光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议息前市场保持谨(jǐn)慎

　　1、宏(hóng)观。海外方面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万，当月(yuè)失业率小幅(fú)下降(jiàng)0.1个百分点至4.2%，符合(hé)预期，也(yě)是5个月来(lái)首(shǒu)次(cì)下(xià)行(xíng)，7月(yuè)非(fēi)农就业人(rén)数下修2.5万至8.9万人，6月就业(yè)人数(shù)下修6.1万(wàn)至11.8万人，可(kě)以说本次非农就业数(shù)据(jù)严重低(dī)于预期，尽管有官员认(rèn)为就业市场并未恶化，但美联储在(zài)9月议息上启(qǐ)动四年半来(lái)的首次降息基本没有悬念，非农(nóng)就业数据(jù)发布后，市场一(yī)度倾向于(yú)降息50个基点，但随后又(yòu)回落至25个基(jī)点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在(zài)低位，表明铜精矿仍(réng)然(rán)紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面(miàn)，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环(huán)比增加0.2%，同比增加0.3%，从产(chǎn)量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶炼大幅亏损(sǔn)下(xià)带来较大不确定性。进(jìn)口方面(miàn)，国内7月精(jīng)铜净(jìng)进口同比(bǐ)下降(jiàng)15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次(cì)达到7万吨；7月废铜进口(kǒu)量19.46万金属吨，同比增加(jiā)30%，累(lèi)计同比增(zēng)加19.96%。库存方面来看，截止(zhǐ)9月6日全球铜显性库存较上(shàng)周（30日）统计下降3.1万吨至68万吨(dūn)，其中LME库(kù)存下降3075吨至317575吨，注(zhù)册仓单比(bǐ)例91.36%；Comex库存下降99吨(dūn)至40018吨；国(guó)内精炼铜社会库(kù)存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨。需求(qiú)方面，铜价走势反复，下(xià)游新增订单受到抑制，采购需(xū)求减(jiǎn)弱，但从社会库存角度去看，铜价下跌部分铜企反而加大了采(cǎi)购量。

　　3、观点(diǎn)。从海外金融市场表(biǎo)现来看，美联储议息前市场保(bǎo)持(chí)谨慎，美股表(biǎo)现不稳定性也加大了市场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好转(zhuǎn)（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价(jià)下(xià)行驱动并不(bù)显著，此时无(wú)论(lùn)做空还是做多市场(chǎng)信心均(jūn)相对缺乏，只能靠外部驱动打破，因(yīn)此短(duǎn)线操作(zuò)适合当下情形，但无(wú)论如何美联(lián)储议息前后高(gāo)波动风险应放在首位，对下游企业而言仍(réng)可逢(féng)低采(cǎi)购。

　　镍&不(bù)锈钢：镍矿升水(shuǐ)松(sōng)动(dòng) 基本面(miàn)走弱与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿(kuàng)价格环比下降0.9美元/湿吨(dūn)至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持(chí)51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家(jiā)样本(běn)企业统计，2024年8月国内精炼镍(niè)总产量28310吨，环比(bǐ)减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目(mù)前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍(niè)铁发往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比降幅44.05%；到(dào)中国主要港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增(zēng)幅86.92%；9月(yuè)预计(jì)国内镍生铁产量(liàng)环比上涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比光大期货：9月9日有色金属日报增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨；中间品随LME价格下跌折(zhé)扣系数上涨，综合现(xiàn)货价格小幅(fú)下降，硫酸镍原材料偏紧，价(jià)格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复

　　2、需求：不锈(xiù)钢方面，库存(cún)端，周内89家(jiā)社会库存环比减(jiǎn)少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排(pái)产337.57万吨(dūn)，月环比增加0.73%，同比增加5.89%；利润端，不锈钢价格下(xià)跌，成(chéng)本(běn)端镍铁价(jià)格小幅松动，周度利润延(yán)续走弱；终端，商务部发布家电以(yǐ)旧换新工作的通知，对个(gè)人消费者购买2级及以上(shàng)能效或水效标准8类(lèi)家(jiā)电产品给予以旧换新补(bǔ)贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。新(xīn)能源汽车方(fāng)面，9月三元材料排产预(yù)计环比增加1% （SMM）；三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即期利润维持；9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电(diàn)池环比增(zēng)加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增加(jiā)11%至87.42GWh，其他(tā)电池环比增加(jiā)2%至5.68GWh；据乘联会(huì)初步统计，8月1—31日，新能源车市场零售101.5万(wàn)辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商(shāng)新(xīn)能源批(pī)发105.1万辆，同(tóng)比增长32%，环比增长11%，今年以来累计(jì)批发661.3万(wàn)辆，同比增(zēng)长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加2718吨至121715吨；纯(chún)镍社会减少169吨(dūn)至22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税区库存维持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进度有(yǒu)更新，周度印尼镍矿内贸(mào)价格小幅下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢成本(běn)支撑走弱，然需求目前仍表现仍为拖(tuō)累，关注政策对白色(sè)家(jiā)电需求提振；硫酸镍原材料价格随LME价格下跌，冶炼利润修复(fù)，但盐场挺价意愿仍强，下游采买积极性一般；一级镍整体供(gōng)应仍宽松，LME库存累库，国内社会库存小幅增加(jiā)。短期继续(xù)追空(kōng)有风险(xiǎn)，建议关注后市(shì)逢高沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待指引(yǐn)，震荡整理

　　本周氧化铝期货(huò)偏弱运行，6日主力收(shōu)至3915元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝震(zhèn)荡走(zǒu)弱，6日主力(lì)收至19310元/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内(nèi)氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南(nán)因矿石紧缺、设备(bèi)检修下调开工(gōng)，或涉及150万吨产能，内蒙重庆新增产能(néng)有望(wàng)释(shì)出，广西、山东等氧化铝(lǚ)厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有(yǒu)增量，内蒙(méng)华云三期投产有望达产，四(sì)川(chuān)因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预计9月国内冶(yě)金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同(tóng)比上涨6.8%；9月国内电解(jiě)铝运(yùn)行(xíng)产(chǎn)能(néng)修复至4349万吨，产量(liàng)357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：周内加工(gōng)企业开工率(lǜ)上(shàng)调0.2%至62.4%。其中(zhōng)铝型材开工(gōng)率上调(diào)0.5%至51.3%，铝板(bǎn)带开工率持稳在71%，铝箔(bó)开工率持稳在75.1%，铝线缆开工率持稳在(zài)69%。铝棒(bàng)加工费河南临沂(yí)持稳，新疆(jiāng)包头(tóu)无锡广东上调(diào)10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持(chí)稳，山东下调20元 /吨。

　　3、库存：交易所库(kù)存方面，氧化铝周(zhōu)度累库1811吨至10万吨(dūn)；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库(kù)存(cún)方面，氧化铝周(zhōu)度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去(qù)库1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度累库 0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河南矿(kuàng)石紧缺(quē)和设备检修影响，氧化铝运行产能提(tí)升的限制仍然存在，氧化铝维持现货升水、高位(wèi)震荡。旺季光伏组件(jiàn)排产回(huí)升带(dài)动工业型材(cái)订单增长和下游补(bǔ)库。此外(wài)美、加后期将针对中国出口铝材加征关税、在当前出口(kǒu)利润充裕下(xià)，短期有望刺激(jī)海外补库需求，9月内外需求均有提(tí)升空间。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收窄，在强需求预(yù)期兑(duì)现前、盘面延续震荡思(sī)路对待。

　　锌：俄罗斯OZ投产价格支撑下沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研(yán)，中国(guó)7月精炼锌产(chǎn)量(liàng)为48.73万吨，同比(bǐ)减少7.64%，环比(bǐ)减少0.67%，预计8月精炼(liàn)锌产量为48.73万吨，环比增(zēng)加0.21%，由于冶炼企业生产亏损，部分企业生产(chǎn)或延续低开工率，四季度产量难以(yǐ)恢复至51万以上。进口方面，上周国内(nèi)流入少量进口锌锭，对国内供应冲击有限(xiàn)。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿(kuàng)山于9月(yuè)开始生产，该矿山年产60万实(shí)物吨锌(xīn)矿，10万实物吨铅矿，市场主流观点认为2024年该矿可(kě)以贡献5万金属吨锌矿，2025年预(yù)计供应15~20万金属(shǔ)吨(dūn)锌矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业(yè)被要求环保设备升级，预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘汰，对锌需求短期负(fù)面影响，长中期影响有限。镀锌(xīn)板行业开工疲软，上游(yóu)以降库存为主，经(jīng)销商则畏跌谨慎拿货，黑色不止跌(diē)镀锌行业开(kāi)工难(nán)以好转。压铸及氧化锌行业(yè)利润较(jiào)低，企业订单未(wèi)有好转，短期(qī)开工变(biàn)化不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社(shè)会库存周(zhōu)环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比(bǐ)+82.39%；LME库存周(zhōu)环比(bǐ)-0． 64万吨至23.84万吨，同比+64.20%。

　　四(sì)、策略(lüè)观点：

　　冶炼因生(shēng)产亏(kuī)损，短期(qī)供应难以恢复，需求旺季或难以看到明显(xiǎn)好转(zhuǎn)，但供应当量已经(jīng)导致国内锌平衡短(duǎn)缺，免税港(gǎng)口(kǒu)现货锌锭已经可以流入国内，锌供短缺幅度放(fàng)缓(huǎn)，此外考虑到国内月差已经Price in未来短缺预期，月差正套头寸建议逢高止盈(yíng)离场。

　　锡：国内大(dà)幅去库(kù)

　　一、供应：

　　据SMM调研(yán)，8月(yuè)国(guó)内精炼锡产量为15468吨，环比减少(shǎo)457吨(dūn)，预计9月国内精(jīng)炼锡产量为10650吨，环比减少4818吨，基本(běn)持(chí)平于去(qù)年同(tóng)期云(yún)锡检修时(shí)期产量。另外印(yìn)尼8月交易所(suǒ)锡锭成交量为4675吨，环比7月减(jiǎn)少100吨。

　　二、需求：

　　上周锡(xī)价连续回调至(zhì)25万附(fù)近，下游买(mǎi)货热情高涨，现货升水小幅上调，截止(zhǐ)周五，对2410云锡升水700-900元/吨(dūn)，交割升水500-700元/吨，小牌升水 0-300元(yuán)/吨，进口贴水400元/吨。加工企业方面，铅(qiān)酸蓄电池(chí)开(kāi)工率环比上(shàng)升，主因终端(duān)需(xū)求边际(jì)好转，带动经销(xiāo)商库存(cún)走(zǒu)低，电池商成品库存压(yā)力有所好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周环比-1，386吨至11，008吨(dūn)，同比+9.70%；上期所库存周环比-1，017吨至9，794吨，同(tóng)比+19.54%；LME库(kù)存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观(guān)点：

　　锡需求在逐步好(hǎo)转，同时国内供应因云锡检修处于低位，预计短期锡将延续(xù)去库态势(shì)，海外(wài)印尼(ní)供应尚未完全恢(huī)复，总体来(lái)看锡短期微观基本面较好，依(yī)然(rán)维持锡在有色中多配的观点(diǎn)。

　　工(gōng)业硅：重归僵持，涨跌两难

　　周内工业(yè)硅期货震荡走(zǒu)弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度下跌5.74%。现货延续企稳，百川参考均价为11805元/吨(dūn)，其中不通氧553持稳在11250元/吨，通氧553持稳在(zài)11400元/吨，421持稳在12150元(yuán)/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比(bǐ)减(jiǎn)少670吨至9.38万吨，周度开炉(lú)数量减少6台至369台，开炉率下滑0.8%至(zhì)49.46%。新(xīn)疆前期部分保(bǎo)温炉恢复生产，云(yún)南电价平(píng)稳硅厂维持生(shēng)产节奏，仅四川地区受(shòu)高温影(yǐng)响限电管控趋严、电价继续上调，开工率继续(xù)下滑，仅(jǐn)福建硅厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价格(gé)上调300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家带领释放提价(jià)消息，在(zài)单体厂(chǎng)暂无(wú)库存压力且预售单(dān)开始(shǐ)交付，相对拥有话语权，能够引导下游进场采购。多晶硅周度价格持(chí)稳在(zài)3.5万元/吨，进入新订单签订期，目(mù)前晶(jīng)硅签单情况出(chū)现差异，一部分(fēn)厂家完成本月签单、一(yī)部(bù)分厂家订单(dān)难求。供需(xū)格局仍未(wèi)改善下，下(xià)游(yóu)维(wéi)持降库(kù)存过程中，不接受硅料涨价。DMC周度产量(liàng)环比增(zēng)加300吨至4.32万吨，多晶(jīng)硅(guī)周度产量环比增加1950吨至3.24万(wàn)吨(dūn)。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库3375吨至31.9万吨。工业硅社库周度累库(kù)3200吨至25.7万吨，其中厂库累库(kù)200吨至13.6万吨；三大港口库存(cún)，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累库(kù)1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨(dūn)至3.8万吨。

　　4．观点：随着大厂(chǎng)挺价、盘面空头开始谨慎、跌幅收敛。基本面稍有改善，硅厂停产(chǎn)规模仍(réng)在扩大、仍维持生产的企业多是仍有剩余原料和未(wèi)完成订单(dān)。进入(rù)旺季需求整体反(fǎn)馈不强，下游(yóu)仅生产趋稳、无更多减产动向。当前市场开启阶段僵持博弈、涨(zhǎng)跌两难局(jú)面。关(guān)注库存消化情(qíng)况以及基(jī)差(chà)收窄(zhǎi)幅度。

　　碳酸锂：供应不见放(fàng)缓(huǎn) 市场情绪悲观

　　1、供应：周度产量环比(bǐ)增加102吨(dūn)至(zhì)13552吨，其中锂辉石提锂环增 28吨至6112吨，锂云母提锂环比增加122吨至3427吨，盐湖提锂环比下降(jiàng)116吨至3027吨，回收提锂环比增加(jiā)68吨至986吨；9月产量预计环比增(zēng)加1.2%至6.2万吨，其中(zhōng)回收提锂增加365吨至5145吨(dūn)，锂云母提锂增(zēng)加570吨至15150吨，盐湖提锂增加30吨至12900吨，锂辉石(shí)提锂下降250吨至28850吨；9月预计氢(qīng)氧化锂产量(liàng)环比下降1820吨至29630吨(dūn)，其(qí)中冶炼端(duān)环比下降(jiàng)1750吨至27550，苛(kē)化端环比下降70吨(dūn)至2080吨；六氟磷(lín)酸锂产量环比增加(jiā)11%至17770吨。

　　2、需求：周(zhōu)度库存端，三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即(jí)期利润维(wéi)持、磷酸铁锂周度库(kù)存环比增加990吨至54280吨，即期利(lì)润小幅下(xià)降。9月预计三元材料(liào)排产环比增加(jiā)1% （SMM）；9月磷酸铁锂(lǐ)产量预计环比增加11%至234910吨；9月钴酸(suān)锂产量预计(jì)环比(bǐ)增加6%至8390吨(dūn)，锰酸锂产量预计环比增加5%至10000吨(dūn)。锂(lǐ)电池端，9月锂电池产量预计(jì)环比增加9%至128.4GWh，其中三元(yuán)电池(chí)环比增加7%至35.28GWh，磷(lín)酸铁锂电池环比增加(jiā)11%至87.42GWh，其他电池环比增加(jiā)2%至5.68GWh。终端，据乘联会初步光大期货：9月9日有色金属日报统计(jì)，8月1—31日，新(xīn)能源车市场零售(shòu)101.5万辆(liàng)，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售(shòu)600.4万辆(liàng)，同(tóng)比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长(zhǎng)11%，今年以来累计批(pī)发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万吨，下游库存减少(shǎo)2.4%至约3.25万(wàn)吨，其他环节增加(jiā)3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减少3.6%至约5.77万吨；截止上周五，仓单库存43447吨。

　　4、观点：周度市场情绪悲观，碳酸锂价格再创新低。供应端，国(guó)内小增+海外减少。国内生产方面，周度及月度产量仍然环比小幅增加，据mysteel调(diào)研，四川地区的锂盐生产企业维持正常生产；江(jiāng)西地区9月出现检修情况，对(duì)产量(liàng)产生影(yǐng)响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行技术(shù)改造，但在此(cǐ)之前将(jiāng)尽可能多(duō)地(dì)生产，预计环比(bǐ)8月产量将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍(réng)将正常生(shēng)产，已进行(xíng)套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂家多数(shù)保持正(zhèng)常生产状(zhuàng)态、外采锂云(yún)母生产碳酸锂的厂家多成本(běn)倒挂，采购(gòu)老货加工后交回盘面。进口方(fāng)面，财联社9月5日(rì)电，8月智利出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万(wàn)吨，环比减少23%，同比减少1%，占智(zhì)利出(chū)口锂盐总量的67%，连续4个月环比(bǐ)出口量(liàng)下滑。需求端，9月旺季正极排产环比均呈现小(xiǎo)幅增加，锂电(diàn)池产量环比亦有增加，然市场(chǎng)采购情绪(xù)不佳，当前长协和客供占(zhàn)比仍然处于较高水平。库存端，总库存连续两周(zhōu)下降，均呈现上下游去库，其他环节小幅增加态(tài)势。市场(chǎng)情绪悲观(guān)，短期或仍(réng)震荡偏空运行，警惕市场波(bō)动性(xìng)较大风险。

责任编辑：李铁民

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