美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美联储近年最(zuì)重要决议将来袭(xí) “降息50个基点”预期(qī)重燃(rán)

　　前纽约联储主席杜德利周一重申其上周五表态(tài)，认为美联(lián)储在9月会议上降息50个基(jī)点是有充分理由的。他还表示，相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法，更大幅的(de)降(jiàng)息(xī)可以让美联储点阵图预测与市场预期(qī)靠拢，而25基点降(jiàng)息是不受经济前景(jǐng)支持的、让市场不快(ku美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做ài)的意外。

　　华尔街见闻

　　美联(lián)储“老领导”、前美联储三把(bǎ)手、前纽约(yuē)联储主席杜德(dé)利周一(yī)表示，美(měi)联储在本周会议(yì)上(shàng)面(miàn)临一个关键决定：是温和降息25基点，还是为了遏制美国(guó)经济衰(shuāi)退直接降息50基点。

　　杜德利重申他上(shàng)周五在新加坡布雷顿森林委员会会(huì)议(yì)上所指(zhǐ)出的——降息50基点的逻辑更加令人信服。“我认为，无论他们(men)（美联储）是否降(jiàng)息，降息50个基(jī)点都是有充分理由的。”

　　杜德利最新表(biǎo)示，他相信美(měi)联储主席鲍威尔赞成采取激进做法。鲍威尔上个月特别提到，劳动力市(shì)场(chǎng)的进(jìn)一步走软不受欢(huān)迎，而现在就业市场似乎的确在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。另外，货币政策在应该中性或宽(kuān)松(sōng)的时候却处(chù)于紧缩状态(tài)。更大幅(fú)的降息(xī)可以让美联储点阵图预测与市场预期靠(kào)拢，而25基点(diǎn)降息是不受经济前景支持的、让市场不快的意外。

　　杜(dù)德利发表在彭(péng)博社的专栏原文

　　美联储在本周(zhōu)的政策(cè)制定会议上面临一个关键的决定：是略微放松货币政策(cè)、降息25个(gè)基点，还(hái)是罕见地降息50个基点以抵御经济(jì)衰退。

　　美联储应该怎么(me)做？又会怎(zěn)么做？这两个问题(tí)的答案不(bù)一定相同。但这一次，我认为答案会相同。

　　一系列新闻报道(dào)推动了市场预期更大幅度的降息(xī)，关于(yú)降息25个基点(diǎn)还是50个基点的抉(jué)择，显(xiǎn)著(zhù)加剧了紧张局势。正(zhèng)如我上周(zhōu)五在新加(jiā)坡(pō)举行的布雷(léi)顿森林(lín)委员会会议上(shàng)指出的那样，支持降息50个基点的(de)逻辑(jí)令人信服。

　　美联(lián)储双重使命的两个目标——物价稳定和最大的可持续就业，已(yǐ)经更加平衡，这(zhè)表明(míng)货币政策应该是中性的，既(jì)不抑制也不(bù)促进经济活动(dòng)。然而，短期利率(lǜ)仍远高于中性利率，这种差距需要尽快纠正。

　　考虑一下(xià)经济(jì)数据。失业率已从(cóng)2023年1月的低点上升了0.8个(gè)百分点。在过去三个月中，非农就业人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)速度是2020年以(yǐ)来(lái)最(zuì)慢的。工资通胀已放缓至不足4%，而美联储首选(xuǎn)的消费者价格(gé)通胀指标则在2.5%左右。尽管8月核心(xīn)消费者价格涨幅略高于预期，但这是由通常情况下滞(zhì)后的类别（保险和住房）推动的，最(zuì)新的生产(chǎn)者价格报告表明核心个人消费支出指数将相(xiāng)当温和。

　　人(rén)们甚至可以说，就业的下行风(fēng)险(xiǎn)超过了(le)通胀的上行风险。当劳动力市(shì)场恶化到一定程度时，这一过程往往会自我强化。每当三个(gè)月平均失(shī)业率从此前12个月的低点上升超过0.5%时，最终的结果就是更大的失业率增加——至(zhì)少1.9个百分点，以及(jí)经济衰退。鉴于失业率上升主要是由劳动力快速增长(zhǎng)推动的，这(zhè)次的门(mén)槛可能会更高。但这并不能否定存在临界点、以及劳动力市场已经越过或正在接近临界点的想法。

　　降息50个基点也与美联储(chǔ)官(guān)员本周将发(fā)布的(de)最新经(jīng)济(jì)预测非(fēi)常吻(wěn)合。市场预(yù)计到(dào)2024年(nián)底，美联储将(jiāng)总共降息至(zhì)少100个基点。如果美(měi)联储现在只降息25个基点，并预计在(zài)今年下两次会议上再降息50个基(jī)点，那么它(tā)将发(fā)出鹰派信号。如果美联(lián)储降息25个基点，并预计(jì)年内还要降息的幅度超过50个(gè)基点，人们会想知道(dào)美(měi)联储为什么不立(lì)即降息。因此，更大幅度的降息(xī)有助于美联储摆(bǎi)脱这一复杂的处(chù)境(jìng)。

　　那么，为(wèi)什(shén)么美联储可能不会降息50个基点呢？这是我能(néng)想到的最好的解释。

首(shǒu)先，短期利率的预期目标比降息速度重要(yào)得(dé)多。预期(qī)推(tuī)动着长期利率，包括按揭贷(dài)款利率。考虑到到2025年底时总计(jì)降息约250个基点的预期，本周降息幅度应(yīng)该不会(huì)有太大影响。
其次，美联储希望确保(bǎo)自己已经战胜了(le)通胀。美联(lián)储以前也(yě)曾被愚弄(nòng)过：今年(nián)年初(chū)，通胀反弹，迫使美联(lián)储在更长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。美联储主席鲍威尔不想重蹈前美联(lián)储主席Arthur Burns的覆辙，后(hòu)者在1970年代没(méi)有(yǒu)坚持压低通胀(zhàng)。
第三，尽管美国经济有所放缓(huǎn)，劳动力市场有所疲软，但几乎没(méi)有迹象(xiàng)表明它正处于或接近衰(shuāi)退。亚特兰大联储(chǔ)的GDPNow模型预测，本季度经通胀调整后(hòu)的年化增长率为(wèi)2.5%。
最后，较小的降息幅度可能会阻止特朗普(pǔ)抱怨美联(lián)储正在提振经济、以提高哈(hā)里斯的选举(jǔ)前(qián)景。美联储官员大概更愿意尽可(kě)能远离今年的选举政(zhèng)治。

　　尽管如(rú)此，我预计美联储将采取50基点降息的政策。我相信鲍威尔主席倾(qīng)向于采取激进的做(zuò)法：上个月在(zài)杰克逊霍尔全球央行大会的讲话中，他指出，劳动力市场进一步疲软，似乎正在发生，将是“不受欢迎的(de)”。货币(bì)政策是紧缩(suō)的(de)，而它应(yīng)该是中性的、甚(shèn)至是宽松的(de)。现(xiàn)在采美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做取更大幅度的(de)降息，美联储更(gèng)容易将其预测与市(shì)场(chǎng)预(yù)期相一致，而不是(shì)与经济前景不符的、令人不快的意(yì)外。

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