狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财务(wù)官和审计机构双(shuāng)双选(xuǎn)择“割袍断义”后，基金公司对医药股诺辉健康的不信任达到了一(yī)个顶(dǐng)点。

　　券商中国记(jì)者注意到，尽管2个月前基金公司对(duì)诺辉(huī)健康已给出6.62港(gǎng)元/股(gǔ)的估值(zhí)调(diào)整(zhěng)价，并较(jiào)停牌价腰斩50%，而(ér)此次首席财务(wù)官和审计机构双双辞任后，基金公司最新给出的(de)估值目标价已(yǐ)来到3.54港元/股，较上一轮(lún)估值调(diào)整最低价降幅达50%，较停(tíng)牌价降幅则为75%。

　　虽然有(yǒu)个别医药股给基金带来些(xiē)许麻(má)烦，但最近基金公司对医药赛(sài)道的反弹(dàn)空间却开始格外乐观，有(yǒu)基金经理判断全赛道旗下所有医药子行业的估值也开始(shǐ)处(chù)于底部区间，2026年—2027年将是大量(liàng)中国创(chuàng)新药企业实(shí)现盈利的新阶段，创新药行业正(zhèng)酝酿近在眼前的大级别行情。

　　大幅“击穿”上一(yī)轮最低估值调整(zhěng)价

　　基金公司再次从港股医(yī)药股诺辉健(jiàn)康的(de)目(mù)标价(jià)上出(chū)手。

　　9月14日，平(píng)安基金(jīn)发布公告称，根据监(jiān)管部门关于证券投资基金估值业务(wù)的指导意见规定，经与基金托管人协商一致，平安基金决(jué)定自2024年9月(yuè)13日起，对公司旗（金(jīn)麒(qí)麟分析师）下基(jī)金持有(yǒu)的“诺(nuò)辉健康”进行估(gū)值(zhí)调整，按照3.54 港元/股进行估值。公司(sī)将密切关注(zhù)上述股票后续经(jīng)营情况(kuàng)及其他重大事项，进行合理评估，谨慎确(què)定其估值价格。

　　同日，大成基金发布(bù)公(gōng)告称，根据关于证券投资基金(jīn)估(gū)值业务的指导意见规定和基金合同的约定，对(duì)本公司旗下证券投资基金持有的停牌股票(piào)诺辉健(狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值jiàn)康（股票代码：06606.HK）按照(zhào)3.54港元/股进行估值。公告还表示，自上述股票复(fù)牌且(qiě)其(qí)交易(yì)体(tǐ)现了活跃(yuè)市(shì)场交易特征后，恢复按市价估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的估(gū)值调(diào)整目标价，“击穿”了两个月前基(jī)金公司给出的最低目标价。

　　在今年7月中旬(xún)，大成基金公告对诺辉健康的(de)估值调整按照7.07港元 /股进行估值。嘉实基金则是(shì)在7月10日起对旗下基金持有的诺辉健康进行(xíng)估值调(diào)整，估值价格调整为(wèi)6.62港元(yuán)/股。南方基金(jīn)对(duì)旗下基金(jīn)持有的(de)诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。自7月12日起，易(yì)方达基金对易方达香港恒生综合小型股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指(zhǐ)数基金持有的诺辉健康(kāng)进行估值调整，估值价格调整为8.28港元(yuán)/股。

　　很显然，最新一轮的基金估值调整，意味着上(shàng)一轮(lún)给出的(de)最低估值(zhí)目标价已被(bèi)再次打出(chū)约50%的折(zhé)扣(kòu)。

　　关键人(rén)员“割袍断义”引发(fā)基金不信任

　　券商中国记者注意到，3月27日停牌价为14.14港元/股，而当前基金公司给出的估(gū)值价再度削低至3.54港元/股，估值腰斩幅度已达到(dào)75%。

　　业内人士指出，引发基金公司对诺辉健康再度大幅压缩估值(zhí)价的触发因素是最新出现(xiàn)的一(yī)则(zé)消息(xī)。9月9日，在(zài)港交所上市(shì)医药公司诺辉健(jiàn)康宣布公(gōng)司CFO高煜辞任公司首席(xí)财务(wù)官，公司2023年度审计机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到做空机构关于财务(wù)造假的指控，今(jīn)年3月28日甚至(zhì)出现支持相关指控的新动向，直接(jiē)导(dǎo)致公司股票停(tíng)牌。此次(cì)停牌的原因(yīn)是(shì)，负责诺辉(huī)健(jiàn)康财报审计(jì)的“四大”之一(yī)的会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)德勤对诺辉健康的相关销售数据提出质疑(yí)。

　　审计机构的质(zhì)疑(yí)引发了基金公司甚(shèn)至交易所的担心。7月10日，深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)公告(gào)，港股通标的证券名(míng)单发生(shēng)调整并自2024年7月10日起生效，调出诺(nuò)辉健康。由于港股(gǔ)中(zhōng)小市值公司的(de)估值价格严重(zhòng)依赖于港股通的南下机构(gòu)资金，当诺(nuò)辉健康被调出港股通名单(dān)，这意味着原先依(yī)赖于公募基金、南(nán)下散户给出高估值的诺辉健康(kāng)面(miàn)临(lín)估值的(de)潜在巨(jù)大变化。

　　券商中(zhōng)国记者注意到，在最新一轮港股通调整生效后，有不少港(gǎng)股(gǔ)股票累(lèi)计跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有是无对港股股票估(gū)值的(de)重要影响，尤其是当此类公司(sī)将无法被港股通基金买入后，其潜(qián)在(zài)的清(qīng)仓给相关股票的价(jià)格带来巨大压力。

　　而今，在3月份加入质疑阵营的审计(jì)机构德勤突然宣布辞(cí)任，以及公司首席财务官的“割袍断义”进一(yī)步加剧了基金(jīn)公司对该股(gǔ)的不信任，从而使(shǐ)得最新一轮的(de)估值调(diào)整较上一次最低(dī)估(gū)值大幅腰斩。

　　基金(jīn)经理：医药或有大级别行情(qíng)

　　尽管有部分医药股因市场质疑(yí)而存在爆(bào)雷隐忧，但基金经(jīng)理对医(yī)药赛道的反弹空间却给出乐(lè)观预期，并强调可(kě)能存在历史罕见的(de)大级别行情。

　　平(píng)安医疗健康基金经理周思聪认(rèn)为，从基本面(miàn)的角度(dù)来说，疫情 3年除了(le)和疫(yì)情(qíng)直(zhí)接相关的领域受(shòu)益之外，其他所有的(de)医药子行业均是受损的状态，医(yī)院的(de)诊疗量、手术量都大(dà)幅度下(xià)降，医药绝大部分的子(zi)行业业绩表现不佳。去年三季度开始的医疗反腐对于医疗行为造(zào)成了一定的影响，也在(zài)一定(dìng)程度(dù)上延缓了医院(yuàn)医疗(liáo)的恢复。因此最近几年(nián)来，医药行业大部分(fēn)子行业(yè)的业绩承(chéng)压，这是医药板块调整(zhěng)基本面方面(miàn)的(de)原因，当前，医药(yào)行业整体的绝(jué)对估值和相对(duì)估(gū)值都处于最低历史区间，几乎所有(yǒu)医药子行业的估值也都处于底部区间(jiān)。

　　周思聪(cōng)强调，从今年的三季报(bào)开始，绝大部分的医药子行业都将面临极低的业绩基数，整个(gè)医药行业自三季报开始，预计(jì)将进入业绩同比和环比的改善期，这(zhè)将有利于提升市场对于医药行业(yè)的投资热情(qíng)。医药行业(yè)基于老龄(líng)化、银发(fā)经济的长坡厚雪的(de)中长期投(tóu)资逻(luó)辑从未发生过改变，尽管医药行业的(de)发展受到政策的影响很(hěn)大，但是近几年来国家政策持续向好，鼓励创新，未来将促(cù)进医药(yào)行业的(de)进一步发展，尤其是创新药和创新(xīn)医(yī)疗器械和设备(bèi)的发展。创新药械行业是未来几年医药行业乃(nǎi)至全市场的明确投(tóu)资主线，鼓励创新为国家意志，创新药行业是(shì)新质生产力的典型代(dài)表，创(chuàng)新药板块在(zài)政策层面将有持(chí)续催化，同时，国产创新药对外授权持续保持强(qiáng)劲增长，也是(shì)最强出海主线之(zhī)一。

　　2023年是中国创新药出海首次(cì)超过创新药引进的一年，2024年将是中(zhōng)国创新药密集(jí)获批期的起(qǐ)点(diǎn)，2024年上半年创新药(yào)对外(wài)授(shòu)权的数量(liàng)和总金额已经远超2023年上半年，2025年开始，中国创新(xīn)药企业将加速实现商业化发展(zhǎn)，2026年(nián)—2027将是大量中国创新药企(qǐ)业实现(xiàn)盈利的(de)新阶段，看好(hǎo)创新药行业近在(zài)眼(yǎn)前的(de)大级别行情。

　　易方(fāng)达医药(yào)生物基金基金经理许征指出，医药赛道无论是行(xíng)业(yè)估值还是全市场(chǎng)基金对医药的配置都处于历史低位，反映了市场对医药行业(yè)整体(tǐ)的悲观预期。短期的业绩逆风叠(dié)加市场对长期国(guó)内(nèi)医保资金收支平衡压力以(yǐ)及海外地缘政治影响的持续担忧，可以大致解释医(yī)药行业的悲观预期。尽管如此仍应该坚定(dìng)看好中国(guó)医(yī)药行业的(de)发(fā)展。去年是中国医药产业(yè)逐(zhú)渐复苏的一年，整个行业已经(jīng)度过了前几年较为(wèi)艰(jiān)难的转型(xíng)期，开始进入发展的新(xīn)周期。从行业内生发展角度看，过去几年行(xíng)业内公司持续加大研发投(tóu)入，现在开始逐步进入新产品的收获期，同时这些(xiē)创新产品大都具(jù)有一(yī)定的全球竞争力，能够在全球市场占据一席之地；而从行(xíng)业外部政(zhèng)策支持角(jiǎo)度看，政策也将持续助推生物医药(yào)行业的发展。

　　“站在当前展望未来，我们认为短期的业绩逆风终会过去(qù)，医药行业的主要矛盾将逐步从存量风(fēng)险转(zhuǎn)向增量贡献(xiàn)。”许征表(biǎo)示，随着(zhe)行业内的公司陆续进入新产品周期，行业整体业绩也会逐步回暖(nuǎn)。因此看好医(yī)药行业的投资价值，将持续保持较高(gāo)仓位，看好严肃(sù)医疗和CXO（医药(yào)研发生产外包），具体(tǐ)细分行业包括(kuò)创新药、创新器械耗材、IVD（体外诊(zhěn)断）、临床CRO（医药研发外包）等，自下而上选择风险出清(qīng)、处于新产品周期且具有国际化潜力的公司进(jìn)行投资(zī)。

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