【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建(jiàn)投证券：外资情绪提振，季报掘金

上周(zhōu)市场情绪有所升温，但板块依然快速(sù)轮(lún)动。微观(guān)资金面改善明显，市场普遍(biàn)认(rèn)同中国股市供求关系改善和(hé)机制上更(gèng)致(zhì)力于股东权益，但对于基本面改善存在(zài)分歧。需要看到，近年外资(zī)流入(rù)更(gèng)多是滞(zhì)后于内(nèi)资(zī)，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利仍可作为底仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利(lì)等，电力、石油等。关注海外资本开支上行受益的AI+板块，如人工智能，继续关注出口订单改(gǎi)善和出(chū)海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

中金公(gōng)司：A股修复行情仍在延续(xù)

A股市场自2月以来的修(xiū)复行情斜(xié)率虽有所放缓(huǎn)但仍在延续：1）近(jìn)期投资者对于政策的关注度进一(yī)步抬(tái)升。结合(hé)4月底可能(néng)召开的(de)中央政治局会议，我们建议关注政(zhèng)策层对于当前经济环境(jìng)的定调以及在稳增长等相关政策方面的表述，当前投资者对房(fáng)地产等重点领(lǐng)域的基本面及政策环境关注度较(jiào)高。2）中美互动增加。继4月初(chū)美国财长耶伦(lún)访华后，本周(zhōu)美国国务(wù)卿布林(lín)肯(kěn)访华，中美双方在全面交换意见的基础上(shàng)形成五点共识，我(wǒ)们认为这(zhè)对于外(wài)资回流中国(guó)资产也起到了(le)正向促进效果。3）A股市(shì)场估值仍处(chù)于历史低位，性价比(bǐ)优(yōu)势明显(xiǎn)。经历2月初以来的行(xíng)情企稳后，当前(qián)沪深300前向市盈率为(wèi)10.4倍，依(yī)然明显低于12.6倍的历史均(jūn)值水平。

配置方面，有科技进(jìn)步预期驱动及新质生产力(lì)相关(guān)政策催(cuī)化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品(pǐn)行业机遇，继续关注黄金(jīn)、石油石化、有色金属等(děng)资源板块(kuài)，但短(duǎn)期内需重视行情节奏；资本市场改革为金融板块带(dài)来新(xīn)催(cuī)化(huà)，投(tóu)资者(zhě)关注度阶段性抬升。

华泰证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续(xù)做红利内部的高低切换

3月下旬(xún)以来，指(zhǐ)数处于(yú)ERP修复平台期，市场积极寻找结构(gòu)性(xìng)做多方向，体感(gǎn)上，活跃板块间(jiān)快(kuài)速轮动，赚(zhuàn)钱(qián)效应有待(dài)改善。我们提炼出两条(tiáo)线索：①月度，基于业绩做定(dìng)价(jià)纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦(yì)开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全(quán)景验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全(quán)A非金融收入与盈利(lì)增(zēng)速或仍走势分化，盈利回升周期弹性(xìng)不大，收入(rù)盈利共振(zhèn)改善或主(zhǔ)要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红(hóng)利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内(nèi)部(bù)高低切(qiè)换，建议关注(zhù)A股白电、乳品(pǐn)，港股公(gōng)用事业。景(jǐng)气维度，供给减压和外需(xū)拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减压、外需拉动。第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走(zǒu)势分化或在 1Q24持续，本轮盈利回升周期弹(dàn)性偏弱(ruò)仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近，市场正在酝酿向(xiàng)低位、低拥挤板块(kuài)的(de)切换。我们认为基于性价比、筹码(mǎ)结构、拥挤(jǐ)度的切换持续性取决于业绩基本面(miàn)的验证。配置上，红利资产仍是中(zhōng)期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切(qiè)换，关注A股白电、乳品、港股(gǔ)公用事业等，中期寻找ROE可持续(xù)提(tí)升的方(fāng)向。景气维(wéi)度，供给(gěi)减压和外需拉动或是主要线索，细(xì)分方(fāng)向(xiàng)需在全景财报中进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风雨过(guò)后，总会见彩虹。最(zuì)差的情形既然年初已经见过，短尺度扰动逐步计价，不确定性下降(jiàng)将推动年中股市(shì)行情(qíng)出现，要敢于逆向布局(jú)。

投资机会在年中，看好科(kē)技制造，与具有成长性的周期材料(liào)与消(xiāo)费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修(xiū)，因此年中投资重(zhòng)点(diǎn)在具有成长性的股票。推荐：1）科技制造业：电子(zi)半导体/汽车与零(líng)部件/军工/机械/通信(xìn)；2）券商(shāng)+具有成长性的周期与消费。股市不确定性(xìng)下降+并购重组预期，看好券商股反弹；关注(zhù)医(yī)药/化妆品/啤酒饮料/家电(diàn)，与有(yǒu)色/化(huà)工/钢铁新材料。3）资源品有望受益：石化/煤炭等。4）继续看好港(gǎng)股(gǔ)优质公司，除(chú)港股互联网外，增加对港股汽车、半导体与医药的推荐。

招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券：预(yù)计更多外资将回流中国，带动A股重回(huí)上行(xíng)趋势

近期中国资产全面大涨，4月26日单(dān)日北向流入规模创下陆股通开(kāi)通(tōng)以来的历史新高。我们认(rèn)为主要(yào)原因(yīn)在于(yú)中国基本(běn)面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续(xù)预(yù)计更多外资将回流(liú)中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条(tiáo)”落地，一季报(bào)上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来(lái)的真实回报(bào)预计也将(jiāng)提升。我(wǒ)们(men)仍(réng)然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代表(biǎo)的绩优龙头指数。

国投(tóu)证券：亢奋？大可不必(bì)

上周市场的关切是：周五北向资金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大跌后震(zhèn)荡”判断(duàn)。我(wǒ)们依然认为：大(dà)可不必，市场底色依然是震(zhèn)荡市。要承认(rèn)北向资金大幅流入短期会给A股带来积极(jí)提振作用，尤其(qí)是利好大盘成长。历史单日流入(rù)超过100亿元后一周和一个月，上证(zhèng)指数分(fēn)别平(píng)均上涨1.58%和2.22%。短(duǎn)期看，北(běi)向流入需要伴随(suí)人民(mín)币升值表现才更为持续(xù)，而这点并(bìng)未在周五体现。值得注意的是相比(bǐ)北向资金，FDI（外商直接投资）更为(wèi)合理的对于A股行情的中(zhōng)期预判(pàn)指(zhǐ)标(biāo)。从近期仍(réng)在回落的FDI同比增速可以看出（3月进(jìn)一步下滑至 -36.16%），目前(qián)北向资金的仓位回补并不具备形成反转定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海(hǎi)定价的超额表现上(shàng)依(yī)然是有效的。那么，本轮出海定价会持续到什么时候？短期取决于两点：1.国(guó)内外通胀差，国内通缩海外(wài)通胀意(yì)味着国(guó)内生产(chǎn)只要往外卖(mài)货就是盈利；2.全(quán)球PMI指数，这个指数只要(yào)继续(xù)往上走(zǒu)，意味着出口增速(sù)就会好。只要这两个点没问题，短(duǎn)期出海的定价趋势就(jiù)没有结束。而出海(hǎi)定价中期最大的担忧在于由大宗商(shāng)品掀起二次通胀所引发全(quán)球(qiú)经济硬着(zhe)陆，这点目前(qián)来看概率并不(bù)大。

申万宏源：没有重大下行风险成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅(fú)度有限

外资回流A股港股的逻辑展望：地产触底(dǐ)仍有待确认，短期(qī)乐观预期难持(chí)续发酵。更坚实的逻辑是，美联(lián)储降息(xī)预(yù)期下修，亚太新兴市场国家(jiā)汇率普遍大(dà)波(bō)动，港币挂钩美(měi)元，人民币高(gāo)稳定(dìng)性，人民(mín)币资产性价比优势显现。港股互联网(wǎng)回(huí)购加速，A股(gǔ)高股息投资(zī)向港(gǎng)股加速扩散。

没有重大下行(xíng)风险成为一(yī)致预(yù)期，市场特征相应(yīng)变化：该调整的(de)方向还是会调整，但幅度(dù)有限；同时，几乎每天(tiān)都有活跃板(bǎn)块。市场总是在(zài)找机会，眼前的机会空(kōng)间(jiān)不大，就(jiù)抢跑中远(yuǎn)期(qī)的投资机会(huì)。

短期高切(qiè)低的(de)线索：公募存量博弈，市场基于公(gōng)募一季(jì)报做博弈(yì)，加(jiā)仓方向调整，减仓(cāng)方向反(fǎn)弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活跃(4月业绩(jì)验证期后，小盘成长反弹在(zài)情理当(dāng)中(zhōng))，但(dàn)向上弹性有限。继续(xù)提(tí)示高(gāo)股息中期占(zhàn)优，高切低快速轮(lún)动后(hòu)有望回归。继续挖掘消费高(gāo)股息和港股高股息。

信达证券(quàn)：市(shì)场即将开始新的上(shàng)涨

近(jìn)期市场板块表现出很强的高低切特征。一般高低切换的特征容易出现(xiàn)在市场出现拐点的附(fù)近，我们认为，这一次高低(dī)切可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经结束，即将开始新的上(shàng)涨。

这一次高低切中，券商的(de)表现意义更为重(zhòng)要，券(quàn)商(shāng)历史上(shàng)既可能(néng)是牛市的旗手，也(yě)可能是板块轮动的(de)最后一棒。我们对比(bǐ)2018年底以来的券商超额收益与全A指(zhǐ)数走势，能够发(fā)现，券商产生超(chāo)额收【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场(chǎng)处在2019—2021年最(zuì)快的两个上涨阶段，而(ér)此时券商均(jūn)有30%—50%的超额收益。券商(shāng)产生超额收益的情(qíng)形二是：市场上涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和(hé)2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月(yuè)是2019—2021年牛市的后(hòu)期，2023年7—8月是2023年中特估行(xíng)情的末期。券商(shāng)超额(é)收益起点看性价比，而终点更依赖对(duì)市场(chǎng)牛熊市的判断。我们认为从基本面和(hé)政(zhèng)策(cè)来(lái)看，今年市场走(zǒu)牛的概率高于2023年7—8月。

浙商证(zhèng)券：指数慢涨而(ér)结构大年，算力和(hé)红利两条主线

周(zhōu)五非银行业(yè)涨幅第一(yī)。主流预期认为，驱动因素在于4月25日国联证券发布(bù)《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，继(jì)而提升行业并购预期(qī)。但是，策略视(shì)角分析并预测券商行情(qíng)，上(shàng)证指数位置是核心边(biān)际催化。

展望(wàng)2024年，指数慢涨【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线而结构大年，算力和红利两条主(zhǔ)线。进一步展望二季度，指数中枢有望抬(tái)升，算(suàn)力引领的小盘风格更(gèng)为占优。随着上证指数中枢抬升，券(quàn)商有望阶段性脉冲式上涨，但在(zài)上证指(zhǐ)数慢涨的背景下(xià)，我们认为(wèi)未来2—3个月的结构重心仍(réng)在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比(bǐ)照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身(shēn)影响因素上，5月(yuè)A股可能震荡偏强。一是5月基本(běn)面继续修复：首先，设备更新(xīn)和以旧换新政策实施、“五一”假(jiǎ)期带动下制造业投(tóu)资和消费增速5月可(kě)能继续回升；其次(cì)，工(gōng)业(yè)企业利润增速和A股(gǔ)盈利增速5月继(jì)续处于上行周期中。二(èr)是5月(yuè)流动性维持宽松。三是5月政策(cè)可能(néng)进(jìn)一步落地(dì)，外部无大的负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成(chéng)长5月可能(néng)有上涨机会。一是AI等科技相(xiāng)关(guān)行业景气5月份(fèn)可能上行；二是如(rú)前所(suǒ)述，5月可能无大(dà)的(de)负面冲(chōng)击。

“五一”假期期间风(fēng)险不大(dà)，可(kě)持股过节。（1）假期(qī)消费数据可能(néng)火爆提升(shēng)经济(jì)和盈利修复预期。“五一”出行、消费可(kě)能较火(huǒ)爆，盈利回升预期上升。（2）假期期(qī)间海外数据可能扰(rǎo)动流动性预期，但国内依然维持宽松(sōng)。一(yī)是“五一”期间美联储降息(xī)预(yù)期可能有一定扰动风险(xiǎn)；二是(shì)节前融资可能季节性流出(chū)，但外资仍可(kě)能继续流入。（3）假期(qī)期间地缘风险有限，海外股市出现大幅(fú)调整的风(fēng)险也可能较(jiào)小。

责编：战术恒

校(xiào)对(duì)：姚远‍‍