得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以来，重仓股集(jí)中在资源板块的主动(dòng)权益基金收益表现持续领先。截至4月19日，景(jǐng)顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资源(yuán)优选、景顺长城支(zhī)柱产业、嘉实资源精选、南方发展机(jī)遇一年持有、万家周期驱动、中欧(ōu)瑞丰收益率超(chāo)25%。

上述基金(jīn)多数是长期投资(zī)资源板(bǎn)块的行业基金，或(huò)是采用(yòng)自上而下策略近两(liǎng)年持续深耕上游周期行业的基金。值得注意的是，随着一季报的陆续披露，也有基金是在今年一(yī)季(jì)度开始切入资源板块投(tóu)资，并同(tóng)样取得亮眼业绩的。如(rú)西(xī)部利得策略优选去年(nián)重仓股(gǔ)多集中在(zài)TMT领域，而截至今年一季度(dù)末前十大(dà)重仓股中已(yǐ)有6只调向贵(guì)金属行业，该基金年内收(shōu)益(yì)已达23.88%。

一季报(bào)中，许多基金经理详细解释了(le)资源股的投资框架和(hé)投资逻辑。资源股大致可以分(fēn)为五类：能源、基(jī)本金属、贵金属(shǔ)、能源金属和小金(jīn)属。展(zhǎn)望未来，基金经理提(tí)示，应(yīng)更(gèng)关(guān)注供给侧层面(miàn)的变化。

绩优基金一季度十大重仓股换了个遍

年内主动权益绩优基金中，多为近两年持续投向上游资源板块(kuài)，其中(zhōng)也(yě)有调仓灵活的基金一季度切入资源板块，斩(zhǎn)获亮眼业绩(jì)。如西部利得策略(lüè)优选，截至4月20日，年(nián)内收(shōu)益率达(dá)23.88%。

2023年全(quán)年，该基金前(qián)十大重仓股均主(zhǔ)要集(jí)中在TMT领域，而根据刚(gāng)刚(gāng)披露的一季报，该基金前十大重仓股(gǔ)大多集中在资源板块。截至一季度末，该基金(jīn)前十大重仓股为(wèi)盛达资源、湖南黄金、赤峰黄金(jīn)、中金黄金、老凤祥(xiáng)、中钨高新、中芯国际、京东方、立讯精密、TCL科技。

“一季度我们以科技成长为(wèi)主(zhǔ)要配置方向，并在三月份逐步加大了对(duì)上游资源，尤其是(shì)贵金(jīn)属行业的(de)配置比重。”该基金基金经理何奇在一季报中表示，该基金长(zhǎng)期配置均衡，短(duǎn)期风格集(jí)中。根据判(pàn)断，科技成长(zhǎng)和先进(jìn)制造为代表的新兴产(chǎn)业可能是(shì)2024年市场重要主线(xiàn)之一，而黄金等资源(yuán)品也可能有(yǒu)阶段性机会。

此外，该基金经理参与管理的另一只基金西部利得新动力同样在一季度进行了大幅调仓(cāng)，前十大重仓股与(yǔ)西部利得策略优(yōu)选一致(zhì)，持仓比例略有不同。

资源类基(jī)金表现持续占优

今(jīn)年以来，重仓股集(jí)中在资源板块的主(zhǔ)动权益(yì)基金收(shōu)益(yì)表现持续领先，截至4月19日，景顺长(zhǎng)城(chéng)周期优选年内收益率超30%，万家双引擎(qíng)、博时成长精选(xuǎn)、广发(fā)资(zī)源优选、景顺(shùn)长城支柱产业、嘉实资源精选、南方发展(zhǎn)机遇一年持有、万家(jiā)周期(qī)驱动(dòng)、中欧瑞丰收益率超25%。

嘉实资(zī)源精选一季报中，介绍了资源板块的研究框(kuāng)架。基金经理刘杰表示，过去市(shì)场聚焦高增长，需求侧的(de)逻辑占主导，但在资源研究框(kuāng)架里，供给侧的逻辑更重要，需求(qiú)侧看(kàn)结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看(kàn)全球供需(xū)，国内(nèi)受到房(fáng)地产(chǎn)需求影响较大。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商品好于(yú)国内定价(jià)商品。

刘杰表示，按照研究框(kuāng)架，可以把资(zī)源分为五类：能(néng)源、基本金属、贵金(jīn)属、能源金属和小(xiǎo)金属(shǔ)。能源主要是(shì)石油和(hé)煤，石油属于全球定价(jià)，而煤属于国内定价，煤炭90%以(yǐ)上的供(gōng)给在国内。煤炭的逻(luó)辑是(shì)在“电气化”背景下，电(diàn)力需求持续(xù)加速，带来煤炭需(xū)求韧性，叠加高分红属性，风险在(zài)于经济持续下行带来价(jià)格下跌。基本金属比较重要的是铜(tóng)和铝，目前更看好铜。铜属于(yú)全球定价的商(shāng)品，2020年疫情后铜价出现上涨，但铜(tóng)的资本开支并没有大幅增加，导致供需处于紧平衡(héng)的(de)状(zhuàng)态，紧平衡带来供给“脆(cuì)弱(ruò)性”，这是很多资(zī)源品(pǐn)面临的现状。和其他金属(shǔ)相比，铜的需求有结构性(xìng)亮点(diǎn)。新能源占比目前已(yǐ)经接(jiē)近10%，保守预计，未(wèi)来几年(nián)可以维持(chí)两位数以上(shàng)增长(zhǎng)。其次，电网需(xū)求占比30%左右。随(suí)着新能源占比提升，电网升级改造迫在眉(méi)睫，会进一步拉动铜需求。

广(guǎng)发资源优选一(yī)季报(bào)表示，基(jī)于(yú)对宏观经济预(yù)期和市场风格的判断，对于市场整体较(jiào)为谨慎，在投(tóu)资范(fàn)围内，较好地(dì)把握了红利类资产和海外经济复苏、供(gōng)需格局偏紧带(dài)动(dòng)的全球定价资源品的投资机会，对于煤炭、黄金、铜(tóng)、原油等大宗资源品龙头做了集(jí)中(zhōng)配置，获得(dé)突出的(de)投资(zī)收益。

展望二季度，该基金的基金经理孙迪认为全球制(zhì)造(zào)业有望重回扩张区间(jiān)，美联(lián)储降息预期渐行渐近，叠加过去(qù)数年(nián)资本开支严重不足，库存普(pǔ)遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳，持续看好贵金属、工业金属、原油(yóu)、动力煤等品种的投资机会，并从中(zhōng)选择竞争优势突(tū)出、资源储(chǔ)量大、具(jù)有良好成长性或(huò)现(xiàn)金流(liú)稳定、分红收益(yì)率高的优秀公司进行重点配置，力争为持(chí)有人获取更好的(de)净值表现。

易方达资源行业一季报表示，在一季度(dù)上半场，资源行业整(zhěng)体股价上涨更(gèng)多来自估值提升的推动，随后(hòu)在不同子行业基本面驱动下股价(jià)出现分(fēn)化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价(jià)格表现相对强劲，煤炭价格调整较(jiào)为明显。基金的投资策略保持不(bù)变，以(yǐ)行业中期景气度、个股内生增长能(néng)力以及(jí)估值作为调(diào)仓的核心依(yī)据。在一季度随着股(gǔ)价变化以及子行业景气度变化，在2月份降低(dī)了煤炭及黑色(sè)配置，在3月中下旬降低了铜以及(jí)黄金股(gǔ)的配置，在此过程中逐步增加了油气资产配置，略微增加了新能源金(jīn)属配置，整体将持仓(cāng)往风险收益特(tè)征更为合理的(de)股票进行(xíng)倾斜(xié)。后续将持续积极关注行(xíng)业景气度(dù)、公司(sī)内生变化以及股票(piào)估值变化(huà)，等待合适的机会调整(zhěng)组合配置(zhì)。