铁矿：预期反转了？

　　来源 |一德菁英(yīng)汇

　　作者：董良铁矿：预期反转了？cms-style="font-L align-Center">/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑色金属分析师

　　要点速览版(bǎn)

　　目前黑色系(xì)整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮提涨落地(dì)，铁矿石没(méi)有额外的让利空间，叠加铁矿石库存水平较高(gāo)，所以出现了表(biǎo)现弱化的情(qíng)况。

　　当(dāng)下铁(tiě)矿石处于价差收缩的中后期阶段和估值与价(jià)格变动的初级阶段，所以理论上期现两端仍(réng)有下跌空(kōng)间。

　　今日（9月19日）反弹(dàn)和(hé)美联储降息及国内预期的降(jiàng)息消息有关，等待国(guó)内(nèi)外宏观情绪释放结束，仍需要以偏空思路对待，风险点在于大幅突破90美元后，未(wèi)来供给预
期转变可能(néng)会加重预期和现
实不匹(pǐ)配的问(wèn)题。

　　近期铁矿(kuàng)石出现(xiàn)探底走弱的迹象，一(yī)方面(miàn)是4月(yuè)份以来的强势表(biǎo)现消失，另一方(fāng)面是估值突破90美(měi)元关口反(fǎn)弹但高(gāo)度有限。目前黑色系整体处于新的(de)利润(rùn)平衡点(diǎn)，焦炭第 一轮提涨落地，铁矿(kuàng)石没有额外的让利空间，叠(dié)加铁矿(kuàng)石(shí)库(kù)存水平较高，所以出现了表现弱化的情况。

　　从(cóng)铁矿石静态供需结构看，过剩相较明显，因为当(dāng)下需求现实(shí)较弱，只要供给仍在释放(fàng)，那表观供给增速一定大于求表观需求(qiú)增速，从(cóng)而造成铁矿石的长期累库，理论上(shàng)在这样(yàng)的(de)背景下 ，铁矿石不(bù)会(huì)出现明显的缺口。

　　库存长期积累意味着品种(zhǒng)稀缺性的下降(jiàng)，总量绝对过剩下现(xiàn)货的流动(dòng)性会被动的收紧，可替代性强(qiáng)，挺价意愿和能(néng)力就(jiù)低，最终导致价
格下跌。而(ér)在价(jià)格下跌过程中，短(duǎn)期应该出(chū)现各品种(zhǒng)的价差收缩，中期因为进口利润受到影响会抑制(zhì)进口量，长期价(jià)格过低则会导致全球供给减少。

　　当下铁(tiě)矿石(shí)处于价差收缩(suō)的中后期阶(jiē)段和估值与价格变动的初级(jí)阶段，所以理论上期现两端仍有下跌空间。

　　公开数据显示，2024年1-8月，我国生铁(tiě)产量同比下降4.3%至(zhì)57770万吨；进
口铁矿砂及其精矿81495.2万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)5.2%，表观过剩大致在8000万吨。而钢联(lián)45港库存从年初1.22亿逐(zhú)渐累库至(zhì)1.53亿，实际过剩在3100万吨，所以铁矿石的(de)一(yī)个核心(xīn)问题仍是
预期和现实不匹配。

　　随(suí)着(zhe)近期海外供给(gěi)的回升，预期国庆(qìng)节前是(shì)铁矿石累(lèi)库加速的阶段，但此阶段同时存在复产预期和补库预期，现货端存在一定支撑。不过(guò)近期铁矿石的
走势(shì)偏弱(ruò)，从综合表现上看，钢厂复 产后的(de)供给压力仍大(dà)，所以整体复产节(jié)奏会(huì)放缓(huǎn)，在(zài)过剩结构不(bù)发生明显转变下，不(bù)存(cún)在大幅上涨的(de)支(zhī)撑。今日（9月19日）反(fǎn)弹明显和美联储(chǔ)降(jiàng)息
及国内预期(qī)的降息消息有关，等待(dài)国内(nèi)外
宏观情绪释放结束，仍需要以偏空思(sī)路(lù)对待，风险点(diǎn)在于大(dà)幅突破90美元后，未来供 给预期转变可能会加(jiā)重预(yù)期和现
实不匹配的问题。

责任编辑：张靖笛

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