随着利率
下行至近年来低位，叠加权益市场持续调整，短债
基金愈发受到投资者的青 睐。今年一季度(dù)，除货基外，短债基金成为(wèi)获(huò)增持份(fèn)额最多的公募品种，增幅达1664.31亿份(fèn)，其整体规模也站上万亿份大关。

过去(qù)一 周，债(zhài)牛遭遇“急转弯”，多只短债基金受到波及。对于此番债市的调(diào)整，业内(nèi)人(rén)士分
析，市场或将进入对扰动因素(sù)较为敏感的时间窗(chuāng)口。展望(wàng)后市，考虑到经济修复呈现波(bō)浪式运(yùn)行以(yǐ)及房(fáng)地产市场仍处于(yú)底部修复阶段，利率反弹上行的幅度和风险预(yù)计可控。

规模站上万亿份(fèn)

Wind数据(jù)显示(shì)，今年一季度，除货币市场基金外，短债纯债型基金在其他所有基金类型中获得(dé)最(zuì)多份(fèn)额的增持（仅(jǐn)统计2024年之前成立的公(gōng)募产品），增持(chí)数量达1664.31亿份，短债纯债型基金份额数量(liàng)也站上了万亿(yì)份规模。

其中，易方达
稳悦120天(tiān)滚动短债C、嘉实(shí)中(zhōng)短债债券A、汇添富丰润中短债C、华夏中短(duǎn)债债券A今年一(yī)季度的增持份(fèn)额(é)均在50亿份以(yǐ)上；易方达稳悦120天(tiān)滚动短(duǎn)债(zhài)C的增持份额数量更(gèng)是(shì)接近100亿份(fèn)，而在2023年末该(gāi)基金C份额仅有
9.86亿份。

汇添富丰润中短债C狂热“吸金”或由于其亮眼的表现。今年一季度，该(gā一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”i)基金C份额的净值增长率为(wèi)2.55%，远超业绩比较基准收益率的0.87%。在所有短债纯债 型基金中，该基金一季度的收益(yì)表现位居前列。

在2024年一季报当中(zhōng)，汇添富丰润中短(duǎn)债的基(jī)金(jīn)经理杨(yáng)靖介(jiè)绍(shào)，该基金以一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”配置3年(nián)内的高等级债券为主，同时灵活(huó)参与市场交易(yì)。对比来看，该基金C份额由2023年一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”末的70.58万份暴涨至(zhì)2024年一季度末的57.73亿份 ，增幅在所有短债纯债型基金(jīn)中位居前列。

今年一季度，嘉实(shí)中短债债券(quàn)A、华夏中短债债券A的净(jìng)值增长率均在1.1%以上，超过了各自的业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)表现以及短(duǎn)债纯
债型基金的平均收益率水(shuǐ)平(píng)。嘉实中短债债券的基金经理李金灿表示，该基金灵活运用短期杠杆资源(yuán)提高组(zǔ)合收
益；华夏中短债债券的基金经理(lǐ)刘明宇表示，该基金对债券资产配(pèi)置了合(hé)理的仓位和久期，并根据市场情况进(jìn)行了一定(dìng)的波段操作(zuò)。

配置(zhì)需求持续提升

2023年以来，利率下行(xíng)至近年来低位(wèi)，叠加权益市场(chǎng)持续调整，中金公司研究部观察到(dào)，以短久期(qī)信用票息策(cè)略为主的短债基金愈发受到个人与机构(gòu)端的广泛关注。虽然中长期纯债型基金(jīn)收(shōu)益性相对占优，但短期纯债型基金在安全性和 流动性上更具优势。

作为资(zī)管新规 后的理财替代产品，短(duǎn)债(zhài)基金在个人端的(de)配置热(rè)度持续攀升。近年(nián)来 ，基金公司、销(xiāo)售渠道也(yě)加大了对(duì)此类产品的宣(xuān)传力(lì)度。业内人士表示(shì)，电商端是短债基金重要(yào)的“上量”渠道。当前无论是在银行App、第三方互联网销售平台，还是各家基金公司的社 交平台、第(dì)三方平台(tái)财
富号(hào)、直播平台等，此类产品普遍被放在宣传首页的重(zhòng)要位置。

在(zài)第三(sān)方平台上，基金公司、“大 V”、基(jī)民等参与者往往会以“一个蛋”来代指债基1个基点（0.01%）的(de)收益。通(tōng)过简单易懂的每日“收蛋”情况播(bō)报，再辅以相应的市场解读与(yǔ)“情绪价值”，在这样(yàng)的语言环境下，基金公司以及“大V”迅速拉近了与基民(mín)之间的距离。在此基础上，短债基(jī)金凭借其相对稳健的收益表现，在震(zhèn)荡市(shì)环境(jìng)下迅速吸引了大批个人投资者参与。

并且，近年来机构投资者也加大了对(duì)短债基金的关注力(lì)度。中金公司研究部分析，一方面，虽然中长期纯债型基(jī)金的分年度收益(yì)水平多数领(lǐng)先于短期纯(chún)债型基金，然(rán)而两者之间的整体收益(yì)水平差距已相对较小；另一方面，虽然多数情况下短期纯债型基金(jīn)收益水平(píng)稍显落后(hòu)，但胜在(zài)回撤控制(zhì)能(néng)力相对突出、波动(dòng)水平相对较低，尤其当组合中的权益(yì)资产(chǎn)“进攻性”相对较强时，能(néng)够较好地平(píng)抑组合波动。

此外，中金公司(sī)研究部表示，短债基金整体更加倾向于采用短久期信用票息策略，在较低利率区间、预期未来利率水平回升时，短债基金受利率(lǜ)风险影响相对较小，其(qí)静态收益或能够较好地覆盖资本利得亏(kuī)损部(bù)分。同时，由(yóu)于(yú)其流动性(xìng)相对更好，对于机构持仓而言，在(zài)发生风险事件时赎回(huí)变现(xiàn)能力相对(duì)较强(qiáng)。

利率(lǜ)反(fǎn)弹幅度预计可控

过去一周，债牛遭遇(yù)“急转弯”，多只短(duǎn)债基金受到波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短债(zhài)下跌了80个基点，基金(jīn)净值回(huí)撤至今(jīn)年1月末的水平；浙商汇金聚盈(yíng)中短债(zhài)、汇添富中短债等短(duǎn)债基金也下(xià)跌超30个(gè)基点(diǎn)。

浙商证(zhèng)券固收团队表示，后续市场或将进入对扰动因素更(gèng)敏感的时间窗口，本次调整幅度(dù)或超越(yuè)2024年(nián)初(chū)以来的(de)其他几次调整。

一方(fāng)面，人民银行、财政(zhèng)部、国家发改委近期对债券(quàn)讲话对应(yīng)长债收益率下(xià)限上修，后续或有增量扰动因(yīn)素带动“短期谨慎”情绪持续升温；另一方面(miàn)，近期市场资(zī)金面(miàn)情绪弱化带动存单和短债上 行明(míng)显，而“手(shǒu)工补息”被禁止(zhǐ)或
导致(zhì)月末出现流动性摩擦和机(jī)构相(xiāng)关反馈，进(jìn)而(ér)放(fàng)大债 市调(diào)整的力度。

展望后市，民生证券固收谭逸鸣团队认为，当前宏观经济图景或不支持
长(zhǎng)端利(lì)率突破前低水平，但考虑到(dào)经济修复的(de)波浪式运行(xíng)以及房(fáng)地产(chǎn)市场仍(réng)处于底部(bù)修复，利率反弹(dàn)上行的幅度和风险(xiǎn)预(yù)计(jì)可控。此外(wài)，若人民银
行开展国(guó)债操作，短期内(nèi)考虑到该(gāi)行持有国债比例较低，预计将(jiāng)先购入(rù)国债，将一定程度缓解供给端和流动(dòng)性方面的冲击，利好债 市(shì)。