户的销售金额合(hé)计占营业(yè)收入的(de)比例为(wèi)73.07%、74.36%和(hé)76.40%，其中第一(yī)大客户占比分(fēn)别为(wèi)52.02%、51.68%和58.52%。而招股书则显(xiǎn)示，2019年至2021年，金源装备前五大客户的销售占比分别是66.97%、72.42%和72.86%，其中第一大客户占比分别为(wèi)48.60%、50.90%和50.71%。

　　招股书和报告书均显(xiǎn)示，金源装备第一大客户是南京高(gāo)速齿(chǐ)轮制造有限(xiàn)公司及其(qí)下属公司和关联公司(sī)。

　　对于两(liǎng)次(cì)报告期内(nèi)的金源装备经营数据变(biàn)动(dòng)，收(shōu)购后(hòu)是否有降低金(jīn)源装备(bèi)大客(kè)户依赖的计划及执行方案等，记者于9月11日午间向永达股份发去采(cǎi)访函，并致(zhì)电沟通采访需求(qiú)，至截稿尚未收到答复。

　　封面图片来源：每日经(jīng)济新闻文多摄（资料图）

责任编辑：何俊熹

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