加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商

除了“卷上市(shì)”，新茶饮还在“卷下沉”。部分(fēn)品牌下调价格(gé)，大多数品牌都把(bǎ)触角(jiǎo)深入广阔的县城和乡镇(zhèn)，这也使得行(xíng)业体量进一(yī)步扩(kuò)大。

4月23日，茶(chá)百道（2555.HK）登陆港交所，成为行业内第二家新茶饮上市品牌。

Wind数据(jù)显示(shì)，开盘后茶百道股价跌超(chāo)30%，截至发稿报(bào)11.16港(gǎng)元/股，而茶百(bǎi)道的首发价格为17.50港(gǎng)元(yuán)/股。

加盟体系支撑起了茶百道庞大的门(mén)店网络，目前(qián)门店数已经达到8016家。高度依赖加盟商是茶百道迅速(sù)跑马圈地(dì)的重
要原(yuán)因之一
，但也(yě)是(shì)茶(chá)百道的风险(xiǎn)所在。

中国连锁经营协会新茶饮委员会发布的数据(jù)显示，2023年全国新茶饮市(shì)场规模预计达1498亿元，2025年市(shì)场规(guī)模(mó)有望突破2000亿元。

加盟店收入占比超99%<加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商/p>

茶百道业务体(tǐ)量的增长在近几年较为迅速(sù)。2023年，茶百道门店一共卖出10.16亿(yì)杯(bēi)奶茶(chá)，总零售额达到约169亿元。截至2024年(nián)4月5日，茶百道门店数已经达到8016家，遍布全国31个省市，实现所有(yǒu)省份及各线级城(chéng)市的全(quán)覆盖。

2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复合增长率达25.1%；公司毛利分别为13.0亿、14.6亿(yì)和19.6亿元，年复合增长(zhǎng)率达22.9%；经调 整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，净利润年复合增长率为(wèi)18.2%。

高度依赖加盟商是茶百道迅速跑马圈地的(de)重要原(yuán)因(yīn)之一，但也(yě)是茶百道的风险所在。

招股书显示，从2021年到2023年间，茶百道
加盟店的收入占比均超过99%。茶百道在“风险因素”中提及，茶(chá)百道门店(diàn)网络(luò)主要包括由第(dì)三方经营(yíng)的(de)加盟(méng)店。加(jiā)盟店的业绩对经营业绩产生重大影响，公司无法控制(zhì)及可能无法有(yǒu)效监控该(gāi)等门(mén)店的运营或维(wéi)持我们与加盟商的现(xiàn)有关系(xì)。

“我们的大部分收入来自向加(jiā)盟(méng)店销售货品(pǐn)及设(shè)备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。因此，我们未来的增长取(qǔ)决于引入新加盟(méng)商、扩大我们的茶百道门店网络(luò)和门店实现(xiàn)盈利的能力。”茶百道在招股书中表示(shì)。

加盟店相比直营店创造的毛利率更高。招股书显示，2021年至2023年间，茶百(bǎi)道的加盟
店的毛利率维持在34%-36%之(zhī)间，而直营店只能做到11%-18%的加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商毛利率(lǜ)。

在新茶(chá)饮赛道，加盟店毛 利率远高于直营店是一个普遍现象。不仅是(shì)茶百道，蜜雪冰城也是如(rú)此。

对此(cǐ)，广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬(péng)告诉第一财经记者(zhě)，加盟店的毛利(lì)肯(kěn)定是非常(cháng)高(gāo)的，最主要的原(yuán)因是商业租金成本，如果是直营店，公司总部不用自(zì)己租(zū)门面。所加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商以这(zhè)部分的差异非常大，特(tè)别是在一二线市场，商业租金的高与低可能直接影响毛利率的30%以上。

新茶饮行业“卷上市”也“卷下沉”

冲击资本(běn)市场成了(le)头(tóu)部(bù)新(xīn)茶饮企业下半场竞争中的共同目标。

早在2022年(nián)9月，蜜雪冰城的A股上市申请获受理并正式预披露招(zhāo)股书，拟登陆深(shēn)交所(suǒ)主板。然(rán)而，截至 2023年3月，沪深(shēn)两大(dà)证券交易所有16家未平移申报企业，蜜雪冰城在列。

2024年1月(yuè)2日，蜜(mì)雪冰城又向港交所递交了招股书。同一天(tiān)，古茗也向港交所递(dì)交了招股书。

至于早已上市(shì)的”新(xīn)茶饮第 一股”奈雪的茶，2023年4月以来股(gǔ)价一路下滑，从最高点(diǎn)的9.11港元跌至(zhì)3港元以下。2021年和2022年，奈雪(xuě)的茶的归母净利润均亏损，直至2023年才扭亏(kuī)为盈。

除了“卷上市”，新茶饮还在(zài)“卷下沉”。部(bù)分品牌(pái)下调价格，大多数品牌都把触角深入广(guǎng)阔的县 城和(hé)乡(xiāng)镇，这也使得行(xíng)业体量进一(yī)步扩大。

对于“卷下沉”，茶百(bǎi)道也不甘示(shì)弱。按2023年零售(shòu)额(é)计，茶百道在中国现(xiàn)制(zhì)茶饮店市场中的份额达到6.8%，排名第(dì)三。眼下，茶百道(dào)仍在向下沉市场扩(kuò)张。到2023年底，茶百(bǎi)道门(mén)店在一线、新(xīn)一线、二线、三(sān)线、四线及以下城市的(de)数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在(zài)招股书(shū)中认为，低线级城市存在(zài)较大的市场空间，因此计划进一步在(zài)二(èr)线及以下的城市进行门(mén)店(diàn)加密，抢占下沉市场。

未来新茶饮企业的核心竞争(zhēng)力是什么？朱丹蓬(péng)认为，茶饮企业未来竞(jìng)争的核心在于供应链(liàn)的完整度。产品(pǐn)可以复制，模式可以复制，价格可以(yǐ)模(mó)仿，门(mén)店也可以(yǐ)克(kè)隆(lóng)，但是供应链并不是一朝(cháo)一夕可以复制(zhì)的。未来只有头部企业才有对供应链进行完(wán)整的布局能力(lì)，而(ér)整个供应链的完(wán)整(zhěng)度决定了(le)企(qǐ)业(yè)未来的可持续性。

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