东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？

　　近(jìn)期，东方证(zhèng)券（600958.SH）成功拿到证监会(huì)换发的《经营证券期货(huò)业务许可（金麒(qí)麟(lín)分析师）证》，并且自9月(yuè)2日起正式吸收合并全资子公司东方投行。

　　东方证券这一动作(zuò)，也让过(guò)往的合资券商再次(cì)浮(fú)出水面。

　　东方投行的前身是东方花旗，2012年6月由(yóu)东(dōng)方证(zhèng)券(quàn)与花旗环球金融（亚洲）有限公(gōng)司（以下简称“花(huā)旗亚洲(zhōu)”）共同(tóng)投资(zī)组建。

　　从与外资伙伴“分道(dào)扬镳”，收编(biān)其合资公司，再(zài)到如今正式吸收合并，东方证券花了5年。若从(cóng)2021年6月(yuè)东方证券提出要吸收合并东方投行开始计算，至今(jīn)也已超3年。这也是券业近年来首个(gè)券商吸(xī)收合并(bìng)投行子公司的(de)案例。

　　根据时(shí)代周报记者统计，除去东方证券外，目前(qián)仍有8家(jiā)券商下设投行子公司。其中，有3家投行子公(gōng)司的前身为外资参股的合资券商，目前已被内地(dì)券商全资(zī)控股；有1家是目前唯一一家中外合资投行；还有3家(jiā)的前身为被“吞并”的老(lǎo)牌券商。

　　近日，一名上述投(tóu)行子公司(sī)人士告诉时代周报记者，投行(xíng)子公(gōng)司业务单一、抗风(fēng)险能力差，在IPO遇(yù)冷的背景下，如果(guǒ)没有其他(tā)业务(wù)弥补，业绩很难有起色，而且子公司难以与母公司共享资源，形成(chéng)业务协同。

　　但某头部券商人士对时代周报记者表示，不同的投行(xíng)子公司因为不同的成立背景，所存(cún)在的意义不尽相同，还是要看公司的(de)架构是否符合公司当前的发(fā)展情况。

　　东方证券曾(céng)表态合并后扩张投行队伍

　　2020年(nián)4月(yuè)，东方证(zhèng)券完成对花旗亚洲所持有的东方花旗股份的收购，自此(cǐ)东方花旗(qí)成为东方证券全资(zī)子公司，并更名为东方证券承销保荐(jiàn)有限公司（文中简称“东方投行”）。

　　在东方证券与花期亚洲“分手”前(qián)夕，2018年11月，因(yīn)粤(yuè)传媒（维权）重大资产重(zhòng)组出具的财务顾(gù)问(wèn)报(bào)告存在虚假记载(zài)一事，东方花旗作(zuò)为独立财务顾问被证监会处罚(fá)，被没收业务收(shōu)入595万元，并被处以1785万元罚款，合计被罚没2380万元。证监会的《行政(zhèng)处(chù)罚决定(dìng)书》中提到，内核机构(gòu)未(wèi)对(duì)应收账(zhàng)款问题进行核实，仅(jǐn)凭借项目组的回复即通过(guò)审核(hé)，内核程序流于形式。

　　也许是基于子公司的管理问题，在完成(chéng)收购(gòu)后，东方证券于2021年6月就提出(chū)了吸收合并东方投行的议案，并在次月获得(dé)股东大会(huì)通过。据当时东方证券的公告显(xiǎn)示(shì)，吸收合并完成后，投资银行业务作为(wèi)部门(mén)整体运作，能够有效解决东方投行作为子公司经营时，流(liú)动性风险(xiǎn)等指标对开展投行业务的影(yǐng)响和制约。

　　2023年3月，东方(fāng)证券吸收合并东(dōng)方投行一事如愿得(dé)到证监会的核(hé)准批复。如(rú)今，东方证券又拿到换发的《经营证券期货业务许可证》，其原业务范围中东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？“证券(quàn)承销（限国债、地方债等政府债、政策性银行金融债、银(yín)行间市场交易商协(xié)会主管的融资品种（包括但不限于非金融企业债务融资工具））”变更为“证券(quàn)承销与保荐”，与东方(fāng)投行存在的(de)业务牌照分割问题得到解决，吸收(shōu)合并工作正式开展。

　　东方证券表示，自9月2日起，东方投行的(de)存(cún)量客户与业(yè)务，正式整(zhěng)体迁移并入东方证券，东方投行(xíng)承接的投行业务项目、对外签(qiān)署(shǔ)的协议，均由东(dōng)方证券继续执行(xíng)或履行，东方投行(xíng)的全(quán)部债权及债务也由东方证券依法承继(jì)。

　　但是行业最关注(zhù)的依(yī)然是投行业务的调整，以(yǐ)及是否会出现(xiàn)重大人事变动。在2022年4月举行的线上业(yè)绩说明会上，东方证券提到，加(jiā)强投行人员(yuán)队伍的建设(shè)、培养和引(yǐn)进，在(zài)投行(xíng)现有700人左右(yòu)团队(duì)的基础上，进一(yī)步有序扩张投行(xíng)团(tuán)队的规(guī)模(mó)。

　　东方证券还在当时的业绩说(shuō)明会(huì)上强调(diào)，投行业务是对企业客户提供全产业链金融服(fú)务的龙头，面对注册(cè)制全(quán)面推开的机遇，将进(jìn)一步加大力度，继续推动公司投行业务发展(zhǎn)。

　　上半年投行业务普遍下滑(huá)

　　对于从业人员而言，市场的变化可(kě)能更(gèng)为重要，母公司的决策也是基于市场当下做的判断。

　　“一般而言(yán)，如(rú)果投(tóu)行子公司的业务本身做得不错，员工应该不希望合并(bìng)，因为子公司在薪酬考核机制等方面可以有差异化的安排，而之前说的资(zī)源共享(xiǎng)、业务(wù)协(xié)同、牌照分置等问题都有相应的解决方案(àn)。”前(qián)述一投(tóu)行子公司人士向时(shí)代周报记者坦言，“如果(guǒ)投行子公司的业务不佳，母(mǔ)公司的品牌影响力也不够，那么合不合并没(méi)什么区别。”

　　该(gāi)投(tóu)行子公司(sī)人士(shì)向(xiàng)时代周(zhōu)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从目前来看，吸收合并对(duì)未来人员结构、业(yè)务拓展的影响尚难以准确判断(duàn)。“单独设(shè)立投行部门，必然会有组织结构的调整(zhěng)。员工(gōng)的级别、薪酬机制等可能也(yě)有相应调整，可能(néng)会出现员工流(liú)失(shī)、客户流失的情况。但导(dǎo)致这些情况的因素也(yě)可能是外部因素，比如(rú)今(jīn)年一级市场整体行(xíng)情低迷等(děng)。”

　　曾经，东(dōng)方证券对要合并到母(mǔ)公司的投(tóu)行(xíng)业务充满期待和抱负。但近(jìn)年来投行业(yè)务遇冷已(yǐ)是行业共识，甚至成为部分券商的拖累。

　　据Wind券商行业透视数据统计，已披露2024年中(zhōng)报的54家券商，上半年(nián)的投行(xíng)业务平均(jūn)收入为2.26亿元(yuán)，同比大(dà)幅下滑41.74%；投行业务平(píng)均利润仅有291.71万元，同比暴降(jiàng)96.68%，去(qù)年同期投行(xíng)业务平均利润(rùn)达8775.88万元；投行业务平均利(lì)润率也(yě)从22.73%降(jiàng)至1.29%。

　　也是(shì)基(jī)于此，对于(yú)投行子公司(sī)是否会被母公司合并吸收的问(wèn)题，时代周报记者联系了上述多家设有投行(xíng)子公司的券商，其中有券(quàn)商的工(gōng)作(zuò)人员向时代(dài)周(zhōu)报记者表示不便透露，其中除了历史遗留问题以外，投行业务疲软也是其不愿提及该问(wèn)题的(de)因素。

　　投(tóu)行(xíng)子公司各具历史背景

　　目(mù)前还剩下的 8家投行(xíng)子公司中，有3家(jiā)的前(qián)身为被“吞并”的老牌券商(shāng)。

　　2014年(nián)，方正证券收购了民族证(zhèng)券100%股权。彼时，方(fāng)正证券(quàn)还在(zài)控股与瑞(ruì)士(shì)信贷合(hé)资成立的瑞信方正证券(quàn)（即如今的瑞信证券(quàn)前身）。当(dāng)时(shí)证监会(huì)要求，方(fāng)正证券要在5年内，解决民族(zú)证券(quàn)与瑞信方正之间的同业竞争问题。2019年，方正(zhèng)证券(quàn)与民(mín)族证券进行业务整合(hé)，民族证券更名，仅保留投行业务。外资股比限制放开之后，瑞信方正也迎来新的(de)控股股东瑞士银行(xíng)，方正证券的(de)历史“包袱”才算放下。

　　针对是否有合并投行子(zi)公司的规划，时代周报记者曾试图联(lián)系方正证券(quàn)，但截至发稿时未获回复。

　　“每家（券商）情况各具特色，其他公司怎么(me)做都(dōu)有他们的想法(fǎ)，或者是战略目标，或者是战略(lüè)实施路径，都不尽相同。”上述头部券商人士告诉时代周报记者。

　　在上述8家投行子公(gōng)司中，申万宏源证(zhèng)券承销保荐有限责任公司(sī)是唯一一家由母公司全资成立(lì)的。“在集团架构里面，业务种类都是齐全的，而且(qiě)业(yè)务都是在公司的并(bìng)表范围之内。结(jié)合公司实际情况，目前的业务架构比较适合公司当前的发展情(qíng)况。”申万宏(hóng)源（000166.SZ）证券部门工(gōng)作人员(yuán)近日(rì)向时代周(zhōu)报记(jì)者表(biǎo)示。

　　在现存的8家(jiā)投行子公司中，成立最早的是长江(jiāng)证券承销保荐有限公司（以下简称“长江承(chéng)销保荐”）。早在2003年，长江证券（000783.SZ）便牵手(shǒu)法国巴黎银行(xíng)，共同成立长江巴黎百富勤证券。但双方“蜜月(yuè)期”仅不(bù)到(dào)四年。2007年2月，法国巴黎银行正式退(tuì)出，长江巴黎(lí)百富勤证券成为长江证券全资子公司，并更名为长江承销保荐，专营(yíng)投资银行业(yè)务(wù)。

　　与长(zhǎng)江承(chéng)销保荐的情况类似，第一创业(yè)（002797.SZ）、国(guó)联证券（601456.SH）的投行子(zi)公司均是由与外资合资成立的(de)券商变更而来。

东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？le="font-L">　　山西证券(quàn)（002500.SZ）与德意志银行合资成立(lì)的中德证(zhèng)券则是一个(gè)例外(wài)，时至今日股权架构(gòu)始终未变。2009年4月，中德证券成立。根据山(shān)西证(zhèng)券当年的上市招股书，中德证(zhèng)券在成(chéng)立当年即实现盈利，且在开业一年内完成IPO项目6单(dān)，项目家数位于当年(nián)合资券商之首。

　　除了(le)中德证券，长江证券(quàn)、第一创业、国联证券投行子公司的变迁，以及此次(cì)东(dōng)方投行被东方证券正式吸收合(hé)并，都仿佛如合资券商时代(dài)正在落下的帷幕(mù)。整体来看，合资券商(shāng)的发展(zhǎn)，算不(bù)上(shàng)成功(gōng)。如今外(wài)资(zī)有更多的方式进军内地(dì)市场，这些投行子(zi)公司也在面临“合并还是独立(lì)”的抉择。

责任编(biān)辑：刘万里 SF014

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