海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台

专题：短期A股市场(chǎng)强势(shì)股补跌机构称具(jù)备市场底(dǐ)部特征

　　◎记者汪友若

　　中秋节假期前，A股市场(chǎng)持续低位缩量整理。主要(yào)宽基指(zhǐ)数中，上证(zhèng)指数(shù)收(shōu)跌2.23%，创业板指小幅收跌0.19%。从风格表(biǎo)现来看，成长风格较价值风(fēng)格表现更好，前期强势的(de)红(hóng)利板块延续分化调整。

　　机构观点显示，近期偏弱的经济数据使得市(shì)场对于政策预期阶段性(xìng)升温，后续(xù)提振内需等增量宏观(guān)政策将是A股估值修复的重要驱动力。与(yǔ)此同时，海外政策信号方面，机构(gòu)普遍(biàn)预计本周美(měi)联储(chǔ)将开启降息周期，美联储预防式(shì)降息(xī)或助力(lì)A股流动性改善。

　　期(qī)待增量政策出台提振信心

　　8月以来，A股量能明显萎缩(suō)，两市(shì)日成交额一度回落至5000亿元下方(fāng)，换手率下行至0.8%以下(xià)，创2020年以(yǐ)来新(xīn)低，但仍(réng)高(gāo)于2018年的低位。

　　华西证券复盘了(le)2020年以来6次(cì)A股成交额较前期高点明显回落后(hòu)的历史数据，认为多数情况下，A股成(chéng)交(jiāo)缩量后股市(shì)有望出现阶(jiē)段性反弹。前述6次A股成(chéng)交缩量后，上证指数有(yǒu)5次(cì)呈现上涨，其中2020年5月后的反弹幅度最大。

<海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台p cms-style="font-L">　　复盘(pán)来看，A股缩量后是否(fǒu)能走出赚钱效(xiào)应较好(hǎo)的反弹行情，取决于股市微观(guān)流动性是否(fǒu)宽松、宏观政策力度能否改善投资者(zhě)悲观预(yù)期。华西证(zhèng)券表示，当前沪深300市盈率（TTM）已低于11倍，与2月低点较(jiào)为接近，且超过一半的上市公(gōng)司估值低于今年2月低(dī)点，当前位置(zhì)不(bù)宜过度悲观。展望后市，增量宏观政策是A股(gǔ)估值修复的重要驱(qū)动力，例如降准降息、降存量房贷利率、加快专项债发行等均(jūn)可期待。若增量政策能有效(xiào)提(tí)振基本面信心，A股有望从当前缩(suō)量磨底转(zhuǎn)向(xiàng)放量行情。

　　中信证券表示，为提振内(nèi)需、托底房地产市场，政策应对方式和力度极为重要。增量政策出(chū)台前预计短期资金博弈仍(réng)将(jiāng)主导市场。

　　海通证券<海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台span id="quote_sh600837">认为(wèi)，近期出台(tái)的(de)一系列政策不断(duàn)释放出稳增长(zhǎng)信号，后(hòu)续财政政策有望发力提振(zhèn)内(nèi)需。往后看，逐步(bù)累积的(de)积(jī)极(jí)信号或有望推动基本面(miàn)和预期回(huí)暖。

　　关注美联储降(jiàng)息交易的落地

　　海外政策信号方面，本周市场将迎来美联储9月议息会议这一关键(jiàn)时(shí)点。当前交易员正(zhèng)持续加大对美(měi)联储降息50个基点(diǎn)的押注。据芝商所(suǒ)（CME）的美(měi)联储(chǔ)观察工具，截至记者(zhě)发稿时，市场(chǎng)预计美联储降息50个基点的(de)可能性升(shēng)至67%，高于上周五的50%。可以预见的是，美联储即将做出(chū)的关键抉择，大概率将传(chuán)导至(zhì)全球(qiú)金融市场。

　　对此，中银国际证券分析认为，美联储首次降息幅度及后续(xù)降息(xī)路径是当前市(shì)场关注的焦点。结合历史经验，首次降息落地后，海外风险资产或(huò)存在阶段性衰退(tuì)交易引发(fā)的波动，未来两周须(xū)重(zhòng)点关注国内政策及美联储降息落地后的全(quán)球资产表现的变化情况。

　　海通证券表示，美联储预防式降息或助力A股流动性改善，但中长期仍(réng)需关注基本面的修复验证。从流动性来看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观(guān)流动性，助力A股上行。近两(liǎng)年(nián)中美货币政策(cè)周期出现一定错位，未来美联储(chǔ)降息或逐步弥合这种错位，随着海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台中美利差和人民币汇率压(yā)力缓解，我国货币(bì)政策空间或(huò)逐步打开。但A股中长期走势与基本面相关(guān)，降息对于A股基本面的提振仍需(xū)观察。

　　红利板块持续分化

　　短期市场风格或(huò)偏成长

　　市场(chǎng)风格方面，上周红(hóng)利板块受银行、石油石化等权重板(bǎn)块下跌拖累整体仍延续调整状态，计算机、通信等行业则表(biǎo)现(xiàn)较佳(jiā)。

　　东吴证券(quàn)分析认为，从交易的视角来看，强势板块的补跌意味着市场情绪已经非常低迷，整体下跌动能(néng)及空间(jiān)均较为有限。从(cóng)基本面的视角来看，强(qiáng)势(shì)板块的补跌(diē)或意味着宏微观定价因素发生边际变化。以近3年(nián)风格行情为例(lì)，红利的走(zǒu)强背后是宏观经济基本面(miàn)和微观资金面共(gòng)同主导的结(jié)果。若宏(hóng)微观因子发生(shēng)边际变化，则资(zī)金将进行高切低，表(biǎo)现(xiàn)为强势板块的补跌(diē)，而低位板(bǎn)块开始出(chū)现反弹。

　　往(wǎng)后看，东吴证券表示，指数底部反弹(dàn)往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复，小(xiǎo)盘、成长风格的弹性更优。并且，美联储开启降息周期有利于全球(qiú)资金(jīn)再平衡，这也将推动成长风格的估值修复。

　　中信证券认为，从配置(zhì)策略来看(kàn)，在长久期国债利率不断下行的环境中，红利的(de)底仓(cāng)价(jià)值依旧存在，但在结构上要规避有(yǒu)基(jī)本面波动风险的(de)品种，目前(qián)已充分反映海(hǎi)外衰退(tuì)风险的出海板块中的优秀公司具(jù)备配置价值。后续(xù)随着政策、价(jià)格和外部三大信(xìn)号继续逐步验证，预计投(tóu)资者配置的重心将(jiāng)再度转向绩优成长方向。

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责任(rèn)编辑：凌辰(chén)

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