宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格(gé)战(zhàn)”蔓延和(hé)纯电动汽
车出口遭遇(yù)关税壁垒(lěi)的市场环境(jìng)下(xià)，想做(zuò)“最赚(zhuàn)钱(qián)”的中国汽(qì)车业上市公司，不容易。与去年(nián)相同，在《汽车(chē)K线》统计的(de)中国汽(qì)车业上(shàng)市公司当中，宁德时代又一次最先发布了半年报。仅看盈利水平，宁德时代(dài)今年上半年，在上
年同期突破200亿元的 基础上，更进一步；但从营收的角度，宁德时代创下历
史同期最高 降幅。除“价(jià)格(gé)战”带来的不利影响，能否(fǒu)快速找到新业务增长点，成为(wèi)宁德(dé)时(shí)代能否守住其行业地位的关键。

1、净利四连 涨，营收(shōu)“滑铁卢(lú)”

7月26日，宁(níng)德(dé)时代在中(zhōng)国汽车股范围内，第一家(jiā)发布了2024半年报。最耀眼(yǎn)的表现是(shì)盈利水平(píng)。

今年上(shàng)半年，宁德时代归(guī)母净利润高达228.65亿元(yuán)，同比 增长10.37%，扣非净利润首次突破200亿(yì)元，同比增长14.25%，达到200.54亿元。截至(zhì)8月27日，宁德(dé)时代盈利水平稳居中国汽车股之首，归母净利润规模甚至比(bǐ)第2、3位之和还要多出约30亿元。不出意外的话，宁德(dé)时代将再次蝉联中(zhōng)国汽车股当(dāng)中，最赚钱的企业。但在营收方面，宁德时代没能拿出(chū)相(xiāng)应的表现。

财报显示，宁德时代今年上半年营收为1667.67亿(yì)元，同比(bǐ)下降11.88%。同样是在(zài)截至(zhì)8月(yuè)27日发布半年报的
37家中国(guó)汽车业(yè)上市(shì)公司范围内，共有13家营收同(tóng)比出(chū)现下降(jiàng)，宁德时代位列其(qí)中。

营收规模相较(jiào)位列第2的小米集(jí)团，仅有2.37亿元(yuán)的领(lǐng)先优(yōu)势，值得一提的(de)是，小米(mǐ)集团因增(zēng)加汽车业务半年(nián)度营收实(shí)现29.62%的同(tóng)比增长。回看宁德时(shí)代过往同期财报，会发现这已经(jīng)不(bù)是第一次(cì)出(chū)现营收下降的情(qíng)况。2020上半年，受疫情(qíng)带来的冲击，宁德时代 营收与盈利也曾全面出现下(xià)滑。

但当时的宁德时代尚处于 半(bàn)年度仅有(yǒu)200亿元的营(yíng)收规模，且同比下(xià)降幅度仅为7.08%，而今天的宁德时(shí)代，半年(nián)度营(yíng)收已近站在千亿(yì)之上，朝(cháo)着2000亿元的高度进发，同比降幅却达到两位数，创历年同期之最。

具(jù)体到今年二季度，宁德(dé)时代(dài)营收同比(bǐ)下降13.18%，为869.96亿元，创下季度三连降，与2020年同期出现的两连降颇为相似(shì)，和之前连续13个季度同比上涨形成(chéng)了
鲜明反差。

2、国内battle比亚迪，海外迎战LG

据财报披露，这主要是由于今(jīn)年上(shàng)半年宁德时代境内外营收均出现了不同程度的下滑。

其中，国内营(yíng)收同比增速继上年同期骤然放(fàng)缓之后，在(zài)今年上(shàng)半(bàn)年转为(wèi)下降4.78%，而境外业务，则是告别了上年同期(qī)逼近(jìn)200%同比上涨(zhǎng)之后 ，转为下降24.77%，让过去(qù)三年同期保持三(sān)位数同比增长的态势，戛然而止。

财报(bào)中，宁(níng)德时代对其在(zài)全球行业地位的介绍显得相对(duì)保守。实际上，据SNE Research数据，今年(nián)上半年(nián)全球(qiú)动力电池使用量市占率排(pái)名中，宁德时代蝉联(lián)第1位，增长2.1个百分点。宁德时代同时也是前4大企业中，唯一实现市占率增长，前10名当(dāng)中销量增幅(fú)最(zuì)大的企(qǐ)业。

而在除中国以外的海外市场(chǎng)中(zhōng)，宁德时代占有率虽微(wēi)降0.2个百分点，但由(yóu)于(yú)LG（即LG Energy Solution）下(xià)滑幅度高达1.5个(gè)百分点，使宁德时代夺回排名首位的行业地位(wèi)。尤其是宁德时代的累计销量同比增(zēng)速，几乎达到了LG的两倍。

可见，放眼目前(qián)海外市场，并不仅仅是宁德时代遭遇发展(zhǎn)困境，而是(shì)受行(xíng)业发展规律影响，海(hǎi)外(wài)巨头们也普遍面(miàn)临着不小的挑战。反观国内，据中(zhōng)国汽车动力电池产业创新联盟行业数据，今年上半年，在(zài)国内动力电池装(zhuāng)车量统计(jì)中，宁德时代占(zhàn)比提升2.97%，且是Top 5阵营内，唯一实现提升的企(qǐ)业。不仅于此，宁德时代将这样的优势保(bǎo)持到7月，同比增幅扩大至3.41%。

在与比亚迪的对垒中，宁德时代所(suǒ)拥有的领先(xiān)优势，由上年(nián)同期的20.62GWh，扩(kuò)大至42.8GWh，到了7月进一步扩大至52.85GWh。

甚至(zhì)在比亚(yà)迪曾(céng)引以为傲的(de)磷酸铁锂电池领域，宁(níng)德时代的装(zhuāng)车量也在今年上半年超越比亚迪(dí)，位居行业(yè)之首，同时占比相较比亚迪的优势，还在持续加强。在三(sān)元动力电池领域，宁德时代
的(de)装(zhuāng)车量占
比(bǐ)更是由上年同期的61.65%，大幅提升至今年上 半年的(de)68.02%，不断逼近70%，市场话语权可见一斑。

3、挑(tiāo)战加剧，亟待找到新增长点

宁德(dé)时代在海外市场遇到(dào)的挑战(zhàn)，在中国汽车动力电池产业创新联盟行业公布的出口量统计中(zhōng)，也有所体现。

据统计(jì)，宁德时代今(jīn)年上半(bàn)年动力电池累(lèi)计出口量同比下降20.3%。

虽然以绝(jué)对优势保持
出口销冠，但宁德时代同时也是前6名(míng)当中，唯(wéi)一同比下降的(de)，同比(bǐ)降(jiàng)幅达两成。到了7月，累计(jì)出口量的(de)降幅(fú)进一步扩大至23.2%。这主(zhǔ)要是由于，7月宁德时代动力(lì)电池出口量同比没能延续6月的增长势头，转而(ér)出现38.5%的大幅下降。

在(zài)上述多重表现的背后，宁德时代今年上半年产能(néng)达到(dào)323GWh，同比提升27.17%、再创历史同期(qī)最高的同时(shí)，产能 利用率(lǜ)仅回升至65.33%，较上年同期提升幅度不超(chāo)过5个百分点。

值(zhí)得关注(zhù)的是，“宁王(wáng)”同期仍有153GWh的在建产能。找不到新的增长点(diǎn)，上(shàng)述产能就会(huì)逐步沦为宁德时代发展的负担。

面对(duì)市场(chǎng)竞争加剧、国外电动化转(zhuǎn)型动摇的风险，宁德时代在财报(bào)中的第一条应对措(cuò)施就是“公司持(chí)续将研发创新作为发展的根本驱(qū)动力”。

然而实际上，据财报(bào)披露，宁德时代(dài)今年上半年研发费用同比(bǐ)下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了(le)历史(shǐ)同
期
第二高的水(shuǐ)准，但同时也是除2020年外(wài)，同期唯一一次出现同比收缩(suō)，且降(jiàng)幅创历史同期之最。但这并不意味(wèi)着宁德时(shí)代放弃对(duì)新 赛道(dào)的布局。以(yǐ)最近发生的两(liǎng)起事件为例，8月3日(rì)，宁德时代与峰飞航空签署(shǔ)战略 投资与合作协议，虽然双方都尚未透露具体的资金规模，但从“宁德时代独家投资数亿美元”的口径，也能看出宁德时代对eVTOL这条新赛道的预判。一(yī宁德时代：欲速则不达 | K·财报)周
后(hòu)，位于成都(dōu)IMC国际广场的宁德时(shí)代全国首(sh宁德时代：欲速则不达 | K·财报ǒu)个线下品牌展示门店开业。无论是汽车还(hái)是其他(tā)行业，供应链企业“下(xià)场”开店(diàn)并不罕见，但值得注意的(de)是(shì)，据报道宁德时代(dài)这(zhè)家1.4万平米的门店内，展示了来自41个(gè)品牌的超70款车(chē)型，据(jù)称截至年底，展(zhǎn)车数量(liàng)将超(chāo)过100款。

坚持(chí)不造车的华为，店(diàn)内(nèi)展车经常被围得水泄不通(tōng)；官宣不造车、不卖车的宁(níng)德时代，为何用(yòng)更大的面积(jī)、更多的展车(chē)，却玩起了“展车不卖车”的戏码？

在(zài)对外(wài)界的回复中，宁德时代(dài)否认了模仿英特尔，即“CATL Inside”的(de)策略，准确的说法是“CATL Byside”。其实这(zhè)样的解释已(yǐ)经十分(fēn)直(zhí)白，参照华(huá)为“Hi模式(shì)（Huawei inside）”与鸿蒙(méng)智行目前(qián)的影响力差异，宁德时代显然也更希望(wàng)在与车企的(de)合作中(zhōng)，扮(bàn)演后者的角色，只不过宁德时代(dài)没有华为前期布局(jú)的大(dà)量门店资源，“不卖车(chē)”是追求，也是现实下的一(yī)种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁德时代股价在上证、深证分别下跌0.25%、7.1%，汽(qì)车(chē)股整体下跌(diē)8.22%的资本市场环境中，逆势(shì)上涨10.27%，在大(dà)热(rè)的新能源与智能化板块中，涨(zhǎng)幅仅次于立讯精密，傲然领涨(zhǎng)新能源领域。进入7月(yuè)，宁德时代股价延续了上半年的增长势头，月度(dù)上涨3.49%，只不过，在半年(nián)报发布期间，其股(gǔ)价发生了一阵颇为微妙的起伏。财报发(fā)布当日，宁德时代
股价高开(kāi)上涨0.86%，却又(yòu)在随后一个交易日呈现出低开、下跌2.55%的表现。假设把时(shí)间范围再适度放宽，不少投资者也一定都还记得曾在披露2023年报的同(tóng)时，宁德(dé)时代(dài)发布公告称将拿出超200亿元(yuán)用来(lái)分红。

此(cǐ)外，宁德时代于去年11月(yuè)启动的为期12个月的(de)股(gǔ)份回购计划，也在其今(jīn)年8月1日(rì)发布的公告中显示，在过去9个月的时间里，成交(jiāo)总金额已经(jīng)超(chāo)过27亿元(yuán)，十分接近其30亿元(yuán)的回购计划 上限。

从汽(qì)车股(gǔ)的范 围内(nèi)来看，无论回(huí)购的资金规模(mó)还是实施节奏，都能让不少(shǎo)整车企业汗(hàn)颜。假设将时间线拓展至2020年，可以发现在过去的几年里，除了快速覆盖国内市场，“宁王”出(chū)海始终保持(chí)着三位数(shù)增速。只是当全球面临行业发(fā)展(zhǎn)挑战时，宁德时代并没(méi)能像当初从无(wú)到有(yǒu)的发展阶段一样(yàng)，快速找(zhǎo)到有效的增长点，以(yǐ)至于直接在财报中显出了疲态(tài)。但(dàn)站在投资者的(de)角度，这(zhè)其实(shí)正是对宁德时代这种来自(zì)中国的行(xíng)业巨头，抱有最高期(qī)待的
关键时(shí)刻。对于宁德时代来说，最需要警惕的(de)是避免把海外市场欲速不(bù)达(dá)的焦虑“传染”到其他新业务、商业模(mó)式的(de)尝试(shì)与 探(tàn)索。既然(rán)选(xuǎn)择了Byside，就需(xū)要展现出坚持自己立场的(de)勇(yǒng)气，而非局限(xiàn)于简单的文(wén)字游戏。

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